政策套利與規(guī)則優(yōu)化：外商融資租賃井噴增長論文

　　融資租賃是現(xiàn)代化大生產(chǎn)條件下產(chǎn)生的實(shí)物信用與銀行信用相結(jié)合的新型金融服務(wù)形式，是集金融、貿(mào)易、服務(wù)為一體的跨領(lǐng)域、跨部門的交叉行業(yè)。大力推進(jìn)融資租賃發(fā)展，有利于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，促進(jìn)二、三產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展，對于加快商品流通、擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)技術(shù)更新、緩解中小企業(yè)融資困難、提高資源配置效率等方面發(fā)揮重要作用。積極發(fā)展融資租賃業(yè)，是我國現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然選擇。以下是學(xué)習(xí)啦小編為大家精心準(zhǔn)備的政策套利與規(guī)則優(yōu)化：外商融資租賃井噴增長相關(guān)論文。內(nèi)容僅供參考閱讀!

　　《政策套利與規(guī)則優(yōu)化：外商融資租賃井噴增長》全文如下：

　　一、引言

　　企業(yè)融資模式的選擇受融資成本、財務(wù)條件、政策約束及經(jīng)營方向等多重因素的制約。外商融資租賃作為集融資與融物于一體的新型金融產(chǎn)業(yè)，相對銀行信貸具有對承租方資質(zhì)要求更寬松、辦理程序更便捷、融資成本更低廉等的獨(dú)特優(yōu)勢，成為境內(nèi)企業(yè)更新設(shè)備的境外融資新平臺。近幾年，雖然我國的融資租賃業(yè)快速發(fā)展已初具規(guī)模，但與西方成熟國家的租賃滲透率相比，仍相去甚遠(yuǎn)。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計，我國租賃市場滲透率(年租賃交易量/年設(shè)備投資額)僅為4%左右，遠(yuǎn)低于歐美國家20%―30%的水平，存在巨大的市場發(fā)展?jié)摿Α?br/>

　　二、外商融資租賃公司井噴式增長

　　(一)井噴式增長的表現(xiàn)

　　在外商投資中，融資租賃曾經(jīng)盛興一時，但后來被逐漸取代，一度被冷落了多年。但近兩年在山東再度紅火起來，呈現(xiàn)井噴式增長。

　　1. 新設(shè)企業(yè)數(shù)量激增。2011年底，山東省共有外商融資租賃公司9家，但2012年以來新設(shè)公司數(shù)量突然急劇增長，2012年、2013年和2014年1季度，分別新設(shè)外商融資租賃公司16家、29家和6家，目前總數(shù)已達(dá)到60家，短短兩年多的時間里數(shù)量翻了5番還多，已占據(jù)全省融資租賃公司85.7%的份額(如圖1所示)。

　　2. 跨境資金流入呈爆發(fā)式增長趨勢。2010―2011年外商融資租賃公司資本金和外債項下跨境流入金額較少，且速度緩慢。2012年外商融資租賃公司跨境資本流動呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，實(shí)際流入金額2.76億美元，同比增長762.5%，而同期全省資本金和外債項下跨境流入增速僅為3.16%;2013年增速有所放緩，實(shí)際流入金額2.06億美元;2014年又呈現(xiàn)快速增長的勢頭，僅第一季度累計流入金額已達(dá)1.59億美元，幾乎達(dá)到2013年全年流入額的80%，而全省一季度資本金和外債項下流入額還未達(dá)到2013年的四分之一(如圖2所示)。

