淺談外匯市場(chǎng)情況相關(guān)論文
淺談外匯市場(chǎng)情況相關(guān)論文
外匯市場(chǎng)在我國(guó)經(jīng)過(guò)了幾十年的發(fā)展，取得了不小的成就，外匯在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)中的地位變得日益重要。下面是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的外匯市場(chǎng)相關(guān)論文，供大家參考。
外匯市場(chǎng)相關(guān)論文范文篇一：《開放環(huán)境下央行外匯市場(chǎng)干預(yù)行為探析》
摘要：建立具有完善秩序的外匯市場(chǎng)和管理體制，對(duì)于外匯交易金額進(jìn)行一定的控制，實(shí)現(xiàn)外匯交易的穩(wěn)定性，并對(duì)外匯資金流入方向進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查，避免過(guò)度投資情況的出現(xiàn)。
關(guān)鍵詞：外匯市場(chǎng);干預(yù)行為
1目前我國(guó)央行干預(yù)的外匯市場(chǎng)環(huán)境
1.1我國(guó)央行干預(yù)的外匯市場(chǎng)概述
自我國(guó)1978年改革開放至今，已經(jīng)走過(guò)了將近30個(gè)年頭，我國(guó)的對(duì)外開放進(jìn)程還在逐步的加快，經(jīng)濟(jì)也在快速的發(fā)展。目前我國(guó)的外匯市場(chǎng)主要分為兩個(gè)類型，其一是銀行對(duì)客戶的零售市場(chǎng)，指的就是個(gè)人或企業(yè)在存儲(chǔ)或支出外匯的過(guò)程中到銀行所辦理的業(yè)務(wù);其二是我國(guó)在1994年確立的外匯交易中心，也就是專門的外匯業(yè)務(wù)交易金融機(jī)構(gòu)。在整個(gè)外匯交易過(guò)程中，企業(yè)和外匯銀行的交易都需要借助交易中心來(lái)進(jìn)行調(diào)停，使得其外匯匯率能夠保持在正常范圍內(nèi)。一旦市場(chǎng)當(dāng)中出現(xiàn)了外匯差額的情況時(shí)，企業(yè)無(wú)法對(duì)這一差額負(fù)責(zé)，則需要由中央銀行負(fù)責(zé)將其出清，否則就會(huì)引發(fā)市場(chǎng)當(dāng)中匯率的大幅波動(dòng)。
1.2人民幣離岸市場(chǎng)的概述
貨幣離岸市場(chǎng)主要指的是為非本國(guó)居民的投資者或貸款人提供國(guó)際性的借貸、投資等金融業(yè)務(wù)服務(wù)，這種金融服務(wù)所受到的本國(guó)金融法律的約束性較小，并且還能夠享受到提供業(yè)務(wù)服務(wù)地點(diǎn)的稅收優(yōu)惠政策。這種金融銀行是20世紀(jì)60年代在沿海城市興起的，其主要包括三大類型，分別是避稅港型、內(nèi)外一體型以及內(nèi)外分離型。其中避稅港型主要指的是發(fā)揮了一個(gè)記賬的功能，其所進(jìn)行的真正意義上的金融交易非常少;內(nèi)外一體型則是指在經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的國(guó)家，其離岸金融服務(wù)和在岸金融服務(wù)之間的界限比較模糊，以美元交易地區(qū)為主要代表，這一地區(qū)的離岸金融往往是自發(fā)形成的，政府并沒(méi)有強(qiáng)制規(guī)定;內(nèi)外分離型則是主要為非本國(guó)居民所設(shè)計(jì)的，其是一個(gè)國(guó)家在以經(jīng)濟(jì)發(fā)展為目的的基礎(chǔ)上建立的一種金融體制，同時(shí)其對(duì)于離岸和在岸的管理制度也存在著一定的差別。但在實(shí)際工作當(dāng)中，內(nèi)外完全分離是很難做到的，難免會(huì)出現(xiàn)資金緩慢滲入的情況，在已經(jīng)被打上離岸資金的現(xiàn)金流同樣可以流入國(guó)境內(nèi)的金融市場(chǎng)當(dāng)中，如果國(guó)家本身的經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)，這種模式能夠給國(guó)家?guī)?lái)較大的利益，而如果國(guó)家本身經(jīng)濟(jì)發(fā)展落后，則可能會(huì)引發(fā)本國(guó)匯率的變動(dòng)。
2我國(guó)外匯市場(chǎng)干預(yù)產(chǎn)生的問(wèn)題
2.1宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)性的增加
在央行對(duì)外匯進(jìn)行干預(yù)的過(guò)程中，其實(shí)際上是對(duì)國(guó)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行起到一個(gè)負(fù)面影響的作用。其一是使得國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)當(dāng)中貨幣數(shù)量大幅度增加，給市場(chǎng)帶來(lái)了通貨膨脹的巨大壓力;其二是使國(guó)內(nèi)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整出現(xiàn)困難。為了保證國(guó)內(nèi)名義匯率的穩(wěn)定發(fā)展，中央銀行不得不實(shí)行外匯干預(yù)政策。在此過(guò)程中，國(guó)家的外匯儲(chǔ)備量會(huì)發(fā)生持續(xù)性的增加，使得國(guó)內(nèi)的貨幣投放量不斷增加，進(jìn)一步加劇國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性。在我國(guó)人民幣的升值背景下，外匯總金額已經(jīng)超出了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的需求量，此時(shí)如果中央銀行所采取的沖銷手段無(wú)法改變這一情況，則會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)性大幅度提高，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)通貨緊縮的情況，引發(fā)錢荒。
