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股票入門基礎(chǔ)知識:股票發(fā)行市場

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股票入門基礎(chǔ)知識:股票發(fā)行市場

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  發(fā)行市場是指發(fā)行股票從規(guī)劃到銷售的全過程,發(fā)行市場是資金需求者直接獲得資金的市場。新公司的成立,老公司的增資或舉債,都要通過發(fā)行市場,都要借助于發(fā)行、銷售股票來籌集資金,使資金從供給者于中轉(zhuǎn)入需求者手中,也就是把儲蓄轉(zhuǎn)化為投資,從而創(chuàng)造新的實際資產(chǎn)和金融資產(chǎn),增加社會總資本和生產(chǎn)能力,以促進社會經(jīng)濟的發(fā)展,這就是初級市場的作用。

  1.發(fā)行市場的特點

  發(fā)行市場的特點,一是無固定場所,可以在投資銀行、信托投資公司和證券公司等處發(fā)行,也可以在市場上公開出售新股票;二是沒有統(tǒng)一的發(fā)行時間,由股票發(fā)行者根據(jù)自己的需要和市場行情走向自行決定何時發(fā)行。

  2.發(fā)行市場的構(gòu)成

  發(fā)行市場由三個主體因素相互連結(jié)而組成。這三者就是股票發(fā)行者、股票承銷商和股票投資者。發(fā)行者的股票發(fā)行規(guī)模和投資者的實際投資能力,決定著發(fā)行市場的股票容量和發(fā)達程度;同時,為了確保發(fā)行事務(wù)的順利進行,使發(fā)行者和投資者都能順暢地實現(xiàn)自己的目的,承購和包銷股票的中介發(fā)行市場,代發(fā)行者發(fā)行股票,并向發(fā)行者收取手續(xù)費用。這樣,發(fā)行市場就以承銷商為中心,一手聯(lián)系發(fā)行者,一手聯(lián)系投資者,積極在開展股票發(fā)行活動。

  3.股票發(fā)行方式

  在各國不同的政治、經(jīng)濟、社會條件下,特別是金融體制和金融市場管理的差異使股票的發(fā)行方式也是多種多樣的。根據(jù)不同的分類方法,可以概括如下;

  (1)公開發(fā)行與不公開發(fā)行

  這是根據(jù)發(fā)行的對象不同來劃分的。公開發(fā)行又稱公募,是指事先沒有特定的發(fā)行對象,向社會廣大投資者公開推銷股票的方式。采用這種方式,可以擴大股東的范圍,分散持股,防止囤積股票或被少數(shù)人操縱,有利于提高公司的社會性和知名度,為以后籌集更多的資金打下基礎(chǔ)。也可增加股票的適銷性和流通性。公開發(fā)行可以采用股份公司自己直接發(fā)售的方法,也可以支付一定的發(fā)行費用通過金融中介機構(gòu)代理。不公開發(fā)行又叫私募,是指發(fā)行者只對特定的發(fā)行對象推銷股票的方式。通常在兩種情況下采用:一是股東配股,又稱股東分攤, 即股份公司按股票面值向原有股東分配該公司的新股認購權(quán),動員股東認購。這種新股發(fā)行價格往往低于市場價格,事實上成為對股東的一種優(yōu)待,一般股東都樂于認購。如果有的股東不愿認購,他可以自動放棄新股認購權(quán),也可以把這種認購權(quán)轉(zhuǎn)讓他人,從而形成了認購權(quán)的交易。二是私人配股, 又稱第三者分攤,即股份公司將新股票分售給股東以外的本公司職工、往來客戶等與公司有特殊關(guān)系的第三者。采用這種方式往往出于兩種考慮:一是為了按優(yōu)惠價格將新股分攤給特定者,以示照顧;二是當新股票發(fā)行遇到困難時,向第三者分攤以求支持,無論是股東還是私人配售,由于發(fā)行對象是既定的,因此,不必通過公募方式,這不僅可以節(jié)省委托中介機構(gòu)的手續(xù)費,降低發(fā)行成本,還可以調(diào)動股東和內(nèi)部的積極性,項固和發(fā)展公司的公共關(guān)系。但缺點是這種不公開發(fā)行的股票流動性差,不能公開在市場上轉(zhuǎn)讓出售,而且也會降低股份公司的社會性和知名度,還存在被殺價和控股的危險。

