銀行債權(quán)治理與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)軌探討論文
銀行債權(quán)治理與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)軌探討論文
目前我國不規(guī)范、不成熟的破產(chǎn)體制很容易使企業(yè)“假破產(chǎn),真逃債”。我國對國有企業(yè)的破產(chǎn)實行審批制,企業(yè)從申請破產(chǎn)到爭取到破產(chǎn)指標(biāo)再到進(jìn)入破產(chǎn)程序?qū)⒔?jīng)過一段很長的時間。在此期間,經(jīng)營者有充分的時間將企業(yè)的有效資產(chǎn)轉(zhuǎn)移,或?qū)⑤^優(yōu)良的資產(chǎn)合法地償還給關(guān)系較好的債權(quán)人。企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)程序后資產(chǎn)的變現(xiàn)和評估也內(nèi)部操作,在制定破產(chǎn)預(yù)案時人為調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債率,實施破產(chǎn)過程中增大破產(chǎn)費(fèi)用,降低破產(chǎn)財產(chǎn)的變現(xiàn)價值,扣除破產(chǎn)費(fèi)用和職工安置費(fèi)等費(fèi)用后,銀行債權(quán)的清償率已接近于零。以下是學(xué)習(xí)啦小編為大家精心準(zhǔn)備的:銀行債權(quán)治理與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)軌探討相關(guān)論文。內(nèi)容僅供參考,歡迎閱讀!
銀行債權(quán)治理與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)軌探討全文如下:
摘要:以高科技上市公司面板數(shù)據(jù)作為研究樣本,辨析了探索式和利用式技術(shù)軌道對企業(yè)成長能力影響的差異性,并檢驗了銀行債權(quán)治理與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)軌的作用關(guān)系,以及創(chuàng)新資源在二者關(guān)系中起到的中介作用。研究發(fā)現(xiàn),銀行債權(quán)治理對公司向探索式技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)軌具有顯著促進(jìn)作用。具體而言,探索式技術(shù)軌道對企業(yè)成長能力的貢獻(xiàn)率高于利用式技術(shù)軌道;相較于利用式技術(shù)軌道,銀行債權(quán)治理對探索式技術(shù)軌道具有更強(qiáng)的解釋力;創(chuàng)新資源在銀行債權(quán)治理與探索式創(chuàng)新的關(guān)系中具有顯著的中介作用。
1 引言
根據(jù)組織雙元性理論,相較于利用式創(chuàng)新,探索式創(chuàng)新能夠幫助企業(yè)開發(fā)新產(chǎn)品或服務(wù),拓展市場份額,實現(xiàn)可持續(xù)成長[1]。然而,受制于資源瓶頸,諸多企業(yè)不得不放棄探索式創(chuàng)新帶來的成長機(jī)會,而選擇創(chuàng)新投入較低的利用式技術(shù)創(chuàng)新[2]。銀行債權(quán)人不僅是公司融資來源,又是重要的外部治理主體,其極具特殊性的雙重身份使得銀行債權(quán)治理機(jī)制能夠調(diào)節(jié)企業(yè)的資金獲取規(guī)模,對企業(yè)創(chuàng)新投入和創(chuàng)新效果產(chǎn)生影響。因此探索銀行債權(quán)治理對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響機(jī)理對提升企業(yè)創(chuàng)新能力和成長能力具有重要意義。
諸多文獻(xiàn)圍繞企業(yè)融資方式、融資類型[3]、融資結(jié)構(gòu)[4]等與創(chuàng)新的關(guān)系展開研究,但尚未將銀行債權(quán)治理機(jī)制的獨(dú)特作用從融資結(jié)構(gòu)對技術(shù)創(chuàng)新的影響中進(jìn)行有效剝離。并且大量文獻(xiàn)忽視了研發(fā)投入不能折射出企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效果的客觀事實[5]。技術(shù)軌道則凝結(jié)了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的歷史經(jīng)驗,并反映企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的演進(jìn)方向[6]?;诖?,本文以技術(shù)軌道為切入點,在識別探索式和利用式技術(shù)創(chuàng)新軌道對企業(yè)成長性影響差異性的基礎(chǔ)上,檢驗了銀行債權(quán)治理與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)軌之間的關(guān)系,以及創(chuàng)新資源在二者關(guān)系中起到的中介作用。以期豐富銀行債權(quán)治理和技術(shù)創(chuàng)新理論,為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展實踐提供依據(jù)。
