財(cái)務(wù)管理論文
財(cái)務(wù)管理論文
財(cái)務(wù)管理作為一門實(shí)戰(zhàn)性非常強(qiáng)的課程,尤其要重視實(shí)踐環(huán)節(jié)的教學(xué)。下面是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的財(cái)務(wù)管理論文，供大家參考。
財(cái)務(wù)管理論文范文一：企業(yè)投資經(jīng)營定位的研究
從國內(nèi)企業(yè)、企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展歷程來看,其發(fā)展可以定位于內(nèi)涵發(fā)展,也可以定位于外延發(fā)展;可以是堅(jiān)持主業(yè)經(jīng)營,也可以多元發(fā)展;可以立足于國內(nèi)市場,也可以放眼于國際市場。在這一問題上,我國企業(yè)界及理論界爭論的焦點(diǎn)在于企業(yè)的主業(yè)經(jīng)營與多元化經(jīng)營問題。就我們可以借鑒的國外企業(yè)、企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看,主業(yè)經(jīng)營有其優(yōu)勢,但劣勢也是明顯的;另一方面多元化經(jīng)營也并非是包治百病的靈藥,盲目的或?yàn)樽非蠖唐谛б娑M(jìn)行的多元化已使許多聲名顯赫的企業(yè)陷入困境,如韓國的起亞,我國的巨人等,足以引起為戒。因此究竟哪一種定位適合于我國企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展我們不可一概而論,而應(yīng)該在充分了解兩種經(jīng)營方式的特點(diǎn)及所應(yīng)具備的條件基礎(chǔ)上,從企業(yè)本身的實(shí)力、能力,所處的行業(yè),所占的市場份額,所面對的環(huán)境等方面入手進(jìn)行詳細(xì)的分析,預(yù)測其未來發(fā)展趨勢,找出最適合其發(fā)展的方向,恰當(dāng)?shù)貫槠涠ㄎ弧３税l(fā)展方向外,投資經(jīng)營定位還有另外一個(gè)方面須認(rèn)真考慮即投資經(jīng)營規(guī)模,確定恰當(dāng)?shù)耐顿Y規(guī)模將對企業(yè)規(guī)模效益的形成及抵御風(fēng)險(xiǎn)能力的形成均有重要意義。
一、主業(yè)經(jīng)營與多元化經(jīng)營方式比較
(一)主業(yè)經(jīng)營分析
1、 主業(yè)經(jīng)營主要適用情況分析
我國目前大多數(shù)企業(yè)缺乏競爭力,主要表現(xiàn)在:
(1)規(guī)模偏小,資本不雄厚。這一點(diǎn)直接限制了規(guī)模經(jīng)濟(jì)的形成,限制了企業(yè)的市場競爭力。
(2)某些行業(yè)的核心技術(shù)水平、創(chuàng)新水平、國產(chǎn)化程度有待提高。目前我國有些行業(yè)的某些產(chǎn)品雖然在數(shù)量上占據(jù)了一定優(yōu)勢,但核心技術(shù)仍來自于國外,自身沒有升級換代的能力,這意味要受制于人,且在市場形式突變時(shí)沒有轉(zhuǎn)圜余地。
(3)人力資源、管理水平等低。企業(yè)科技、產(chǎn)品創(chuàng)新以人為本,企業(yè)宏觀管理、生產(chǎn)控制、銷售能力等也以人為本,歸根結(jié)底,人力資源是企業(yè)的生命力之源。我國多數(shù)企業(yè)的情況是缺乏各層次優(yōu)秀的管理人才、技術(shù)人才,導(dǎo)致先進(jìn)的管理技術(shù)與管理方法不能順利采用,管理效率低下,無法迎接新世紀(jì)更加深入的市場化及世界經(jīng)濟(jì)一體化的嚴(yán)峻挑戰(zhàn),企業(yè)生存受到威脅。以上種種情況決定主業(yè)經(jīng)營為其首選方式。
2、主業(yè)經(jīng)營優(yōu)勢、劣勢分析