　　(二)外商融資租賃業(yè)務(wù)井噴式增長背后的原因

　　外商融資租賃公司快速發(fā)展的主要原因有兩條：一是設(shè)立門檻相對較低。從資本金要求來看，目前外資融資租賃企業(yè)的注冊資本金下限為1000萬美元，而內(nèi)資融資租賃公司的門檻卻高達(dá)1.7億元人民幣。從辦理程序來看，2009年以來總投資在3億美元以下外商投資融資租賃公司審批權(quán)限下放，可直接在省級商務(wù)部門辦理，而內(nèi)資試點(diǎn)的融資租賃公司需要由各省級商務(wù)部門受理后轉(zhuǎn)報商務(wù)部和國稅總局聯(lián)合審批。二是地方政府優(yōu)惠政策較多。為帶動地方政府吸引外資水平，各地方政府出臺多項優(yōu)惠政策，將融資租賃公司明確為重點(diǎn)發(fā)展行業(yè)，在資金進(jìn)入、公司登記等方面簡化手續(xù)。以濟(jì)南市高新區(qū)為例，高新區(qū)對新設(shè)外商投資企業(yè)免租提供辦公場所三年，并對其留存的稅收進(jìn)行一定返還。

　　外商融資租賃公司有著中資融資租賃公司不能比擬的融資優(yōu)勢：一是境外融資成本相對較低。當(dāng)前境內(nèi)外利差、匯差的存在使得企業(yè)境內(nèi)外融資成本存在較大差異，目前轄內(nèi)企業(yè)境外一年融資資金成本為LIBOR+200BP至LIBOR+300BP，而境內(nèi)貸款成本一般在6%以上，因此外商融資租賃公司具有較大的融資成本優(yōu)勢。二是外商融資租賃公司外債額度較為寬松。這種獨(dú)特優(yōu)勢使其成為境內(nèi)中資企業(yè)境外籌集資金的重要橋梁，外商融資租賃公司每年的可借債額度為10倍的凈資產(chǎn)減去上年度末風(fēng)險資產(chǎn)總額，這使得外商融資租賃公司可利用10倍凈資產(chǎn)的杠桿作用大量舉借外債，并調(diào)回境內(nèi)使用。境內(nèi)中資企業(yè)可以其自身的信用額度向境內(nèi)銀行申請開具保函，由境外機(jī)構(gòu)向融資租賃公司提供貸款，融資租賃公司獲取資金后可通過售后回租業(yè)務(wù)使境內(nèi)中資企業(yè)達(dá)到境外融資目的。

　　目前外商融資租賃業(yè)務(wù)的服務(wù)對象主要包括以下兩類企業(yè)：一是固定資產(chǎn)投資占比較大的制造類企業(yè)，比如石油設(shè)備制造、開采，高速公路投資等類型的企業(yè)，這類企業(yè)固定資產(chǎn)一次性投資較大，沉沒成本較高，投入之后可反復(fù)使用，但在企業(yè)日后運(yùn)營中仍需要大量資金維持運(yùn)轉(zhuǎn)，此時通過融資租賃形式獲取融資較為方便;二是資產(chǎn)負(fù)債比高的中小企業(yè)，此類企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債比較高，資金短缺但又難以達(dá)到銀行的信貸標(biāo)準(zhǔn)，銀行要求貸款企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比一般低于60%―75%，超過即不貸，而融資租賃由于租賃期內(nèi)所有權(quán)歸出租人，所有權(quán)與使用權(quán)兩權(quán)分離，對資產(chǎn)負(fù)債比要求更為寬松。同時對額小分散、風(fēng)險大、管理成本高的中小企業(yè)資金需求，銀行一般不愿借貸，優(yōu)質(zhì)的租賃公司可將中小企業(yè)的需求集中，實(shí)現(xiàn)統(tǒng)貸分租。這些企業(yè)通過外商融資租賃，能夠在銀行信貸規(guī)模緊張的情況下獲得融資，為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模提供極大支持，并且可以享受增值稅抵扣的優(yōu)惠，綜合融資成本大大降低。

