有關(guān)資本運(yùn)營類的論文

　　資本運(yùn)營是企業(yè)對其資產(chǎn)或資本進(jìn)行流動、裂變、組合、優(yōu)化配置等各種方式進(jìn)行有效運(yùn)營，以最大限度地實(shí)現(xiàn)增值。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的有關(guān)資本運(yùn)營類的論文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!

　　有關(guān)資本運(yùn)營類的論文篇1

　　淺談對我國港口集團(tuán)資本運(yùn)營的思考

　　摘要：資本運(yùn)營對于我國港口集團(tuán)迅速擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模、提高經(jīng)濟(jì)效益、提升整體競爭力具有關(guān)鍵性的作用。大部分港口企業(yè)已明確提出了資本運(yùn)營的規(guī)劃，并進(jìn)行了一系列資本運(yùn)營活動，在受益于此的同時，也顯示出了一些問題。本文在對近年來我國港口集團(tuán)資本運(yùn)營實(shí)踐活動做出調(diào)查的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)歸納了上海港港口集團(tuán)的實(shí)踐活動，針對我國港口集團(tuán)的資本運(yùn)營，分析歸納了我國港口集團(tuán)資本運(yùn)營的特點(diǎn)、經(jīng)驗(yàn)與問題，并且提出了建議，希望為我國港口集團(tuán)資本運(yùn)營活動提供借鑒。

　　關(guān)鍵詞：資本運(yùn)營 港口集團(tuán) 實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)

　　一、集團(tuán)資本運(yùn)營相關(guān)理論

　　資本運(yùn)營也稱作資本運(yùn)作，近些年來我國學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界對資本運(yùn)營的探討非常激烈，但是目前為止還未對資本運(yùn)營的概念達(dá)成統(tǒng)一的共識。本文中選取學(xué)術(shù)界比較有代表性的學(xué)者觀點(diǎn)來定義資本運(yùn)營。資本運(yùn)營為通過對資本的使用價值的運(yùn)營，在對資本進(jìn)行最有效使用的基礎(chǔ)上，包括直接對資本的消耗，以及利用資本的各種形態(tài)的變化進(jìn)行各類活動的總和，企業(yè)各種為實(shí)現(xiàn)資本利益最大化而展開的資本運(yùn)用的活動。資本運(yùn)營的一般模式主要為資本擴(kuò)張、資本收縮以及股權(quán)變更等。

　　港口物流是我國企業(yè)的改革先驅(qū)者之一，企業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)營的不但包含企業(yè)資本運(yùn)營的對象還包含著資本運(yùn)營的整個過程。首先，籌集資本無疑是企業(yè)最關(guān)心的也是難度最大方面，國內(nèi)外大中型的港口物流企業(yè)普遍采用的融資方式主要有以下幾種：中央和地方的財政投資、資本市場融資、金融機(jī)構(gòu)融資、中外合資等。其次，在資本決策與投入方面，港口物流企業(yè)的兩個重要投資方向分別為實(shí)業(yè)投資和金融商品投資。為了達(dá)到協(xié)調(diào)港口貨物流通的目的，投資的重點(diǎn)傾向于保障港口生產(chǎn)的港口企業(yè)建設(shè)過程。

　　二、我國知名港口資本運(yùn)營實(shí)踐

　　本文以較早進(jìn)行資本運(yùn)營實(shí)踐的上港集團(tuán)作為重點(diǎn)研究對象，進(jìn)行我國港口集團(tuán)運(yùn)營實(shí)踐的分析。

　　上海國際港務(wù)(集團(tuán))股份有限公司，上港集團(tuán)于2000年上市，緊鄰國際航道主干線，目前是我國最大的港口股份制企業(yè)，上海港以長江三角洲和長江流域?yàn)橹饕?jīng)濟(jì)腹地。上港集團(tuán)上市后圍繞集裝箱裝卸業(yè)務(wù)展開了系列資本資源優(yōu)化運(yùn)作并取得了明顯的成果。(見表1)

　　三、對港口集團(tuán)企業(yè)資本運(yùn)營實(shí)踐的思考

　　上港集團(tuán)快速擴(kuò)張發(fā)展，離不開集團(tuán)公司有效率的資本運(yùn)營，通過觀察他們近年來的資本運(yùn)營實(shí)踐，我們可以初步總結(jié)出我國知名港口資本運(yùn)營的一些特點(diǎn)以及成功的經(jīng)驗(yàn)：

