論文關(guān)鍵詞：新型金融危機　商業(yè)銀行　金融創(chuàng)新　風險管理
　　論文提要：本文針對此次金融危機的發(fā)生、發(fā)展和演變過程，闡述了其不同于以往的新原因、新特點及其向國內(nèi)經(jīng)濟傳導(dǎo)的新機制。在此基礎(chǔ)上分析了新型金融危機對我國商業(yè)銀行的啟示，進一步指出商業(yè)銀行風險管理中面臨的長期性研究課題。
　　前言
　　于2007年下半年爆發(fā)的次貸危機以空前的發(fā)生、發(fā)展與擴散速度演變?yōu)橐粓鱿砣虻慕鹑谖C。在短短一年多時間內(nèi)，此次危機以其巨大的破壞性廣泛的波及面和深遠的影響力，一再改寫世界經(jīng)濟史。有美國政府支持的兩房”由盛及衰曾經(jīng)叱咤風云的華爾街五大投行遭滅頂之災(zāi)．全球金融機構(gòu)的資產(chǎn)價值蒸發(fā)數(shù)以萬億計。國際貨幣基金組織(IMF)在其去年10月發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報告》中．將危機所致的預(yù)期損失由4月時估計的9450億美元增加至1．4萬億美元．更有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測損失總額將高達近3萬億美元。面對這樣一場百年一遇的金融危機．探討其成因、獨有的特點及其向我國經(jīng)濟傳導(dǎo)的機制．有助于我們研判這一危機可能對中國經(jīng)濟的；中擊深刻認識和理解金融危機背景下國內(nèi)商業(yè)銀行實施風險管理的重點和意義。
　　一、此次金融危機之“新”
　　對于金融危機．我們并不陌生。從上世紀8O年代的拉美債務(wù)危機、美國儲貸危機、9O年代的北歐銀行危機、日本房地產(chǎn)泡沫、墨西哥龍舌蘭危機、亞洲金融危機到21世紀的科技網(wǎng)絡(luò)泡沫以及現(xiàn)在的次貸危機，危機往往伴隨經(jīng)濟周期的繁榮而爆發(fā)，同時引發(fā)衰退．代價高昂。對于此次金融危機．很多人認為它只是歷史的重復(fù)．并無不尋常之處．其中Reinhart和Rogoff(2008)的研究最具代表性。他們認為．此次危機在定性和定量方面都與過去3O年以來發(fā)達經(jīng)濟體所發(fā)生的危機具有高度的相似性。但是，新世紀以來．伴隨著世界經(jīng)濟一體化和金融全球化、自由化、證券化進程的加快．世界金融市場發(fā)生了一些根本性的變化。這些變化的存在注定了此次金融危機在形成原因特點、向國內(nèi)經(jīng)濟傳導(dǎo)的機制等方面區(qū)別于以往的金融危機．是一次“新型金融危機”。
　　(一)此次金融危機的新原因
　　歷次金融危機雖然形成原因不盡相同．但不外乎貨幣政策失誤、金融體系內(nèi)生不穩(wěn)定、經(jīng)濟內(nèi)外部均衡沖突、金融過度擴張的風險累積、泡沫過度膨脹．道德風險、監(jiān)管不利等。對此次危機的原因，也有專家提出了如國際金融市場結(jié)構(gòu)改變、監(jiān)管失效、美聯(lián)儲貨幣政策失誤、美國經(jīng)濟增長模式問題等多種不同的觀點。作者認為．這些所謂的原因都只從單一的視角出發(fā)，解釋了危機的表面原因。事實上．從更深層次看，此次危機是本輪全球經(jīng)濟失衡的必然結(jié)果。國際收支經(jīng)常賬戶結(jié)構(gòu)失衡和國際資本流動失衡作為當前全球經(jīng)濟失衡的重要表征，恰恰是此次危機的禍根。
　　首先．美國經(jīng)常賬戶巨額赤字和中國，中東等石油產(chǎn)出國的經(jīng)常賬戶巨額盈余并存的結(jié)果就是順差國不斷增加外匯儲備，逆差國(主要是美國)大量舉借外債。高度自由和發(fā)達的美國證券市場通過吸引大量外國資金涌入美國．滿足了美國逆差的融資需求。順差國積累的美元儲備中有相當一部分通過資本賬戶流向美國．使美國能夠較長時期內(nèi)保持低利率政策。而這種低利率政策又進一步促成了美國房地產(chǎn)價格的畸形上漲，埋下了危機的隱患。
