中國互聯(lián)網(wǎng)史上最大的并購案

　　這項涉及資金超過13億美元，中國互聯(lián)網(wǎng)史上最大的并購案，實(shí)際上從正式談判到宣布，僅僅用了不足兩周的時間。具體是怎么回事呢?跟著小編一起了解一下吧

　　中國互聯(lián)網(wǎng)史上最大的并購案—新浪收購分眾

　　中國最大的戶外媒體廣告商和中國最大的新聞門戶網(wǎng)站、最大的在線品牌廣告商將在2009年上半年最終實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。

　　新浪將增發(fā)4700萬普通股、以初步預(yù)計約合13.7億美元的代價，合并分眾傳媒旗下的分眾樓宇電視、框架廣告、賣場廣告等業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)。新浪本身的廣告業(yè)務(wù)規(guī)模在2009年大約有2.6億美元，加上收購的分眾部分大約有4.4億美元，總共將達(dá)到近7億美元(約50億元人民幣)，交易完成后，新浪將成為僅次于中央電視臺的第二大媒體廣告平臺。

　　新浪為什么要收購分眾

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，作為一家互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)公司，新浪此時從技術(shù)密集的線上業(yè)務(wù)進(jìn)入資本密集型且并不熟悉的戶外電子廣告領(lǐng)域，過于冒險。

　　自從2005年盛大發(fā)起突擊試圖收購新浪股票之后，新浪，這家中國互聯(lián)網(wǎng)業(yè)最知名的門戶網(wǎng)站幾乎成了喧鬧的業(yè)內(nèi)最沉默的一員。在近四年的時間里，新浪沒有運(yùn)作一次規(guī)模化的資本操作，與其它門戶網(wǎng)站相比，新浪越來越像是一家純粹的互聯(lián)網(wǎng)廣告公司，越來越接近門戶的本身。2008年第三季度，新浪的廣告營收總計7620萬美元，占其總營收的72%，廣告收入是新浪的絕對支柱。

　　與此相對，新浪的老對手，搜狐2008年三季報顯示，其網(wǎng)游收入已超過傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)廣告。搜狐“游戲+門戶廣告”戰(zhàn)略的成功，在一定層面上凸顯了新浪所面臨的收入模式過于單一的問題。

　　其實(shí)，新浪也一直在進(jìn)行多元化業(yè)務(wù)嘗試，試圖找到新的利潤增長點(diǎn)，比如與Ncsoft成立合資公司發(fā)展網(wǎng)游，打造新浪商城，iask搜索引擎、網(wǎng)絡(luò)游戲、UC即時通訊軟件等等，但最終均不了了之。

　　業(yè)內(nèi)人士向記者表示，借助此次交易，新浪能夠在互聯(lián)網(wǎng)和非互聯(lián)網(wǎng)平臺之間交叉銷售廣告，擺脫自身廣告客戶多集中在金融、房地產(chǎn)和汽車業(yè)的模式，實(shí)現(xiàn)客戶的多元化，也解決了收入模式單一的問題。

　　但此次收購或許更應(yīng)看作是，新浪在諸多失敗嘗試后的一次“落葉歸根”。“新浪+分眾”、“內(nèi)容+渠道”的模式宣告了新浪對堅持網(wǎng)絡(luò)媒體和廣告策略的決心，今后的新浪，對廣告收入的依賴將更強(qiáng)，也將與堅持游戲、桌面策略的搜狐實(shí)現(xiàn)真正的差異化競爭。

　　分眾為什么被收購

　　這樁交易之中，江南春，這位中國樓宇視頻廣告模式的開創(chuàng)者，將占到分眾傳媒全部營業(yè)收入的52%，創(chuàng)造了分眾毛利73%的核心資產(chǎn)“輕易”地“打包”賣給了新浪。

　　通過不間斷并購，江南春在短短幾年時間內(nèi)便將分眾傳媒送上了國內(nèi)商業(yè)樓宇廣告的老大位置。2007年，江南春更提出了“數(shù)字化媒體”戰(zhàn)略，分眾傳媒業(yè)務(wù)重心開始向互聯(lián)網(wǎng)和新興無線廣告轉(zhuǎn)移。

