2017年中國(guó)采取的貨幣政策有哪些
未來(lái)我國(guó)貨幣政策和利率水平如何演變是值得關(guān)注的問(wèn)題，內(nèi)部因素和外部因素都將對(duì)我國(guó)貨幣政策產(chǎn)生重要影響。對(duì)于貨幣政策又出臺(tái)了哪些相關(guān)的規(guī)定。以下是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的關(guān)于2017年中國(guó)采取的貨幣政策，給大家作為參考，歡迎閱讀!
中國(guó)采取的貨幣政策有哪些
兩次可參考的“內(nèi)緊外松”。
中美貨幣政策發(fā)生過(guò)三段背離：1991年4月到1992年9月，2007年9月到2008年10月，2010年10月到2011年7月?？紤]到90年代初我國(guó)的對(duì)外項(xiàng)目并沒有充分開放，后兩段政策背離對(duì)我們參考意義更大，這兩段時(shí)期都是內(nèi)緊外松。這兩個(gè)案例的啟示是，內(nèi)緊外松會(huì)引發(fā)匯率升值和資本流入壓力?？梢酝茢?，一旦“內(nèi)松外緊”，將引起人民幣貶值和資本流出壓力。因顧忌美國(guó)的第二次加息，國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松延后。但一旦出現(xiàn)“內(nèi)松外緊”的背離時(shí)，將增加人民幣貶值和資本流出壓力。
國(guó)內(nèi)債市走向主要還是取決于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)通脹形勢(shì)和貨幣政策取向，長(zhǎng)期視角看多。
從歷史經(jīng)驗(yàn)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策取向?qū)杏绊懜?。雖然近期美國(guó)加息預(yù)期短期制約國(guó)內(nèi)貨幣寬松進(jìn)程，從而間接影響了債市，但債市走向還是取決于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面。利率在長(zhǎng)期是內(nèi)生于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的，貨幣政策則是根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而調(diào)整的。2016年5-8月基于通脹回落預(yù)期，我們看多債市，為投資者抓住了全年最大的一波行情。近期房地產(chǎn)調(diào)控之后，隨著經(jīng)濟(jì)通脹再度進(jìn)入下行通道，貨幣政策有重啟寬松需求。我們認(rèn)為中國(guó)作為大國(guó)，貨幣政策應(yīng)以內(nèi)部目標(biāo)為主，未來(lái)將通過(guò)匯率貶值和加強(qiáng)資本管制的方式(不可能三角)，保持國(guó)內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性?？紤]到短期控房?jī)r(jià)、去杠桿和美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，貨幣政策暫時(shí)中性。2017年1-2季度，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)通脹回落，貨幣政策可能再度寬松。因此，我們?cè)趪?guó)慶期間判斷，房地產(chǎn)調(diào)控利好債市，經(jīng)濟(jì)通脹下行預(yù)期、理財(cái)監(jiān)管推遲和銀行收縮房貸后的配置需求，國(guó)慶后債市如約走強(qiáng)，10年期國(guó)債收益率探至2.65%的新低。
國(guó)內(nèi)貨幣政策若再放松，對(duì)股市利好，前提條件是：匯率貶值不會(huì)引發(fā)資本流出失控。
貨幣貶值并不可怕，怕的是資本流出失控。今年英鎊閃貶，英國(guó)股市是漲的。2014年俄羅斯盧布暴貶，房?jī)r(jià)是漲的。1997年泰國(guó)死守匯率，資本出逃，最終匯率失守，股市房市崩盤。中國(guó)2015年8月、2016年1月和2016年5-8月的前3波貶值對(duì)金融市場(chǎng)影響差別很大，前兩波貶值均對(duì)應(yīng)了A股閃崩，但是第三波貶值債市是漲的、A股也走出一波吃飯行情，金融市場(chǎng)對(duì)前3波匯率貶值的反應(yīng)模式完全不同，可能跟央行加強(qiáng)資本管制有關(guān)。前2波貶值期間，每月資本流出1千億美元，而第三波貶值資本流出大幅放緩。如果央行能夠通過(guò)干預(yù)資本流出進(jìn)而阻斷匯率貶值對(duì)金融市場(chǎng)影響的渠道，國(guó)慶后開啟的第四波匯率貶值對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的沖擊整體可控。
“內(nèi)松外緊”黃金有交易價(jià)值。
如果未來(lái)中美背離“內(nèi)松外緊”，美元走強(qiáng)(大宗商品以美元定價(jià))，長(zhǎng)期實(shí)際利率走升(機(jī)會(huì)成本上升)，這將壓制黃金。但是美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地后，黃金有交易價(jià)值，比如2016年上半年市場(chǎng)下調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，引發(fā)美元指數(shù)從100回調(diào)到92，黃金走出一波行情。
