人民幣暴漲是升值嗎(2)
人民幣暴漲是升值嗎
年初行情有續(xù)集?
事實(shí)上,在轉(zhuǎn)入持續(xù)的盤整之前,人民幣匯率也經(jīng)歷了一波超預(yù)期的快速升值。
今年1月中上旬,境內(nèi)外人民幣匯率出乎意料地出現(xiàn)大幅反彈。CNY方面,從1月3日最低下探6.9525元到1月18日最高上沖6.8295元,人民幣在開年的兩周時(shí)間里勁升逾1200個(gè)基點(diǎn);CNH則從6.98一線重回6.80附近,其中1月4日、5日兩天,CNH單日分別上漲926個(gè)基點(diǎn)和776個(gè)基點(diǎn),1月17日又漲570個(gè)基點(diǎn)。因接連出現(xiàn)單日大漲,CNH與CNY一舉扭轉(zhuǎn)了此前“在岸強(qiáng),離岸弱”的局面,到目前為止,今年以來(lái)離岸人民幣匯價(jià)在多數(shù)時(shí)候都要高于在岸價(jià)格。
而在去年底今年初時(shí),市場(chǎng)上人民幣匯率貶值預(yù)期濃厚。一則2016年四季度,人民幣對(duì)美元?jiǎng)偨?jīng)歷一波持續(xù)較快貶值;二則年初通常是購(gòu)匯旺季,2016年初人民幣便有大幅貶值的遭遇記錄在冊(cè),在慣性思維影響下,市場(chǎng)對(duì)2017年初人民幣匯率走勢(shì)幾乎是一致悲觀。事后來(lái)看,人民幣通過(guò)年初一波逆預(yù)期的升值行情,打破了先前人民幣對(duì)美元單邊貶值的走勢(shì),有效改善了市場(chǎng)預(yù)期。
再看眼下這一波升值,與年初那一波竟有不少相似之處。其一,來(lái)得很突然,超乎預(yù)期。今年初人民幣升值幾乎完全出乎意料,而近幾日人民幣突然向上突破,恐怕也是很少有人料到的事情。其二,漲勢(shì)很兇猛。年初離岸人民幣曾在三個(gè)交易日暴漲近1900基點(diǎn),最近則是五個(gè)交易日上漲近1000基點(diǎn)。其三,離岸率先發(fā)力,在岸隨后跟進(jìn)。從走勢(shì)圖上看,年初時(shí)雖然CNY漲勢(shì)更持久,但CNH漲勢(shì)更早啟動(dòng),也更猛烈,鑒于CNH在多時(shí)候都要高于CNY,在岸匯價(jià)主要呈現(xiàn)“追趕”離岸價(jià)格的態(tài)勢(shì)。
進(jìn)一步看,在離岸人民幣異動(dòng)的同時(shí),香港市場(chǎng)上人民幣流動(dòng)性都出現(xiàn)了異常緊張的局面。5月31日,香港財(cái)資市場(chǎng)工會(huì)數(shù)據(jù)顯示,隔夜Hibor暴漲15.7個(gè)百分點(diǎn)至21.07933%,為今年1月6日以來(lái)新高。今年1月6日,正值年初離岸人民幣飆升之時(shí),當(dāng)日隔夜Hibor報(bào)61.333%。業(yè)內(nèi)人士指出,香港市場(chǎng)人民幣流動(dòng)性持續(xù)緊張,既提高了做空人民幣的成本,亦提升了持有美元的機(jī)會(huì)成本,這顯然有利于提振人民幣匯價(jià)。要知道,今年初時(shí),離岸人民幣匯率異動(dòng)配合流動(dòng)性異常緊張,直接導(dǎo)致了離岸市場(chǎng)人民幣空頭的擠兌和踩踏。
業(yè)內(nèi)人士指出,與在岸市場(chǎng)相比,離岸人民幣規(guī)模本就有限,而在過(guò)去幾年,人民幣匯率走勢(shì)預(yù)期出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),離岸人民幣往往比在岸市場(chǎng)更便宜,市場(chǎng)的套利機(jī)制導(dǎo)致人民幣資金從離岸回流在岸,造成離岸人民幣的“池子”持續(xù)縮小。另外,內(nèi)地市場(chǎng)資本項(xiàng)目尚未完全放開,人民幣資金無(wú)法跨境自由流動(dòng),在供給端受限情況下,一旦市場(chǎng)集中出現(xiàn)人民幣需求,容易推高人民幣拆借成本,進(jìn)而通過(guò)利差因素推高人民幣匯率。