2 理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)
2.1 技術(shù)創(chuàng)新軌道:創(chuàng)新范式與技術(shù)軌道的整合
Dosi最早將技術(shù)軌道定義為是某一特定的技術(shù)范式所暗藏的技術(shù)未來的演進(jìn)路徑[7]。Malerba和Orsenigo認(rèn)為技術(shù)軌道綜合了四個技術(shù)要素:技術(shù)機(jī)會、創(chuàng)新收益、技術(shù)積累、技術(shù)專有[8]。柳卸林認(rèn)為技術(shù)軌道反映了企業(yè)所有可能的技術(shù)發(fā)展方向[9]??梢?,技術(shù)軌道是解決技術(shù)創(chuàng)新問題的有效模式,凝結(jié)了企業(yè)創(chuàng)新經(jīng)驗,并能夠折射出企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新潛力、創(chuàng)新收益以及未來發(fā)展路徑。
雙元性技術(shù)創(chuàng)新代表了兩類不同的創(chuàng)新范式。探索式技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)通過搜索、創(chuàng)造和試驗等方法獲得新知識,開發(fā)出新產(chǎn)品,以滿足潛在的客戶需求[10]。探索式創(chuàng)新能夠引領(lǐng)企業(yè)流程、組織和生產(chǎn)方式發(fā)生變異,幫助企業(yè)不斷適應(yīng)變化的外部環(huán)境,及時定位市場機(jī)會,為促進(jìn)企業(yè)成長準(zhǔn)備條件。然而利用式創(chuàng)新則注重對已有技術(shù)、知識的提煉、推廣,以拓展現(xiàn)有的產(chǎn)品和服務(wù),滿足當(dāng)前的市場需求。但過度注重利用式創(chuàng)新的企業(yè)會沿著現(xiàn)存技術(shù)軌道進(jìn)行不斷自我強(qiáng)化,造成環(huán)境適應(yīng)性降低 [11]。
若將技術(shù)軌道視為企業(yè)采取的技術(shù)范式和技術(shù)演進(jìn)路徑的整合,技術(shù)創(chuàng)新軌道則剝離了技術(shù)軌道概念中的歷史成分,其所詮釋的是為解決技術(shù)問題和滿足新客戶需求,企業(yè)所選擇的技術(shù)策略。因此,技術(shù)創(chuàng)新軌道是對企業(yè)技術(shù)發(fā)展方向的把握和發(fā)展規(guī)律的總結(jié)。探索式技術(shù)創(chuàng)新軌道以開發(fā)新產(chǎn)品、拓展企業(yè)發(fā)展空間為導(dǎo)向,具有較強(qiáng)的市場張力,反映了企業(yè)利用新知識,創(chuàng)造新產(chǎn)品的創(chuàng)新能力。采用探索式技術(shù)創(chuàng)新軌道的企業(yè)創(chuàng)新投入較多,創(chuàng)新風(fēng)險和收益較高。而利用式技術(shù)創(chuàng)新軌道多以實現(xiàn)產(chǎn)品功能多元化,滿足當(dāng)前客戶需求為目標(biāo)。所以,在利用式技術(shù)創(chuàng)新軌道運(yùn)行的企業(yè),創(chuàng)新投入和創(chuàng)新風(fēng)險水平較低,企業(yè)成長潛力較為有限。綜上,探索式和利用式創(chuàng)新軌道代表了兩類不同的技術(shù)范式,其在創(chuàng)新導(dǎo)向和技術(shù)積累等方面具有顯著差異(表1),這種差異決定了探索式技術(shù)創(chuàng)新將更有利于促進(jìn)企業(yè)成長。基于此,本文提出如下假設(shè):
H1:探索式技術(shù)創(chuàng)新軌道對企業(yè)成長性的貢獻(xiàn)程度高于利用式技術(shù)創(chuàng)新軌道。
2.2 技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)軌:銀行債權(quán)治理對資源瓶頸的突破