我國(guó)貨幣政策前瞻
貨幣政策的外部因素
從外部因素來(lái)看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的利率走勢(shì)逐漸分化，美國(guó)開啟加息周期，預(yù)計(jì)2017年繼續(xù)加息2-3次，日本、歐洲繼續(xù)維持低利率甚至負(fù)利率政策。而美元走強(qiáng)、資本外流趨勢(shì)一旦形成并逐漸加劇，將給人民幣匯率帶來(lái)壓力，也將使得我國(guó)開放資本賬戶步伐放緩，并對(duì)人民幣國(guó)際化產(chǎn)生負(fù)面影響。
從匯率情況來(lái)看，近期人民幣匯率采取類似于一種參考雙“錨”模式，即美元和一籃子貨幣：在美元走強(qiáng)時(shí)參考一籃子貨幣，而美元走弱時(shí)則參考美元。也就是說(shuō)，在美元上漲的時(shí)候人民幣對(duì)美元相對(duì)走弱，但對(duì)一籃子貨幣仍然是上漲的。這有助于防止或減緩人民幣貶值預(yù)期的形成。
同時(shí)，我國(guó)貨幣政策的重心對(duì)內(nèi)將是“去杠桿，抑制資產(chǎn)泡沫”，對(duì)外將是保持人民幣匯率穩(wěn)定。而主動(dòng)擠壓泡沫，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，也是貨幣政策勢(shì)在必行的趨勢(shì)。
貨幣政策的內(nèi)部因素
從內(nèi)部因素來(lái)看，當(dāng)前的金融形勢(shì)、經(jīng)濟(jì)基本面、四部門的債務(wù)狀況等都是影響貨幣政策的重要因素。而當(dāng)前的金融形勢(shì)以及過(guò)去幾年金融業(yè)的發(fā)展歷程，是貨幣政策參考的重中之重。
1.當(dāng)前的金融形勢(shì)
當(dāng)前政策已從放松金融管制階段，逐步進(jìn)入加強(qiáng)管制和引導(dǎo)規(guī)范階段。次貸危機(jī)以來(lái)，特別是2011年以后，我國(guó)逐漸放松金融管制。2015年我國(guó)金融業(yè)產(chǎn)值增速15.9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)GDP增速。中國(guó)金融業(yè)增加值占GDP比例今年已經(jīng)上升到10.2%，較2012年的6.3%，短短四年時(shí)間提升了近4個(gè)百分點(diǎn)。
在這四年中，整個(gè)經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸聚集。為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，2016年特別是下半年以來(lái)，金融管制逐步加強(qiáng)。而市場(chǎng)對(duì)資金的需求規(guī)模并沒有減少，如險(xiǎn)資舉牌就對(duì)資金有巨大的需求，但央行并沒有放任市場(chǎng)資金供給，導(dǎo)致10月中下旬開始資金面趨向緊張。市場(chǎng)從“資產(chǎn)荒”到“資金荒”的切換十分迅速，以至于近期發(fā)生了一次類似于2013年的小規(guī)模利率風(fēng)暴。隨著市場(chǎng)流動(dòng)性緊張預(yù)期進(jìn)一步加大，利率走高，債市也發(fā)生了大幅波動(dòng)。
債市大幅波動(dòng)，主動(dòng)打壓了資產(chǎn)泡沫，短期釋放了風(fēng)險(xiǎn)。因此，從我國(guó)當(dāng)前金融狀況來(lái)看，貨幣政策勢(shì)必將以抑制資產(chǎn)泡沫的進(jìn)一步加大為目標(biāo)，以防止金融空轉(zhuǎn)給整個(gè)金融系統(tǒng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)角度來(lái)看，在即將到來(lái)的2017年，貨幣政策進(jìn)一步寬松的可能性并不大。
2.實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面
再看實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面，2016年下半年以來(lái)經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)。規(guī)模以上工業(yè)增加值增速已經(jīng)連續(xù)8個(gè)月超過(guò)6%，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.4%;前三季度城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)1067萬(wàn)，提前一個(gè)季度完成全年1000萬(wàn)的就業(yè)目標(biāo);投資也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，特別是民間投資，10月份民間投資增長(zhǎng)5.9%，較6月的負(fù)增長(zhǎng)高出約6個(gè)百分點(diǎn)。此外，PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正，CPI溫和上升，PMI連續(xù)3個(gè)月在臨界點(diǎn)之上，市場(chǎng)預(yù)期明顯改善。因此，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力減小，也給貨幣政策相對(duì)從緊創(chuàng)造了條件。
