多種價(jià)格(美國式)競爭性招標(biāo)方式，近年來不斷在金融債的發(fā)行中所采用，并取得了良好的效果，但是，該方式在國債發(fā)行中還是第一次被采用。在美國式招標(biāo)方式下,各中標(biāo)機(jī)構(gòu)將依據(jù)各自的加權(quán)平均中標(biāo)利率折算承銷價(jià)格。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這樣可以避免投標(biāo)機(jī)構(gòu)為確保中標(biāo)而惡性壓低價(jià)格的行為。節(jié)前，財(cái)政部曾就此召開網(wǎng)上會(huì)議，征求各金融機(jī)構(gòu)的意見，美國式招標(biāo)得到了廣泛認(rèn)同。

　　引入國債美國式中標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)分析：包括以下幾個(gè)方面。

　　第一，加強(qiáng)市場研究，提高承銷水平。

　　在多種價(jià)格招標(biāo)方式下，投標(biāo)人要為自己的投標(biāo)行為承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。為了確保中標(biāo)，可以適時(shí)的報(bào)出高價(jià)，但報(bào)價(jià)越高，相應(yīng)的損失越大。因此，券商要發(fā)揮其作為證券市場的市場主體的優(yōu)勢和經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)對國債定價(jià)機(jī)制和投資價(jià)值的研究，更重要的是要加強(qiáng)對競爭對手的市場博弈行為的研究，爭取能夠按照自己最愿意支付的價(jià)格中標(biāo)。

　　第二，認(rèn)識(shí)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　國際經(jīng)驗(yàn)表明，在成熟的市場中，風(fēng)險(xiǎn)管理能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力是券商成功的必要條件。美林證券等國際大型券商都已經(jīng)形成一套符合自己特點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和制度。在經(jīng)過初期發(fā)展階段后，中國證券業(yè)進(jìn)入了理性的競爭發(fā)展階段，券商只有將被動(dòng)接受風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)應(yīng)對、積極管理風(fēng)險(xiǎn)，才能在新一輪競爭中立于不敗之地。券商可以根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債情況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)、不良資產(chǎn)率等情況，結(jié)合自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)，建立科學(xué)化、規(guī)范化、制度化的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，對自身的風(fēng)險(xiǎn)承受區(qū)間有一個(gè)科學(xué)的認(rèn)識(shí)，從而有利于增強(qiáng)競爭力，避免盲目行為。

　　第三，明確市場定位，形成特色化承銷模式。

　　多種價(jià)格招標(biāo)方式實(shí)際上增大了券商的投標(biāo)難度，此外，由于銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)的資金實(shí)力大，在我國資金推動(dòng)型的國債市場中具有先天優(yōu)勢，所以，各券商只有借此機(jī)會(huì)重新整合債券承銷模式，改變過去雷同的、單一的和簡單的方式，形成自己的特色，才能占據(jù)發(fā)行市場的一席之地。

　　第四，多種價(jià)格招標(biāo)方式增大了投標(biāo)人的投標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)。

　　2003年，財(cái)政部首次采取把記賬式國債承銷團(tuán)成員劃分為甲、乙兩個(gè)類別進(jìn)行管理的辦法，因此兩類成員對多種價(jià)格招標(biāo)方式的應(yīng)對措施是不一樣的。

　　資料鏈接

　　荷蘭式招標(biāo)(單一價(jià)格招標(biāo))：標(biāo)的為利率時(shí),最高中標(biāo)利率為當(dāng)期國債的票面利率;標(biāo)的為利差時(shí),最高中標(biāo)利差為當(dāng)期國債的基本利差;標(biāo)的為價(jià)格時(shí),最低中標(biāo)價(jià)格為當(dāng)期國債的承銷價(jià)格。

　　美國式招標(biāo)(多種價(jià)格招標(biāo)):標(biāo)的為利率時(shí),全場加權(quán)平均中標(biāo)利率為當(dāng)期國債的票面利率,各中標(biāo)機(jī)構(gòu)依各自及全場加權(quán)平均中標(biāo)利率折算承銷價(jià)格;標(biāo)的為價(jià)格時(shí),各中標(biāo)機(jī)構(gòu)按各自加權(quán)平均中標(biāo)價(jià)格承銷當(dāng)期國債。

　　2000年，國家開發(fā)銀行有兩期半年期的債券采用美國式招標(biāo);2002年,20期金融債有5期采用了美國式招標(biāo),其中3個(gè)是半年期、2個(gè)是10年期。10年期美國式招標(biāo)的金融債的成功發(fā)行,后來被證明對提升債券收益率有較好的作用，如02國開15期債券,其票面利率最后確定為3.29%,高于市場同期限債券到期收益率約60個(gè)百分點(diǎn)。