美國加息中國如何應(yīng)對(duì)，解讀

　　國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)當(dāng)?shù)貢r(shí)間14日下午2時(shí)(北京時(shí)間15日凌晨3時(shí))宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到0.5%至0.75%的水平，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期，這是美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)隔一年后再度加息。

　　對(duì)美國經(jīng)濟(jì)影響主要在心理預(yù)期層面

　　美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在決定提高利率的主要因素是美國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)向好，失業(yè)率降至4.6%這一金融危機(jī)以來的最低水平，已是充分就業(yè)的狀態(tài)，工人工資也上漲了0.25%。美國經(jīng)濟(jì)第三季度的增長率達(dá)到3.2%，大大好于此前預(yù)期的2.6%和第二季度的1.4%。通脹水平也溫和上升，10月同比通脹率上升至1.6%，雖然未達(dá)到2%的目標(biāo)值，但是未來通脹繼續(xù)向上的走勢(shì)非常明顯。綜合這些因素，美聯(lián)儲(chǔ)決定12月再次提高利率。此前市場(chǎng)已經(jīng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在12月加息，因此市場(chǎng)反應(yīng)比較平穩(wěn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的影響不會(huì)很大。美國大選已經(jīng)結(jié)束，特朗普入主白宮已成定局，而他的經(jīng)濟(jì)政策目前市場(chǎng)也給予了相對(duì)積極的評(píng)價(jià)，他提出的減稅、實(shí)施貿(mào)易保護(hù)主義等措施將給美國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和投資帶來一定的積極影響，因此提高0.25%的利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響將微乎其微，資金的實(shí)際成本提高有限，對(duì)信貸的需求不會(huì)造成重大的影響。

　　提高利率對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的影響主要在心理預(yù)期層面。隔了整整一年才重啟升息，將會(huì)使市場(chǎng)感到經(jīng)濟(jì)振興終于來到，美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)都可能往上走。

　　美元匯率也將會(huì)持續(xù)走強(qiáng)，這又會(huì)進(jìn)一步刺激短期資金的流入，推動(dòng)美國股市等金融市場(chǎng)的繁榮。但是美元匯率走強(qiáng)將不利于美國出口，這又會(huì)在一定程度上不利于經(jīng)濟(jì)，給特朗普上臺(tái)后實(shí)施貿(mào)易保護(hù)政策提供借口。

　　一些新興市場(chǎng)國家不排除發(fā)生局部金融危機(jī)

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息將對(duì)新興市場(chǎng)國家?guī)硪恍_擊和不利的影響，主要表現(xiàn)在一部分資金可能會(huì)流出新興市場(chǎng)國家，這對(duì)這些國家的股市和投資都會(huì)產(chǎn)生沖擊作用。這是由于不少新興市場(chǎng)國家的金融市場(chǎng)與國際金融市場(chǎng)一體化程度較高，國內(nèi)外的利率和資產(chǎn)價(jià)格比較一致，因此美聯(lián)儲(chǔ)利率變動(dòng)后將引起不同市場(chǎng)上的資產(chǎn)相對(duì)價(jià)格的變動(dòng)，造成資金流出的可能性比較大。

　　如果一些國家金融市場(chǎng)本來就存在很大問題，比如巴西、阿根廷、南非等，那他們?cè)馐軟_擊的可能性就更大，甚至不排除引發(fā)局部金融危機(jī)的可能性。不過大多數(shù)新興市場(chǎng)國家的金融狀況都比以前好了很多，國際收支逆差相對(duì)較少，外匯儲(chǔ)備相對(duì)充裕，所以不會(huì)引發(fā)連鎖性的震蕩和危機(jī)。

　　另外，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐緩慢，這次是隔了一年才重啟加息，很多沖擊力在此前已經(jīng)得到了提前釋放，所以等到真正加息可能反而不會(huì)在全球范圍引起震蕩。