　　第一，港口企業(yè)開始利 用證 券市場融 資，截止到2014年，共有14家港 口企業(yè)實(shí)現(xiàn)了部 分或整 體上市，其中，包括青島港。港口企業(yè)對資本市場的把 握能 力和對市 場化手 段的運(yùn)用能力進(jìn)一步增強(qiáng)，融 資手段出現(xiàn)專 業(yè)化、多 樣化的趨 勢，如秦皇 島港、連云 港港、煙 臺港、青 島港等都曾 經(jīng)發(fā) 行短 期融 資券，大 連港發(fā) 行企業(yè) 債，上 海港 發(fā) 行中 期票 據(jù)。港口集團(tuán)公司通過合并、吸收、重組、參股等方式優(yōu)化了集團(tuán)資產(chǎn)，促進(jìn)了集團(tuán)公司全部資產(chǎn)上市的實(shí)現(xiàn)。第二，通過資本運(yùn)營，充足了港口企業(yè)的資本實(shí)力，港口企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模迅速擴(kuò)大，經(jīng)營范圍更廣，并且逐漸涉足到高成長性的貨類，同時，也擴(kuò)充了優(yōu)勢貨種的碼頭和泊位的規(guī)模，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也更加完善，進(jìn)而提升了公司的市場競爭力和經(jīng)營業(yè)績。如：上 港 集 箱收 購上 海外高 橋 港 區(qū) 二 期 工 程就是利 用上 市募 集來的資金，進(jìn)而成 立了上 港 旗下最現(xiàn)代化、最具 規(guī) 模的集 裝 箱碼頭企業(yè)――上 港 集 裝箱 外 高 橋 碼 頭 分 公司，這不但滿足了市場的需求，也為公司的未來發(fā)展注入了動力，提升了企業(yè)的市場競爭力;第三，政 府的職能在港 口企業(yè)的資 本運(yùn) 營中不斷深入，省級、市級政府紛紛通過加大對港 口航 道、防 波 堤等公 用設(shè) 施投 入、完 善港 口外 部集疏運(yùn)體系、減 免 費(fèi)收等形式對港 口大 力扶持，有些政 府還積 極主 導(dǎo)區(qū) 域內(nèi)港 口間的重 組與整 合。第四，航 運(yùn)企 業(yè)通過合 資合 作等形 式更 多的參 與到碼 頭投 資與經(jīng) 營當(dāng)中，先 行 一 步的市 場化使航 運(yùn)企 業(yè)在制 度上的先 發(fā) 優(yōu) 勢已 經(jīng)開 始轉(zhuǎn) 化 為資 本的優(yōu) 勢。股權(quán)轉(zhuǎn)讓和戰(zhàn)略投資者的引進(jìn)有助于實(shí)現(xiàn)對港口資源的優(yōu)化配置及統(tǒng)一管理，同時，使優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化，提高上市公司運(yùn)營效率，也提升了國有控股股東的市值，提升股東回報水平，擴(kuò)寬了融資渠道，有助于強(qiáng)化港口集團(tuán)公司的整體優(yōu)勢，提升上市公司的國際競爭力，促進(jìn)港口的持續(xù)經(jīng)營和長遠(yuǎn)發(fā)展。

　　盡 管港 口資 本運(yùn) 作成 效明 顯，但是仍然存在一些問題：一是通過資 本市場上市直 接融 資的難 度較大。二是受地 方政 府管 理的限 制，加大了通 過資 本運(yùn) 作實(shí) 現(xiàn)港口資 源有 效整 合的難 度。三是由于體 制改 革等因 素在資 本市 場起 步較 晚港口企業(yè)，對運(yùn) 用多種融 資方 式的水 平還需加強(qiáng)，從整體來看，港口企業(yè)資本運(yùn)作是否給企業(yè)帶來了成效，不僅受到港口企業(yè)自身經(jīng) 營管 理水平、生 命周 期等內(nèi) 部因素的影響，也會受到區(qū)域優(yōu)勢、腹地經(jīng)濟(jì)水平、政府參與度等外部環(huán)境的影響。