優(yōu)勢:主業(yè)經(jīng)營最主要的優(yōu)勢在于能集中企業(yè)的人、財(cái)、物力培養(yǎng)企業(yè)的核心競爭能力,提高企業(yè)的成長能力、競爭水平。在我國目前情況下,主業(yè)經(jīng)營相對于多元化經(jīng)營較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力具體表現(xiàn)在:
(1)能集中企業(yè)有限的財(cái)力致力于企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的培養(yǎng),使企業(yè)在理想的規(guī)模下享有規(guī)模的優(yōu)勢,可以由此降低產(chǎn)品成本,提高產(chǎn)品的市場競爭力。
(2)企業(yè)能夠有時(shí)間與機(jī)會(huì)進(jìn)行人力資源的調(diào)整,提高整體人力資源水平,為提高管理、創(chuàng)新水平打下良好的基礎(chǔ)。
(3)企業(yè)能有時(shí)間與機(jī)會(huì)培養(yǎng)科技優(yōu)勢、管理能力、建立完善的信息系統(tǒng),引進(jìn)先進(jìn)的管理技術(shù)、管理方法、全面提高決策水平、創(chuàng)新能力、產(chǎn)品成本控制能力、制造能力、營銷技能、售后服務(wù)水平、市場反應(yīng)能力等。
(4)企業(yè)能有時(shí)間與機(jī)會(huì)將已具備的各種知識與技能結(jié)合在一起,形成企業(yè)的核心競爭能力,成為企業(yè)生命力、獲利能力之源。
劣勢:(1)主業(yè)或一業(yè)經(jīng)營對于實(shí)力強(qiáng)大,有閑置資源的企業(yè)、集團(tuán)來說不利之處在于相當(dāng)于人為地為其劃定了發(fā)展的上限,因?yàn)槠涿鎸Φ氖袌霎吘故怯邢薜?所以適當(dāng)時(shí)候必須轉(zhuǎn)移方向。
(2)主業(yè)經(jīng)營必須注意其產(chǎn)業(yè)問題。置身于競爭激烈,如想獲得一點(diǎn)市場份額的增加必須付出巨大代價(jià)的產(chǎn)業(yè)中,企業(yè)、企業(yè)集團(tuán)的再投入需慎重進(jìn)行,避免降低獲利能力或陷入過度競爭;如處于風(fēng)險(xiǎn)較大,生產(chǎn)能力嚴(yán)重過?；蛉遮厸]落的夕陽產(chǎn)業(yè)中,如不思退路,則前途堪憂。
(二)多元化經(jīng)營的定位分析
1、理性的多元化經(jīng)營動(dòng)機(jī)
理性的多元化動(dòng)機(jī)大多來自以下一些情況:
(1)企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)發(fā)展壯大到一定程度,主營業(yè)務(wù)經(jīng)濟(jì),根基穩(wěn)固,占有一定優(yōu)勢,其內(nèi)部閑置的財(cái)力或其他競爭能力使其產(chǎn)生涉足其他領(lǐng)域,以獲取大成長機(jī)會(huì)、更大獲利能力的要求;
(2)企業(yè)面臨的是銷售額增長緩慢或競爭激烈等局面,每獲得一點(diǎn)市場份額的增加須付出巨大投入;
(3)企業(yè)處于市場風(fēng)險(xiǎn)非常大的行業(yè),企業(yè)的命運(yùn)極易受市場環(huán)境變化的沖擊,為了回避風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)需轉(zhuǎn)移一部分力量,涉足其他行業(yè);
(4)企業(yè)置身于夕陽產(chǎn)業(yè)中,為使企業(yè)壽命與產(chǎn)品生命周期相分離,企業(yè)產(chǎn)生產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的需要;
(5)因科技進(jìn)步、社會(huì)變遷產(chǎn)生新市場,企業(yè)有能力涉足。當(dāng)企業(yè)面臨以上諸情況時(shí),多元化將是合理的考慮。
2、多化經(jīng)營主要優(yōu)勢