　　此后的短短一年多時間內(nèi)，分眾相繼收購了好耶、創(chuàng)始奇跡、科思世通、網(wǎng)麥等多家主流互聯(lián)網(wǎng)廣告代理公司，同時并購了一系列在汽車、房地產(chǎn)、網(wǎng)絡(luò)游戲廣告等領(lǐng)域具備優(yōu)勢的二線廣告公司，展開了互聯(lián)網(wǎng)廣告的布局。分眾傳媒的帝國夢每一天都在以驚人的速度壯大，2007年11月6日，分眾傳媒收于65.1美元，此時距分眾上市僅僅過去一年半，股價卻已增長400%。

　　當(dāng)時的分眾傳媒，市值已超過新浪、搜狐、鳳凰衛(wèi)視、白馬等上市媒體公司的市值之和，距離趕超央視成為中國最大的媒體廣告平臺似乎也只有一步之遙。

　　但是，在2007年營收超過4700萬美元，增長速度已躍居分眾傳媒所有業(yè)務(wù)之首的分眾無線卻為分眾的帝國夢埋下了“罪惡的種子”。2008年3月，以央視為主的媒體輿論對分眾無線大規(guī)模群發(fā)短信業(yè)務(wù)展開了廣泛的批評，這成了分眾發(fā)展的一個拐點(diǎn)，江南春被迫將原計劃單獨(dú)分拆上市的分眾無線業(yè)務(wù)重組，并直接導(dǎo)致了二季度的凈虧損。

　　2007年11月，分眾最終宣布徹底終止無線廣告。此后的經(jīng)濟(jì)危機(jī)使得企業(yè)大幅壓縮廣告支出，樓宇電視等業(yè)務(wù)受到重創(chuàng)，更拖累了市場對分眾的信心。分眾股價持續(xù)低迷，從65美元一度跌至6.40美元。

　　某投資公司分析師向記者表示，此次分眾將戶外媒體賣給新浪，看似損失了自身的核心業(yè)務(wù)，但分眾的戶外媒體業(yè)務(wù)只是渠道，不能生產(chǎn)內(nèi)容，很容易被復(fù)制，只有通過不間斷收購達(dá)到對細(xì)分市場的相對壟斷才能獲取高額利潤。這樣的成長模式穩(wěn)定性較差，分眾傳媒此時選擇與新浪“聯(lián)姻”，獲取內(nèi)容，于分眾今后發(fā)展有利。中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會交流中心主任胡延平認(rèn)為，分眾縮短自身業(yè)務(wù)鏈條，能使其優(yōu)勢回歸清晰;也可以使其騰出手將更多精力用在互聯(lián)網(wǎng)互動營銷服務(wù)上，旗下專做互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)的好耶將因此獲益。

　　分眾傳媒新聞發(fā)言人稽海榮在接受證券日報記者采訪時也表示，此次并購可謂是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，新浪的收購能夠促進(jìn)分眾傳媒的成長，收購后分眾傳媒的主要業(yè)務(wù)將放在好耶網(wǎng)上，目前將重新考量好耶的上市計劃。

　　究竟誰整合了誰

　　此前不久，江南春曾公開表示，新浪和分眾之間交易最初的念頭產(chǎn)生于2006年，但當(dāng)時討論還僅限于他和曹國偉二人之間，并未進(jìn)入到董事會。因?yàn)?，?dāng)時分眾傳媒股價正值峰值，市值一度超過新浪5倍，新浪在市值方面與之差距懸殊，所以未能深入。

　　進(jìn)入2008年11月之后，分眾股價在一路動蕩中跌至8美元的低谷，新浪與分眾，買家與賣家，戲劇性的對調(diào)了。業(yè)內(nèi)人士表示，至少在五個月以前，構(gòu)想中的交易還是由分眾收購新浪。

　　對于這次收購，質(zhì)疑的聲音就從來沒有斷過。美國投資公司Oppenheimer的分析師賈森·海夫斯特恩在投資者報告中指出，新浪正在收購一個成熟過度的資產(chǎn)，未來該資產(chǎn)的增速可能減緩，且面臨著更加激烈的市場競爭。

　　面對質(zhì)疑，曹國偉曾反問道：“分眾的股價從40多美元下跌到了7、8美元，但下跌原因與他的戶外數(shù)字廣告沒有太大的關(guān)系，他這部分的利潤單季度有1億多美元，比新浪的全部業(yè)務(wù)都要高，價格又這么便宜，為什么不買?”