　　對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的直接沖擊基本可控

　　對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)而言，美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響不會(huì)很大，而且將主要表現(xiàn)在金融領(lǐng)域。首先，美聯(lián)儲(chǔ)加息的市場(chǎng)預(yù)期早已存在，今年前三個(gè)季度短期資金的外流很大一部分原因就是由美元升息的預(yù)期所引起的。其次，今年以來人民幣對(duì)美元貶值超過3%，現(xiàn)在美元真正加息，對(duì)于人民幣匯率實(shí)際影響可能反而不會(huì)很大。最后，中國金融市場(chǎng)對(duì)海外并沒有完全開放，大規(guī)模的羊群效應(yīng)基本不會(huì)形成，政府的市場(chǎng)監(jiān)管和宏觀調(diào)整措施仍然非常有效。另外，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)開始企穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)緩慢加息對(duì)中國直接沖擊的影響基本可控。

　　而從金融領(lǐng)域傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的層面看，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)中國的影響也不會(huì)很大。首先，美聯(lián)儲(chǔ)加息后，美元的名義利率仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于人民幣的利率水平。剔除通脹因素，實(shí)際利率也還是人民幣高于美元，這就不會(huì)對(duì)中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金使用成本造成直接沖擊，影響基本會(huì)被限制在金融領(lǐng)域。其次，美聯(lián)儲(chǔ)加息理論上有可能影響大宗商品價(jià)格，從而影響中國進(jìn)口商品的成本。但由于大宗商品價(jià)格自去年以來一路下降，目前已經(jīng)企穩(wěn)，因此被延遲的美聯(lián)儲(chǔ)加息可能不會(huì)再引起新一輪的大宗商品價(jià)格下跌。最后，人民幣對(duì)美元匯率可能會(huì)有繼續(xù)向下的壓力，但這并不妨礙人民幣保持在全球的貨幣地位，而且對(duì)中國向美國出口是有利的。如果歐元、日元等其他貨幣對(duì)美元貶值幅度大于人民幣對(duì)美元貶值幅度，則可能會(huì)不利于中國向歐洲和日本的出口。不過這種影響也可能已經(jīng)不再敏感，因?yàn)闅W洲和日本經(jīng)濟(jì)不景氣已經(jīng)使得中國對(duì)歐日的出口出現(xiàn)了下滑，價(jià)格需求彈性大的商品出口已經(jīng)減少。如果人民幣對(duì)歐元和日元升值幅度不大，基本上對(duì)這兩個(gè)地區(qū)的出口不利影響并不會(huì)加大。

　　最有可能的不利影響是，美元加息造成人民幣對(duì)美元貶值，會(huì)為特朗普把中國列為所謂匯率操縱國提供借口，并借此采取貿(mào)易保護(hù)主義，對(duì)中國出口商品設(shè)置障礙。

　　應(yīng)采取措施應(yīng)對(duì)未來美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息

　　針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)此次加息以及未來可能繼續(xù)加息的影響，筆者認(rèn)為中國需要采取一些措施應(yīng)對(duì)。

　　第一，加強(qiáng)金融市場(chǎng)的監(jiān)管，對(duì)于不利于金融市場(chǎng)穩(wěn)定的跨境資本流動(dòng)，當(dāng)前主要是非實(shí)質(zhì)性對(duì)外直接投資的資本流出要采取嚴(yán)格措施。

　　第二，適當(dāng)控制國內(nèi)信貸和貨幣供應(yīng)的增長速度，避免與美國貨幣政策背道而馳從而增加人民幣貶值和資本流出的壓力，為宏觀金融的問題打好基礎(chǔ)。

　　第三，加大鼓勵(lì)和吸引外國直接投資的激勵(lì)力度。如果僅從資金角度看，我們的確不需要更多外資。但是伴隨外資進(jìn)入的是國際市場(chǎng)、先進(jìn)的技術(shù)、企業(yè)家精神以及比較好的企業(yè)管理和治理，這是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展始終需要不斷引進(jìn)和增強(qiáng)的。另外，從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，外資往往占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈上的核心環(huán)節(jié)，國內(nèi)眾多的配套企業(yè)與其息息相關(guān)。

　　最后，對(duì)于特朗普入主白宮后的財(cái)政貨幣政策如何配合其貿(mào)易保護(hù)政策的走向要予以高度關(guān)注。就目前看，特朗普的經(jīng)濟(jì)政策將可能會(huì)使美國的財(cái)政赤字增加，美國債務(wù)水平上升，這對(duì)于通脹有刺激作用。在耶倫任美聯(lián)儲(chǔ)主席期間，美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)增加加息的次數(shù)以應(yīng)對(duì)通脹上升，值得密切關(guān)注。