　　之后，美聯(lián)儲的低利率政策和美國住房價格的急劇上升使得住房抵押貸款的不良率和資不抵債率下降．刺激銀行發(fā)放了大量房地產(chǎn)次級抵押貸款。2001年-2006年間，次級抵押貸款的發(fā)放量增加了4800億美元。次級抵押貸款市場的過度繁榮源于房地產(chǎn)泡沫．又反過來刺激了房地產(chǎn)泡沫的進一步膨脹，危機發(fā)生的可能性不斷加劇。更為關(guān)鍵的是，銀行還將次級抵押貸款證券化．創(chuàng)造出形形色色的金融衍生工具．其初衷是轉(zhuǎn)移風險，但客觀上導(dǎo)致風險逐漸在美國金融體系內(nèi)聚積，成為危機爆發(fā)的溫床。當美聯(lián)儲連續(xù)提高利率．刺破了美國房地產(chǎn)市場泡沫時．次貸推遲償還和違約率大幅上升，次貸危機由此爆發(fā)。
　　(二)此次金融危機的新特點
　　在金融全球化、自由化、證券化迅猛發(fā)展的背景下此次金融危機的獨有特點主要表現(xiàn)在以下三個方面。
　　1．金融創(chuàng)新在此次危機中扮演了極其重要的角色
　　金融創(chuàng)新既帶來了交易工具的多樣化又使市場參與主體在數(shù)量和類型上均有突破。
　　首先．此次危機以住房抵押貸款證券化后形成的債券及其衍生品為投機對象．其中結(jié)構(gòu)性投資工具(SIVs)．如抵押貸款支持債券(MBS)、債務(wù)擔保債券(CDO)、信用違約互換(CDS)、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)(ABCP)等大受歡迎。由于結(jié)構(gòu)性投資工具是住房抵押貸款等基礎(chǔ)產(chǎn)品經(jīng)復(fù)雜的設(shè)計、組合和拆解形成的，融合了多種投資工具．其實際風險往往難以準確、有效地計量。事實證明，這些結(jié)構(gòu)性投資工具的流行使得風險成幾何級數(shù)被放大，對此次危機的擴散產(chǎn)生了相當強的推波助瀾作用。
　　其次，與復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品相對應(yīng)的是市場參與主體的數(shù)量猛增和類型多元化。各種機構(gòu)為逐利而生，除了次貸貸款人和住房貸款金融機構(gòu)，還有保險公司、信用評級公司投資銀行．商業(yè)銀行、特殊目的機構(gòu)(SPV)等。市場主體的多元化也將危機的影響范圍進一步擴大，形成了眾多從虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域到實體經(jīng)濟的危機傳導(dǎo)機制。
　　2．此次危機是全球性的系統(tǒng)性的金融危機
　　不同于以前的銀行業(yè)危機如北歐銀行危機、貨幣危機如亞洲金融危機、債務(wù)危機如拉美債務(wù)危機，此次源于美國房地產(chǎn)市場的危機已然成為了一場影響范圍極其廣、程度極其深的史無前例的全球性系統(tǒng)性金融危機。
　　所謂”全球性”．是對影響范圍而言的。雖然此次危機源于美國，但它從一開始就沒有局限于美國，而是在極短的時間內(nèi)擴散到了全球金融市場的各個角落。究其原因，金融全球化使眾多外國投資者深度介入美國金融市場．給危機在世界范圍內(nèi)快速傳導(dǎo)提供了順暢的渠道。
　　所謂”系統(tǒng)性”，是指危機爆發(fā)后．各個主要金融領(lǐng)域都出現(xiàn)嚴重的問題．金融機構(gòu)破產(chǎn)、實體經(jīng)濟遭殃等相繼或同時發(fā)生。首先．此次危機源于次貸市場，但迅速蔓延至整個金融系統(tǒng)。以雷曼兄弟、美林、最大保險公司AIG、摩根士丹利和高盛等為代表的各類商業(yè)銀行．投資銀行、保險公司、對沖基金．私募股權(quán)投資基金等金融機構(gòu)都受到牽連。其次．危機從虛擬經(jīng)濟深入至實體經(jīng)濟的各個層面。全球范圍內(nèi)的需求萎縮、制造業(yè)衰退企業(yè)經(jīng)營困難、失業(yè)人口劇增等等給經(jīng)濟增長帶來了前所未有的壓力。無論是發(fā)達經(jīng)濟體還是新興經(jīng)濟體．增長前景都不容樂觀。