　　針對不同內(nèi)外部條件下的港口企業(yè)，資本運(yùn)營的模式與戰(zhàn)略選擇也應(yīng)有所區(qū)別。對于區(qū)位優(yōu)勢不明顯且腹地經(jīng)濟(jì)需求不旺盛的港口企業(yè)，對于碼頭資產(chǎn)的投資越大，面臨的風(fēng)險也就越大，該類企業(yè)可以選擇托管經(jīng)營、租賃經(jīng)營等方式，對資產(chǎn)進(jìn)行整合的同時，也減少了同業(yè)競爭;同時，該類型企業(yè)可以積極發(fā)展臨港加工貿(mào)易，帶動腹地經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也為自身增加更多的貨源，再次，該類企業(yè)需加強(qiáng)資產(chǎn)管理，加快資金周轉(zhuǎn)效率，重點(diǎn)是加強(qiáng)對應(yīng)收賬款和存貨的管理;最后，該類企業(yè)可以引入戰(zhàn)略投資者，來增強(qiáng)其資金與技術(shù)實(shí)力，進(jìn)而起到增強(qiáng)活力，增加盈利的作用。對于腹地經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)，但是缺乏區(qū)位優(yōu)勢的企業(yè)，因?yàn)樨浽闯渥悖梢赃M(jìn)行舉債融資來進(jìn)行生產(chǎn)投資，一方面可以擴(kuò)大港口物流網(wǎng)絡(luò)，另一方面可適當(dāng)提升服務(wù)價格，該類企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營可以更加充分地發(fā)掘其區(qū)位優(yōu)勢以及自身的潛力，而且可以改善經(jīng)營管理，依托發(fā)達(dá)的腹地經(jīng)濟(jì)，則可以提升競爭實(shí)力。

　　四、結(jié)論與建議

　　資本運(yùn)營活動的開展給港口集團(tuán)企業(yè)擴(kuò)寬了融資渠道，改善了資本結(jié)構(gòu)，降低了融資風(fēng)險，提升了集團(tuán)資產(chǎn)質(zhì)量，最終有利于提升港口企業(yè)的競爭實(shí)力。但是對資本運(yùn)營的盲目追崇，也會給企業(yè)帶來一些問題和風(fēng)險，我國港口企業(yè)資本運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)不足，尚不規(guī)范，一些有資本運(yùn)營需求的港口企業(yè)仍在面臨著直接融資困難、自身經(jīng)營管理不善、地方政府限制等問題，為了更加高效、規(guī)范的進(jìn)行資本運(yùn)營，本文認(rèn)為港口集團(tuán)企業(yè)應(yīng)首先從集團(tuán)自身出發(fā)，加強(qiáng)集團(tuán)資金的統(tǒng)一管理，可以成立專門的財務(wù)管理公司或者資本運(yùn)營部門，負(fù)責(zé)資金的統(tǒng)一收付，內(nèi)部融通，保護(hù)企業(yè)現(xiàn)金流的通暢，為港口企業(yè)在資本市場中進(jìn)行運(yùn)作創(chuàng)造良好的內(nèi)部條件。

　　從我國幾個知名港口的資本運(yùn)作實(shí)踐來看，我國港口企業(yè)已經(jīng)越來越多的使用境內(nèi)外的股票市場來進(jìn)行資本運(yùn)營，推動股票上市可以幫助港口企業(yè)以較低的成本獲得可持續(xù)的、數(shù)量更大的融資。而資本證券化的過程也會帶來對企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理的挑戰(zhàn)，這也要求企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部控制以及現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和完善，從而使企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)更加適應(yīng)整體資產(chǎn)的股份化、運(yùn)作機(jī)制的市場化。

　　從國外的港口集團(tuán)企業(yè)的一些經(jīng)驗(yàn)來看，合資、并購已經(jīng)成為港口企業(yè)迅速擴(kuò)張與成長的最有力的資本運(yùn)營方式，我國港口企業(yè)一方面可以借鑒其先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，在國內(nèi)外展開投資與并購，擴(kuò)大市場規(guī)模，另一方面也應(yīng)重視反收購策略的制定，改善自身產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。

　　參考文獻(xiàn)：

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　　有關(guān)資本運(yùn)營類的論文篇2

　　淺析我國目前資本運(yùn)營的主要運(yùn)作方式

　　1992年，一些處境困難的國營、民營企業(yè)，在超前意識的驅(qū)動下，利用 歷史性機(jī)會完成了股份制改造并在上海或深圳證券交易所上市。其結(jié)果是這些企業(yè)不但擺脫了困境，而且獲得了奇跡般的飛躍發(fā)展：企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模成幾何級數(shù)增長，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了上市前若干年增長幅度的總和;新產(chǎn)品的推出、先進(jìn)技術(shù)的引進(jìn)，前所未有的市場地位和競爭優(yōu)勢，是企業(yè)上市前所不敢想的。這就是資本運(yùn)營的巨大威力。與企業(yè)聯(lián)盟、公司上市以及技術(shù)轉(zhuǎn)讓相比，企業(yè)的兼并收購是更復(fù)雜和更經(jīng)常的運(yùn)作手段。一家上市公司通過對非上市公司的兼并，使該公司注入了新的資產(chǎn)，擴(kuò)大了市場規(guī)模;而非上市公司通過某種形式收購一家上市公司的控股權(quán)，不僅增強(qiáng)了資產(chǎn)的流動性，而且擁有了股市上的運(yùn)作載體，為其進(jìn)一步發(fā)展提供了新的空間;購買具有上市前景企業(yè)的股份，并將該企業(yè)包裝上市，實(shí)現(xiàn)價值增值后套現(xiàn)。目前我國可行的企業(yè)并購方式主要有：