  (2)直接發(fā)行與間接發(fā)行

  這是根據(jù)發(fā)行者推銷出售股票的方式不同來劃分的。直接發(fā)行又叫直接招股。是指股份公司自己承擔股票發(fā)行的一切事務(wù)和發(fā)行風險,直接向認購者推銷出售股票的方式。采用直接發(fā)行方式時,要求發(fā)行者熟悉招股手續(xù),精通招股技術(shù)并具備一定的條件。如果當認購額達不到計劃招股額時,新建股份公司的發(fā)起人或現(xiàn)有股份公司的董事會必須自己認購來出售的股票。因此,只適用于有既定發(fā)行對象或發(fā)行風險少、手續(xù)簡單的股票。在一般情況下,不公開發(fā)行的股票或因公開發(fā)行有困難( 如信譽低所致的市場競爭力差、承擔不了大額的發(fā)行費用等)的股票; 或是實力雄厚,有把握實現(xiàn)巨額私募以節(jié)省發(fā)行費用的大股份公司股票,才采用直接發(fā)行的方式。

  間接發(fā)行又稱間接招股,是指發(fā)行者委托證券發(fā)行中介機構(gòu)出售股票的方式。這些中介機構(gòu)作為股票的推銷者,辦理一切發(fā)行事務(wù),承擔一定的發(fā)行風險并從中提取相應(yīng)的收益。股票的間接發(fā)行有3種方法:一是代銷,又稱為代理招股,推銷者只負責按照發(fā)行者的條件推銷股票,代理招股業(yè)務(wù),而不承擔任何發(fā)行風險,在約定期限內(nèi)能銷多少算多少,期滿仍銷不出去的股票退還給發(fā)行者。由于全部發(fā)行風險和責任都由發(fā)行者承擔,證券發(fā)行中介機構(gòu)只是受委托代為推銷,因此,代銷手續(xù)費較低。二是承銷,又稱余股承購,股票發(fā)行者與證券發(fā)行中介機構(gòu)簽訂推銷合同明確規(guī)定,在約定期限內(nèi),如果中介機構(gòu)實際推銷的結(jié)果未能達到合同規(guī)定的發(fā)行數(shù)額,其差額部分由中介機構(gòu)自己承購下來。這種發(fā)行方法的特點是能夠保證完成股票發(fā)行額度,一般較受發(fā)行者的歡迎,而中介機構(gòu)因需承擔一定的發(fā)行風險,故承銷費高于代銷的手續(xù)費。三是包銷,又稱包買招股,當發(fā)行新股票時,證券發(fā)行中介機構(gòu)先用自己的資金一次性地把將要公開發(fā)行的股票全部買下,然后再根據(jù)市場行情逐漸賣出,中介機構(gòu)從中賺取買賣差價。若有滯銷股票,中介機構(gòu)減價出售或自己持有,由于發(fā)行者可以快速獲得全部所籌資金,而推銷者則要全部承擔發(fā)行風險,因此,包銷費更高于代銷費和承銷費。股票間接發(fā)行時究竟采用哪一種方法,發(fā)行者和推銷者考慮的角度是不同的,需要雙方協(xié)商確定。一般說來,發(fā)行者主要考慮自己在市場上的信譽、用款時間、發(fā)行成本和對推銷者的信任程度;推銷者則主要考慮所承擔的風險和所能獲得的收益。

  (3)有償增資、無償增資和搭配增資

  這是按照投資者認購股票時是否交納股金來劃分的。有償增資就是指認購者必須按股票的某種發(fā)行價格支付現(xiàn)款,方能獲得股票的一種發(fā)行方式。一般公開發(fā)行的股票和私募中的股東配股、私人配股都采用有償增資的方式,采用這種方式發(fā)行股票,可以直接從外界募集股本,增加股份公司的資本金。無償增資, 是指認購者不必向股份公司繳納現(xiàn)金就可獲得股票的發(fā)行方式,發(fā)行對象只限于原股東,采用這種方式發(fā)行的股票,不能直接從外辦募集股本,而是依靠減少股份公司的公積金或盈余結(jié)存來增加資本金,一般只在股票派息分紅、股票分割和法定公積金或盈余轉(zhuǎn)作資本配股時采用無償增資的發(fā)行方式,按比例將新股票無償交付給原股東,其目的主要是為了股東分益,以增強股東信心和公司信譽或為了調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。由于無償發(fā)行要受資金來源的限制,因此,不能經(jīng)常采用這種方式發(fā)行股票。搭配增資, 是指股份公司向原股東分攤新股時,僅讓股東支付發(fā)行價格的一部分就可獲得一定數(shù)額股票的方式,例如股東認購面額為100元的股票,只需支會50元就可以了,其余部分無償發(fā)行,由公司的公

  積金充抵。這種發(fā)行方式也是對原有股東的一種優(yōu)惠,只能從他們那里再征集部分股金,很快實現(xiàn)公司的增資計劃。

  上述這些股票發(fā)行方式,各有利弊及條件約束,股份公司在發(fā)行股票時,可以采用其中的某一方式,也可以兼采幾種方式,各公司都是從自己的實際情況出發(fā),擇優(yōu)選用。當前,世界各國采用最多、最普遍的方式是公開和間接發(fā)行。

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