由于資源限制、制度限制等原因,當(dāng)后發(fā)企業(yè)變換技術(shù)軌道時,會對技術(shù)風(fēng)險產(chǎn)生較強(qiáng)敏感性[12]。當(dāng)企業(yè)由利用式創(chuàng)新向探索式創(chuàng)新轉(zhuǎn)軌時,為滿足新客戶的需求,企業(yè)需要投入大量資源進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)。當(dāng)創(chuàng)新資源不足時,企業(yè)應(yīng)對創(chuàng)新風(fēng)險的能力隨之降低,并削弱了企業(yè)進(jìn)行探索式創(chuàng)新的動機(jī)和能力。另外,不完全契約和信息不對稱的存在,企業(yè)決策者出于對既得穩(wěn)定收益的依賴性,可能會放棄高風(fēng)險高收益的探索式技術(shù)創(chuàng)新,進(jìn)而導(dǎo)致技術(shù)轉(zhuǎn)軌動力不足。所以,企業(yè)通常會“鎖定”占據(jù)主導(dǎo)地位的利用式技術(shù)軌道,并沿此演進(jìn) [13]。因此,企業(yè)對技術(shù)軌道的路徑依賴性,以及企業(yè)的資源和制度限制共同催生了決策者向探索式技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)軌的惰性,大大削減了轉(zhuǎn)軌動力。
銀行債權(quán)引入企業(yè)契約網(wǎng)絡(luò)后,將通過資源擴(kuò)充和制度優(yōu)化兩種途徑影響企業(yè)的創(chuàng)新行為和創(chuàng)新轉(zhuǎn)軌。首先,債權(quán)融資增加了公司決策者的可支配資源規(guī)模,經(jīng)理人可以將資金資源直接配置向技術(shù)創(chuàng)新活動。再者,企業(yè)將債權(quán)融資進(jìn)行合理配置,并產(chǎn)生資金盈余,決策者可以利用該部分盈余彌補(bǔ)探索式技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生的巨大資金缺口。此外,債權(quán)人為公司帶來的償債壓力以及對公司采取的一系列監(jiān)督、干預(yù)行為能夠約束公司決策者私利行為,提升資源配置效率[14],促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新質(zhì)量。這種對公司原始治理制度安排產(chǎn)生的優(yōu)化作用避免了決策者的私立挖掘和非效率投資,進(jìn)一步增強(qiáng)了銀行貸款資金的安全性,使得銀行債權(quán)人有充足的信心為企業(yè)提供創(chuàng)新支持?;诖?,本文提出如下假設(shè): H2:銀行債權(quán)治理能夠促進(jìn)企業(yè)向探索式技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)軌,且創(chuàng)新資源在二者關(guān)系中具有顯著中介作用。
3 實證設(shè)計
3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源
本文按照中國《上市公司行業(yè)分類指引》,確定了從屬于信息技術(shù)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、醫(yī)藥生物制品業(yè)、儀器儀表及文化和辦公機(jī)械制造業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)的上市公司為高科技上市公司。選取2009~2012年作為研究期間,對高科技上市公司進(jìn)行了連續(xù)4年的持續(xù)觀測,在剔除ST類公司、變量數(shù)據(jù)不全的公司、未連續(xù)經(jīng)營的公司之后,共獲得有效樣本為261個、有效觀測值為1044的平衡面板數(shù)據(jù)。
公司發(fā)明專利、實用新型專利以及外觀設(shè)計專利面板數(shù)據(jù)由作者在中國知識產(chǎn)權(quán)網(wǎng)手工搜集所得。其他數(shù)據(jù)來自于國泰安上市公司研究數(shù)據(jù)庫(CSMAR)。本文對主要變量數(shù)據(jù)進(jìn)行了Winsor異常值處理。
3.2 變量設(shè)計
(1)技術(shù)軌道:本文選取企業(yè)技術(shù)專利申請情況來刻畫技術(shù)軌道。發(fā)展過程中,當(dāng)企業(yè)享受到特定技術(shù)軌道帶來的優(yōu)勢后,便會沿著該軌道不斷完善相應(yīng)技術(shù)[15],并在該技術(shù)軌道上申請專利,進(jìn)行有效的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)。
根據(jù)中國《專利法》,與申請日之前的已有技術(shù)相比,發(fā)明專利需要有實質(zhì)性特點和顯著進(jìn)步,具備較強(qiáng)的新穎性、創(chuàng)造性和實用性。所以,發(fā)明專利以研發(fā)創(chuàng)造新產(chǎn)品、新服務(wù)為導(dǎo)向,反映了企業(yè)搜集、整合新知識和技術(shù)經(jīng)驗的能力和質(zhì)量。因而選取發(fā)明專利申請數(shù)量來刻畫探索式技術(shù)軌道。相較而言,實用新型專利和外觀設(shè)計專利主要是指在產(chǎn)品外形、結(jié)構(gòu)上提出的新技術(shù)方案,重在滿足既定客戶需求,并不以新產(chǎn)品研發(fā)為目標(biāo)。所以,選擇實用新型和外觀設(shè)計專利刻畫利用式技術(shù)創(chuàng)新軌道。