2.2貨幣政策獨(dú)立性的影響
根據(jù)相關(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究顯示，在現(xiàn)代開放性的環(huán)境之下，跨越國(guó)境的資金流動(dòng)、國(guó)家貨幣匯率的穩(wěn)定性和國(guó)家貨幣政策的獨(dú)立性本身不能夠相互依存。就目前我國(guó)的實(shí)際情況而言，中央銀行不斷采取外匯干預(yù)手段維護(hù)名義匯率的穩(wěn)定性，而這樣就會(huì)使得國(guó)內(nèi)的貨幣獨(dú)立性和資本流通的自由性受到較大的干擾，使得其不得不順應(yīng)干預(yù)手段的改變而改變。目前雖然在我國(guó)國(guó)內(nèi)的外匯管理制度已經(jīng)初見成效，但是長(zhǎng)期以來(lái)的貿(mào)易順差也使得我國(guó)的人民幣具有較強(qiáng)的升值預(yù)期，而國(guó)外的投資者也必然會(huì)抓住這一良機(jī)，通過(guò)外部投資的方式，借道將外匯資金輸入我國(guó)國(guó)內(nèi)。就近幾年的調(diào)查顯示，相比于2005年，我國(guó)的個(gè)人海外外匯資金儲(chǔ)備量上升了兩倍有余，其中大部分均是來(lái)自于外國(guó)的投資者，雖然其以個(gè)人名義輸入資金，但是實(shí)際上卻是想要將更多的外匯資本轉(zhuǎn)移到我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，以達(dá)到升值的目的。
3我國(guó)在開放環(huán)境下央行干預(yù)的手段和改革
3.1中央銀行外匯干預(yù)的手段
首先，我國(guó)在開展外匯干預(yù)的過(guò)程中豐富了直接干預(yù)的沖銷手段，這種手段主要是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入低迷，但對(duì)外出口貿(mào)易還在不斷增加的情況下，我國(guó)的貨幣就會(huì)面臨巨大的升值壓力，央行則可以采用投放基礎(chǔ)貨幣的方法來(lái)進(jìn)行干預(yù)。但是在相反的情況下，當(dāng)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于急速上升的階段，對(duì)外貿(mào)易卻處于下降趨勢(shì)，則央行可以采用減少外匯儲(chǔ)備，對(duì)國(guó)內(nèi)的多余貨幣進(jìn)行回收存儲(chǔ)的方式，調(diào)整國(guó)內(nèi)的貨幣供給需求，這樣就能夠在不同情況下保證國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的平衡。其次，可以利用間接手段和跨境資金流動(dòng)管理工作對(duì)國(guó)內(nèi)的外匯進(jìn)行干預(yù)。相比于直接干預(yù)手段，我國(guó)央行的間接干預(yù)手段就比較復(fù)雜，所涉及的干預(yù)工具也具有多樣性。第一，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)區(qū)域平衡狀態(tài)是，央行的干預(yù)政策對(duì)于市場(chǎng)的影響力較大，此時(shí)央行可以通過(guò)窗口指導(dǎo)或輿論宣傳的方式表明國(guó)家對(duì)外匯干預(yù)的想法，對(duì)內(nèi)部物價(jià)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，形成直接化的影響。第二，央行還可以在市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程中，利用公開市場(chǎng)操作的方式，或強(qiáng)制改變利率的方式來(lái)影響本國(guó)的物價(jià)和匯率的變化，不用直接對(duì)外匯進(jìn)行干預(yù)。第三，對(duì)國(guó)外跨境資金實(shí)施流動(dòng)管制措施，可采用嚴(yán)格或相對(duì)嚴(yán)格的方式來(lái)進(jìn)行，提高跨境資金在流動(dòng)中所生成的資本，使得國(guó)外投資者減小跨境資金的輸入比率。
3.2中央銀行外匯干預(yù)的改革