　　3．此次危機是美國一直倡導(dǎo)和推行的自由金融體系的危機
　　近30年來，美國在全世界宣傳和倡導(dǎo)金融自由化。在此次危機之前．可能很少會有人懷疑自由金融體系的好處，自由金融體系成為了巨大經(jīng)濟效益和非凡收益的代名詞．盡管它曾經(jīng)在發(fā)展中國家引發(fā)了包括亞洲金融危機在內(nèi)的多場金融危機然而．如決堤般洪水的危機徹底動搖了自由金融體系的根基整個體系搖搖欲墜．原本被奉為“完美的體系瞬間成為“存在內(nèi)在缺陷的體系．自由金融體系的可信度嚴重受損。
　　(三)此次金融危機向國內(nèi)經(jīng)濟傳導(dǎo)的新機制
　　在此次金融危機向我國擴散傳播的過程中．除了諸如國家或地區(qū)間實際的經(jīng)濟金融聯(lián)系，如貿(mào)易和直接投資等傳統(tǒng)渠道發(fā)揮了一定作用外一些新的渠道或機制的出現(xiàn)也至關(guān)重要。
　　首先．我國對外金融投資損失可能成為危機傳導(dǎo)的新渠道此次危機中．我國蒙受的損失中很大一塊來自對外金融投資這其中包括我國金融機構(gòu)所持有的次級按揭債券的損失和計劃或已經(jīng)參股的海外金融機構(gòu)股價暴跌的損失。
　　其次，我國在海外上市的房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈斷裂作為危機傳導(dǎo)的又一渠道．其重要性日益突出。
　　近年來，我國房地產(chǎn)企業(yè)紛紛在海外上市，海外投資者的盲目追捧為房地產(chǎn)企業(yè)融資做出了很大的貢獻。危機爆發(fā)后投資者們察覺到其中的風險，開始采取謹慎的態(tài)度．一旦他們放棄投資，房地產(chǎn)公司即將面臨資金鏈斷裂的巨大壓力。
　　第三，此次危機有可能通過進一步加劇全球經(jīng)濟失衡來影響中國經(jīng)濟。
面對當前的危機．美國政府所采取的政策方向與新經(jīng)濟以來的宏觀經(jīng)濟政策方向一致．這意味著美國政府對此次危機成因的判斷失去了基本的坐標，全球經(jīng)濟失衡可能進一步加劇一旦失衡加?。袊囟〞艿较喈敶蟮挠绊?。
　　二，新型金融危機對我國商業(yè)銀行風險管理的啟示
　　基于對此次新型金融危機的研究和分析．可以得到對國內(nèi)商業(yè)銀行有益的啟示。
　　(一)高度關(guān)注外幣債券投資風險
　　新型金融危機傳導(dǎo)的渠道之一就是持有高風險的外幣債券。本次危機中．我國主要商業(yè)銀行持有為數(shù)不少的美國次級按揭債券和相關(guān)資產(chǎn)．蒙受了不小損失。因此．今后國內(nèi)商業(yè)銀行在投資外幣債券時．要采取更為謹慎的態(tài)度和穩(wěn)健的投資策略。
　　在當前的形勢下．不僅要擇機從高風險債券中減退．防范和化解存量債券投資風險，還要嚴把投向關(guān)優(yōu)先選擇信用等級高，發(fā)行主體信用評級高于投資級別的債券，嚴格控制新增外幣債券投資風險。更為重要的是．要完善外幣債券投資的風險管理制度．建立外幣債券投資風險管理的長效機制．同時根據(jù)國際會計準則要求，充分計提外幣債券投資減值準備。

(二)審慎開展海外并購活動
　　此次金融危機中．我國因企業(yè)的海外并購活動而遭受的損失為數(shù)不少。比如，受危機影響，中投公司對黑石、摩根士丹利與JC弗勞爾斯等的投資損失慘重。雖然目前的危機環(huán)境有利
　　于國內(nèi)企業(yè)進行海外并購和擴張．但盲目并購歐美金融機構(gòu)資產(chǎn)蘊含著極大的風險．必須對并購的潛在風險保持高度警惕。
