貨幣政策可信度與通貨膨脹目標(biāo)制的關(guān)系分析論文
貨幣政策可信度與通貨膨脹目標(biāo)制的關(guān)系分析論文
貨幣政策中介目標(biāo)是貨幣政策工具與貨幣政策最終目標(biāo)的連接點(diǎn),它直接關(guān)系到貨幣政策的宏觀調(diào)控效果。而貨幣政策是控制通貨膨脹的重要手段,貨幣政策中介目標(biāo)與通貨膨脹之間的數(shù)量關(guān)系研究能為央行制定貨幣政策提供定量的科學(xué)參考依據(jù),以有效地抑制和防范通貨膨脹。以下是學(xué)習(xí)啦小編為大家精心準(zhǔn)備的：貨幣政策可信度與通貨膨脹目標(biāo)制的關(guān)系分析相關(guān)論文。內(nèi)容僅供參考，歡迎閱讀!
貨幣政策可信度與通貨膨脹目標(biāo)制的關(guān)系分析全文如下：
【摘 要】 文章論述了貨幣當(dāng)局的政策可信度對(duì)真實(shí)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)沖擊的辯證關(guān)系。認(rèn)為，在貨幣當(dāng)局選擇的是以貨幣總量等而非通貨膨脹作為中介目標(biāo)的非通貨膨脹目標(biāo)制條件下，公眾對(duì)其貨幣政策可信度必將下降，真實(shí)經(jīng)濟(jì)受其拖累，加大產(chǎn)出缺口的波動(dòng)。要破除這個(gè)困境，需要改變?cè)蓉泿女?dāng)局自身的多目標(biāo)、易變動(dòng)的政策策略。確立較低的通貨膨脹目標(biāo)有助于提高公眾對(duì)貨幣政策信任度，使經(jīng)濟(jì)朝著目標(biāo)區(qū)方向發(fā)展。
一、貨幣政策可信度含義
貨幣政策可信度事實(shí)指貨幣當(dāng)局言行一致。當(dāng)公眾相信中央銀行履行其所作的承諾時(shí)，貨幣當(dāng)局的政策對(duì)公眾是具備可信度的。從公眾總是理性的角度來(lái)說(shuō)，可信度也可以解釋為，中央銀行事先宣布其政策目標(biāo)(例如通脹目標(biāo))，公眾的私人預(yù)期和該目標(biāo)一致。反之，如果私人預(yù)期偏離了貨幣政策目標(biāo)，不論這種預(yù)期是高于還是低于政策目標(biāo)，貨幣當(dāng)局都是缺乏可信度的。
二、貨幣當(dāng)局的政策可信度對(duì)真實(shí)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的沖擊
根據(jù)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制模型，通貨膨脹預(yù)期會(huì)對(duì)長(zhǎng)、短期真實(shí)利率產(chǎn)生影響。同時(shí)，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，不僅未來(lái)的名義匯率而且當(dāng)前的真實(shí)匯率都將會(huì)受到通貨膨脹預(yù)期及其粘性作用影響。這在后面所要提及的產(chǎn)出缺口受通脹預(yù)期是否穩(wěn)定的影響中得到證實(shí)。如果貨幣當(dāng)局具有政策可信度并實(shí)施了通貨膨脹目標(biāo)制并設(shè)定了適度的通貨膨脹目標(biāo)區(qū)，當(dāng)公眾預(yù)期在通貨膨脹目標(biāo)區(qū)內(nèi)，短期內(nèi)的名義利率將會(huì)對(duì)短期真實(shí)利率形成可預(yù)期到的直接作用。此時(shí)，在實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的條件下，公眾對(duì)中央銀行的貨幣政策可信度發(fā)揮作用，受意料外的通貨膨脹出現(xiàn)的影響，公眾會(huì)通過(guò)短期名義利率提升來(lái)補(bǔ)償短期真實(shí)利率。
當(dāng)貨幣當(dāng)局公布明確的通脹目標(biāo)時(shí)，公眾會(huì)將對(duì)通脹的預(yù)期逐漸調(diào)整到與該目標(biāo)一致。同易于變動(dòng)的預(yù)期相比，貨幣當(dāng)局的這種可信度消除了通脹紊亂的一個(gè)來(lái)源并對(duì)反映真實(shí)經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的產(chǎn)出缺口變動(dòng)產(chǎn)生較好的改進(jìn)效果。