(1)獲利:當(dāng)企業(yè)主業(yè)穩(wěn)固,可以經(jīng)受住市場沖擊,有豐富的管理知識,管理經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌驈娜輵?yīng)對新領(lǐng)域的挑戰(zhàn)時(shí),企業(yè)進(jìn)行的多元化經(jīng)營可以將企業(yè)閑置的或潛在優(yōu)勢、資源利用起來,挖掘出來,提高資產(chǎn)使用效率,為企業(yè)創(chuàng)造更多利潤。
(2)避險(xiǎn):與證券投資相似,理論上多元化經(jīng)營可以避險(xiǎn),可以通過多元化分散企業(yè)的力量,避免把雞蛋都放在一個(gè)籃子中;可以通過轉(zhuǎn)移夕陽產(chǎn)業(yè)的力量將企業(yè)生命周期與產(chǎn)品壽命周期分離開來以避險(xiǎn)。
3、多元化經(jīng)營的主要誤區(qū)及實(shí)施過程中應(yīng)注意的問題
多元化經(jīng)營的目的主要有兩個(gè):一是獲利,二是避險(xiǎn)。就獲利來說,企業(yè)如只追求眼前利益,被眼前利益所迷惑而進(jìn)行非審慎的多元化,企業(yè)將喪失長遠(yuǎn)發(fā)展的機(jī)會(huì)或?yàn)殚L遠(yuǎn)發(fā)展留下禍根,如許多企業(yè)在房地產(chǎn)業(yè)被套牢。就避險(xiǎn)來說,并非實(shí)施多元化就可以避險(xiǎn),貿(mào)然涉足的新領(lǐng)域往往并不成功,形成一業(yè)虧損幾業(yè)背的局面,反而增大了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。因此在目前情況下實(shí)施多元化戰(zhàn)略應(yīng)考慮以下問題:
(1)應(yīng)選擇相關(guān)多元化如市場相關(guān)、技術(shù)相關(guān)等,既可以降低風(fēng)險(xiǎn),又可以獲協(xié)同效應(yīng),提高效益;
(2)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移時(shí)應(yīng)量避免陷入過度競爭,應(yīng)盡量回避那些競爭異常激烈的市場,回避生產(chǎn)能力已嚴(yán)重過剩的產(chǎn)業(yè),應(yīng)著眼于高附加值,高技術(shù)含量的產(chǎn)業(yè);
(3)多元化經(jīng)營定位不能回避企業(yè)核心競爭能力的培養(yǎng),經(jīng)營領(lǐng)域應(yīng)有所偏重;
(4)應(yīng)實(shí)行有限的多元化,避免有限的資金過于分散,避免控制不力。
二、投資經(jīng)營方式選擇影響因素分析
(一)投資經(jīng)營目標(biāo)確定
企業(yè)的投資經(jīng)營活動(dòng)將對企業(yè)未來生存發(fā)展產(chǎn)生極其重大的影響,因此投資活動(dòng)必須慎重進(jìn)行。首先要明確的就是投資經(jīng)營的目標(biāo)。企業(yè)的投資目標(biāo)應(yīng)從企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略引申出來,符合企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展要求,這里的長期發(fā)展戰(zhàn)略應(yīng)是在全面分析市場未來發(fā)展趨勢基礎(chǔ)上尋找未來最適合自己發(fā)展的商機(jī)。企業(yè)應(yīng)以提高經(jīng)濟(jì)效益,提高市場競爭力為其核心目標(biāo)。在具體實(shí)施過程中這一目標(biāo)會(huì)演化成一些具體的形式如成長性目標(biāo)、市場占有率目標(biāo)、協(xié)同效應(yīng)目標(biāo)等。在實(shí)施過程中,企業(yè)理性的投資經(jīng)營目標(biāo)應(yīng)不脫離自身的能力、實(shí)力,并能與內(nèi)外環(huán)境相適應(yīng),這樣可以用它來指導(dǎo)選擇投資方向,進(jìn)行投資定位,確定合理的人、財(cái)、物的流向。這里切忌單純追求短期效益而誤入歧途,只有當(dāng)短期效益能與企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃相協(xié)調(diào)時(shí)才是可和的。