　　總之，近年來受實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、境內(nèi)外融資成本差異、地方政府推動等多重因素影響，外資融資租賃公司快速發(fā)展。隨之而來，借助于外資融資租賃公司的跨境資金流入呈現(xiàn)爆發(fā)式增長態(tài)勢。從開展融資租賃業(yè)務(wù)的企業(yè)來看，基本上集中于固定資產(chǎn)投入占比較高或者資產(chǎn)負(fù)債比例較高難以滿足銀行信貸標(biāo)準(zhǔn)的中小企業(yè)，外商融資租賃公司的快速發(fā)展契合了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要。

　　三、銀、租、企合作共贏分析

　　外商融資租賃業(yè)的快速發(fā)展，是各參與者利益共贏的結(jié)果，下面以銀租合作中“售后回租+內(nèi)保外貸”業(yè)務(wù)為例進(jìn)行分析。

　　(一)交易結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，滿足多方需求

　　A公司為特大型制造業(yè)客戶，因固定資產(chǎn)投資需要申請30億元人民幣基準(zhǔn)利率貸款，中國銀行決定與外商融資租賃公司攜手合作為客戶提供融資服務(wù)(見圖3)。外商融資租賃公司先向境內(nèi)銀行申請開立境外融資性保函，并以售后回租資產(chǎn)及應(yīng)收租金收益權(quán)抵質(zhì)押給境內(nèi)銀行，作為開立融資性保函的反擔(dān)保，貸款資金的安全性有切實(shí)保障。境外中國銀行收到保函后給予外商融資租賃公司跨境美元貸款4.9億美元，結(jié)匯后向A公司購買租賃資產(chǎn)，并回租給A公司使用。

　　從外商融資租賃公司角度來講，在租賃期內(nèi)，租賃標(biāo)的物的所有權(quán)歸出租人，也就是外商融資租賃公司所有，使用權(quán)歸承租人A公司，這也是與設(shè)備抵押貸款最本質(zhì)的區(qū)別。如果承租人A公司違約，出租人可以中止租賃關(guān)系，收回租賃標(biāo)的物，這是所有融資方式中對所有權(quán)人和債權(quán)人利益保護(hù)最充分的。銀租合作的融資租賃模式將銀行渠道優(yōu)勢與外商融資租賃公司外債額度相結(jié)合，既支持了外資融資租賃公司業(yè)務(wù)發(fā)展，又滿足了境內(nèi)企業(yè)的境外融資需求。該項交易實(shí)現(xiàn)了多方共贏，銀租合作具有現(xiàn)實(shí)需求。

　　(二)資金專戶結(jié)算，確保交易風(fēng)險安全可控

　　境內(nèi)企業(yè)、外資租賃公司、境外銀行及境內(nèi)銀行簽訂《賬戶監(jiān)管協(xié)議》，外資租賃公司須在境內(nèi)銀行開立相應(yīng)的外債專戶接收境外銀行的跨境貸款，境內(nèi)企業(yè)及外資租賃公司均要在境內(nèi)銀行開立相應(yīng)的租金結(jié)算專戶進(jìn)行后續(xù)租金結(jié)算，上述賬戶均在境內(nèi)銀行進(jìn)行封閉操作以確保資金安全。外資租賃公司的外債借款、外債結(jié)匯支付及后續(xù)每筆外債還本付息的操作均需要得到核準(zhǔn)后，境內(nèi)銀行才能進(jìn)行匹配操作，在整個交易過程中，租賃公司無權(quán)支配除自身收益以外的任何款項，從而保障了整個交易結(jié)構(gòu)的資金安全。

　　(三)各方共贏實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收益

　　1. 租賃公司：獲得穩(wěn)定租金收入。融資租賃業(yè)務(wù)中，融資租賃公司分期獲得設(shè)備租賃收益，到期一次收回設(shè)備本金，并將設(shè)備產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移給承租方。如案例中的租賃公司共分12期收取租金，每期收取租金及增值稅合計53962500元，第十二期除收回當(dāng)期租金外，一次性回收30億設(shè)備本金。