(2)創(chuàng)新資源:選取研發(fā)支出比例衡量企業(yè)的創(chuàng)新資源投入情況 [4]。
(3)銀行債權(quán)治理:選取銀行借款比例作為銀行債權(quán)治理的操作變量。本文認(rèn)為,銀行借款比例不僅能夠有效剝離銀行債權(quán)人的治理效應(yīng),體現(xiàn)出債權(quán)人獨(dú)特的審核治理、監(jiān)督干預(yù)等治理優(yōu)勢,并且能夠反映債權(quán)人帶給企業(yè)的償債壓力,進(jìn)而衡量出對經(jīng)理人起到的約束作用[5]。
(4)其他變量:選取銷售收入增長率率來反映企業(yè)的成長性。并選取股權(quán)集中度、兩職合一、獨(dú)立董事比例、公司規(guī)模和盈利能力作為控制變量。具體變量名稱及釋義見表2。
模型中,α、β、λ、μ、δ為回歸系數(shù),ξ為回歸殘差項,c為截距,Control為控制變量組,Tetryi(i=1,2)代表探索式技術(shù)軌道(Explor)和利用式技術(shù)軌道(Exploi)。模型1主要用來探討不同技術(shù)軌道對公司成長性的差異化影響,模型3、模型4、模型5用來檢驗創(chuàng)新資源在銀行債權(quán)治理與探索式技術(shù)軌道之間的中介作用。
4 實證結(jié)果
4.1 雙元性技術(shù)軌道貢獻(xiàn)識別
探索式及利用式技術(shù)軌道對企業(yè)成長性的影響見表3。模型M1a中,被解釋變量為企業(yè)成長性,解釋變量為利用式技術(shù)軌道。在固定效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng)模型中,利用式技術(shù)軌道回歸系數(shù)均為0003,但未通過顯著性檢驗。表明利用式創(chuàng)新對企業(yè)成長性的促進(jìn)作用較為微弱。證實了利用式創(chuàng)新以滿足已有客戶群體為導(dǎo)向,不能幫助企業(yè)實現(xiàn)新產(chǎn)品或服務(wù)的開發(fā),因而對企業(yè)成長的貢獻(xiàn)不明顯。
表3 雙元性技術(shù)軌道對高科技公司成長性的貢獻(xiàn)識別
M1a GrothM1b Groth
Exploi00030003
(073)(1.37)
Explor00004 00008***
(1.49)(370)
R20040005500410032
F/Wald檢驗F=445P=0000Wald=5722P=0000F=481P=0000Wald=5722P=0000
Hausman檢驗RERE
注: ***、**、*分別表示1%、5%、10%的顯著性水平;()內(nèi)為T或Z檢驗值;Hausman 檢驗:P小于005時,采用固定效應(yīng)模型(FE),否則拒絕原假設(shè)采用隨機(jī)效應(yīng)模型(RE)。篇幅限制常數(shù)項及控制變量回歸結(jié)果未給出。表4、表5同
表4 銀行債權(quán)治理對雙元性技術(shù)軌道的影響
M2a ExploiM2b Explor
Debt0279*00390875***-0149
(172)(058)(3.20)(-108)
R20019003100500013
F/Wald檢驗F=3.28P=0002Wald=1385P=0003F=643P=0000Wald=2009P=0002
Hausman檢驗FEFE
在模型M1b中,解釋變量為探索式技術(shù)軌道。隨機(jī)效應(yīng)模型中,探索式技術(shù)軌道對企業(yè)盈利能力的邊際貢獻(xiàn)為008%,且通過了005水平顯著性檢驗。表明探索式技術(shù)創(chuàng)新有利于企業(yè)獲得持續(xù)成長能力。這一研究結(jié)果證實了處于探索式技術(shù)軌道的企業(yè)能夠有效整合新知識,并不斷基于發(fā)明專利開發(fā)出新產(chǎn)品,滿足潛在客戶需求,為企業(yè)成長提供動力。相較于利用式技術(shù)軌道,探索式技術(shù)軌道更有利于高科技公司成長性的提升,假設(shè)H1得證。
4.2 銀行債權(quán)治理對技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)軌的影響
銀行債權(quán)治理對高科技上市公司雙元性技術(shù)軌道的影響見表4。在模型M2a中,被解釋變量為利用式技術(shù)軌道。固定效應(yīng)模型中的銀行債權(quán)治理變量對利用式技術(shù)軌道具有顯著的促進(jìn)作用,回歸系數(shù)為0279,T統(tǒng)計量為172。表明銀行債權(quán)治理機(jī)制有利于促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新資源投入,并能降低代理成本,提升了決策者對創(chuàng)新資源的配置效率,進(jìn)而研發(fā)出更多的實用新型和外觀設(shè)計專利,以滿足已有市場需求。
