公募委外驟變9萬(wàn)億體量或縮水
在公募新基金殼資源發(fā)行殆盡之后，公募基金的委外定制化業(yè)務(wù)或?qū)⑾萑?ldquo;窮途”。公募委外驟變9萬(wàn)億體量或縮水，下面小編整理的相關(guān)內(nèi)容，歡迎閱讀了解。
公募委外驟變 9萬(wàn)億體量或縮水
春節(jié)過(guò)后，國(guó)內(nèi)一家大型公募基金募集成立了四只基金，其中的三只純債基金機(jī)構(gòu)定制格調(diào)十足，投資者數(shù)百戶以及認(rèn)購(gòu)金額整數(shù)億元外加零頭;另一只定向開(kāi)放債券基金也有機(jī)構(gòu)化特征，募集規(guī)模6億多，投資者數(shù)量1000多戶。雖然公募委外定制型基金仍在發(fā)行，但這些均為獲批多月的殼資源。上述兩只基金在去年8月獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)，在等待5個(gè)多月后開(kāi)始募集，并較快成立;另兩只基金于去年11月獲得批復(fù)，等待3個(gè)月后募集并成立。
在多位接受第一財(cái)經(jīng)采訪的人士看來(lái)，公募定制基金的前景即便不是末路，但隨著監(jiān)管收緊、銀行MPA考核實(shí)施、債券市場(chǎng)的調(diào)整等壓力困擾，之后的三個(gè)季度，公募基金委外業(yè)務(wù)極有可能出現(xiàn)縮減態(tài)勢(shì)，而9萬(wàn)億公募體量也將出現(xiàn)縮減。
9萬(wàn)億公募或收縮委外戰(zhàn)線
在過(guò)去不久的2016年，公募基金行業(yè)整體規(guī)模突破了9萬(wàn)億大關(guān)。據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至去年年末，108家基金管理公司管理的公募基金資產(chǎn)合計(jì)9.16萬(wàn)億元，相較2015年末8.4萬(wàn)億的體量足足增加了7600萬(wàn)元。
在一些接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，公募體量的增長(zhǎng)，主要緣于機(jī)構(gòu)委外資金的大量涌入以及年末沖規(guī)模效應(yīng)等因素，但在這些紅利釋放之后，等待逾9萬(wàn)億公募的將有可能是規(guī)模的縮水。
如今的公募行業(yè)，委外定制基金資產(chǎn)已逾萬(wàn)億元。據(jù)濟(jì)安金信基金研究中心統(tǒng)計(jì)，截至2016年末，委外定制公募基金的總數(shù)量約為633只，資產(chǎn)總規(guī)模約為10753.5億元，其中債券基金類的占比達(dá)八成。然而，高潮期過(guò)后，委外定制基金極有可能走向衰弱。
在去年年末，當(dāng)債券市場(chǎng)巨震、貨幣基金頻現(xiàn)巨額贖回、監(jiān)管調(diào)控基金發(fā)行節(jié)奏等事情之后，基金行業(yè)人士早有預(yù)知，針對(duì)基金委外定制業(yè)務(wù)的政策調(diào)控即將來(lái)臨。而開(kāi)年之后，證監(jiān)會(huì)便召集多家公募基金人士在北京舉行了一次討論會(huì)，并在會(huì)上談到了多則針對(duì)開(kāi)放式基金流動(dòng)性管理的意見(jiàn)。其中包括在新基金發(fā)行時(shí)，單一機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)占比超過(guò)50%時(shí)，基金管理人將參與認(rèn)購(gòu)產(chǎn)品，以發(fā)起式、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的形式來(lái)運(yùn)作基金;存量基金規(guī)模中，單一投資者認(rèn)購(gòu)占比超過(guò)50%時(shí)，基金管理人將不再接受個(gè)人投資者的申購(gòu);貨幣基金根據(jù)前10大持有人的客戶集中度分類限制組合剩余期限，比如80%對(duì)應(yīng)30天、50%對(duì)應(yīng)60天、20%對(duì)應(yīng)90天。
如此政策若一經(jīng)實(shí)施，將對(duì)基金行業(yè)的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響。比如對(duì)于中小基金而言，如果每發(fā)一只定制基金就將投入千萬(wàn)的自有資本金進(jìn)行發(fā)起式管理，那它的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)將大幅增加。
“這是處里下發(fā)的征求意見(jiàn)，距離真正實(shí)施還有一段距離。”國(guó)內(nèi)一家大型基金公司副總經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，現(xiàn)在監(jiān)管還在到處征求意見(jiàn)，未來(lái)真正的實(shí)施版本可能與之有一定的出入。