對(duì)于通貨膨脹的波動(dòng)和產(chǎn)出缺口波動(dòng)關(guān)系，O.E.Svesson的二者關(guān)系權(quán)衡模型的研究結(jié)果表明：由于貨幣當(dāng)局執(zhí)行的是低可信度并易于變動(dòng)的貨幣政策產(chǎn)生的通貨膨脹較大的波動(dòng)，對(duì)應(yīng)此時(shí)的貨幣當(dāng)局設(shè)定較為寬的通貨膨脹目標(biāo)區(qū)，造成的產(chǎn)出缺口波動(dòng)的改進(jìn)就越小。反之，如果貨幣當(dāng)局嚴(yán)格執(zhí)行公開(kāi)、透明的高可行性度的通貨膨脹目標(biāo)制時(shí)，較好地改進(jìn)了產(chǎn)出缺口(此時(shí)對(duì)應(yīng)較窄的通貨膨脹目標(biāo)區(qū))。
這種貨幣政策可信度對(duì)真實(shí)經(jīng)濟(jì)的影響，也可以借助經(jīng)驗(yàn)的菲利普斯曲線來(lái)加以理論上的解釋。
期中是t季節(jié)的通貨膨脹率，是外在的通貨膨脹沖擊隨機(jī)因素，則看作為t時(shí)期公眾的通貨膨脹預(yù)期。主要取決于現(xiàn)在和歷史的通貨膨脹。用公式表示為：=，期中貨幣當(dāng)局不變的通貨膨脹目標(biāo)，為公眾在考慮通貨膨脹預(yù)期時(shí)對(duì)貨幣當(dāng)局的通貨膨脹目標(biāo)賦予的權(quán)重，1-是對(duì)過(guò)去通貨膨脹考慮所賦予的權(quán)重。
若=0條件下，則有=，據(jù)此來(lái)確定通貨膨脹預(yù)期。此時(shí)公眾對(duì)通脹預(yù)期完全取決于過(guò)去通脹，即表明在=0時(shí)，公眾認(rèn)為貨幣政策缺乏可信度。故而可以作為衡量貨幣當(dāng)局的通貨膨脹目標(biāo)的可信度高低的一個(gè)指標(biāo)。
三、貨幣政策可信度與通貨膨脹目標(biāo)制
目前各國(guó)貨幣當(dāng)局選擇貨幣政策中介目標(biāo)時(shí)，不少中央銀行選擇了以貨幣供應(yīng)量、利率、匯率作為中介目標(biāo)、而另外也有些中央銀行則放棄了上述中介目標(biāo)，而選擇了以通貨膨脹作為中介目標(biāo)。后者即是通貨膨脹目標(biāo)制。其主要特點(diǎn)在于它以中央銀行公開(kāi)的和透明的預(yù)測(cè)通貨膨脹成為該貨幣政策制度的標(biāo)志。
通常貨幣當(dāng)局的政策目標(biāo)并非單一的而是多重的，其主要包括物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)、彌補(bǔ)產(chǎn)出缺口，維持匯率穩(wěn)定等。在現(xiàn)實(shí)中，通常會(huì)出現(xiàn)諸如貨幣當(dāng)局在確定某項(xiàng)政策目標(biāo)之后，由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)一些不可控意外因素沖擊;抑或由于參與到經(jīng)濟(jì)全球化中去，各國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密性造成他國(guó)經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定會(huì)傳遞到本國(guó);也可能由于相關(guān)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策協(xié)調(diào)義務(wù)等原因迫使一國(guó)貨幣當(dāng)局放棄原來(lái)的貨幣政策目標(biāo)，轉(zhuǎn)而尋求其他政策目標(biāo)。毫無(wú)疑問(wèn)，貨幣當(dāng)局政策可信度在公眾中大打折扣。這種政策可信度喪失反過(guò)來(lái)會(huì)為以后的政策執(zhí)行產(chǎn)生更高的成本。
