國債發(fā)行論文篇2

　　淺談我國國債發(fā)行規(guī)模

　　摘要　從我國1981年開始恢復(fù)發(fā)行國債以來的20余年里，國債發(fā)行的數(shù)額基本是在逐年不斷上升的。本文在我國自1981年以來國債發(fā)行情況的數(shù)據(jù)材料基礎(chǔ)上分析了影響我國國債發(fā)行規(guī)模的因素和判斷國債適度規(guī)模的衡量標準，討論了我國國債發(fā)行的適度規(guī)模問題。

　　關(guān)鍵詞　國債　發(fā)行規(guī)模　影響因素　適度標準

　　引言

　　我國每年總的國債規(guī)模大體是依據(jù)中央財政預(yù)算赤字與該年度國債還本付息額的加計，再根據(jù)有關(guān)財政收支因素與其他因素進行調(diào)整修正后得出總債務(wù)規(guī)模。自1981年以來，我國國債規(guī)模節(jié)節(jié)攀升，尤其是1994年以后，更以年均30%的速度擴張。國債政策是為實現(xiàn)國家的政治和經(jīng)濟目標服務(wù)的。國債的規(guī)模怎樣才是合理的，才能起到調(diào)控經(jīng)濟的作用?國債發(fā)行是否是越多越好?怎樣來控制好這個度?本文將從影響國債發(fā)行規(guī)模的因素和國債適度性的衡量指標來具體分析我國的國債發(fā)行規(guī)模。

　　一、從國債發(fā)行規(guī)模的影響因素分析我國國債發(fā)行規(guī)模

　　作為一個宏觀經(jīng)濟變量，國債發(fā)行規(guī)模是受諸多政治、經(jīng)濟因素影響的。一般而言，有以下幾種因素影響國債發(fā)行規(guī)模：

　　1　國內(nèi)生產(chǎn)總值。國內(nèi)生產(chǎn)總值的大小和可以發(fā)行的國債規(guī)模的大小成正方向變化。即GDP越大，可以發(fā)行的國債就越多，經(jīng)濟發(fā)展水平越高，國債的承受能力就越強。這主要是從國民經(jīng)濟的承受能力上來考慮的。

　　2　財政赤字。通過發(fā)行國債來彌補財政赤字是國債產(chǎn)生的主要動因，一般而言，赤字規(guī)模越大，債務(wù)規(guī)模也就越大;宏觀經(jīng)濟形勢。當經(jīng)濟出現(xiàn)需求不旺、投資下降時，政府為了拉動經(jīng)濟增長，需要實行擴張性財政政策，赤字預(yù)算不可避免，則債務(wù)規(guī)模也會隨之上升。

　　3　國債還本付息額和累積余額。借新債還舊債是國債發(fā)行規(guī)模不斷擴大的重要因素之一。每年我國政府發(fā)行的國債中有相當大一部分是用來償還到期債務(wù)本息。2001年國債發(fā)行規(guī)模為4483，53億元，當年到期債務(wù)還本付息額為2007.73億元，占國債發(fā)行規(guī)模的44.78%左右。

　　4　經(jīng)濟主體的應(yīng)債能力。居民儲蓄和信貸規(guī)模越大，可用于購買國債的社會資金越多，國債的潛在購買力就越強，國債的發(fā)行規(guī)模就可以越大。

　　另外，如果政府判斷國債規(guī)模的擴大將引發(fā)財政風險，就會控制國債發(fā)行規(guī)模。政府的行為目標在很大程度上影響國債規(guī)模。例如政府實行赤字預(yù)算而非平衡預(yù)算、實行擴張性財政政策而非緊縮性財政政策、政府各項支出的規(guī)模和范圍選擇、國債是否或在多大程度上用于地方建設(shè)等，都是不可忽略的因素。

　　二、從國債規(guī)模適度性的衡量指標來分析我國國債的發(fā)行規(guī)模

　　如何選擇衡量國債規(guī)模適度性的指標。并且使得這些指標能夠較為理想地切合各國不同的經(jīng)濟社會發(fā)展狀況，目前仍是一個較難解決的問題。從各國的具體實踐看，當前普遍采用如下一些指標來評估國債政策的可持續(xù)性以及由于國債規(guī)模擴張所帶來的財政風險的程度。

　　(一)國債依存度指標

　　國債依存度指標是指當年國債發(fā)行額占當年中央財政支出或財政支出的比率。該比率是反映一個國家在一定時期內(nèi)財政支出中有多少是依賴發(fā)行國債籌措資金的指標。2000年，我國中央財政債務(wù)依存度為58.78%，比日本財政最困難時期債務(wù)依存度最高年份的37.5%還要高出21.28個百分點。中國1991-1995年中央財政依存度平均值為36.15%，高出當時發(fā)達國家平均水平(12.38%)23.77個百分點，高出當時發(fā)展中國家平均水平(21.42%)14.73個百分點?？梢?，從國債依存度這個指標看，我國無論是國家財政還是中央財政的財政支出都已經(jīng)處于過分依賴債務(wù)收入的脆弱狀況，國債擴容空間很小。