　　2. 企業(yè)：獲得低成本資金融通，資金使用突破政策限制。一是拓展融資途徑。境內(nèi)企業(yè)利用售后回租融資的方式，以其自有的存量資產(chǎn)出售給融資租賃公司，獲取可用于再投資的資金后，再向租賃公司租賃該資產(chǎn)繼續(xù)經(jīng)營使用，通過融物的手段、達(dá)到融資的目的。二是資金使用不受政策限制。在融資租賃售后回租的方式下，企業(yè)以外商融資租賃公司為媒介間接從境外融入資金，資產(chǎn)購買價款到客戶賬戶后，企業(yè)可自主靈活安排資金使用方向和性質(zhì)，在額度、用途等方面均不受外匯管理政策約束。三是租金成本遠(yuǎn)低于境內(nèi)融資成本。A公司每季度向租賃公司支付租金利息約5396.25萬元，租賃公司當(dāng)期為A公司開立增值稅發(fā)票，A公司可憑借此發(fā)票抵扣增值稅進(jìn)項稅額約784萬元，實(shí)際融資利率費(fèi)用約4612.18萬元，因此該筆融資實(shí)際利率僅為6.15%，相當(dāng)于人民幣貸款基準(zhǔn)利率，遠(yuǎn)低于境內(nèi)融資成本。

　　3. 銀行：拓寬中間業(yè)務(wù)收入，提高經(jīng)營業(yè)績。一是增加銀行中間業(yè)務(wù)收益。與外商融資租賃公司合作，銀行通過為其開具跨境融資性保函/備用信用證，能拓寬銀行的中間業(yè)務(wù)增收渠道，分享到可觀的綜合收益。如案例中企業(yè)償還租金的成本為年化7.195%，境內(nèi)租金費(fèi)率與境外融資成本差額(7.195%-3.618%=3.577%)為境內(nèi)中國銀行與租賃公司共同受益，雙方按五五比例分享，即中國銀行每年獲得1.7%的中間業(yè)務(wù)收入。二是提高銀行國際結(jié)算量。境外美元資金借取、還本付息等都需結(jié)匯、售匯，可有效提升銀行的國際結(jié)算業(yè)務(wù)量。同時針對大型企業(yè)客戶一次性沉淀數(shù)十億元人民幣存款，能夠較大程度上解決分支行的存款壓力。

　　四、宏觀沖擊及潛在風(fēng)險

　　融資租賃業(yè)務(wù)的產(chǎn)生適應(yīng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，是對信貸融資的有效彌補(bǔ)和延伸，它使得境內(nèi)融資企業(yè)、銀行、外商融資租賃公司三方從中獲益，有力地促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但其中也存在著微觀主體與宏觀經(jīng)濟(jì)的利益博弈，應(yīng)予以關(guān)注。

　　(一)中資企業(yè)繞道借用外債，規(guī)避外債政策監(jiān)管

　　當(dāng)前中、外資企業(yè)在借用外債方面的政策差異較大，外資企業(yè)可在“投注差”范圍內(nèi)自主借用外債，而中資企業(yè)受限較多。中資企業(yè)借用中長期外債需國家發(fā)改委審批、借用短期外債受限于當(dāng)?shù)囟唐谕鈧笜?biāo)以及企業(yè)近幾年盈利狀況。在當(dāng)前境外融資成本較低的背景下，較多中資企業(yè)選擇繞道借用外債，先在境外成立關(guān)聯(lián)殼公司，然后返程投資境內(nèi)成立外資融資租賃公司，通過外商融資租賃公司借用外債后為境內(nèi)關(guān)聯(lián)企業(yè)融資，借用外商融資租賃公司這一“殼資源”實(shí)現(xiàn)境內(nèi)、外資金“體內(nèi)循環(huán)”，有效規(guī)避了外匯管理政策，產(chǎn)生的直接后果降低了監(jiān)管有效性。

