貨幣政策對(duì)股市影響
貨幣政策對(duì)股市影響
提高公開市場(chǎng)操作利率，抑制資產(chǎn)泡沫，股市、樓市、債市去杠桿，所以股市在當(dāng)前貨幣政策環(huán)境下，難以產(chǎn)生牛市。以下是學(xué)習(xí)啦小編整理的貨幣政策對(duì)股市影響的相關(guān)資料，希望對(duì)你有幫助!
貨幣政策對(duì)股市影響
貨幣政策趨緊不利股市
本刊記者 張學(xué)慶
提高公開市場(chǎng)操作利率，抑制資產(chǎn)泡沫，股市、樓市、債市去杠桿，所以股市在當(dāng)前貨幣政策環(huán)境下，難以產(chǎn)生牛市。
繼節(jié)前提高M(jìn)LF(中期借貸便利)利率10個(gè)基點(diǎn)后，春節(jié)后第一個(gè)工作日，央行提升了逆回購和SLF(常備借貸便利)利率。尤其是SLF隔夜利率，一次上調(diào)35個(gè)基點(diǎn)，讓市場(chǎng)感到有點(diǎn)意外。1月份以來，央行先后上調(diào)了MLF、OMO 、SLF的公開市場(chǎng)政策利率。
市場(chǎng)人士認(rèn)為，央行對(duì)利率走廊的調(diào)整，在改善流動(dòng)性調(diào)控手段的同時(shí)，也可以發(fā)揮抑制金融杠桿和防范金融風(fēng)險(xiǎn)的作用。至于央行后續(xù)會(huì)不會(huì)提高基準(zhǔn)利率，則需要進(jìn)一步觀察。
真加息?假加息?
據(jù)分析，此次政策性利率調(diào)整的目的在于：一是警示，二是引導(dǎo)。針對(duì)1月信貸可能非常高的狀況，央行不惜通過政策收緊作出警示，對(duì)于部分違反宏觀審慎要求的金融機(jī)構(gòu)甚至附加階段性懲罰措施，用行動(dòng)來強(qiáng)調(diào)不要低估貨幣政策的決心。其次，隨著經(jīng)濟(jì)名義增速的回升和美債收益率的上行，國(guó)內(nèi)利率存在較大上行壓力。央行公開市場(chǎng)操作利率的上調(diào)相當(dāng)于順勢(shì)引導(dǎo)，進(jìn)一步引導(dǎo)市場(chǎng)適應(yīng)資本成本的回升，主動(dòng)去杠桿。
德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威博士近日表示，逆回購利率的上調(diào)進(jìn)一步釋放出貨幣政策趨緊的信號(hào)，引導(dǎo)金融市場(chǎng)短端利率上行。
德銀認(rèn)為，利率上調(diào)意在抑制信貸增速過快、緩解資本外流。中期借貸便利(MLF)利率上調(diào)較基準(zhǔn)利率上調(diào)效果更加溫和。該方式顯示出央行謹(jǐn)慎地采取可控的節(jié)奏和幅度，在保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)前景的同時(shí)，避免破壞性調(diào)整。
德銀維持此前預(yù)期，即當(dāng)前政策收緊的趨勢(shì)將在一季度保持，或在二季度隨經(jīng)濟(jì)增速放緩而有所變化，并預(yù)測(cè)2017年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)或溫和增長(zhǎng)，預(yù)期漲幅在2.5%。
“MLF利率的上調(diào)，應(yīng)會(huì)逐步增加銀行間融資的成本，逐步推升國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的利率，從而引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)去杠桿，并有助于緩解國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格泡沫和人民幣貶值壓力。”瑞銀中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤稱。
瑞銀認(rèn)為，監(jiān)管政策收緊的步伐會(huì)循序漸進(jìn)，以避免引發(fā)流動(dòng)性突然收緊，但市場(chǎng)化的銀行間貨幣市場(chǎng)利率、債券利率、理財(cái)利率等已經(jīng)上升，在國(guó)內(nèi)金融去杠桿繼續(xù)、通脹壓力上升、資本外流壓力仍存的情況下，市場(chǎng)化的利率可能仍將保持在相對(duì)較高的水平。
但是利率上行對(duì)經(jīng)濟(jì)影響有限。首先，目前基準(zhǔn)貸款利率并未上調(diào)，使得存量貸款的成本仍然保持穩(wěn)定;其次，雖然利率走高將使得債券融資受到一定的影響，但銀行體系的貸款增加應(yīng)會(huì)部分抵消債券融資下降的負(fù)面影響。預(yù)計(jì)今年信貸和廣義貨幣增速都僅溫和放緩。