(二)投資經(jīng)營動(dòng)力來源分析
企業(yè)投資是企業(yè)非常重要的經(jīng)濟(jì)行為,不能盲目進(jìn)行,須在企業(yè)生產(chǎn)對外投資的需要時(shí)進(jìn)行。企業(yè)投資需要一般來自于以下方面:資本壓力、成本壓力、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移壓力、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有待升級壓力、市場壓力等。具體表現(xiàn)為:
(1)我們國家正推行的企業(yè)改革措施使一些企業(yè)在改制過程中除內(nèi)部積累的資金外,通過發(fā)行股票取得了大量的資本公積,資金大量閑置;
(2)目前我國的企業(yè)與
國外同類企業(yè)相比,規(guī)模很小,達(dá)不到取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)的水平,產(chǎn)品成本、流轉(zhuǎn)成本居高不下,產(chǎn)品市場競爭力遠(yuǎn)遠(yuǎn)得不到提高;
(3)如企業(yè)處于一個(gè)競爭異常激烈的行業(yè)中,企業(yè)每獲得一點(diǎn)市場份額的增加都必須付出非常大的代價(jià),在這個(gè)行業(yè)中謀求進(jìn)一步發(fā)展的難度很大;
(4)企業(yè)處于日趨沒落的夕陽產(chǎn)業(yè),企業(yè)產(chǎn)品被市場淘汰是不可避免的,非企業(yè)力量所能扭轉(zhuǎn),企業(yè)轉(zhuǎn)移經(jīng)營方向不失為一個(gè)明智選擇;
(5)高技術(shù)、高附加值產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品資金不足,其他產(chǎn)業(yè)投資、生產(chǎn)能力嚴(yán)重過剩;
(6)具有巨大利潤潛力的新興市場對企業(yè)產(chǎn)生較大誘惑。
應(yīng)詳細(xì)分析投資壓力來自哪方面,明確企業(yè)在競爭中迫切需要解決問題是什么,并考慮企業(yè)的長遠(yuǎn)規(guī)劃、投資目標(biāo),以便下一步確定投資方向。
(三)投資環(huán)境分析
企業(yè)財(cái)務(wù)環(huán)境、投資環(huán)境與企業(yè)的投資能力共同構(gòu)成企業(yè)投資經(jīng)營的土壤。對企業(yè)投資經(jīng)營環(huán)境的正確認(rèn)識將有助于企業(yè)發(fā)現(xiàn)新的發(fā)展機(jī)遇及沉著應(yīng)對所面臨的威脅,從而有利于投資經(jīng)營項(xiàng)目的成功展開。
構(gòu)成企業(yè)投資環(huán)境的因素很多,如宏觀、間接的經(jīng)濟(jì)、政治、法律、科技、人文、自然因素等;微觀的、直接的因素如競爭對手、物質(zhì)資源的供給者、貨幣資金的供給者等。各種因素對不同企業(yè)、不同行業(yè)來說所起的作用會(huì)有很大差異,并且諸影響因素錯(cuò)綜復(fù)雜,相互作用、相互影響。為了得出準(zhǔn)確的分析、意見、需要企業(yè)進(jìn)行篩選,選擇對本企業(yè)過去、現(xiàn)在、將來產(chǎn)生過、產(chǎn)生著、或?qū)a(chǎn)生比較大影響的因素,尤其是重點(diǎn)考慮市場因素、競爭者因素,并運(yùn)用正確的方法準(zhǔn)確分析、預(yù)測其將面對的環(huán)境,從而有助于投資方向定位及投資規(guī)模定位的有效展開。
財(cái)務(wù)管理論文范文二：投資者認(rèn)知偏差研究綜述
摘要：本文介紹了認(rèn)知偏差的定義、成因和特征，梳理了有關(guān)認(rèn)知偏差相關(guān)領(lǐng)域的理論與實(shí)證研究的成果，在此基礎(chǔ)之上提出了對后續(xù)研究的展望。
