歷次美聯(lián)儲加息對中國股市的影響

　　過去三十幾年來，美聯(lián)儲共經(jīng)歷了五輪較為明確的加息周期。總體來看，加息短期內(nèi)將沖擊美國股市，對A股而言也是利空;盡管歷史上加息后大宗商品會走強，但類似情況如今可能難以出現(xiàn);此外，中國房地產(chǎn)市場主要影響因素來自國內(nèi)，但也應警惕資本外流帶來的負面沖擊。

　　美聯(lián)儲加息的市場影響一覽

　　美聯(lián)儲五次加息周期回顧

　　1982年以來，美聯(lián)儲共經(jīng)歷了五輪較為明確的加息周期：1983年3月-1984年8月、1988年3月-1989年5月、1994年2月-1995年2月、1999年6月-2000年5月、2004年6月-2006年6月。

　　第一輪：1983.3-1984.8。

　　加息背景：經(jīng)濟復蘇初期;基準利率從8.5%上調(diào)至11.5%。

　　1981年美國的通貨膨脹率已達13.5%，距離超級通脹只有一步之遙。1980-81年間經(jīng)濟處于極端的貨幣緊縮狀態(tài)，試圖將通脹從體系中排擠出去，通脹率從1981年的超過13%降至1983年的低于4%，讓美聯(lián)儲得以在1986年將利率大幅削減至6.75%。

　　第二輪：1988.3-1989.5。

　　加息背景：通脹抬頭;基準利率從6.5%上調(diào)至9.8125%。

　　1987年股市崩盤導致美聯(lián)儲緊急采取政策，降息救市。由于救市及時、股市下跌對經(jīng)濟影響不大，1988年起通脹繼續(xù)上揚，美聯(lián)儲開始加息應對，利率在1989最終升至9.75%。此輪緊縮使經(jīng)濟增長放緩，隨后的油價上漲和1990年8月份開始的第一次海灣戰(zhàn)爭相關(guān)不確定性嚴重影響了經(jīng)濟活動，使貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

　　第三輪：1994.2-1995.2。

　　加息背景：通脹恐慌;基準利率從3.25%上調(diào)至6%。

　　1990-1991年經(jīng)濟衰退之后，盡管經(jīng)濟增速回升，失業(yè)率依然高企。通脹下降令美聯(lián)儲繼續(xù)削減利率直到3%。到1994年，經(jīng)濟復蘇勢頭重燃，債券市場擔心通脹卷土重來。十年期債券收益率從略高于5%升至8%，美聯(lián)儲將利率從3%提高至6%，使通脹得到控制，債券收益率大幅下降。

　　更加平坦的美國債券收益率曲線鼓勵投資者尋求更高的海外回報，因此大筆資金流入亞洲新興市場，這種情況直到1997年爆發(fā)亞洲金融危機才戛然而止。

　　第四輪：1999.6-2000.5。

　　加息背景：互聯(lián)網(wǎng)泡沫;基準利率從4.75%上調(diào)至6.5%。

　　1999年GDP強勁增長，失業(yè)率降至4%。將利率下調(diào)75個基點以應對亞洲金融危機之后，當時的互聯(lián)網(wǎng)熱潮令I(lǐng)T投資增長，經(jīng)濟出現(xiàn)過熱傾向，美聯(lián)儲再次啟動緊縮政策，將利率從4.75%經(jīng)過6次上調(diào)至6.5%。

　　2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫和納斯達克泡沫破滅之后，經(jīng)濟再次陷入衰退，911事件的余波更令態(tài)勢雪上加霜，美聯(lián)儲停止了加息的進程，并于次年年初開始了連續(xù)大幅降息的進程。

　　第五輪：2004.6-2006.7。

　　加息背景：房市泡沫;基準利率從1%上調(diào)至5.25%。

　　股市泡沫后美聯(lián)儲利率的大幅下降刺激了美國的房地產(chǎn)泡沫，2003年下半年經(jīng)濟強勁復蘇，需求快速上升拉動通脹和核心通脹抬頭，2004年美聯(lián)儲開始收緊政策，連續(xù)17次將利率提高25個基點，2006年6月聯(lián)邦基金利率達到5.25%。

　　在美聯(lián)儲連續(xù)加息之后，另外一個泡沫--美國房地產(chǎn)泡沫被刺破，成為本次金融危機的導火索，美聯(lián)儲再次開始削減利率。

　　從以上五輪加息的時長來看，一般為1-2年，無論是經(jīng)濟過熱還是互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)泡沫時期，防范通脹過高和資產(chǎn)價格泡沫都是加息的重要原因，因此加息政策本身就包含了引導資產(chǎn)價格的期望，這必然對資本市場造成相關(guān)影響。通過觀察股市、債市、匯率和大宗商品在五輪加息周期中首次加息時的表現(xiàn)，將可以觀察并了解美聯(lián)儲首次加息對于資產(chǎn)價格的影響。