bot項(xiàng)目融資報(bào)告具體案例
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項(xiàng)目背景
項(xiàng)目發(fā)起人BF礦業(yè)公司，國內(nèi)某礦業(yè)在貴州擁有一座重晶石螢石礦山(已經(jīng)取得采礦證在內(nèi)的所有證照和批文，具備開工條件)。
礦樣經(jīng)權(quán)威機(jī)構(gòu)檢驗(yàn)其品質(zhì)優(yōu)：重晶石有害雜質(zhì)非常少(白度高，密度大，塊狀，含鋇量高達(dá)97%，深部塊狀螢石礦含量預(yù)計(jì)可達(dá)50%)。
礦體穩(wěn)定且規(guī)模大，地面2-3km長均可見礦。礦體位于緩坡上，開采條件簡單且成本低。
基礎(chǔ)設(shè)施：條件好，(公路穿過礦體，距離縣城5km，縣城有四通八達(dá)的高速公路，河運(yùn)及規(guī)劃鐵路，電力3km)，無農(nóng)地、林地等地方關(guān)系隱患。
受核電及高端材料需求拉動(dòng)，本類高品質(zhì)產(chǎn)品市場(chǎng)前景良好。
由于發(fā)起股東融資困難(自2014年初，礦業(yè)處于下行周期，綠地項(xiàng)目融資難度非常大)，該項(xiàng)目自2015年初開始處于停滯狀態(tài)。當(dāng)務(wù)之急是礦山權(quán)益擁有者及該項(xiàng)目發(fā)起人采取其他融資方式完成項(xiàng)目，并盡快產(chǎn)生礦產(chǎn)品銷售，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流。
因此，成為BF礦山項(xiàng)目的工程總承包及運(yùn)營承包方，以及獲得礦山的特許權(quán)合約(螢石銷售權(quán)益)不僅構(gòu)成了BOT 項(xiàng)目融資的核心，也構(gòu)成了項(xiàng)目貸款的信用保證結(jié)構(gòu)核心。
項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營者
項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營者是BOT 模式的主體，在這個(gè)礦山項(xiàng)目中，是貴州BF礦業(yè)公司擁有的重晶石螢石礦項(xiàng)目。
在這個(gè)總造價(jià)較高的礦山項(xiàng)目中(保密階段)，該項(xiàng)目公司作為經(jīng)營者和投資者除股本資金投入之外， 還需要負(fù)責(zé)項(xiàng)目的工程設(shè)計(jì)、建設(shè)的組織、成套供貨及安裝調(diào)試，與貸款銀行談判安排項(xiàng)目融資，并在5年的時(shí)間內(nèi)負(fù)責(zé)礦山的生產(chǎn)托管運(yùn)營及礦產(chǎn)品銷售工作。
對(duì)于項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營者以及項(xiàng)目的貸款銀行，礦山的特許權(quán)合約是整個(gè)BOT 融資的關(guān)鍵核心。這個(gè)合約的主要內(nèi)容包括以下幾個(gè)方面：
(1) 浩特礦業(yè)(北京)負(fù)責(zé)承建該礦山項(xiàng)目，包括礦建、采礦系統(tǒng)，以及選礦生產(chǎn)線;浩特礦業(yè)(成都)負(fù)責(zé)經(jīng)營和維護(hù)該礦山項(xiàng)目，并有權(quán)根據(jù)一個(gè)雙方商定的收費(fèi)方式。
(2) 某金融機(jī)構(gòu)(保密階段)負(fù)責(zé)安排項(xiàng)目建設(shè)所需的資金;增信條款：浩特礦業(yè)(北京)提供項(xiàng)目的完工擔(dān)保 + 某保險(xiǎn)公司對(duì)該礦山項(xiàng)目承保。
(3) 礦山原股東及該礦業(yè)公司將特許經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)交給浩特公司;由浩特公司的海外合作伙伴，勘采控股公司負(fù)責(zé)礦產(chǎn)品貿(mào)易業(yè)務(wù)。
(4)該礦業(yè)公司向浩特礦業(yè)(北京)提供最低螢石銷售量作為權(quán)益擔(dān)保，保證所銷售的螢石收入能夠滿足該項(xiàng)目100%還本付息。
(5)特許權(quán)合約期為5年。在特許權(quán)合約的到期日， 浩特(北京)將無償?shù)貙⒃摰V山項(xiàng)目的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給該礦業(yè)公司。
項(xiàng)目的貸款銀團(tuán)
某金融機(jī)構(gòu)作為項(xiàng)目的融資顧問(保密階段)，為項(xiàng)目組織了該項(xiàng)目的有限追索項(xiàng)目貸款。