關(guān)鍵詞：認(rèn)知偏差 行為金融 有限理性
現(xiàn)代認(rèn)知心理學(xué)家認(rèn)為，認(rèn)知偏差對經(jīng)濟(jì)行為個(gè)體的經(jīng)濟(jì)決策的影響具有普遍性，并經(jīng)常扮演核心的角色。行為金融學(xué)則認(rèn)為，由于金融決策更具不確定性和動(dòng)態(tài)性，投資者的認(rèn)知性偏差可能更具顯著性，所以研究投資者的各種認(rèn)知偏差很有意義。認(rèn)知偏差的研究和發(fā)現(xiàn)為解釋傳統(tǒng)金融學(xué)所不能解釋的市場異象提供了一條可行的途徑，為行為金融學(xué)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。
1.認(rèn)知偏差與金融市場的異象
進(jìn)入八九十年代后，對金融市場的研究結(jié)果就涌現(xiàn)出不少與有效市場假說相矛盾的統(tǒng)計(jì)異象，在股票收益的歷史可預(yù)測性方而，按照弱有效市場的觀點(diǎn)，投資者無法利用歷史價(jià)格信息來構(gòu)造投資策略獲得超額利潤(按照資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整以后的收益)。從1980年開始，有很多研究發(fā)現(xiàn)股票收益是可預(yù)測的證據(jù)。例如，De Bondt和Thaler(1985)發(fā)現(xiàn)股票長期的歷史累計(jì)收益與未來的長期股票收益負(fù)相關(guān)。基于這個(gè)現(xiàn)象構(gòu)造的投資策略可以獲得超額收益，這個(gè)現(xiàn)象稱之為“長期反轉(zhuǎn)”。Jegadeesh和Titman(1993)的研究顯示股票中期的歷史統(tǒng)計(jì)收益與未來的中期股票收益正相關(guān)，基于這個(gè)現(xiàn)象構(gòu)造的投資策略也可以獲得超額收益，這個(gè)現(xiàn)象稱之為“中期慣性”。面對傳統(tǒng)金融無法解釋的市場異象，行為金融學(xué)從心理學(xué)的角度，從人類在不確定條件下的認(rèn)知偏差的出發(fā)，為解釋市場異?，F(xiàn)象做出了重大貢獻(xiàn)。
2.認(rèn)知偏差的定義與分類
把心理研究應(yīng)用到投資決策中經(jīng)歷了漫長的過程。自Slovic首次在論文中論證了心理因素對投資決策的影響，再到De Bondt和Thaler正式揭開行為金融學(xué)發(fā)展的序幕，認(rèn)知偏差研究的發(fā)展經(jīng)歷了緩慢萌芽到快速發(fā)展的過程。在20世紀(jì)80年代末到90年代，許多金融學(xué)領(lǐng)域的學(xué)者(如：Roben Shiller,Richard Thaler.Meir Statman，Hersh Shefrin及De Bondt等)結(jié)合心理學(xué)對個(gè)體行為決策的研究結(jié)果，在認(rèn)知偏差研究方面做了大量工作，為行為金融學(xué)的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。認(rèn)知偏差概念作為行為金融學(xué)的核心范疇，起源于認(rèn)知心理學(xué)。按照認(rèn)知心理學(xué)的實(shí)驗(yàn)解析，個(gè)體的信息加工能力具有局限性，個(gè)體的判斷和決策因此都會(huì)產(chǎn)生偏差(Tversky和Kahne-man，1974)。這種認(rèn)識與進(jìn)化心理學(xué)的觀點(diǎn)相吻合，即自然選擇的結(jié)果逐步將人們退化成一種依賴有限理性的決策方式來替代理性決策過程的思維主體，并據(jù)此來節(jié)約思維成本《Si-mon，1955)。