方正證券(8.480, 0.00, 0.00%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平明確表示，現(xiàn)在是真加息了。他分析認(rèn)為，目前，中國(guó)貨幣政策框架正處于轉(zhuǎn)軌過程中，并存著兩種加(降)息方式：一條是傳統(tǒng)的央行直接調(diào)整銀行存貸款利率，另一條是新的央行通過調(diào)整公開市場(chǎng)政策利率來影響存貸款利率和債券收益率。未來新貨幣政策框架的目標(biāo)和工具將逐步取代傳統(tǒng)的目標(biāo)和工具，央行直接調(diào)整存貸款利率將逐步退出歷史舞臺(tái)，而轉(zhuǎn)向調(diào)整公開市場(chǎng)政策利率為主。當(dāng)然，這個(gè)轉(zhuǎn)型過程并非一蹴而就，能否順利推進(jìn)將很大程度上依賴于中國(guó)金融市場(chǎng)的改革開放進(jìn)程。因此，上調(diào)貨幣市場(chǎng)利率是新貨幣政策框架下的加息，是真加息不是假加息，也不是變相加息。
貨幣政策變化如何影響股市
廣發(fā)證券認(rèn)為，從中期的角度來看，“最松的時(shí)候過去了”意味著連續(xù)3年的利率下行周期確認(rèn)結(jié)束，“慢熊”的環(huán)境仍然難以打破。從2014年到2016年，國(guó)內(nèi)處于連續(xù)3年的利率下行周期，而利率的下行也幫助提升了股票的估值，對(duì)推升A股市場(chǎng)在2014~2015年上半年的大牛市功不可沒。本次貨幣政策從“偏寬松”向“中性”的轉(zhuǎn)變，也意味著連續(xù)3年的利率下行周期確認(rèn)結(jié)束。
作為影響股市的三大因素之一(盈利、利率、風(fēng)險(xiǎn)偏好)，利率已不再貢獻(xiàn)積極的力量;而從另外兩個(gè)因素來看，預(yù)計(jì)今年盈利周期也會(huì)見頂回落，且由于暫時(shí)沒有看到市場(chǎng)化的改革轉(zhuǎn)型動(dòng)作加速，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好也難以有效提升。綜上來看，市場(chǎng)中期的“慢熊”格局很難被打破。
從短期的角度來看，投資者普遍預(yù)期進(jìn)入加息周期，而實(shí)際的演繹是“調(diào)到中性就不會(huì)再緊”，這就給了市場(chǎng)“賺調(diào)控預(yù)期差”的機(jī)會(huì)，對(duì)于一季度的短期市場(chǎng)趨勢(shì)不用過度悲觀。
雖然中期是“慢熊”，但“慢熊”也意味著股市很難在短期內(nèi)真正“跌透”，市場(chǎng)在中樞下移的過程中仍然會(huì)有震蕩反彈的短期機(jī)會(huì)。而今年一季度就存在這樣一個(gè)“賺調(diào)控預(yù)期差”的短期反彈窗口。
首先，投資者目前普遍擔(dān)心加息周期的啟動(dòng)，但貨幣政策只是從“偏寬松”轉(zhuǎn)向“中性”，一旦回歸“中性”之后就很難進(jìn)一步收緊，這說明目前的流動(dòng)性預(yù)期過于悲觀，未來可能會(huì)被修正。
其次，雖然央行最近才將公開市場(chǎng)操作利率上調(diào)了10個(gè)BP，但其實(shí)從去年11月開始，代表市場(chǎng)利率的10年期國(guó)債收益率已經(jīng)持續(xù)上行了70個(gè)BP，說明市場(chǎng)利率早已領(lǐng)先政策利率作出了反應(yīng)。目前7天逆回購利率上調(diào)10個(gè)BP之后只是回到2015年四季度的水平，但是10年期國(guó)債收益率在上行70個(gè)BP之后已經(jīng)回到了2014年底的水平。
在過去的利率上行周期中，往往伴隨著通脹的上行，因此漲價(jià)品種往往表現(xiàn)更好。很多投資者希望借鑒歷史上的加息周期行業(yè)表現(xiàn)來指導(dǎo)未來的行業(yè)配置。但目前的環(huán)境并不能等同于加息周期，而更應(yīng)該和歷史上的市場(chǎng)利率上行階段去比較。
2000年以來，一共只有兩輪加息周期，但是出現(xiàn)了6輪利率上行周期(包括最近這一利率上行)。統(tǒng)計(jì)這6次利率上行周期中的行業(yè)表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)除了第五輪利率上行周期(2013年“錢荒”時(shí)期)以外，其他幾輪利率上行周期都伴隨著通脹水平的上行，因此當(dāng)時(shí)表現(xiàn)最好的行業(yè)往往是漲價(jià)品種。
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