如果單考慮通脹因素，預(yù)計(jì)2017年通脹水平將進(jìn)一步提高，也會(huì)使得貨幣政策進(jìn)一步寬松的可能性變小。
3.債務(wù)負(fù)擔(dān)
目前我國(guó)整體債務(wù)負(fù)擔(dān)較為沉重，2015年底全社會(huì)杠桿率249%，四部門的負(fù)債情況各有不同。
政府方面，2015年中期至2016年中期有一波強(qiáng)勁的加杠桿過(guò)程，負(fù)債同比增速由不足10%上漲到超過(guò)30%。2016年中期以后政策開始有所收斂，但11月增速仍然在25%以上。
對(duì)于居民部門來(lái)說(shuō)，其負(fù)債大多用于購(gòu)房。伴隨著房?jī)r(jià)上漲，今年以來(lái)居民部門杠桿率迅速增加。在10月份樓市調(diào)控加碼情況下，增速依然高達(dá)22.1%。
金融機(jī)構(gòu)方面，金融機(jī)構(gòu)是2015年中配合有關(guān)部門加杠桿的主力。2016年初其負(fù)債同比增速已經(jīng)超過(guò)30%，是2006年有歷史數(shù)據(jù)以來(lái)的最高水平，也成為資產(chǎn)價(jià)格膨脹的重要推手。
非金融企業(yè)部門的債務(wù)攀升是負(fù)債當(dāng)中最值得關(guān)注的。我國(guó)當(dāng)前非金融企業(yè)債務(wù)占GDP比重高達(dá)166%，高于主要經(jīng)濟(jì)體，較2010年高出42個(gè)百分點(diǎn)。
因此，為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，2017年預(yù)計(jì)政府將繼續(xù)去杠桿，四部門負(fù)債同比增速幾乎將全面下行。從貨幣政策來(lái)看，適度收緊貨幣供應(yīng)是去杠桿的重要條件。但過(guò)重的債務(wù)負(fù)擔(dān)又將掣肘從緊的貨幣政策，一旦市場(chǎng)利率抬升過(guò)猛，將大幅增加整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)成本?？梢哉f(shuō)，2017年央行貨幣政策的重要議題將在：去杠桿、抑泡沫、穩(wěn)匯率、防風(fēng)險(xiǎn)。
貨幣政策工具的轉(zhuǎn)變
由于當(dāng)前的金融和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不同于以往，央行的貨幣政策工具也將發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。
傳統(tǒng)上，央行的主要貨幣投放工具是外匯占款和降準(zhǔn)，中期借款便利(MLF)和逆回購(gòu)等工具是輔助手段。由于我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的經(jīng)常項(xiàng)目順差不足以彌補(bǔ)資本外流造成的資本賬戶逆差，央行靠外匯占款投放貨幣的途徑受阻;MLF的主要作用在于對(duì)沖外匯占款下降，操作相對(duì)簡(jiǎn)單，效果也比較明顯。
對(duì)比MLF和降準(zhǔn)，降準(zhǔn)是在基礎(chǔ)貨幣未擴(kuò)大情況下提高貨幣乘數(shù)，釋放出來(lái)的新增資金成本相當(dāng)于零利率，會(huì)拉低整個(gè)市場(chǎng)的資金利率。并且，在不發(fā)生提準(zhǔn)情況下，釋放了永續(xù)期限的資金，產(chǎn)生的寬松信號(hào)十分強(qiáng)烈，容易強(qiáng)化對(duì)政策放松的預(yù)期，導(dǎo)致本幣貶值壓力加大，外匯儲(chǔ)備下降;而MLF資金投放會(huì)設(shè)定成本和期限，并不必然拉低市場(chǎng)利率，甚至可以通過(guò)提高期限和利率抬升市場(chǎng)資金成本。
從這一角度來(lái)判斷，央行近期無(wú)法通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)對(duì)沖外匯占款流失的影響，因而在外匯占款流失壓力較大背景下，預(yù)計(jì)MLF的投放規(guī)模和頻率將進(jìn)一步加大。
貨幣政策選擇將更加謹(jǐn)慎
總之，隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)入“跋涉階段”，2017年的貨幣政策選擇也將更加謹(jǐn)慎，勢(shì)必兼顧去杠桿、抑泡沫、穩(wěn)匯率、防風(fēng)險(xiǎn)幾大任務(wù)。
下半年的貨幣政策走勢(shì)如何
阮健弘表示，下一步，央行將堅(jiān)持穩(wěn)健中性的貨幣政策，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)。董希淼分析，下半年貨幣政策，跟上半年相比不會(huì)有大的改變。
董希淼：“下半年穩(wěn)健中性還是主基調(diào)，但是整個(gè)市場(chǎng)上半年趨緊的態(tài)勢(shì)或許得到一定程度的緩解。更多的還是會(huì)通過(guò)多種貨幣政策工具操作，比如通過(guò)公開市場(chǎng)操作，比如一些創(chuàng)新的貨幣政策工具，slf和mlf來(lái)進(jìn)行操作，會(huì)非常慎重降準(zhǔn)降息這種信號(hào)性比較強(qiáng)的工具，會(huì)比較少用或者不用。”
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