認(rèn)知心理學(xué)認(rèn)為，人的認(rèn)知過程可以看成是人腦的信息處理過程。因此，認(rèn)知偏差，可以按照認(rèn)知進(jìn)行的四個(gè)環(huán)節(jié)中出現(xiàn)的順序進(jìn)行分類，即信息識別——信息編輯——信息輸出——信息反饋。王寧，茅寧(2005)按認(rèn)知的信息處理過程將國內(nèi)外文獻(xiàn)中常見的26種認(rèn)知偏差按照人類信息處理的過程分成分類如下：1)信息識別階段偏差：易得性偏誤，代表性偏差，文化和社會(huì)認(rèn)知，小數(shù)字定理，認(rèn)知失調(diào)，從眾心理，過度反應(yīng)，搜尋成本。2)信息編輯階段偏差：框架依賴，保守性偏差，模糊趨避，無關(guān)效果，神奇式思考，準(zhǔn)神奇式思考，錨定和調(diào)整。3)信息評價(jià)階段偏差：過度自信，后見之明，原賦效果，確定效果，反射效果，后悔厭惡，歸因偏差，人性好賭，損失厭惡，宿錢效應(yīng)，處置效應(yīng)。李心丹( 2003)針對中國股市的特點(diǎn)提出政策依賴性偏差。
3.認(rèn)知偏差的理論研究
在對認(rèn)知偏差的研究基礎(chǔ)上誕生出一些重要的行為金融模型，對解釋金融市場的異象提供了新的途徑。Barberis，Shlefer和Vishny( 1998)在基于保守主義，代表性啟發(fā)這兩種認(rèn)知偏差的基礎(chǔ)上建立了BSV模型，認(rèn)為在保守性偏差的作用下，投資者單個(gè)收益意外的反應(yīng)不足導(dǎo)致慣性現(xiàn)象。在代筆性偏差決定的趨勢模式作用下，對一系列同向的收益產(chǎn)生過度反應(yīng)，導(dǎo)致長期反轉(zhuǎn)的現(xiàn)象。Daniel，Hirshleifer，和Subrahmanyam(1999)在過度自信和自我歸因偏差的基礎(chǔ)上構(gòu)造了DHS模型，認(rèn)為投資者對私人信息精度的過度自信，公開信息在自我歸因偏差作用下，使得過度自信加劇，兩者共同作用下，產(chǎn)生了短期慣性現(xiàn)象。短期慣性的結(jié)果是價(jià)格對基本面的偏離。從長期看，價(jià)格偏離會(huì)逐漸消失，并出現(xiàn)長期反轉(zhuǎn)。Hong和Stein(1999)提出HS模型，其中沒有明確指出，但也隱含了信息挖掘者的保守思維，慣性交易者的代表性偏差。模型假設(shè)有兩個(gè)理性投資代理人，信息挖掘者對新的信息反應(yīng)不足，慣性交易者清楚這種反應(yīng)不足，并直至過度反應(yīng)。這導(dǎo)致了中期慣性和長期反轉(zhuǎn)現(xiàn)象。Barberis，Huang和Santos(2001)提出BHS模型，基于損失厭惡和宿錢效應(yīng)的認(rèn)知偏差。他們在傳統(tǒng)的基于消費(fèi)的定價(jià)模型中引入損失厭惡和宿錢效應(yīng)，產(chǎn)生了一個(gè)變化的風(fēng)險(xiǎn)厭惡。價(jià)格升高后，投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度降低，價(jià)格從而被進(jìn)一步推高。價(jià)格降低，使得投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度上升，從而價(jià)格進(jìn)一步被打壓。
4.國內(nèi)外認(rèn)知偏差的實(shí)證研究
Kenneth L Fisher與Meir Statman(2000)所進(jìn)行的一個(gè)月內(nèi)投資者收益與該月內(nèi)情緒變動(dòng)相關(guān)性的研究當(dāng)中發(fā)現(xiàn)，標(biāo)準(zhǔn)普爾(S&P500)指數(shù)的收益每增加1%，個(gè)體投資者的情緒跟隨變化1%，而股評人士的情緒跟隨變化0.98%。而股票價(jià)格研究中心(CRSP)指數(shù)收益每增加1%，個(gè)體投資者的情緒跟隨變化0.67%，股評人士的情緒也變動(dòng)0.67%，歷史收益率與投資者情緒之間呈現(xiàn)出顯著的正相關(guān)系。這種相關(guān)關(guān)系表明投資者對市場的判斷受到歷史收益率數(shù)據(jù)的影響，也就是說投資者在對市場進(jìn)行判斷時(shí)存在錨定效應(yīng)。
