美國加息利好哪些板塊什么股票

　　美國加息對A股公司影響全掃描

　　時隔一年后，美國再度將聯(lián)邦基金利率提升25個基點至0.5%-0.75%，上一次加息是去年12月16日。彼時，A股正處于股災(zāi)救市與熔斷機制推出之間，隨后不久，A股劇烈下挫。

　　若將考量周期上溯至10年以前則會發(fā)現(xiàn)，去年及今年的兩次加息基本上開啟了加息窗口，上一輪最后一次加息還是2006年6月30日。最近12年來，美國分別在2004年下半年、2005年全年及2006年全年密集加息，此后近10年，美聯(lián)儲一直按兵不動，奉行包括量化寬松在內(nèi)的從寬政策，這也影響了全球資產(chǎn)價格及資金流向。

　　單次的加息并不會給市場到來持續(xù)的影響，加息窗口則完全不一樣，作為全球第二大經(jīng)濟體，中國各行各業(yè)必然會受到美國加息窗口的影響，或被沖擊，或受紅利。

　　目前的基本預(yù)期包括兩個層面：

　　(1)美聯(lián)儲預(yù)計2017年會加息3次;

　　(2)市場預(yù)計美聯(lián)儲2017年會加息2次。

　　美聯(lián)儲及市場均預(yù)測，2017年至少加息兩次，與2015年及2016年的加息構(gòu)成密集的加息窗口。技術(shù)層面，這是對美國10年寬松貨幣政策的實質(zhì)性逆轉(zhuǎn);心理層面，這令高度依存美國利率的相關(guān)博弈性資金承壓。

　　相對而言，A股對此番加息反應(yīng)并不明顯，除黃金板塊出現(xiàn)適度的回調(diào)外(-1.36%)，其他板塊并未聯(lián)動，或者說僅是對加息靴子落地的必然回吐，如銀行、保險等(剔除保監(jiān)會近期鐵腕治市的影響).

　　對于實體的影響，有待長周期考量，絕無立竿見影之說，其中的關(guān)鍵是，人民幣匯率怎么走?

　　分析師們的說法是：人民幣匯率走勢取決于貶值壓力和央行干預(yù)意愿的疊加，而人民幣貶值壓力大小則與中美兩國基本面及預(yù)期的此消彼長密切相關(guān)。

　　更多的分析則認為：美國加息對中國實體經(jīng)濟存在影響，但影響沒那么大，多大?不好評估!

　　嘗試從正面角度理解上述分析——審慎、客觀、公允。負面角度理解則是——言之無物，模棱兩可。

　　盡管如此，仍可將相關(guān)行業(yè)按照大宗、進出口、美元負債、負債率等多個維度加以區(qū)分，試圖分析美國加息所造成的影響。

　　1、大宗商品

　　昨天(12月14日)，黃金板塊還一度大漲，疑似有資金對賭美國不加息。不過從正常邏輯分析，美國加息之前，黃金實際上一直承壓，黃金股倒顯得差強人意。

　　以COMEX黃金為例，今年7月上旬一度摸高至1377.5美元/盎司，此后一路狂跌。進入11月份以來，COMEX黃金跌勢加劇，斜率趨于陡峭，對美國加息的預(yù)期極為濃厚。

　　反觀A股山東黃金、中金黃金及紫金礦業(yè)，走勢與金價并未呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，這可能與研判周期較短有一定關(guān)系。

　　目前A股涉足黃金、有色、原油及相關(guān)大宗商品的上市公司超過200家。理論上，美國進入加息周期，會令以美元計價的大宗商品承壓，從而壓制整個大宗產(chǎn)業(yè)鏈的營收及利潤。

　　此處存在的博弈關(guān)系是，美國加息預(yù)期造成的美元指數(shù)上漲速度會在加息后明顯減緩，從而刺激大宗反彈，至少減緩下行壓力;或者說，如果美元指數(shù)持續(xù)走強，會反過來對加息窗口形成負向反饋。

　　海通證券研究了美國1994年、1999年、2004年及2015年四次加息后前后200天黃金、原油的走勢，發(fā)現(xiàn)除1994年外，其他三年加息后，黃金震蕩走高，布倫特原油則在四次加息后均震蕩走高。

　　僅從上述數(shù)據(jù)來看，只要加息不過度頻密且幅度維持在可控區(qū)間內(nèi)，大宗商品受到的沖擊都不會太大，畢竟美元指數(shù)在加息前已經(jīng)“消化式”的上漲。