　　一、承擔(dān)債務(wù)式重組

　　指并購企業(yè)將被并購企業(yè)的債務(wù)及整體產(chǎn)權(quán)一并吸收，以承擔(dān)被并購企業(yè)的債務(wù)來實(shí)現(xiàn)的并購。即在資產(chǎn)與負(fù)債基本對等的情況下，兼并方以承當(dāng)被兼并方債務(wù)為條件接受其資產(chǎn)，往往同時也接受被并購方的職工。據(jù)統(tǒng)計，在已發(fā)生的企業(yè)并購中，通過承當(dāng)債務(wù)方式進(jìn)行的并購約占并購總額的70%左右。

　　百大股份有限公司在1992年4月以承擔(dān)債務(wù)的形式兼并了連年虧損的杭州照相器材廠。通過重組，盤活了原杭州照相器材廠的生產(chǎn)經(jīng)營性存量資產(chǎn)，扭轉(zhuǎn)了經(jīng)營虧損的局面，使新組建的杭州照相器材廠當(dāng)年就創(chuàng)利近20萬元。1995年8月28日，全國最大的化纖生產(chǎn)企業(yè)儀征化纖以擔(dān)保債務(wù)方式與佛山市政府正式簽約，以為虧損的佛山化纖10.81億元人民幣債務(wù)提供擔(dān)保的形式，獲得了后者的全部產(chǎn)權(quán)，并3年付清9400萬元土地使用費(fèi)。并購后，儀征化纖少了一個競爭對手，擴(kuò)大了整體規(guī)模，實(shí)現(xiàn)了雙方優(yōu)勢互補(bǔ)。

　　這一方式的優(yōu)點(diǎn)是：

　　1、交易不用付現(xiàn)款，以未來分期付款償還債務(wù)為條件整體接受目標(biāo)企業(yè)，從而避免了并購方的現(xiàn)金頭寸不足的困難，不會擠占營運(yùn)資金，簡單易行。

　　2、容易得到政府在貸款、稅收等方面的優(yōu)惠政策支持，如本金可分多年歸還，免息等，有利于減輕并購方負(fù)擔(dān)。

　　3、目標(biāo)企業(yè)的生產(chǎn)、組織和經(jīng)營破壞程度較低。這一并購方式適用于急于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、并購雙方相容性強(qiáng)、互補(bǔ)性好且并購資金不寬裕的情況。

　　二、收購式重組

　　并購方出資購買目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)以獲得其產(chǎn)權(quán)的并購手段。在目前資本市場不發(fā)達(dá)的情況下，用銀行貸款的方式去收購股權(quán)，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營時切實(shí)可行的手段之一。并購后，目標(biāo)企業(yè)的法人地位消失。

　　案例：哈爾濱龍濱酒廠連年虧損，1995年資產(chǎn)總額為1.4億元，三九集團(tuán)在征得哈爾濱市政府同意后，出資買斷了該酒廠的全部產(chǎn)權(quán)，而新建一個類似的酒廠，至少需要2億元以上的投資和3年左右的時間。

　　這一方式的優(yōu)點(diǎn)是：

　　1、并購方并不需要承擔(dān)被并購方的債務(wù)，并購速度快。

　　2、并購方可以較為徹底的進(jìn)行購并后的資產(chǎn)重組以及企業(yè)文化重塑。

　　3、適用于需對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行絕對控股;并購方實(shí)力強(qiáng)大，具有現(xiàn)金支付能力的企業(yè)。

　　三、股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓控股式模式

　　股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓指并購公司根據(jù)股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓價格受讓目標(biāo)公司全部或部分產(chǎn)權(quán)，從而獲得目標(biāo)公司控股權(quán)的并購行為。股權(quán)轉(zhuǎn)讓的對象一般指國家股和法人股。股權(quán)轉(zhuǎn)讓既可以是上市公司向非上市公司轉(zhuǎn)讓股權(quán)，也可以是非上市公司向上市公司轉(zhuǎn)讓股權(quán)。這種模式由于其對象是界定明確、轉(zhuǎn)讓方便的股權(quán)，無論是從可行性、易操作性和 經(jīng)濟(jì)性而言，公有股股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓模式均具有顯著的優(yōu)越性。