　　對銀行而言，一方面要謹慎開展自身的海外并購活動．在推進海外并購時．要對被并購方的資產(chǎn)質(zhì)量、現(xiàn)金流商業(yè)模式、企業(yè)文化等進行全面評估，還要充分考慮東道國政府的反應(yīng)；另一方面要謹慎評估客戶進行海外并購帶來的風險．防止海外并購活動增大企業(yè)的信用風險．影響銀行信貸資產(chǎn)安全。
　　(三)嚴密監(jiān)控房地產(chǎn)市場風險，警惕風險向上下游相關(guān)行業(yè)傳遞
房地產(chǎn)業(yè)作為我國經(jīng)濟繁榮的支柱產(chǎn)業(yè)之一，直接或問接地關(guān)系到上下游5O多個行業(yè)。這客觀上決定了房地產(chǎn)業(yè)在傳導(dǎo)危機中的作用突出．它能夠使危機迅速地擴散蔓延到宏觀經(jīng)濟的各個領(lǐng)域。因此．一旦危機深入房地產(chǎn)市場，上下游相關(guān)行業(yè)如鋼鐵、水泥、工程機械、建筑、家具家電、家裝建材等可能集體遭遇“寒冬．從而對銀行信貸資產(chǎn)安全構(gòu)成重大威脅。
　　鑒于目前房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景的不確定性較大．我國商業(yè)銀行應(yīng)密切跟蹤房地產(chǎn)市場發(fā)展和風險變化．對風險向上下游行業(yè)傳遞的情況加以關(guān)注．提前準備．防患于未然。一要結(jié)合國家產(chǎn)業(yè)政策變化和各行業(yè)之間的關(guān)聯(lián)影響，及時動態(tài)調(diào)整行業(yè)和客戶授信政策。二要嚴格授信標準．對受房地產(chǎn)市場風險影響較大的上下游行業(yè)．實行貸款總量控制．防止過度發(fā)放：對行業(yè)內(nèi)規(guī)模小、實力弱的企業(yè)的信貸予以約柬對技術(shù)含量高、擁有區(qū)域優(yōu)勢和并購擴張潛力的企業(yè)給予一定的信貸支持。三要加強對已發(fā)放的相關(guān)行業(yè)貸款的風險監(jiān)控，加大客戶實地查訪頻率，密切關(guān)注企業(yè)經(jīng)營情況．及時發(fā)現(xiàn)和預(yù)警潛在風險。四要對潛在風險較大的客戶，鞏固擔保、壓縮授信或主動退出．及時采取有效措施降低風險。
　　(四)全面防范服務(wù)對象因經(jīng)營困難導(dǎo)致的銀行信用風險加大
　　此次新型金融危機在極短的時間內(nèi)就傳遞到了包括中國在內(nèi)的世界各地．波及到實體經(jīng)濟的方方面面．不僅對宏觀經(jīng)濟各項指標造成壓力，還直接影響到微觀主體的活動。面對當前的經(jīng)濟金融形勢，大多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營壓力陡增．盈利能力面臨嚴峻考驗：中小企業(yè)本身存在競爭力差、抗風險能力弱的問題．很可能面臨經(jīng)營困境；出口導(dǎo)向型和外貿(mào)企業(yè)受外需驟減人民幣升值、貿(mào)易摩擦等；中擊．經(jīng)營風險日益增大：民營企業(yè)往往因為公司治理機制不健全、盲目擴張、涉足民間借貸、擔保關(guān)系復(fù)雜等而面臨資金鏈斷裂的風險；而一些集團客戶則可能因內(nèi)部錯綜復(fù)雜的關(guān)聯(lián)擔保關(guān)系和資金漏洞暴露出資金鏈脆弱的問題。
　　對于商業(yè)銀行來說，服務(wù)對象的經(jīng)營風險加大將直接影響到資產(chǎn)質(zhì)量．因此，信用風險管理的任務(wù)更加艱巨。除了要一如既往地在貸前嚴格授信準入、優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)外．更要切實加強貸后管理，在動態(tài)信息跟蹤、實地調(diào)查和風險排查等方面下功夫．以便在風險暴露的第一時間．迅速采取積極的應(yīng)對措施，有效控制風險。
　　(五)不斷提升新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)和金融創(chuàng)新的風險管理水平