　　(二)外商融資租賃公司借用外債的便利易引發(fā)跨境資金大規(guī)模流入

　　目前，外商融資租賃公司享受較為寬松的外債管理政策，審批門檻較低，可借用外債額度大，促使外商融資租賃公司流入的外債迅速上升。以山東省為例，2012年以來，山東省外商融資租賃公司外債流入是資本金流入總額的2.22倍，僅2014年1季度外債流入總額就超過了2013年全年流入總額。因此，外商融資租賃公司憑借其寬松的外債額度易成為跨境資金大規(guī)模流入的新渠道，在當(dāng)前國內(nèi)外匯儲備居高不下、跨境凈流入壓力較大的客觀形勢下，會進(jìn)一步惡化國際收支形勢。

　　(三)資本金、外債結(jié)匯真實(shí)性審核難以把握

　　根據(jù)規(guī)定，融資租賃公司辦理資本金結(jié)匯時登陸中國人民銀行征信中心融資租賃登記公示系統(tǒng)進(jìn)行登記，可免于向銀行提供相關(guān)發(fā)票，但應(yīng)該在合同規(guī)定收取租金的期限內(nèi)定期向銀行提供每期租金所涉營業(yè)的發(fā)票。但調(diào)查發(fā)現(xiàn)，人民銀行只負(fù)責(zé)公示系統(tǒng)準(zhǔn)入審核，對于融資租賃企業(yè)是否登陸、是否在系統(tǒng)中錄入租賃物權(quán)信息不作監(jiān)管。公示系統(tǒng)融資租賃物權(quán)信息不全面，易導(dǎo)致同一物權(quán)重復(fù)融資，存在較大風(fēng)險隱患。另外，融資租賃公司可以采取先行收回或者其他方式將結(jié)匯資金回流、挪用等，免于向銀行提交租金發(fā)票，以此實(shí)現(xiàn)外匯資金變相結(jié)匯，并將資金流入證券投資、房地產(chǎn)等限制領(lǐng)域，進(jìn)一步推高境內(nèi)資產(chǎn)價格，抵銷宏觀政策調(diào)控效果。

　　(四)外商融資租賃業(yè)務(wù)快速發(fā)展推高信貸風(fēng)險

　　由于外商融資租賃業(yè)務(wù)中，銀行承擔(dān)的經(jīng)營風(fēng)險相對較小，而且對增加自身業(yè)務(wù)收入和提高業(yè)績具有較大推動作用，因此銀行多傾向于通過為融資租賃公司開具境外融資性保函謀取相關(guān)收益，從而推動內(nèi)保外貸余額出現(xiàn)較大幅度增長。但從業(yè)務(wù)實(shí)踐來看，外商融資租賃公司借用的外債基本為一年期左右的短期外債，而其對于境內(nèi)企業(yè)的設(shè)備融資基本為中長期，也就是說，資產(chǎn)與負(fù)債的期限在一定程度上是不匹配的，這種潛在的風(fēng)險可能使租賃公司到歸還外債時陷入流動性不足的狀態(tài)。

　　總之，從銀租合作的運(yùn)作模式看，盡管每一個環(huán)節(jié)都是真實(shí)的，過程也是合規(guī)的，但這種合作模式實(shí)質(zhì)上是為境內(nèi)企業(yè)融資，以彌補(bǔ)境內(nèi)企業(yè)資金不足或降低融資成本。在當(dāng)前嚴(yán)格控制中資機(jī)構(gòu)借用外債的前提下，以租賃公司名義借用外債并結(jié)合一定的租賃結(jié)構(gòu)，變相達(dá)到為境內(nèi)中資企業(yè)借用外債的目的，如果不在政策法規(guī)層面予以規(guī)范，今后這一租賃結(jié)構(gòu)很可能演變成為境內(nèi)機(jī)構(gòu)跨境套利和跨境資金流入的通道，進(jìn)而對國際收支形勢產(chǎn)生一定沖擊。另外，外商融資租賃公司過于寬松的外債管理易誘發(fā)大規(guī)模借用外債的沖動，進(jìn)而產(chǎn)生一定的經(jīng)營管理風(fēng)險。
　　五、政策改進(jìn)方向