　　1997年發(fā)生在深、滬證券市場上的協(xié)議轉(zhuǎn)讓公有股買殼上市事件就有25起，如北京中鼎創(chuàng)業(yè)收購云南保山、海通證券收購貴華旅業(yè)、廣東飛龍收購成都聯(lián)益等。其中，比較典型的是珠海恒通并購上海棱光。1994年4月28日，珠海恒通集團(tuán)股份有限公司拆資5160萬元，以每股4.3元的價格收購了上海建材集團(tuán)持有的上海棱光股份有限公司1200萬國家股，占總股本的33.5%成為棱光公司第一大股東，其收購價格僅相當(dāng)于二級市場價格的1/3，同時 法律上也不需要多次公告。

　　這種方式的好處在于：

　　1、我國現(xiàn)行的法律規(guī)定，機(jī)構(gòu)持股比例達(dá)到發(fā)行在外股份的30%時，應(yīng)發(fā)出收購要約，由于證監(jiān)會對此種收購方式持鼓勵態(tài)度并豁免其強(qiáng)制收購要約義務(wù)，從而可以在不承當(dāng)全面收購義務(wù)的情況下，輕易持有上市公司30%以上股權(quán)，大大降低了收購成本。

　　2、目前我國的同股不同價，國家股、法人股股價低于流通市價，使得并購成本較低;通過協(xié)議收購非流通得公眾股不僅可以達(dá)到并購目的，還可以得到由此帶來的"價格租金".

　　四、公眾流通股轉(zhuǎn)讓模式

　　公眾流通股轉(zhuǎn)讓模式又稱為公開市場并購，即并購方通過二級市場收購上市公司的股票，從而獲得上市公司控制權(quán)的行為。1993年9月發(fā)生在上海證券交易所的"寶延風(fēng)波"，拉開了我國通過股票市場收購上市公司的序幕。自此以后，有深萬科在滬市控股上海申華、深圳無極在滬市收購飛躍音響、君安證券6次舉牌控股上海申華等案例發(fā)生。

　　雖然在證券市場比較成熟的西方發(fā)達(dá)國家，大部分的上市公司并購都是采取流通股轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行的，但在 中國通過二級市場收購上市公司的可操作性卻并不強(qiáng)，先行條件對該種方式的主要制約因素有：

　　1、上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，不可流通的國家股、有限度流通的法人股占總股本比重約70%，可流通的社會公眾股占的比例過小，這樣使的能夠通過公眾流通股轉(zhuǎn)讓達(dá)到控股目的的目標(biāo)企業(yè)很少。

　　2、現(xiàn)行法規(guī)對二級市場收購流通股有嚴(yán)格的規(guī)定，突出的一條是：收購中，機(jī)構(gòu)持股5%以上需在3個工作日之內(nèi)作出公告舉牌以及以后每增減2%也須作出公告。這樣，每一次公告必然會造成股價的飛揚(yáng)，使得二級市場收購成本很高，完成收購的時間也較長。如此高的操作成本，抑制了此種并購的運(yùn)用。

　　3、我國股市規(guī)模過小，而股市外圍又有龐大的資金堆積，使的股價過高。對收購方而言，肯定要付出較大的成本才能收購成功，往往可能得不償失。

　　五、投資控股收購重組模式

　　指上市公司對被并購公司進(jìn)行投資，從而將其改組為上市公司子公司的并購行為。這種以現(xiàn)金和資產(chǎn)入股的形式進(jìn)行相對控股或絕對控股，可以實(shí)現(xiàn)以少量資本控制其它企業(yè)并為我所有的目的。

　　杭州天目藥業(yè)公司以資產(chǎn)入股的形式將臨安最早的中外合資企業(yè)寶臨印刷電路有限公司改組為公司控股69%的子公司，使兩家公司實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢互補(bǔ)。1997年，該公司又進(jìn)行跨地區(qū)的資本運(yùn)作，出資1530萬元控股了黃山制藥總廠，成立了黃山市天目藥業(yè)有限責(zé)任甕，天目藥業(yè)占51%的股份。

　　此并購方式的優(yōu)點(diǎn)：上市公司通過投資控股方式可以擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，推動股本擴(kuò)張，增加資金募集量，充分利用其"殼資源"，規(guī)避了初始的上市程序和企業(yè)"包裝過程"，可以節(jié)約時間，提高效率。

　　六、吸收股份并購模式被兼并企業(yè)的所有者將被兼并企業(yè)的凈資產(chǎn)作為股金投入并購方，成為并購方的一個股東。并購后，目標(biāo)企業(yè)的法人主體地位不復(fù)存在。

　　1996年12月，上海實(shí)業(yè)的控股母公司以屬下的匯眾汽車公司、 交通電器公司、光明乳業(yè)公司及東方商廈等五項(xiàng)資產(chǎn)折價31.8億港元注入上海實(shí)業(yè)，認(rèn)購上海實(shí)業(yè)新股1.62億股，每股作價19.5港元。此舉壯大了上海實(shí)業(yè)的資本實(shí)力，且不涉及資本轉(zhuǎn)移。