　　從12月15日A股盤中的情況來看，加息令大宗商品承壓的“課本理論”并未傳導到市場，要么前期已經(jīng)消化，要么就是市場弱化甚至正向理解了前述理論。

　　2、進出口

　　美國加息導致的美元匯率走強預(yù)期，會令中國外向型企業(yè)受益于匯率紅利，這是美國加息的第二個“課本理論”。

　　目前，A股3009家上市公司中共有1636家公司去年產(chǎn)生了海外收入，比重約為54.37%。規(guī)模上，3009家公司去年總營收29.74萬億元，海外收入為2.27萬億元，規(guī)模占比約為7.62%。

　　客觀而言，7.62%的占比并不大，這也反映出近年來，由于人民幣匯率呈現(xiàn)走低態(tài)勢，出口越來越難。

　　事實上，若扣除中國建筑、中國電建、中國銀行等直接在海外通過分、子公司取得收入的大型企業(yè)，真正通過出口方式產(chǎn)生營收的外向型企業(yè)并不多，其總收入在上市公司總營收中占比更低。

　　若扣除這些企業(yè)在非美地區(qū)或與美元不掛鉤的地區(qū)產(chǎn)生的營收，那么A股上市公司的出口收入占比會進一步降低。

　　美國加息的初期及中期，這些外向型企業(yè)的出口會適當獲得正向刺激，無論是出口規(guī)模還是產(chǎn)生的收入，可能都會在一定程度上增加。過去十年來，美國持續(xù)寬松，對中國外向型企業(yè)造成了嚴重的壓制。

　　國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，2009年以來，中國出口貿(mào)易額曾有過短暫的快速增長，不過從2014年開始，速度略有減緩，2015年出口額為2.27萬億美元，環(huán)比下滑688億美元。

　　假設(shè)美聯(lián)儲2017年至少加息兩次，客觀上會形成一致性的單邊預(yù)期，這對緩解中國企業(yè)出口壓力有明顯的作用，化工、紡織服裝、航運甚至連受壓于美元指數(shù)上升的大宗商品等領(lǐng)域均會得到提振。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，A股存在出口業(yè)務(wù)的上市公司數(shù)量約在千家左右，只不過出口收入普遍較低，不會對這些公司形成明顯的向好預(yù)期。

　　3、美元負債

　　美國加息導致美元匯率走強，使得美元負債較多的企業(yè)承受額外的匯兌損失，這是美國加息的第三個“課本理論”。

　　類似的企業(yè)并不少見，例如航空公司及在美國地區(qū)發(fā)債較多的地產(chǎn)類公司都將成為美國加息的“重災(zāi)區(qū)”。

　　以航空公司為例，中國國航、南方航空及東方航空三大央企航空公司去年匯兌損失高達158億元，主要原因便是美元相對人民幣持續(xù)升值。這三家公司在美國地區(qū)利用融資租賃或直接融資的方式購買飛機等大額產(chǎn)品，賬面上積累了巨額美元負債，每年均須承擔還本付息的義務(wù)。

　　另外，由于航空公司燃油成本約占其收入的50%，在扣除三費等開之后，已所剩無幾，若再繼續(xù)扣除匯兌損失，則賬面利潤更低。所以，三大航空公司的損益表往往是，營收高達數(shù)百億元，但凈利潤僅有十幾億元，甚至還可能出現(xiàn)虧損。

　　基于此，當美國持續(xù)加息，航空公司承受的匯兌損失壓力將更大，完全不排除在成本管控不力的前提下，因巨額匯兌損失而造成虧損，此事已有先例。

　　大型地產(chǎn)公司亦是如此，國內(nèi)增發(fā)等再融資渠道不暢且間接融資成本相對較高，不少大型地產(chǎn)公司遠赴海外發(fā)債融資，美國是主戰(zhàn)場之一，這些公司也將面臨較大的匯兌壓力。

　　包括航空、大型地產(chǎn)及部分建筑類公司在內(nèi)，A股不下百家公司賬面上均有大量的外幣負債，其中不少就是美元負債，他們所代表的行業(yè)將會在美國加息時候感受到壓力。

　　除上述大宗、進出口及美元負債等行業(yè)、公司外，另有一部分行業(yè)也會因為美國加息而承壓。

　　基本邏輯是，美國加息會造成全球性的資金緊縮，中國亦在其列，至少會受到影響。如此一來，一部分高度依存利率或者負債率高企的上市公司會面臨潛在壓力。

　　目前，A股去年共有166家公司負債率超過80%，有1114家公司負債率超過50%，這些公司涵蓋各行各業(yè)。一旦貨幣政策收緊，資金緊張，這些負債率高企的公司會顯著感受資金鏈的緊繃。

　　不過，正如華泰證券的一份研報所說，美國經(jīng)濟復蘇導致的美元升值預(yù)期，對于中國而言并不是長期黑暗時代。另從某種程度而言，美國加息造成的資金流出壓力也不是持續(xù)單向的，會存在調(diào)整和糾偏過程，這是中國實體行業(yè)面臨的總體格局——不好也不壞。

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