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企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是什么

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企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是什么

  負(fù)債是企業(yè)所承擔(dān)的能以貨幣計(jì)量、在未來(lái)將以資產(chǎn)或勞務(wù)償付的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。但從內(nèi)涵上分析,負(fù)債經(jīng)營(yíng)也稱舉債經(jīng)營(yíng),是企業(yè)通過(guò)銀行借款、發(fā)行債券、租賃和商業(yè)信用等方式來(lái)籌集資金的經(jīng)營(yíng)方式,因此只有通過(guò)借入方式取得的債務(wù)資金才構(gòu)成負(fù)債經(jīng)營(yíng)的內(nèi)涵。

  因此,屬于負(fù)債經(jīng)營(yíng)范疇的負(fù)債項(xiàng)目只有實(shí)際負(fù)債中的短期借款、短期債券和各種負(fù)債項(xiàng)目。西方的財(cái)務(wù)理論分析中往往將負(fù)債經(jīng)營(yíng)局限于償還期在一年以上的長(zhǎng)期債務(wù),而將符合負(fù)債經(jīng)營(yíng)概念的借款性短期負(fù)債排除在外,這實(shí)際上是一種不完全的負(fù)債經(jīng)營(yíng)概念。本文的分析將負(fù)債經(jīng)營(yíng)的內(nèi)涵確定為所有符合負(fù)債經(jīng)營(yíng)概念要求的債務(wù)項(xiàng)目,即不僅包括長(zhǎng)期負(fù)債、而且也包括短期的借款性負(fù)債。

  企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)

  負(fù)債經(jīng)營(yíng)能給公司的所有者帶來(lái)收益上的好處,對(duì)于企業(yè)的所有者來(lái)說(shuō),負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)是明顯的。

  1.負(fù)債經(jīng)營(yíng)能有效地降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本

  這種優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:

  一個(gè)方面,對(duì)于資金市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō),債權(quán)性投資的收益率固定,能到期收回本金,企業(yè)采用借入資金方式籌集資金,一般要承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn),但相對(duì)而言,付出的資金成本較低。企業(yè)采用權(quán)益資金的方式籌集資金,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小,但付出的資金成本相對(duì)較高。因此債權(quán)性投資風(fēng)險(xiǎn)比股權(quán)性投資小,相應(yīng)地所要求的報(bào)酬率也低。于是,對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō),負(fù)債籌資的資金成本就低于權(quán)益資本籌資的資金成本。

  另一方面,負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以從“稅收屏障”受益。由于負(fù)債籌資的利息支出是稅前支付,使企業(yè)能獲得減少納稅的好處,實(shí)際負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息低于其投資者支付的利息。在這兩個(gè)方面因素影響下,在資金總額一定時(shí),一定比例的負(fù)債經(jīng)營(yíng)能降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本。

  2.負(fù)債經(jīng)營(yíng)能給所有者帶來(lái)“杠桿效應(yīng)”

  由于對(duì)債權(quán)人支付的利息是一項(xiàng)與企業(yè)盈利水平高低無(wú)關(guān)的固定支出,在企業(yè)的總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動(dòng)時(shí),會(huì)給每股收益帶來(lái)幅度更大的波動(dòng),這即財(cái)務(wù)管理中經(jīng)營(yíng)論及的“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”。由于這種杠桿效應(yīng)的存在,在企業(yè)的資本收益率大于負(fù)債利率時(shí)所有者的收益率即權(quán)益資本收益率能在資本收益率增加時(shí)獲得更大程度的增加,因此,一定程度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)于較快地提高權(quán)益資本的收益率有著重要的意義。

  3.負(fù)債經(jīng)營(yíng)能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益

  在通貨膨脹環(huán)境中,貨幣貶值、物價(jià)上漲,而企業(yè)負(fù)債的償還仍然以賬面價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)而不考慮通貨膨脹因素,這樣,企業(yè)實(shí)際償還款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值必然低于其所借入款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值,使企業(yè)獲得貨幣貶值的好處。

  4.負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于企業(yè)控制權(quán)的保持

  在企業(yè)面臨新的籌資決策中,如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本,勢(shì)必帶來(lái)股權(quán)的分散,影響到現(xiàn)有股東對(duì)于企業(yè)的控制權(quán)。而負(fù)債籌資在增加企業(yè)資金來(lái)源的同時(shí)不影響到企業(yè)控制權(quán),有利于保持現(xiàn)有股東對(duì)于企業(yè)的控制。

  企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

  負(fù)債經(jīng)營(yíng)能給公司的所有者帶來(lái)收益上的好處,但同時(shí)又增大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。從負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)分析,負(fù)債經(jīng)營(yíng)能在保持現(xiàn)有股東的控制權(quán)前提下帶來(lái)股東財(cái)富的較快增長(zhǎng),因此,資本市場(chǎng)上對(duì)干企業(yè)以及管理者是否有進(jìn)取心的一個(gè)重要衡量標(biāo)志即是其負(fù)債經(jīng)營(yíng)的程度。但是“物極必反”,過(guò)度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)又會(huì)給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)極大的危害。這種危害產(chǎn)生的根本原因在于負(fù)債經(jīng)營(yíng)本身所含有的風(fēng)險(xiǎn)因素。

  1.“杠桿效應(yīng)”對(duì)權(quán)益資本收益率的影響

  通過(guò)上述分析得知,財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)能有效地提高權(quán)益資本收益率,但風(fēng)險(xiǎn)與收益是一對(duì)孿生兄弟,杠桿效應(yīng)同樣可能帶來(lái)權(quán)益資本收益率的大幅度下滑。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展的低潮,或者其他原因帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)困境時(shí),由于固定額度的利息負(fù)擔(dān),在企業(yè)資本收益率下降時(shí)權(quán)益資本收益率會(huì)以更快的速度下降。

  2.無(wú)力償付債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

  對(duì)于負(fù)債性籌資,企業(yè)負(fù)有到期償還本金的法定責(zé)任。如果企業(yè)用負(fù)債進(jìn)行的投資項(xiàng)目不能獲得預(yù)期的收益率;或者企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況惡化;或者企業(yè)短期資金運(yùn)作不當(dāng)?shù)?,這些因素都會(huì)使負(fù)債經(jīng)營(yíng)不僅造成上述的權(quán)益資本收益率大幅度下降,而且還會(huì)使企業(yè)面臨無(wú)力償債的風(fēng)險(xiǎn)。其結(jié)果不僅導(dǎo)致企業(yè)資金緊張。影響企業(yè)信譽(yù),嚴(yán)重的還給企業(yè)帶來(lái)滅頂之災(zāi)。

  3.再籌資風(fēng)險(xiǎn)

  由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)使企業(yè)的負(fù)債率增大,對(duì)債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低,這就在很大程度上限制了以后增加負(fù)債籌資的能力,使未來(lái)籌資成本增加,籌資難度加大。

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