項(xiàng)目貸款是有限追索的，貸款銀團(tuán)被要求承擔(dān)項(xiàng)目的完工風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。然而，由于實(shí)際上礦山特許權(quán)合約中所提供的最低螢石銷售權(quán)益擔(dān)保，項(xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)減 輕;并在某種意義上轉(zhuǎn)化成為一種市場(chǎng)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)(螢石突然從供不應(yīng)求變得不容易銷售的風(fēng)險(xiǎn))，因而貸款銀團(tuán)所承擔(dān)的主要商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)為項(xiàng)目的完工風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目的延期將在很大程度上影響到項(xiàng)目的收益。但是，與其他項(xiàng)目融資的完工風(fēng)險(xiǎn)不同，該礦山項(xiàng)目可以分段建設(shè)，分段投入使用，預(yù)計(jì)礦建和巷道掘進(jìn)到第3~5個(gè)月時(shí)，即可開始銷售原礦;而原礦銷售的收入足以覆蓋巷道掘進(jìn)成本，從而相對(duì)減少了完工風(fēng)險(xiǎn)對(duì)整個(gè)項(xiàng)目的影響。
項(xiàng)目建設(shè)所需要的其他資金將由項(xiàng)目投資者在建設(shè)期內(nèi)以設(shè)備和各類建設(shè)費(fèi)用的形式投入。
項(xiàng)目融資方案評(píng)析
1. 采用BOT模式為項(xiàng)目投資者以及經(jīng)營者均帶來了很大的利益
從BF礦山的角度，由于采用 BOT 模式，可以使礦山快速建成并投入生產(chǎn)和產(chǎn)品銷售，并且在5年特許權(quán)合約結(jié)束以后，可以無條件收回這一項(xiàng)目。
從項(xiàng)目投資者和經(jīng)營者的角度，BOT 模式的收入是十分可觀的。該礦山項(xiàng)目可以獲得兩個(gè)方面的利益：第一，根據(jù)預(yù)測(cè)分析，在5年的特許權(quán)期間內(nèi)該礦山項(xiàng)目公司可以獲得近億元人民幣的稅前利潤; 第二，作為工程總承包商，在建設(shè)期內(nèi)從承包工程中可以獲得約數(shù)千萬元人民幣的稅前利潤(保密階段)。
2. 對(duì)BOT融資模式中的風(fēng)險(xiǎn)問題的分析
采用 BOT 模式的礦山項(xiàng)目，在項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)方面具有自己的特殊性。這些特殊性對(duì) BOT 模式的應(yīng)用具有相當(dāng)?shù)挠绊憽?/p>
第一，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
礦業(yè)是大周期性行業(yè)，行情好的時(shí)候，礦產(chǎn)品供不應(yīng)求;行情差的時(shí)候，礦山生存都是一個(gè)問題。特許權(quán)協(xié)議的特點(diǎn)是承擔(dān)百分之百的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即按照規(guī)定的價(jià)格購買項(xiàng)目生產(chǎn)的全部產(chǎn)品。因此，從項(xiàng)目融資的角度，特許經(jīng)營期內(nèi)，該礦的礦產(chǎn)品的市場(chǎng)預(yù)期會(huì)是一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)。
第二，投資環(huán)境及政策風(fēng)險(xiǎn)
從項(xiàng)目貸款銀團(tuán)的角度考慮，項(xiàng)目地的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)(投資環(huán)境)和政策風(fēng)險(xiǎn)(關(guān)停整合、環(huán)保安監(jiān)等)就變成了一個(gè)非常重要的因素。從而，在大型 BOT 融資結(jié)構(gòu)中，如果能夠吸引到幾家當(dāng)?shù)氐闹饕鹑跈C(jī)構(gòu)或其他合作方的參與，可以起到事半功倍的作用。在該礦山項(xiàng)目融資安排中，浩特礦業(yè)(北京)協(xié)助提前商議了運(yùn)營期的當(dāng)?shù)劂y行貸款以及當(dāng)?shù)卮笮蛧衅髽I(yè)參股意向;這些在該礦山未來運(yùn)行時(shí)積極爭(zhēng)取當(dāng)?shù)卣恼咧С旨昂献鞣降膮f(xié)助有著積極的意義。
第三，礦業(yè)項(xiàng)目的安全問題，是生產(chǎn)階段的最主要風(fēng)險(xiǎn)之一