　　優(yōu)點(diǎn)：1、并購中，不涉及現(xiàn)金流動，避免了融資問題;2、常用于控姑母公司將屬下資產(chǎn)通過上市子公司"借殼上市"，規(guī)避了現(xiàn)行市場的額度管理。

　　七、資產(chǎn)置換式重組模式

　　企業(yè)根據(jù)未來 發(fā)展戰(zhàn)略，用對企業(yè)未來發(fā)展用處不大的資產(chǎn)來置換企業(yè)未來發(fā)展所需的資產(chǎn)，從而可能導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的實(shí)質(zhì)性變化。

　　鋼運(yùn)股份是上海交運(yùn)集團(tuán)公司控股的上市公司，由于該公司長期經(jīng)營不善，歷年來一直業(yè)績不佳。1997年12月，交運(yùn)集團(tuán)將其屬下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)——全資子公司交機(jī)總廠和交運(yùn)集團(tuán)持有的高客公司51%的股權(quán)與鋼運(yùn)公司經(jīng)評估后的資產(chǎn)進(jìn)行等值置換，置換價10841.4019萬元，差額1690萬元作為鋼運(yùn)股份對交運(yùn)集團(tuán)的負(fù)債，從而達(dá)到鋼運(yùn)公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移的目的，公司也因經(jīng)營范圍的徹底轉(zhuǎn)變而更名為"交運(yùn)股份".優(yōu)點(diǎn)：

　　1、并購企業(yè)間可以不出現(xiàn)現(xiàn)金流動，并購方無須或只需少量支付現(xiàn)金，大大降低了并購成本;2、可以有效地進(jìn)行存量資產(chǎn)調(diào)整，將公司對整體收益效果不大的資產(chǎn)剔掉，將對方的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或與自身產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度大的資產(chǎn)注入，可以更為直接地轉(zhuǎn)變企業(yè)的經(jīng)營方向和資產(chǎn)質(zhì)量，且不涉及到企業(yè)控制勸的改變;3、其主要不足在于信息交流不充分的條件下，難以尋找合適的置換對象。

　　八、以債權(quán)換股權(quán)模式

　　即并購企業(yè)將過去對并購企業(yè)負(fù)債無力償還的企業(yè)的不良債權(quán)作為對該企業(yè)的投資轉(zhuǎn)換為股權(quán)，如果需要，再進(jìn)一步追加投資以達(dá)到控股目的。

　　遼通化工股份有限公司是遼河集團(tuán)和深圳通達(dá)化工總公司共同發(fā)起設(shè)立的，其中遼河集團(tuán)以其屬下骨干企業(yè)遼河化肥廠的經(jīng)營性資產(chǎn)作為發(fā)起人的出資。錦天化是一個完全靠貸款和集資起家的企業(yè)，由于經(jīng)營管理不善，使企業(yè)背上了沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。但錦天化設(shè)計規(guī)模較大生產(chǎn)設(shè)備屬90年代國際先進(jìn)水平，恰可作為遼河化肥廠生產(chǎn)設(shè)備的升級?；谝陨显?，遼通化工將錦天化作為并購的首選目標(biāo)。1995年底，遼河化工以承擔(dān)6億元債務(wù)的方式，先行收購錦天化，此后，遼河集團(tuán)以債轉(zhuǎn)股方式，將錦天化改組為有限責(zé)任公司，遼通化工在1997年1月上市后，將募集的資金全面收購改組后的錦天化，遼通化工最終以6億元的資金盤活近20億元的資產(chǎn)，一舉成為我國尿素行業(yè)的"大哥大".優(yōu)點(diǎn)：

　　1、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，可以解決國企由于投資體制缺陷造成的資本金匱乏、負(fù)債率過高的"先天不足"，適合 中國國情;2、對并購方而言，也是變被動為主動的一種方式。

　　九、合資控股式

　　又稱注資入股，即由并購方和目標(biāo)企業(yè)各自出資組建一個新的法人單位。目標(biāo)企業(yè)以資產(chǎn)、土地及人員等出資，并購方以技術(shù)、資金、管理等出資，占控股地位。目標(biāo)企業(yè)原有的債務(wù)仍由目標(biāo)企業(yè)承擔(dān)，以新建企業(yè)分紅償還。這種方式嚴(yán)格說來屬于合資，但實(shí)質(zhì)上出資者收購了目標(biāo)企業(yè)的控股權(quán)，應(yīng)該屬于企業(yè)并購的一種特殊形式。