有外匯市場(chǎng)人士反映,今年香港離岸人民幣頻現(xiàn)流動(dòng)性壓力,而近期市場(chǎng)上一些主要人民幣融出機(jī)構(gòu)開始在外匯市場(chǎng)集中買入人民幣賣出美元,由此造成人民幣匯率與利率雙雙大幅走高。
未來(lái)仍以穩(wěn)為主
當(dāng)然與年初時(shí)相比,目前市場(chǎng)環(huán)境已有一些新變化。首先,當(dāng)前市場(chǎng)上人民幣匯率預(yù)期較年初時(shí)更平穩(wěn);其次,美元走勢(shì)相比年初也出現(xiàn)較大變化,今年初美元指數(shù)(96.9535, -0.0275, -0.03%)一度站上103關(guān)口,如今則已跌回97附近,美元匯率在經(jīng)歷數(shù)年的升值之后,面臨著更多變數(shù);最后,中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)穩(wěn)中向好勢(shì)頭,市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂有所下降??傊?dāng)前市場(chǎng)環(huán)境比年初時(shí)似乎更有利于人民幣匯率走強(qiáng)。
一位銀行外匯交易員表示,當(dāng)前外匯市場(chǎng)供求更趨平衡,但還不夠穩(wěn)定,這意味著人民幣匯率總體有望保持穩(wěn)定,但如果市場(chǎng)上人民幣需求在短時(shí)間出現(xiàn)較大邊際變化,也較容易打破平衡推動(dòng)匯價(jià)朝某一方向調(diào)整。近期離岸人民幣突現(xiàn)異動(dòng),流動(dòng)性再度吃緊,就打破了外匯市場(chǎng)的弱平衡,在跟風(fēng)盤和止損盤的影響下,人民幣匯率再現(xiàn)快速升值,境內(nèi)外人民幣匯率呈現(xiàn)螺旋式升值。
這位交易員表示,如果美元繼續(xù)走弱,人民幣對(duì)美元有望出現(xiàn)一波階段性升值行情。在6月份美聯(lián)儲(chǔ)可能加息等情況下,人民幣對(duì)美元的升值也更容易被接受。
值得注意的是,5月26日,中國(guó)外匯交易中心稱,近日外匯市場(chǎng)自律機(jī)制匯率工作組考慮在人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中引入逆周期因子。申萬(wàn)宏源債券分析師稱,近期在岸人民幣中間價(jià)持續(xù)走強(qiáng),即與央行調(diào)整報(bào)價(jià)機(jī)制,弱化前日收盤價(jià)的影響有關(guān),其目的即是在美元走弱時(shí)期促使中間價(jià)走強(qiáng)。
市場(chǎng)預(yù)期變化、美元走勢(shì)變化、監(jiān)管態(tài)度變化疊加人民幣對(duì)美元持續(xù)數(shù)月的“滯漲”,無(wú)疑使人民幣出現(xiàn)階段性升值更具想象空間。但也有分析指出,人民幣匯率能否擺脫貶值預(yù)期,最終仍取決于基本面,升值行情的出現(xiàn)需以經(jīng)濟(jì)前景改善及資產(chǎn)收益率上行為基礎(chǔ),目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn),但增長(zhǎng)動(dòng)能仍顯不足,后續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)猶存,因此,不排除近期人民幣走出一波升值行情,但對(duì)于升值的時(shí)間和空間不能過(guò)度樂(lè)觀。未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間,人民幣匯率仍將以穩(wěn)為主,而不是再現(xiàn)單邊升值或貶值趨勢(shì)。
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