　　(一)合理控制外債規(guī)模，引導(dǎo)外資租賃業(yè)合規(guī)發(fā)展

　　在當(dāng)前推進(jìn)利率匯率市場化、推進(jìn)資本項目可兌換的背景下，境內(nèi)外市場的不平衡在短期內(nèi)難以改變，套利機(jī)會仍然存在。建議進(jìn)一步完善外商投資租賃公司的外債額度計算方式，不再由風(fēng)險資產(chǎn)和凈資產(chǎn)推算相應(yīng)外債額度，而是明確其借用外債規(guī)模為注冊資本或凈資產(chǎn)的倍數(shù)，在國際收支形勢發(fā)生變化時可以靈活調(diào)整倍數(shù)。加強(qiáng)對借入外債金額大、頻率高的外資租賃公司外債登記環(huán)節(jié)的審核，引導(dǎo)外商投資租賃公司按照實(shí)際需要合理借入外債。

　　(二)加強(qiáng)對資本金和外債資金結(jié)匯的審核力度

　　建議對外資租賃公司在資本金、外債結(jié)匯環(huán)節(jié)實(shí)行嚴(yán)格單證審核，尤其是金額大、頻率高的結(jié)匯。同時，對于結(jié)匯后不能按時提供租金發(fā)票或發(fā)票虛假的，或更改合同提前收回租賃資產(chǎn)的情況，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)及時向當(dāng)?shù)赝鈪R局報告。

　　(三)統(tǒng)一中、外資企業(yè)境外融資外匯管理政策

　　實(shí)現(xiàn)平等的國民待遇，中資企業(yè)和外資企業(yè)在境外融資上應(yīng)享有平等的國民待遇?？梢罁?jù)產(chǎn)業(yè)政策，對需要重點(diǎn)扶持的中資企業(yè)，在融資規(guī)模、范圍上給予其自主融資的權(quán)利，對資金使用的監(jiān)管可參照外資企業(yè)管理模式，從源頭上消除套利空間，進(jìn)一步完善中、外資融資租賃公司業(yè)務(wù)管理。

　　(四)建立對外資融資租賃公司專項、持續(xù)性核查

　　在資本項目信息系統(tǒng)內(nèi)對外商投資租賃公司加特別標(biāo)識，對其開展專項非現(xiàn)場核查。同時，對有跨境資金流動和資金結(jié)匯的，對其實(shí)施持續(xù)性核查，對金額大、頻率高的外債、資金結(jié)匯企業(yè)實(shí)施現(xiàn)場核查。要求企業(yè)提供相關(guān)財務(wù)報表并核查銀行留存合同等材料，根據(jù)財務(wù)報表相關(guān)科目和人民幣資金流向核查其是否具有改變資金用途的違規(guī)情況。

　　六、簡要結(jié)論

　　在當(dāng)前外資融資租賃公司快速增長的背景下，銀租合作融資交易模式，在一定程度上緩解了境內(nèi)企業(yè)融資難題，規(guī)避了境內(nèi)融資成本高的問題，有其存在的合理性。但這一合作模式也成為無外債指標(biāo)的中資機(jī)構(gòu)境外融資的方式，從而削弱現(xiàn)行外債管理政策的有效性，進(jìn)而可能異化為跨境資金流入的重要渠道，對國際收支產(chǎn)生一定沖擊，需要引起高度關(guān)注和警惕。因此，在外匯管理政策上，既要支持其發(fā)展，又要通過完善相關(guān)政策盡快消除外資融資租賃公司監(jiān)管套利的政策空間，防止其蛻變?yōu)榫惩猱惓ＹY金流入的通道，提升管理政策的有效性，切實(shí)防范跨境資金流動風(fēng)險。