企業(yè)海外并購財務風險分析論文
企業(yè)海外并購財務風險分析論文
2008年金融危機之后,國外不少知名食品企業(yè)紛紛陷入經營困境,這給我國食品企業(yè)走出去提供了難得的機遇?，F(xiàn)階段中國食品企業(yè)正加快全球布局,通過海外并購實現(xiàn)戰(zhàn)略目標。在已經發(fā)生的中國食品企業(yè)海外并購案例中,有成功也有失敗。以下是學習啦小編為大家精心準備的：企業(yè)海外并購財務風險分析相關論文。內容僅供參考，歡迎閱讀!
企業(yè)海外并購財務風險分析全文如下：
摘要：為了實現(xiàn)對我國海外并購財務風險進行分析和控制的目的，在借鑒國內外研究的基礎上，對海外并購過程中的財務風險基于博弈論視角進行了分析研究。結果認為，在并購中企業(yè)價值評估是不完全信息博弈過程，被并購企業(yè)應該根據實際經營績效進行合理的并購報價，以便并購順利進行。
關鍵詞：博弈論;財務風險;海外并購
引言
隨著全球經濟一體化進程的加速，跨國并購已經成為企業(yè)發(fā)展過程中的一種常見經濟行為。一方面我國繼“引進來”戰(zhàn)略以后，倡導“走出去”經濟發(fā)展戰(zhàn)略，為了中國企業(yè)更加順利的實施海外并購，近些年來中國政府制定了一系列政策支持中國企業(yè)的海外投資。另一方面由于美歐國家經濟發(fā)展速度減緩，而作為“金磚四國”之一的中國具有強勁的經濟發(fā)展勢頭。中國企業(yè)的國際競爭力越來越強，世界經濟的發(fā)展需要中國企業(yè)的參與。海外并購作為企業(yè)迅速獲得市場份額和優(yōu)勢資源等的發(fā)展戰(zhàn)略，得到中國企業(yè)的青睞。截止到2014年上半年中國企業(yè)進行海外并購金額達到378.19億美元，比去年環(huán)比增長211.3%。但是并不是所有的并購都達到了企業(yè)的戰(zhàn)略目的，超過一半的并購在某種意義上來講都是以失敗而告終。
財務風險作為企業(yè)并購過程中的最重要風險之一，貫穿于并購活動的始終。無論是投資、融資、分配等企業(yè)的各項財務管理活動都需要對財務風險進行識別、評估和控制。進行海外并購，由于信息的不對稱和不同國別之間的差異都會使財務風險的管理過程更加困難。國內外許多學者在研究海外并購風險時，大多數是基于整體風險框架研究或者單一案例研究，對每種風險研究并不深入，本文對企業(yè)海外并購風險研究時，更加側重于對財務風險的識別、度量和控制;對于財務定價的財務風險，本文從博弈論的視角進行有關財務風險的分析，試圖從一種新的角度來闡釋財務風險，并為企業(yè)在并購實踐中提供新的分析財務風險的工具。
一、文獻回顧及本文的理論框架
企業(yè)海外并購過程中財務風險產生的原因，胡克(2000)研究指出，企業(yè)并購融資后的償還能力減弱是財務風險產生的主要原因。杜曉君、劉赫(2012)認為財務風險主要來源于企業(yè)并購中的融資、支付和定價。趙憲武(2012)文中指出，并購融資引起的并購企業(yè)資本結構的變化是導致企業(yè)產生財務風險的主要原因。全紅雷(2014)在文中指出財務風險出現(xiàn)的主要原因是：因金流不足、債務負擔過重。
對于企業(yè)并購財務風險的控制，國外有學者建議根據被并購企業(yè)公開的財務數據進行計算并預測其價值和財務風險的程度。為了減少對被并購企業(yè)價值評估的失誤，國外學者建議可以采取換股的支付方式減少并購中的財務風險。還有很多國外學者采取統(tǒng)計模型的研究方式對財務風險進行預測并提出對策建議。國內學者陳共榮(2002)文中指出解決信息不對稱問題是控制財務風險的根源。李德平(2005)研究指出規(guī)避財務風險的最根本途徑是保持并購后企業(yè)有平穩(wěn)增長的現(xiàn)金流。唐炎釗(2008)通過分析企業(yè)并購財務風險，提出對財務風險的控制，包括并購前的價值評估、并購中的對價融資方式選擇以及支付方式選擇等。周路路、趙曙明等(2012)認為企業(yè)并購以后的重組和整合非常關鍵，并購活動中的決策者們必須采取相應的措施以盡可能地降低企業(yè)并購財務風險。袁天榮、楊寶(2013)基于整體風險框架研究，將財務風險的控制分為現(xiàn)金流充足控制、收益率保證、償債能力保證。
上世紀70年代美國的三位經濟學家提出信息不對稱理論，而在企業(yè)的海外并購中，信息不對稱體現(xiàn)的更為顯著，并購和被并購企業(yè)處于不同國家，解決這一問題更加棘手。博弈論是指兩個或者兩個以上主體在進行決策時，相互影響相互作用，在滿足自己利益最大的條件作出最優(yōu)決策的理論。企業(yè)海外并購的雙方可以視為博弈主體，并購過程中的各種行為可以視為雙方的策略或行為。雙方在并購中都以實現(xiàn)自身利益最大化為目標，且參與一方做出決策會影響對方策略的選擇。
可以看出，企業(yè)海外并購的整個過程雖然由于信息不對稱造成風險評估控制難度，但是可以利用博弈論理論，對其進行分析，幫助并購企業(yè)減少和控制風險。
二、海外并購財務風險種類
基于國內外學者的研究，本文在對財務風險進行分析時，采用常見分類方式將財務風險劃分為目標企業(yè)的估價風險、融資和支付對價方式選擇風險以及并購后財務整合風險?？梢钥闯?，識別被并購企業(yè)真實價值并對進行正確估計是海外并購財務風險識別和控制的第一步。
三、基于博弈論視角的被并購企業(yè)價值評估
3.1 基于博弈論視角的并購過程
在進行外海并購時，被并購方對自身企業(yè)了解比并購方多，所以并購方一般在博弈中是信號的接受者，被并購方是信號的傳遞者。雙方對并購企業(yè)的信息不對稱，導致整個并購過程博弈的存在。
進行海外并購是一個雙方進行多次磋商并達成一致意見的過程。由于信息的傳遞，在整個過程中先行動者的行為會對后行動者的行為選擇產生影響。所以將并購過程看做是不完全信息下的動態(tài)博弈過程。
在不完全信息動態(tài)博弈中，參與并購企業(yè)雙方是博弈的兩個參與主體，主體其中一方先行動，其行動結果會作為信號傳遞給后行動參與者。無論是那方先行動，其在選擇策略時都是基于雙方各種信息下的自身利益最優(yōu)，并會考慮對方對該策略做出的選擇。后行動方接收信號后，進行分析，調整自己的策略選擇。然后循環(huán)該博弈過程，直到雙方達成一致意見。
3.2 基于博弈論視角的價值評估假設
并購方根據自身企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略計劃，并對擬并購企業(yè)已披露的相關信息進行分析，提出并購要求。并購方對披露信息進行分析時，信息是否真實有效、市場傳遞是否充分、分析是否合理都會影響并購方的判斷。并購過程中信息不斷披露，并購方不斷改進并購估價參數，最終獲得相關參數并選用一定評估模型對其價值進行評估。
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