采礦行業(yè)是一個(gè)高危行業(yè)，例如在開采過程中，要使用大量爆破器材進(jìn)行爆破作業(yè),保管和使用不當(dāng)就會(huì)發(fā)生安全事故，在地下礦山中還經(jīng)常有可能發(fā)生塌方、冒頂、片幫、涌水等生產(chǎn)事故，造成嚴(yán)重的人員傷害或財(cái)產(chǎn)損失。因此，工程總承包公司最好具備完善的礦山托管運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，或者轉(zhuǎn)包生產(chǎn)運(yùn)行業(yè)務(wù)給專業(yè)的運(yùn)營公司，在安全方面要提前做好相關(guān)準(zhǔn)備工作，保證礦山安全運(yùn)行。
第四，地質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)
礦業(yè)開發(fā)的對(duì)象是埋藏在地下的各種礦產(chǎn)資源，即使在進(jìn)行了詳細(xì)的勘探工作和可行性研究之后，由于地質(zhì)條件的復(fù)雜性,礦床賦存多變等一系列不可預(yù)見的地質(zhì)因素，不可避免地要產(chǎn)生地質(zhì)勘探誤差，影響礦床儲(chǔ)量、品位等技術(shù)經(jīng)濟(jì)參數(shù)，投資人在做投資決策時(shí)就要承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)，從而影響開采效率和利潤，還可能使企業(yè)處于虧損狀態(tài)。因此，項(xiàng)目正式啟動(dòng)前，對(duì)于比較大額投資的項(xiàng)目，多花些時(shí)間做驗(yàn)證孔等相關(guān)盡職調(diào)查做是非常必要的。
第五，利率及匯率風(fēng)險(xiǎn)
國際礦業(yè)項(xiàng)目會(huì)涉及到，本文略。浩特礦業(yè)正在溝通贊比亞某銅鈷礦采選一體化項(xiàng)目，項(xiàng)目也將采用BOT模式。如成功實(shí)施，再繼續(xù)與礦業(yè)同仁分享國際礦業(yè)項(xiàng)目的BOT運(yùn)作和實(shí)施。
BOT模式在礦業(yè)項(xiàng)目的前景
對(duì)比歐美、澳大利亞和南非，中國礦業(yè)項(xiàng)目的市場(chǎng)化程度還很低;而且國內(nèi)也沒有形成初級(jí)礦業(yè)公司生產(chǎn)的環(huán)境;礦業(yè)投資形式也較單一，幾乎全部由國家投資，尤其是大中型礦山，與經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段產(chǎn)生錯(cuò)位。礦業(yè)投融資體制改革，拓寬融資渠道，尤其是建立一個(gè)初級(jí)礦業(yè)公司的資本市場(chǎng)已迫在眉睫。鑒于此，浩特礦業(yè)在自己能力范圍內(nèi)，用實(shí)際項(xiàng)目演繹如何將BOT融資方式引入礦業(yè)開發(fā)，希望對(duì)國內(nèi)礦業(yè)同行有所啟發(fā)。近十年來，建立初級(jí)礦業(yè)公司的融資通道和完善礦業(yè)項(xiàng)目融資市場(chǎng)，是中國礦業(yè)同仁一直努力推進(jìn)的重要工作之一，這件事的外部條件在逐步成熟，BOT以及其他項(xiàng)目融資模式在礦業(yè)項(xiàng)目領(lǐng)域必將有著廣闊的市場(chǎng)前景，其獨(dú)特的融資模式是傳統(tǒng)方式所不可及的。
結(jié) 語
成功的 BOT 項(xiàng)目融資方案的結(jié)果是一個(gè)多贏的局面。從該礦山實(shí)例中我們知道項(xiàng)目的發(fā)起人 (項(xiàng)目的最終所有者)、項(xiàng)目的直接投資者和經(jīng)營者還有項(xiàng)目的貸款銀行，都 通過項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營獲得了可觀的收益，這也正是一個(gè)融資模式能夠得以實(shí)施的最根本的動(dòng)力。
BOT 項(xiàng)目融資方案成功實(shí)施的兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：一個(gè)是特許經(jīng)營權(quán)合約，一個(gè)是項(xiàng)目所在地的投資環(huán)境(國際項(xiàng)目就是所在國營商環(huán)境)。特許經(jīng)營權(quán)合約不僅是項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營者進(jìn)行投資核算的基礎(chǔ)， 而且也是其獲得投資回報(bào)的保證。而項(xiàng)目所在地的投資環(huán)境則對(duì)項(xiàng)目的完工風(fēng)險(xiǎn)有很大的影響。
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