對(duì)于貨幣當(dāng)局來(lái)講，如果選擇了向公眾宣布明確的通貨膨脹目標(biāo)，貨幣政策高可信度促使公眾產(chǎn)生了對(duì)政策連續(xù)一致的預(yù)期，由此公眾最終逐漸形成向目標(biāo)靠近的通脹預(yù)期。此時(shí)如果當(dāng)局受多重目標(biāo)約束或者上述政策環(huán)境變遷轉(zhuǎn)而選擇其他目標(biāo)，意味著貨幣當(dāng)局企圖利用公眾的通貨膨脹預(yù)期采取相機(jī)抉擇的貨幣政策，那么公眾的理性會(huì)促使其重新確立通貨膨脹預(yù)期，結(jié)果使得實(shí)際通貨膨脹與原來(lái)所確立的最優(yōu)通貨膨脹的偏差得以產(chǎn)生，進(jìn)而影響真實(shí)經(jīng)濟(jì)。破除這個(gè)困境的出路顯而易見(jiàn)，需要改變?cè)蓉泿女?dāng)局自身的多目標(biāo)、易變動(dòng)的政策策略。貨幣當(dāng)局的通貨膨脹目標(biāo)由政府來(lái)確定，而中央銀行僅具有獨(dú)立的操作權(quán)限。
上世紀(jì)的九十年代，如新西蘭、加拿大、瑞典、芬蘭、澳大利亞等國(guó)紛紛放棄了以貨幣總量作為貨幣政策中介目標(biāo)，轉(zhuǎn)而采用通貨膨脹目標(biāo)制。從實(shí)踐結(jié)果來(lái)看，這些實(shí)施通脹目標(biāo)制的國(guó)家在壞的通脹記錄改變和促進(jìn)透明度方面效果明顯，同時(shí)也改變了過(guò)去實(shí)施貨幣總量作為貨幣政策中介目標(biāo)的當(dāng)局所遇到的被動(dòng)局面。
促進(jìn)貨膨脹目標(biāo)制有良好的實(shí)施效果并使其達(dá)到和貨幣政策可信度對(duì)真實(shí)經(jīng)濟(jì)改進(jìn)作用的良性互動(dòng)，一般認(rèn)為除了要確定貨幣當(dāng)局(主要是央行)的獨(dú)立性這一首要條件外，應(yīng)考慮目標(biāo)限制條件。其包括通貨膨脹目標(biāo)在整個(gè)貨幣政策多目標(biāo)中的地位以及目標(biāo)區(qū)的設(shè)定。
就通貨膨脹目標(biāo)的地位而言，該制度最大特點(diǎn)就在于放棄了以多重目標(biāo)的非通貨膨脹制而選擇以通貨膨脹為優(yōu)先的貨幣政策目標(biāo)。但是由于貨幣當(dāng)局受到政府制定一些政策目標(biāo)約束，必然為通脹目標(biāo)政策堅(jiān)定的實(shí)施帶來(lái)困難。特別在固定匯率制的實(shí)施一定程度上必然削弱中央銀行通貨膨脹目標(biāo)地位。根據(jù)著名的“蒙代爾三角”原理，固定匯率制、資本自由流動(dòng)、貨幣政策的獨(dú)立性不可能同時(shí)達(dá)到。正是由于貨幣當(dāng)局(中央銀行)要維持匯率不變?cè)斐裳胄蟹艞墝⑼ㄘ浥蛎浤繕?biāo)作為優(yōu)先目標(biāo)，其當(dāng)然的結(jié)局就是公眾喪失對(duì)貨幣當(dāng)局的政策可信度。而在匯率目標(biāo)和通脹目標(biāo)可以共存的盯住匯率制，貨幣當(dāng)局也應(yīng)該讓公眾確信在出現(xiàn)匯率目標(biāo)和通脹目標(biāo)沖突時(shí)，貨幣當(dāng)局會(huì)堅(jiān)持其優(yōu)先目標(biāo)通脹目標(biāo)而不是匯率目標(biāo)。
貨幣主義學(xué)者認(rèn)為在確立較低的通貨膨脹目標(biāo)有助于提高公眾對(duì)貨幣政策信任度，使經(jīng)濟(jì)朝著目標(biāo)區(qū)方向發(fā)展。但這里所強(qiáng)調(diào)通貨膨脹適度目標(biāo)區(qū)具體確定存在一定的困難。經(jīng)過(guò)經(jīng)濟(jì)學(xué)家建議為達(dá)到穩(wěn)定物價(jià)目標(biāo)，目標(biāo)區(qū)應(yīng)在0～2%區(qū)間。從實(shí)踐的結(jié)果來(lái)看，歐洲中央銀行(ECB)設(shè)定了全球最低的通貨膨脹目標(biāo)區(qū)(低于2%)，結(jié)果導(dǎo)致歐元區(qū)貨幣過(guò)緊，有引發(fā)通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言目標(biāo)區(qū)應(yīng)為2%～3%，而包括中國(guó)在內(nèi)的快速發(fā)展的國(guó)家如果實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制則目標(biāo)區(qū)要定的稍高些，比如3%～5%。
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