　　青島海信現(xiàn)金出資1500萬元和1360萬元，加上技術(shù)和管理等無形資產(chǎn)，分別同淄博電視機(jī)廠和貴州華日電器公司成立合資企業(yè)，控股51%，對無力清償海信債務(wù)的山東電訊器材廠和肥城電視機(jī)廠，海信分別將其393.3萬元和640萬元債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，加上設(shè)備、儀表及無形資產(chǎn)投入，控股55%，同他們成立合資企業(yè)，青島海信通過合資方式獲得了對合資企業(yè)的控制權(quán)，達(dá)到了兼并的目的。

　　優(yōu)點(diǎn)：

　　1、以少量資金控制多量資本，節(jié)約了控制成本;2、目標(biāo)公司為國有企業(yè)時，讓當(dāng)?shù)氐脑泄蓶|享有一定的權(quán)益，同時合資企業(yè)仍向當(dāng)?shù)仄髽I(yè)交納稅收，有助于獲得當(dāng)?shù)卣闹С?，從而突破區(qū)域限制等不利因素;3、將目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營性資產(chǎn)剝離出來與優(yōu)勢企業(yè)合資，規(guī)避了目標(biāo)企業(yè) 歷史債務(wù)的積累以及隱性負(fù)債、潛虧等財務(wù)陷阱;不足之處在于，此種只收購資產(chǎn)而不收購企業(yè)的操作易于招來非議;同時如果目標(biāo)企業(yè)身初異地，資產(chǎn)重組容易受到"條塊分割"的阻礙。

　　十、在香港注冊后再合資模式

　　如果企業(yè)效益較好，交稅也多，你可以選擇在香港注冊公司，再與原企業(yè)進(jìn)行合資，優(yōu)化組合，享受中外合資之政策。在香港注冊公司后，可將國內(nèi)資產(chǎn)并入香港公司，為公司在香港或國外上市打下堅實(shí)之基礎(chǔ)。如果你目前經(jīng)營欠佳，需流動資金或無款更新設(shè)備，也難以從國內(nèi)銀行貸款，你可以選擇在香港注冊公司，借助在香港的公司作為申請貸款或接款單位，以國內(nèi)之資產(chǎn)(廠房、設(shè)備、樓房、股票、債券等等)作為抵押品， 向香港銀行申請貸款，然后以投資形式注入你的合資公司，依此滿足流動資金缺之需要，還可享受優(yōu)惠政策。

　　優(yōu)點(diǎn)：

　　1、以合資企業(yè)生產(chǎn)之產(chǎn)品，可以較易進(jìn)入國內(nèi)或國外市場，可較易創(chuàng)造品牌，從而獲得較大的市場份額。

　　2、香港公司屬于全球性經(jīng)營之公司，注冊地址在境外，經(jīng)營地點(diǎn)不限，可在國外或國內(nèi)各地區(qū)開展商務(wù)，也可在各地設(shè)立辦事處、商務(wù)處及分公司;3、香港公司無經(jīng)營范圍之限制，可進(jìn)行進(jìn)出口、轉(zhuǎn)口、制造、投資、房地產(chǎn) 電子、化工、管理、經(jīng)紀(jì)、信息、中介、代理、顧問等等。

　　十一、股權(quán)拆細(xì)

　　對于高科技企業(yè)而言，與其追求可望而不可及的上市集資，還不如通過拆細(xì)股權(quán)，以股權(quán)換資金的方式，獲得發(fā)展壯大所必需的血液。實(shí)際上，西方國家類似的作法也是常見的，即使是美國微軟公司，在剛開始的時候走的也是這條路-高科技企業(yè)尋找資金合伙人，然后推出產(chǎn)品或技術(shù)，取得現(xiàn)實(shí)的利潤回報，這在成為上市公司之前幾乎是必然過程。

　　十二、杠桿收購

　　指收購公司利用目標(biāo)公司資產(chǎn)的經(jīng)營收入，來支付兼并價金或作為此種支付的擔(dān)保。換言之，收購公司不必?fù)碛芯揞~資金(用以支付收購過程中必須的律師、 會計師、資產(chǎn)評估師等費(fèi)用)，加上以目標(biāo)公司的資產(chǎn)及營運(yùn)所得作為融資擔(dān)保、還款資金來源所貸得的金額，即可兼并任何規(guī)模的公司，由于此種收購方式在操作原理上類似杠桿，故而得名。杠桿收購60年代出現(xiàn)于美國，之后迅速發(fā)展，80年代已風(fēng)行于歐美。具體說來，杠桿收購具有如下特征：