在模型M2b中,被解釋變量為以發(fā)明專利刻畫的探索式技術(shù)軌道,此時,解釋變量銀行債權(quán)治理回歸系數(shù)為0875,T統(tǒng)計量為3.20。與利用式技術(shù)軌道相比,銀行債權(quán)治理對探索式技術(shù)軌道的邊際貢獻(xiàn)高出06個百分點。表明債權(quán)融資的引入極大地擴(kuò)充了企業(yè)的創(chuàng)新資源規(guī)模,緩解了資源瓶頸問題,使企業(yè)有動機(jī)和能力進(jìn)行高風(fēng)險高收益的探索式創(chuàng)新。因此銀行債權(quán)治理有利于促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)軌,選擇對成長性具有更強(qiáng)貢獻(xiàn)力的探索式技術(shù)創(chuàng)新。 4.3 創(chuàng)新資源的中介作用
創(chuàng)新資源在銀行債權(quán)治理與探索式技術(shù)軌道關(guān)系中起到的中介效應(yīng)檢驗結(jié)果見表5。模型3中,回歸結(jié)果顯示,銀行債權(quán)治理變量回歸系數(shù)為001,顯著性水平為01。即銀行債權(quán)治理與創(chuàng)新投入間具有正相關(guān)關(guān)系。說明銀行債權(quán)治理能夠增加決策者向探索式創(chuàng)新活動配置的資源總量。模型4中,被解釋變量為探索式技術(shù)軌道,解釋變量為創(chuàng)新資源投入。解釋變量回歸系數(shù)為7398,Z統(tǒng)計量為222,表明創(chuàng)新資源與探索式技術(shù)軌道之間具有正向相關(guān)關(guān)系。創(chuàng)新資源投入越多,高科技上市公司越能夠在探索式技術(shù)軌道上研發(fā)更多的發(fā)明專利。
模型5中,被解釋變量為探索式技術(shù)軌道,解釋變量為銀行債權(quán)治理和創(chuàng)新資源投入。此時,創(chuàng)新資源對探索式技術(shù)軌道的貢獻(xiàn)依然顯著,回歸系數(shù)為7277,Z統(tǒng)計量為219。然而,銀行債權(quán)治理變量回歸系數(shù)不再具有統(tǒng)計學(xué)意義上的顯著性,Z統(tǒng)計量僅為-078。表明創(chuàng)新資源變量在銀行債權(quán)治理與探索式技術(shù)軌道的關(guān)系中具有完全中介作用,即銀行債權(quán)治理對探索式技術(shù)軌道的促進(jìn)作用是通過創(chuàng)新資源這一中介變量實現(xiàn)的。當(dāng)銀行債權(quán)治理水平上升時,公司決策者的可支配資源規(guī)模和配置效率上升,向探索式創(chuàng)新活動提供充沛的資金資源成為可能,強(qiáng)化了公司決策者選擇探索式技術(shù)創(chuàng)新以促進(jìn)企業(yè)持續(xù)成長的動機(jī)。
5 結(jié)論與啟示
本文以高科技上市公司為樣本,探討了利用式和探索式技術(shù)軌道對公司成長性貢獻(xiàn)以及銀行債權(quán)治理對兩類技術(shù)軌道的影響,并檢驗了創(chuàng)新資源在銀行債權(quán)治理與探索式技術(shù)軌道關(guān)系中起到的重要中介作用。研究結(jié)果顯示:首先,探索式技術(shù)軌道對公司成長性具有顯著促進(jìn)作用,且促進(jìn)作用明顯高于利用式技術(shù)軌道。其次,相較于利用式技術(shù)軌道,銀行債權(quán)治理更有利于企業(yè)選擇探索式技術(shù)軌道。最后,創(chuàng)新資源在銀行債權(quán)治理與探索式技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系中具有顯著中介作用。
本文的管理啟示在于:第一,銀行債權(quán)人已由創(chuàng)新厭惡向創(chuàng)新包容或創(chuàng)新支持轉(zhuǎn)變,企業(yè)應(yīng)構(gòu)建積極的銀企合作關(guān)系,充分利用債權(quán)融資來緩解企業(yè)資源瓶頸,促進(jìn)企業(yè)向探索式技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)軌;第二,銀行債權(quán)人應(yīng)認(rèn)同探索式技術(shù)創(chuàng)新是推動企業(yè)持續(xù)成長,保障銀行資金收益穩(wěn)健性的重要動力。銀行應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化貸款契約設(shè)計,完善貸款預(yù)警和監(jiān)督體系,提升債權(quán)治理機(jī)制帶給企業(yè)決策者的行為約束效應(yīng),促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新資源配置效率,實現(xiàn)銀企共贏。
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