在該副總看來(lái)，征求意見(jiàn)提到的尚有部分內(nèi)容與市場(chǎng)不相調(diào)和，比如對(duì)貨幣基金持券久期要求。在他看來(lái)，如果按照征求意見(jiàn)的要求，貨幣基金的收益率將大幅下降。這意味著機(jī)構(gòu)購(gòu)買貨幣基金的成本和收益將明顯收窄，甚至是大幅倒掛。“當(dāng)貨幣基金收益率大幅低于市場(chǎng)隔夜回購(gòu)利率的時(shí)候，大量投資者會(huì)選擇贖回，貨幣基金體量占整個(gè)公募基金規(guī)模接近一半，它的贖回效用對(duì)整個(gè)行業(yè)的沖擊是不容小覷的。”
除了監(jiān)管要求的提高，從委外機(jī)構(gòu)心態(tài)的變化來(lái)看，它們對(duì)定制公募基金產(chǎn)品的熱衷度出現(xiàn)了較為明顯的下滑。華南一家大型基金公司日前一只機(jī)構(gòu)定制類型的定開(kāi)債基打開(kāi)封閉期，整體贖回比例約為50%。該公司內(nèi)部人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，機(jī)構(gòu)也有自身的考量，比如產(chǎn)品收益率未及預(yù)期且債市環(huán)境并不好，自身現(xiàn)金流也并不充裕。
委外業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向
實(shí)際上，不僅僅公募定制基金，從更寬廣的范圍來(lái)講，銀行等委外業(yè)務(wù)整體策略將發(fā)生變化。國(guó)泰君安研究所銀行組邱冠華團(tuán)隊(duì)稱，在央行主動(dòng)去杠桿、將表外理財(cái)納入MPA考核等背景下，銀行通過(guò)委外從事杠桿投資獲取利差的模式難以維持，模式生變，將更加偏重主動(dòng)管理，亦將增加投資范圍。
在邱冠華等人看來(lái)，因銀行間市場(chǎng)整體利率水平有所抬升，2016年那樣的低利率環(huán)境不再，簡(jiǎn)單粗暴地加杠桿、錯(cuò)配來(lái)套利的方式難以為繼，也就是說(shuō)，央行通過(guò)一系列主動(dòng)去杠桿行動(dòng)，已經(jīng)瓦解了委外杠桿投資的基礎(chǔ)前提，即低利率環(huán)境。
低利率就意味著低成本，以低成本獲得資金然后投資于資管產(chǎn)品，便可獲得一定的收益。為此，過(guò)去幾年銀行等金融機(jī)構(gòu)都有擴(kuò)張規(guī)模的訴求。
2017年央行正式實(shí)施MPA考核，新口徑廣義信貸(即納入了表外理財(cái))的增速成為考核的核心指標(biāo)。中小銀行前期增速過(guò)快，是受MPA影響最大的群體，而大中銀行本身前期規(guī)模增速就相對(duì)低，受影響小。邱冠華稱，在有限的廣義信貸增量里，銀行必然會(huì)優(yōu)先配置收益水平較為可觀的信貸、非標(biāo)等資產(chǎn)，委外的增量預(yù)計(jì)會(huì)顯著回落。
不過(guò)，委外增量收縮并不意味著沒(méi)有新的增量。上海一家大型公募基金固定收益副總監(jiān)對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱：“當(dāng)前委外業(yè)務(wù)管理規(guī)模并沒(méi)有出現(xiàn)下滑，反而是有一定幅度的增長(zhǎng)。”而上述副總認(rèn)為，眼下承接委外的平臺(tái)將重點(diǎn)考慮專戶，但專戶到期機(jī)構(gòu)只有享受增值稅的避稅優(yōu)勢(shì)，沒(méi)有分紅及所得稅的避稅優(yōu)勢(shì)，對(duì)客戶的吸引力相比定制基金有所弱化。
興證固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，總體來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)今年的委外擴(kuò)張比較謹(jǐn)慎，增量也不會(huì)太多，對(duì)今年的委外要求做好安全墊、節(jié)奏放緩、預(yù)期收益放低、保持絕對(duì)收益和多策略目標(biāo)，更加注重委外的質(zhì)量。
增量有限的同時(shí)，存量委外業(yè)務(wù)亦有可能發(fā)生變動(dòng)。興業(yè)證券認(rèn)為，不少委外賬戶業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期甚至虧損，但存量的委外規(guī)模還沒(méi)出現(xiàn)大額的贖回。2015~2016年委外業(yè)務(wù)擴(kuò)充明顯，多簽訂2~3年合同，但贖回與否是根據(jù)業(yè)績(jī)考核，今年一季度為業(yè)績(jī)考核高峰期，業(yè)績(jī)不理想的管理人面臨被贖回壓力。有投資者表示，近期確實(shí)在對(duì)收益做得不好的賬戶進(jìn)行清理和贖回，而對(duì)部分業(yè)績(jī)較好的管理人則可能追加。
而上述副總也表示：“眼下從機(jī)構(gòu)偏好的角度來(lái)看，沒(méi)有特別適合機(jī)構(gòu)配置的品種。”在定制基金空間收窄的大背景下，考慮到短期權(quán)益向好，委外機(jī)構(gòu)可能會(huì)增加專戶配置比重，尤其是量化或者專戶FOF占比。
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