　　盡管金融創(chuàng)新大大提高了效率．為銀行創(chuàng)造了新的利潤來源，也為銀行業(yè)發(fā)展注入了新的活力．但不可否認的是．極端的金融證券化和過度的金融創(chuàng)新導(dǎo)致各種結(jié)構(gòu)復(fù)雜的金融衍生品無節(jié)制地泛濫，最終成為引發(fā)此次危機的重要原因。
　　我國商業(yè)銀行應(yīng)吸取教訓．將風險管理覆蓋金融創(chuàng)新的全過程。尤其是要重視新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)的開發(fā)、銷售和運行等各個環(huán)節(jié)的風險評估、預(yù)警和控制．把金融創(chuàng)新風險置于可控范圍。在新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)推出之前．要確保相應(yīng)的規(guī)章制度和管控措施先行到位。此外，在兼顧風險全面管理的基礎(chǔ)上應(yīng)突出重點，對高風險領(lǐng)域與環(huán)節(jié)進行重點評估并采取更為嚴格的控制措施。
　　(六)持續(xù)加強對宏觀形勢的預(yù)判和風險管理研究
　　在走國際化道路，逐漸融入國際金融市場的過程中，我國商業(yè)銀行必須高瞻遠矚增強對世界經(jīng)濟金融環(huán)境的科學研判．認清形勢找準方向，特別要清晰預(yù)判國內(nèi)外宏觀環(huán)境和各項宏觀政策對商業(yè)銀行風險管理的長期影響，提前做足做細應(yīng)對準備。
　　同時，此次危機更進一步表明．各類風險絕不是孤立存在的．而是越來越緊密地交織融合在一起，相互影響、相互轉(zhuǎn)化。我國商業(yè)銀行必須加強對各類風險相互關(guān)系的綜合研究，在實施綜合管理方面下功夫。
　　(七)積極推動壓力測試在銀行風險管理中的應(yīng)用
　　危機爆發(fā)前和爆發(fā)初期，人們還對危機的影響盲目樂觀，也有人辯稱這種樂觀是有精確的風險管理模型做支撐的。但事實說明，當前的這種危機情景是所謂的模型中沒有的．而且在這樣的壓力事件下．模型的有效性也值得懷疑。壓力測試作為風險計量的補充方法．其重要性應(yīng)被進一步認識和提升，尤其是情景模擬分析和壓力測試的具體方法還有待進一步加強和改進。
　　經(jīng)歷了這次危機．國內(nèi)的商業(yè)銀行應(yīng)該認識到，對極端事件發(fā)生的可能性和嚴重程度的低估會給銀行造成穩(wěn)健的錯覺，因此必須開展壓力測試，并對壓力測試中的極端情景設(shè)定和模型有效性進行完善。特別重要的是，在設(shè)定壓力情景時．要考慮可能導(dǎo)致銀行破產(chǎn)的極端情況或威脅整個銀行存續(xù)的壓力事件。此外要對極端壓力事件下風險模型及假設(shè)的有效性進行檢驗，避免壓力測試在反映銀行所受的沖擊程度時失真。
　　三、商業(yè)銀行風險管理面臨的長期性課題
　　對此次新型金融危機的反思帶給我國商業(yè)銀行眾多有益的啟示，但有些問題的復(fù)雜性和關(guān)聯(lián)性決定了它們不可能在短期內(nèi)得到解決，而是需要商業(yè)銀行把它們作為重要的長期性課題進行研究．從各個不同的角度尋找最佳答案。
　　首先是金融創(chuàng)新和風險管理的矛盾問題。雖然國內(nèi)商業(yè)銀行對于金融創(chuàng)新的”雙刃劍”性質(zhì)已有充分的認識，但如何在金融創(chuàng)新和風險管理之間找到平衡點仍是商業(yè)銀行面臨的一大難題。其次是歷史數(shù)據(jù)、復(fù)雜抽象的風險模型和經(jīng)驗判斷、科學決策的辯證統(tǒng)一問題。危機的教訓之一就是風險管理不應(yīng)單純地依賴基于歷史數(shù)據(jù)的復(fù)雜模型。因此．在進行風險計量時，需要同時結(jié)合風險模型和專家判斷．而兩者如何有效地結(jié)合還有待商業(yè)銀行進一步研究和實踐。