　?、攀召徆居靡允召彽淖杂匈Y金與收購總價金相比微不足道，前后者之間的比例通常在10%到15%之間;⑵絕大部分收購資金系借貸而來，貸款方可能是 金融機(jī)構(gòu)、信托基金甚至可能是目標(biāo)公司的股東(并購交易中的賣方允許買方分期給付并購資金);⑶用來償付貸款的款項(xiàng)來自目標(biāo)公司營運(yùn)產(chǎn)生的資金，即從長遠(yuǎn)來講，目標(biāo)公司將支付它自己的售價;⑷收購公司除投資非常有限的資金外，不負(fù)擔(dān)進(jìn)一步投資的義務(wù)，亦貸出絕大部分并購資金的債權(quán)人，只能向目標(biāo)公司(被收購公司)求償，而無法向真正的貸款方——收購公司求償。實(shí)際上，貸款方往往在被收購公司資產(chǎn)上設(shè)有保障，以確保優(yōu)先受償?shù)匚弧?/p>

　　銀河數(shù)碼動力收購香港電信就是這種資本運(yùn)營方式的經(jīng)典手筆。由有小超人李澤楷執(zhí)掌的銀河數(shù)碼動力相對于在香港聯(lián)交所上市的藍(lán)籌股香港電信而言，只是一個小公司。李澤楷采用以將被收購的香港電信資產(chǎn)作為抵押，向中國銀行集團(tuán)等幾家大銀行籌措了大筆資金，從而成功地收購了香港電信;此后再以香港電信的運(yùn)營收入作為還款來源。

　　十三、戰(zhàn)略聯(lián)盟模式

　　戰(zhàn)略聯(lián)盟是指由兩個或兩個以上有著對等實(shí)力的企業(yè)，為達(dá)到共同擁有市場、共同使用資源等戰(zhàn)略目標(biāo)，通過各種契約而結(jié)成的優(yōu)勢相長、風(fēng)險共擔(dān)、要素雙向或多向流動的松散型 網(wǎng)絡(luò)組織。根據(jù)構(gòu)成聯(lián)盟的合伙各方面相互學(xué)習(xí)轉(zhuǎn)移，共同創(chuàng)造知識的程度不同，傳統(tǒng)的戰(zhàn)略聯(lián)盟可以分為兩個極端——產(chǎn)品聯(lián)盟和知識聯(lián)盟。

　　1、產(chǎn)品聯(lián)盟：在醫(yī)藥行業(yè)，我們可以看到產(chǎn)品聯(lián)盟的典型。制藥業(yè)務(wù)的兩端(研究開發(fā)和經(jīng)銷)代表了格外高的固定成本，在這一行業(yè)，公司一般采取產(chǎn)品聯(lián)盟的形式-即競爭對手或潛在競爭對手之間相互經(jīng)銷具有競爭特征的產(chǎn)品，以降低成本。在這種合作關(guān)系中，短期的 經(jīng)濟(jì)利益是最大的出發(fā)點(diǎn)。產(chǎn)品聯(lián)盟可以幫助公司抓住時機(jī)，保護(hù)自身，還可以通過與世界其他伙伴合作，快速、大量地賣掉產(chǎn)品，收回投資。

　　2、知識聯(lián)盟：以學(xué)習(xí)和創(chuàng)造知識作為聯(lián)盟的中心目標(biāo)，它是企業(yè)發(fā)展核心能力的重要途徑;知識聯(lián)盟有助于一個公司學(xué)習(xí)另一個公司的專業(yè)能力;有助于兩個公司的專業(yè)能力優(yōu)勢互補(bǔ)，創(chuàng)造新的交叉知識。與產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟相比，知識聯(lián)盟具有以下三個特征：

　　(1)聯(lián)盟各方合作更緊密。兩個公司要學(xué)習(xí)、創(chuàng)造和加強(qiáng)專業(yè)能力，每個公司的員工必須在一起緊密合作。

　　(2)識聯(lián)盟的參與者的范圍更為廣泛。企業(yè)與經(jīng)銷商、供應(yīng)商、大學(xué)實(shí)驗(yàn)室都可以形成知識聯(lián)盟。

　　(3)知識聯(lián)盟可以形成強(qiáng)大的戰(zhàn)略潛能。知識聯(lián)盟可以幫助一個公司擴(kuò)展和改善它的基本能力，有助于從戰(zhàn)略上更新核心能力或創(chuàng)建新的核心能力。

　　此外，在資本運(yùn)營的實(shí)際操作中，除采用上面闡述的幾種形式或其組合外，還可借鑒國外上市公司資產(chǎn)重組的經(jīng)驗(yàn)，大膽探索各種有效的運(yùn)作方法，進(jìn)一步加大資本運(yùn)營的廣度和深度。