　　(二)國債負擔率指標

　　國債的負擔率是指一定時期內(nèi)國債余額占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比率。它表示國民負擔國債的情況，考察的是國民經(jīng)濟的承受能力，是從國債的認購能力方面來考慮的。從理論上講，在不允許透支彌補赤字的情況下，政府勢必通過借新債還舊債的辦法來解決財政赤字問題。因此隨著時間的推移，債務(wù)負擔必然會越來越大。通常認為，國債負擔率警戒線不能超過45%。經(jīng)濟發(fā)達國家的比例相對可以高一點，發(fā)展中國家的比例則應(yīng)該相對低一點。單純看這一指標，2004年底我國國債余額占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重，即國債負擔率為21.6%。遠低于由歐盟規(guī)定國際公認的60%的警戒線，但我國的國債負擔率是呈上升趨勢，而且基本上每兩年上升1個百分點。1997年之后，國債負擔率的上升速度加快，每年上升2個百分點。

　　(三)償債率指標

　　償債率是指國債的還本付息額與當年財政收入的比率。該比率衡量的是一國在一定時期內(nèi)中央政府償還債務(wù)的能力。關(guān)于這一指標，國際公認的安全線是8%-10%，目前，美國、英國、法國和日本的國債償債率基本上都在安全線以內(nèi)，唯有德國略有超出。我國在199年以前，由于國債發(fā)行規(guī)模不大，國家財政收入用于債務(wù)支出的也就不多，償債率較低。從1994年起，國債的發(fā)行規(guī)模劇增由此導(dǎo)致債務(wù)支出總額迅速上升，國債償債率從199年的6.99%迅速攀升到1998年的22.74%，近兩年雖有所下降，但仍然高于國際警戒線。而且由于國債償付期過于集中在“九五”后期和“十五”時期，我國面臨的債務(wù)還本付息的壓力是可想而知的。

　　(四)赤字比率

　　國債與財政赤字密切相關(guān)，長期高赤字必然導(dǎo)致高債務(wù)。赤字比率不能長期保持在高位，應(yīng)與經(jīng)濟增長率呈負相關(guān)，以促使國債政策走上良性循環(huán)的軌道，減小財政風險。《馬約》中規(guī)定財政赤字占CDP的比重不超過3%。就我國而言，實施積極財政政策后，由于連續(xù)5年發(fā)行特種國債，我國財政的國債依存度呈現(xiàn)較高水平，財政赤字率基本上是逐年提高，2002年已達到了國際上認定的歐盟的警戒標準赤字率3%。盡管有分析認為我國連年的赤字并未導(dǎo)致通貨膨脹的發(fā)生，但當債務(wù)規(guī)模累積到一定程度后，遠期的通貨膨脹的風險還是存在的。

　　除了上述的影響因素和國際通用的衡量標準以外，我們還要從中國的國情考慮，因為我國的情況有幾點與西方不同。第一，考慮赤字率時，我國的債務(wù)余額積累是從1982年開始的，而西方市場經(jīng)濟國家已有了近二百年的歷史，因而其債務(wù)率遠遠高于我國。國與國情況不同，債務(wù)率不具有可比性。第二，我們的財政能力也有別于西方市場經(jīng)濟國家。我國的財政收入占GDP的比重是12%，而西方市場經(jīng)濟國家的比重都在30%-40%，財政能力比我國要強得多;而我國的財政能力相對較弱，這一點在比較債務(wù)率時必須加以考慮。第三，我們的資本市場剛剛起步，還很不發(fā)達，發(fā)行的國債還不能直接進入資本市場流通。而西方市場經(jīng)濟國家的資本市場應(yīng)當說是比較成熟的，無論國債發(fā)行多少，都能進入資本市場流通，通過市場的循環(huán)消化，債務(wù)問題便很難暴露;并且，西方一些市場經(jīng)濟國家即使沒有財政赤字，也要發(fā)行國債，以便進行公開市場操作，調(diào)控宏觀經(jīng)濟運行。另外，除了要看到名義國債規(guī)模外，還必須考慮到廣義公共部門債務(wù)里近似于名義國債的其他債務(wù)。比如，政府系統(tǒng)欠發(fā)的工資，糧食棉花收購系統(tǒng)的虧損掛賬，國有獨資銀行和其他金融機構(gòu)的不良資產(chǎn)，國有企業(yè)的潛虧，地方各級政府的債務(wù)，還有個人養(yǎng)老金賬戶空賬等等。

　　結(jié)論

　　國債政策在產(chǎn)生積極作用的同時，也會產(chǎn)生負面效應(yīng)，特別是當國債規(guī)模超過一定限度時，其負面效應(yīng)會遠遠大于正面效應(yīng)。不分具體情況，一味地依賴積極的財政政策來解決需求不足的問題是不可取的。擴張性財政政策與需求不足之間，并沒有必然聯(lián)系。在市場經(jīng)濟條件下，特別是出現(xiàn)買方市場時。需求不足是一種常態(tài)，主要應(yīng)當靠市場進行調(diào)節(jié)。宏觀調(diào)控政策應(yīng)當處于輔助地位。其作用效果是有限的。過分依賴財政政策調(diào)整市場需求，事倍而功半。處理不好，還會導(dǎo)致債務(wù)危機。而債務(wù)危機反過來又會對經(jīng)濟運行產(chǎn)生負面影響。俄羅斯經(jīng)濟的崩潰就是一個明證：首先是債務(wù)危機，進而導(dǎo)致經(jīng)濟危機爆發(fā)。因此，國債政策要謹慎使用。從分析國債發(fā)行規(guī)模的影響因素人手，根據(jù)衡量國債發(fā)行規(guī)模的適度性指標和從我國目前的實際情況，發(fā)債的空間不是很大。