央行基準(zhǔn)利率
當(dāng)前貨幣政策調(diào)控常常“摁下葫蘆浮起瓢”，社會融資規(guī)模內(nèi)人民幣貸款占比已接近一半左右。表現(xiàn)為貨幣需求波動較大，因?yàn)榻鹑诿撁健⒗适袌龌蠓▌?，確定調(diào)控的基準(zhǔn)利率刻不容緩。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享央行基準(zhǔn)利率的相關(guān)內(nèi)容，希望對大家有所幫助。
央行基準(zhǔn)利率的確定：
1、確定基準(zhǔn)利率的時機(jī)基本成熟
從理論上看，Poole(1970)曾經(jīng)制定了一個準(zhǔn)則，那就是如果總需求變動大于貨幣需求變動時，應(yīng)該采用數(shù)量指標(biāo)M作為中介目標(biāo);如果貨幣需求波動大于總需求波動說，應(yīng)該采用價格指標(biāo)利率作為中介目標(biāo)。近年來，先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體愿意采用利率指標(biāo)，是因?yàn)?，一是提供了更透明的貨幣政策立場信號，二是面對金融?chuàng)新時能自動應(yīng)對貨幣需求沖擊。
從調(diào)控上看，當(dāng)前貨幣政策調(diào)控常常“摁下葫蘆浮起瓢”，社會融資規(guī)模內(nèi)人民幣貸款占比已接近一半左右。表現(xiàn)為貨幣需求波動較大，因?yàn)榻鹑诿撁?、利率市場化而大幅波動，確定調(diào)控的基準(zhǔn)利率刻不容緩。
當(dāng)前貨幣政策框架亟需修訂。隨著人民幣國際化提速，依靠資本賬戶管制，隔離外部經(jīng)濟(jì)沖擊，同時對沖外匯占款，以滿足貨幣政策獨(dú)立性的時代已經(jīng)一去不復(fù)返。國內(nèi)外金融經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益緊密，不可能三角理論以及利率平價理論均要求，中國的調(diào)控框架與國際調(diào)控框架應(yīng)逐漸接軌，對沖外部環(huán)境的沖擊。
2、基準(zhǔn)利率應(yīng)符合我國新興加轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的要求，不能一蹴而就
成熟經(jīng)濟(jì)體的基準(zhǔn)利率定價邏輯一般是，短端貨幣市場利率需要依據(jù)央行公開市場操作的政策目標(biāo)來推演，長端需要根據(jù)預(yù)期通脹率來確定。這需要三個條件，一是可信的通脹預(yù)期，二是央行成熟的公開市場操作品種和明確的公開市場操作目標(biāo)，三是政策具有可信度和透明度。當(dāng)前人民銀行既不能明確公開市場操作目標(biāo)利率，也沒有通脹預(yù)期目標(biāo)。
成熟市場上政策利率變動對貨幣市場利率變動相當(dāng)敏感，但是在金融動蕩時期這種反應(yīng)可能會受到損害。比如美國金融危機(jī)期間的違約風(fēng)險。我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，產(chǎn)能過剩問題嚴(yán)重，金融內(nèi)部循環(huán)，表外業(yè)務(wù)發(fā)展等影響了利率傳導(dǎo)。表現(xiàn)一，利率內(nèi)部傳導(dǎo)困難。由于金融脫媒，同業(yè)、表外業(yè)務(wù)都占用準(zhǔn)備金，所以即使央行的正逆回購利率穩(wěn)定，但貨幣市場利率也會大幅波動，如2013年6月20日。表現(xiàn)二，利率外部傳導(dǎo)困難。由于產(chǎn)能過剩，長端利率到投資，以及長端利率到消費(fèi)的渠道不通暢。
對基準(zhǔn)利率而言，市場形成邏輯在于，國際上，基準(zhǔn)利率的作用是優(yōu)化資金配置，市場上資金供給和需求自動決定利率。條件是高度發(fā)展的金融市場，銀行的高度競爭，以及金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營穩(wěn)健。目前，中國的利率是半內(nèi)生、半外生，既有金融機(jī)構(gòu)管制成分也有市場成分，而且有所謂“剛性兌付”、政府隱性兜底，沒有信用風(fēng)險，銀行也沒有退出機(jī)制。另外，很重要的是利率匯率聯(lián)動，在匯率有管理的情況下，利率的市場形成實(shí)際是損失了央行的獨(dú)立性。
3、過渡期內(nèi)工具多一點(diǎn)可能更有優(yōu)勢
過渡期內(nèi)是單基準(zhǔn)利率還是多基準(zhǔn)利率。單一基準(zhǔn)最大問題是巨大的存貸款存量。如果存款重新定價，則許多商業(yè)銀行可能因?yàn)槌杀旧仙飘a(chǎn)，如果存量貸款重新定價，則許多國有企業(yè)和投融資平臺將破產(chǎn)。單一基準(zhǔn)另一個問題是利率期限結(jié)構(gòu)扭曲，短端向長端傳導(dǎo)不暢，沒有足夠具有流動性的長期利率品種支持。
因此在可以容忍套利的情況下，新老劃斷，留一個過渡期，在過渡期內(nèi)可以容許金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)和負(fù)債有不同的基準(zhǔn)利率，如貨幣市場基準(zhǔn)利率、存貸市場基準(zhǔn)利率。
過渡期內(nèi)是單基準(zhǔn)利率還是利率工具與數(shù)量工具并重。我國現(xiàn)仍然面臨發(fā)展和改革雙重任務(wù)，因此原來數(shù)量工具引導(dǎo)信貸資源配置仍有合理可取的地方，也是目前最有效的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)方法，需要重視數(shù)量工具。
4、基準(zhǔn)利率的選擇標(biāo)擇
一是利率品種確定。國際理論認(rèn)為中介目標(biāo)要滿足可測、可控、相關(guān)性三大要求，具體到基準(zhǔn)利率還包括市場性、穩(wěn)定性等。本質(zhì)上就是一個傳導(dǎo)通暢和工具可控。因此，國內(nèi)許多研究包括了shibor、同業(yè)拆借利率以及央票利率的滿意程度。
由于我國仍然是以間接融資為主，銀行在金融市場占據(jù)主導(dǎo)地位，因此傳導(dǎo)過程可以通過觀察央行資產(chǎn)負(fù)債表到存款性公司資產(chǎn)負(fù)債表再到金融性公司資產(chǎn)負(fù)債表，在貨幣市場上正逆回購利率可以作為基準(zhǔn)利率，在存貸款市場上貸款基礎(chǔ)利率可以作為基準(zhǔn)利率。
二是利率水平確定。國際理論一般采用泰勒規(guī)則，但中國應(yīng)該對均衡利率水平等進(jìn)行研究。
三是利率期限確定。應(yīng)該以市場主流品種，并兼顧操作頻率，因此七天期的正逆回購利率作為貨幣市場主導(dǎo)利率，一年期的貸款基礎(chǔ)利率可作為存貸市場基準(zhǔn)利率。
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