　　不過，究竟是誰買了誰，現(xiàn)在不能下定論。由于新浪的股權(quán)結(jié)構(gòu)非常分散，在此次交易完成后，江南春將成為新浪最大的單一個人股東。坊間一再盛傳，江南春有望出任未來新浪的董事長，而曹國偉擔(dān)任CEO。如果是真是這樣，倒還是真要問一句，究竟是誰整合了誰?

　　新新浪姓什么

　　就在資本市場此次合并一片質(zhì)疑，新浪和分眾股價一跌再跌的時候，12月23日復(fù)星國際突然發(fā)布了一則“令人意外”的公告。

　　根據(jù)這則公告，11月17日至12月22日，復(fù)星國際以1.5億美元購買了1727萬份分眾傳媒美國存托股份(ADS)，至12月23日，復(fù)星國際總共擁有16.94%的分眾股份。這意味著郭廣昌掌舵的復(fù)星國際已經(jīng)成為分眾的“大東家”，其持股已經(jīng)超過分眾傳媒董事長江南春，以及分眾此前的第一大機(jī)構(gòu)投資者美國共同基金威靈頓資產(chǎn)管理公司。

　　根據(jù)新浪與分眾的合并協(xié)議，合并之前，新浪的總股本是5582萬股，增發(fā)4700萬股之后，總股本變?yōu)?0282萬股。合并之后，新浪原有股東的股份將被稀釋到收購分眾后的54.19%。交易完成之后，分眾將把4700萬股新浪股票按比例轉(zhuǎn)發(fā)給分眾股東。

　　因此，在新浪、分眾合并后，復(fù)星國際除了擁有分眾約16.94%的股份，還將擁有新浪約7.74%的股份。雖然郭廣昌一再表示，“復(fù)星國際不會入主新浪董事會，只是一次常規(guī)投資。”新浪方面也表示，“復(fù)星的投資與新浪分眾兩家并購案并無關(guān)系，新浪也視復(fù)星為機(jī)構(gòu)投資者。”但是復(fù)星集團(tuán)及董事長郭廣昌一躍成為新浪第二大法人股東卻是不爭的事實(shí)。

　　不過，新浪在2005年遭遇盛大“突襲收購”之后便制定了毒丸計劃，目前任何股東持股都不能超過新浪總股本的10%。

　　有業(yè)內(nèi)人士據(jù)此認(rèn)為，“如果是希望以購買股票的方式來入主新浪董事會，是一件難度頗大的事情。”

　　新分眾何去何從

　　在宣布合并后一周，曹國偉公開表示，“合并分眾戶外數(shù)字廣告業(yè)務(wù)，新浪的目的并不是要打造中國最大的廣告平臺，而是要成為未來新媒體的領(lǐng)先者。”

　　但對于喪失核心業(yè)務(wù)的新分眾而言，究竟要何去何從?

　　在分眾傳媒將戶外業(yè)務(wù)出售給新浪之后，繼續(xù)剝離旗下其他媒體業(yè)務(wù)。健身媒體運(yùn)營商活躍傳媒近日證實(shí)，活躍傳媒已合并原分眾傳媒旗下的同類媒體公司律動傳媒，雙方員工已在一起辦公。

　　美投行奧本海默的分析師表示，未來半年到一年分眾傳媒預(yù)計將會轉(zhuǎn)讓剩下全部線下廣告業(yè)務(wù)，最后處置線上廣告業(yè)務(wù)好耶，或?qū)⑵浔Ａ粼谏鲜泄?，或出售或外部整合。易凱資本CEO王冉則認(rèn)為，通過這次交易，分眾傳媒剩余資產(chǎn)實(shí)際上已經(jīng)曲線上市。