什么是跨期套利跨期套利的合理價差
最簡單的跨期套利就是買入近期的期貨品種,賣出遠(yuǎn)期的期貨品種。那么你對跨期套利了解多少呢?以下是由學(xué)習(xí)啦小編整理關(guān)于什么是跨期套利的內(nèi)容,希望大家喜歡!
跨期套利的基本概念
跨期套利是套利交易中最普遍的一種,是利用同一商品但不同交割月份之間正常價格差距出現(xiàn)異常變化時進(jìn)行對沖而獲利的,又可分為牛市套利(bull spread)和熊市套利(bear spread兩種形式。例如在進(jìn)行金屬牛市套利時,交易所買入近期交割月份的金屬合約,同時賣出遠(yuǎn)期交割月份的金屬合約,希望近期合約價格上漲幅度大于遠(yuǎn)期合約價格的上帳幅度;而熊市套利則相反,即賣出近期交割月份合約,買入遠(yuǎn)期交割月份合約,并期望遠(yuǎn)期合約價格下跌幅度小于近期合約的價格下跌幅度。
如果我們當(dāng)前買入國債1203合約,同時賣出國債1209合約,當(dāng)時獲利0.39元;在3月份國債1203合約到期時付出100元,然后在9月份國債1209合約到期時收獲100元,總計半年獲利0.39元。這是一個沒有計算時間成本(機(jī)會成本)的套利策略,是最基本的原理,但并不符合實際套利操作。
當(dāng)前銀行間質(zhì)押式回購利率較高,1個月期限的回購利率為4.6%,半年期限的回購利率為5.2%附近,如果所有的現(xiàn)金流都可以進(jìn)行正回購或逆回購,并假設(shè)回購利率在到期之前都不變,那么上述交易就會有較高的機(jī)會成本。正確的投資策略應(yīng)該如下:
到3月8日時,虧損0.39×(1+4.6%/12)=0.3915,到9月14日時,盈利100×(1+5.2%/2)-100=2.6,所以整個操作盈利2.2085元。也可以這么理解,如果按照第一種方式操作,機(jī)會成本是2.2085+0.3915=2.6元?!‘?dāng)然很多情況下投資者不會等到交割日再賺取利潤,投資者在預(yù)測好單邊市方向的基礎(chǔ)上,可以通過價差變動來對沖平倉。比如表5,在收益率不斷下降的過程中,未來價格上漲幅度會加快,通過反向?qū)_就可以獲得套期收益。
一般情況下,如果我們只關(guān)注國債1203和1209兩個品種進(jìn)行套利,可能漏掉與國債1206構(gòu)建的套利機(jī)會,為了有效的利用這三者之間存在的套利機(jī)會,我們還需要介紹更復(fù)雜的套利策略:蝶式跨期套利。
假如我們認(rèn)為從3月到9月,國債收益率的下跌會提前實現(xiàn),也就是當(dāng)前國債1206期貨合約的市場價格98在國債1203和國債1209構(gòu)建的價格時間線上被低估,那么通過賣出國債1203和國債1209兩個期貨合約,同時2倍買入國債1206就可以在未來價差變化中獲得利潤。從2月15日至2月28日,國債1203上漲了0.18元,國債1209上漲了0.49元,而國債1206上漲了0.4元,相對來說國債1206與國債1203利差擴(kuò)大了,而與國債1209的利差縮小了。
跨品種套利 國內(nèi)做跨品種套利不是很容易,主要是相互之間的關(guān)系度不高,比如股市和債,雖然大多數(shù)有著蹺蹺板關(guān)系,但很難有穩(wěn)定的套利空間。我們以滬深300(2569.174,6.72,0.26%)和10年期國債為例介紹如何做跨品種套利。大部分時間滬深300指數(shù)與10年期國債收益率走勢都一致,但并非完全一致,當(dāng)出現(xiàn)背離時就是做跨品種套利的機(jī)會。比如歷史上的2008年6月和2011年8月,這是股指均出現(xiàn)下滑跡象,但10年期國債收益率卻不斷上行。
如果我們認(rèn)為未來經(jīng)濟(jì)會連續(xù)下滑,那么買入10年期國債收益率同時賣出股指期貨,會產(chǎn)生一定的套利空間,具體組合比率需要根據(jù)兩者之間的相互關(guān)系確定。
我們另外介紹國債現(xiàn)貨和國債期貨之間的套利方法,比如剛剛發(fā)行的5年期國債和剛剛啟動仿真交易的國債期貨品種之間理論上可以套利。2月15日發(fā)行的5年期國債票面利率為3.14%,票面價格為100,如果到期收益率為3%的話,價值應(yīng)該為100.64元。
可以看出,相當(dāng)于同為利率為3%的兩只發(fā)行時間分別為當(dāng)前和9月份的國債,一個價格為100.64元,一個價格為98.21元。在2月15日時分別融券賣出120003,同時在期貨市場上買入國債1209,到9月14日期貨市場上交割獲得120003(當(dāng)然通過轉(zhuǎn)換比率計算),再償還給債券持有者。整個過程可以在2月15日就實現(xiàn)2.43元的凈利潤。
跨期套利是指同一會員或投資者以賺取差價為目的,在同一期貨品種的不同合約月份建立數(shù)量相等、方向相反的交易頭寸,并以對沖或交割方式結(jié)束交易的一種操作方式。 跨期套利屬于套期圖利交易中最常用的一種,實際操作中又分為牛市套利、熊市套利和蝶式套利;跨期套利有幾個主要的因素:
1,近期月份合約波動一般要比遠(yuǎn)期活躍。
2,空頭的移倉使隔月的差價變大,多頭的移倉會讓隔月差價變小。
3,庫存是隔月價差的決定因素。
4,合理價差是價差理性回歸的重要因素。
跨期套利又稱“持倉費(fèi)用套利”、“跨作物年度套利”、或“新老作物年度套利”。一般指在同一期貨交易所內(nèi),買進(jìn)某一作物年度內(nèi)的期貨合約的同時,賣出該作物下一年度內(nèi)的期貨合約,利用作物有同一生長年度期貨合約的價差變化獲利。這是一種常用的農(nóng)作物期貨套利交易的形式。農(nóng)作物生長年度一般以8月份為界,8月份以前為舊作物年度,從9月份開始為新的作物年度。由于不同作物的生長期不同,新舊作物的月份劃分也往往稍有差異。
跨期套利的合理價差
合理價差的運(yùn)用在正向市場中有效,在正向市場中,以相鄰月份為例,遠(yuǎn)月比近月的價格高出的部分主要包括
倉儲費(fèi)成本
一個月的成本為7.5元/噸-----12元/噸(以銅為例)
交易手續(xù)費(fèi)成本
這里涉及到交易手續(xù)費(fèi)用是因為,我們在做跨期套利時,要買一個月賣一個月,比如,我們買9月銅拋10月銅,就要把9月銅接過來拋到10月上,要涉及到兩次交割,這樣手續(xù)費(fèi)成本要算進(jìn)去。
資金占用利息成本
因為涉及到買賣兩個合約,所以要考慮資金的占用,資金的占用利息成本是變量,隨著合約價格的變動而變化增值稅收成本:這里的成本也是一個變量,由賣出合約與買進(jìn)合約的價差來決定,然后乘以增值稅稅率我們在正向市場中,如果發(fā)現(xiàn)在基本面和技術(shù)面沒太大變化的條件下,如果兩合約的價格差偏離合理價差太多,則可以考慮進(jìn)行套利。
看過“跨期套利的合理價差”的人還看了:
2.股指期貨怎么做