Odean通過對近8000個(gè)投資者的賬戶數(shù)據(jù)的實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)散戶會(huì)在賣出股票后很快又買進(jìn)另一種股票，但是平均來說第一年的時(shí)候即使不算交易成本，他們賣出的股票也比買進(jìn)的股票表現(xiàn)要好，從而驗(yàn)證了過度自信的存在。
在國內(nèi)方面，彭星輝、汪曉虹(1995)較早利用調(diào)查分析方法，對上海的股票投資者進(jìn)行了涉及投資者行為特點(diǎn)和個(gè)性心理差異方面的調(diào)查研究。其結(jié)論表明：投資者的行為暴露出中小投資者眾多、投資組合單一等特點(diǎn)。李心丹(2002)對中國證券市場投資者行為進(jìn)行過系統(tǒng)性的研究。通過“投資者行為的心理實(shí)驗(yàn)”、“投資者交易賬戶數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)”和“投資行為問卷調(diào)查”等研究發(fā)現(xiàn)：我國投資者在投資行為上存在諸多的認(rèn)知偏差，主要由;“確定性心理”、“損失厭惡心理”、“后見之明”、“過度自信”、“過度恐懼”、“政策依賴性心理”、“暴富心理”、“賭博心理”、“從眾心理”、“代表性偏差”、“獲得性偏差”、“情感性偏差”、“錨定心理”、“選擇性偏差”、“保守性偏差”和“框架效應(yīng)”等。
茅寧，王寧( 2008)構(gòu)建有限理性投資者行為機(jī)理的結(jié)構(gòu)方程模型，對中國中小投資者進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，認(rèn)為認(rèn)知偏差、決策偏差和績效差異之間存在著依次遞進(jìn)的因果關(guān)系。饒育蕾、劉達(dá)鋒曾在其著作《行為金融學(xué)》一書中對2001年4月至2002年1月這10個(gè)月中我國機(jī)構(gòu)投資者的錨定行為進(jìn)行了實(shí)證研究。研究得出結(jié)論一周內(nèi)上證綜合指數(shù)每上漲1%，券商情緒指標(biāo)上漲10.014qo。從而說明我國機(jī)構(gòu)投資者在對市場進(jìn)行判斷時(shí)存在錨定行為。
5.對將來研究的展望
1)從數(shù)量上看，當(dāng)前行為金融研究中已經(jīng)證實(shí)存在的心理偏差有30余種，而且多集中在對美國證券市場的分析中。由于認(rèn)知過程的復(fù)雜性和研究手段的局限性，可能存在大量的尚未證實(shí)的心理偏差。同時(shí)，由于市場環(huán)境、交易制度和文化傳統(tǒng)的差異性，即使是同一種心理偏差，在不同的市場中，在不同的投資者身上，也可能表現(xiàn)出較大的差異。因此，將來的研究可以在如何將繁雜的認(rèn)知偏差簡單化，系統(tǒng)化，以及本土化上下功夫。
2)從研究成果來看，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要集中在對個(gè)別認(rèn)知偏差的反復(fù)討論和存在性的檢驗(yàn)上，缺乏將多種心理偏差有機(jī)整合起來的一個(gè)統(tǒng)一框架和研究體系。同時(shí)，現(xiàn)有研究所涉及的認(rèn)知偏差存在較多重復(fù)，對同一認(rèn)知偏差的研究往往因不同的學(xué)者、研究數(shù)據(jù)和市場環(huán)境而被賦予不同的名稱，許多認(rèn)知偏差往往名稱不同而其所指的內(nèi)涵和意義卻基本相似，缺乏統(tǒng)一的分類體系和命名標(biāo)準(zhǔn)。將認(rèn)知偏差系統(tǒng)化，建立基于認(rèn)知偏差的統(tǒng)一的定價(jià)模型，是將來行為金融研究的重要方向。
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