在對(duì)我國(guó)中央銀行外匯干預(yù)政策進(jìn)行改革的過(guò)程中，首先，要提升我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，只有提升了我國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，才能夠?yàn)槲覈?guó)面對(duì)更大的外匯挑戰(zhàn)打下基礎(chǔ)，并且能夠在未來(lái)的發(fā)展中持久性地應(yīng)對(duì)國(guó)際資本對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。其次，提升我國(guó)央行外匯干預(yù)政策的管理制度，應(yīng)該積極深化我國(guó)的外匯政策改革，借用國(guó)外先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際國(guó)情進(jìn)行探討。最后，建立具有完善秩序的外匯市場(chǎng)和管理體制，對(duì)于外匯交易金額進(jìn)行一定的控制，實(shí)現(xiàn)外匯交易的穩(wěn)定性，并對(duì)外匯資金流入方向進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查，避免過(guò)度投資情況的出現(xiàn)。
4結(jié)論
總而言之，央行外匯干預(yù)會(huì)影響我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此必須要對(duì)其進(jìn)行相應(yīng)的改革。
外匯市場(chǎng)相關(guān)論文范文篇二：《略談我國(guó)銀行對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)》
摘要：建議人民幣一次性升值后對(duì)美元保持固定匯率，并在此基礎(chǔ)上結(jié)合利率政策保持經(jīng)濟(jì)內(nèi)外平衡。
關(guān)鍵詞：銀行;外匯市場(chǎng);干預(yù)
一、實(shí)證研究
本部分實(shí)證研究涉及的變量有：外匯資產(chǎn)交易量地，遠(yuǎn)人外匯資產(chǎn)的實(shí)際匯率S,,期末外匯市場(chǎng)匯率S,,外匯儲(chǔ)備期末余額FR,，外匯占款期末余額F,,國(guó)內(nèi)外相應(yīng)期限的基準(zhǔn)收益率r,、ri.f，再貸款季度增減余額厶C，央行對(duì)金融機(jī)構(gòu)3月期貸款利率i’，存款準(zhǔn)備金季度余額R,,準(zhǔn)備金存款利率i,央行票據(jù)i期發(fā)行額C&央行票據(jù)i期利率i?,，郵儲(chǔ)在央行的存款余額Cp,郵儲(chǔ)上存央行存款利率ip。本文研究選取1994年1月至2010年6月的季度數(shù)據(jù)。各變量數(shù)據(jù)根據(jù)中國(guó)人民銀行網(wǎng)站、國(guó)家外匯管理局網(wǎng)站、《中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)季報(bào)》、《中國(guó)金融年鑒》、《中國(guó)貨幣政策報(bào)告》各期數(shù)據(jù)整理得到。
(一)外匯市場(chǎng)干預(yù)獲利測(cè)算
1、外匯市場(chǎng)干預(yù)收益測(cè)算(1)已實(shí)現(xiàn)干預(yù)操作獲利氏。由于我國(guó)實(shí)行管理浮動(dòng)的匯率制度，1994年以來(lái)央行在外匯市場(chǎng)上買人外匯資產(chǎn)的同時(shí)，不需要賣出相應(yīng)外匯資產(chǎn)以平準(zhǔn)人民幣匯率,即央行賣出外匯資產(chǎn)的數(shù)量為0。所以，我國(guó)央行的已實(shí)現(xiàn)干預(yù)操作獲利足=0。(2)未實(shí)現(xiàn)干預(yù)操作獲利i?2。1994年匯改以后,我國(guó)央行最初通過(guò)在外匯市場(chǎng)買入美元和港幣進(jìn)行外匯市場(chǎng)干預(yù)，1995年后開始買人日元進(jìn)行外匯市場(chǎng)干預(yù),2000年后，開始買入歐元、英鎊進(jìn)行外匯市場(chǎng)干預(yù)。各個(gè)時(shí)期的未實(shí)現(xiàn)干預(yù)操作獲利取決于買入不同外匯資產(chǎn)的起始時(shí)間和數(shù)量。1994年1月至2010年6月期間,我國(guó)央行的未實(shí)現(xiàn)干預(yù)操作獲利《2=(-115肌065)+(~4464.210)+(-1593.649)+8910.833+(-702.479)=-9429.57億元。(3)持有外匯資產(chǎn)收益《3。國(guó)內(nèi)相應(yīng)期限的基準(zhǔn)收益率r,選擇央行對(duì)金融機(jī)構(gòu)90天以內(nèi)貸款利率，國(guó)外相應(yīng)期限的基準(zhǔn)收益率W選擇美國(guó)三月期國(guó)庫(kù)券收益率。1994年1月至2010年6月期間,我國(guó)央行的持有外匯資產(chǎn)收益J?3=(-1152.200)+(-17札851)+951.209+(-14564.436)=-16507.278億元。
2、外匯市場(chǎng)干預(yù)成本測(cè)算(1)回收再貸款利息損益C,。將整個(gè)測(cè)算期間劃分為四個(gè)階段,1994年1月至2010年6月期間，我國(guó)央行回收再貸款利息損益(^=(76.201)+(-23.931)+(-18.918)+22.861=56.213億元。(2)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率所需支付的準(zhǔn)備金存款利息C2。將整個(gè)測(cè)算期間劃分為四個(gè)階段。1994年1月至2010年6月期間，我國(guó)央行向商業(yè)銀行支付的準(zhǔn)備金存款利息C2=2358.472+1594.234+1333.541+4710.234=9996.481億元。(3)發(fā)行央行票據(jù)所需支付的利息C3。根據(jù)央票的票面利率估算我國(guó)發(fā)行央票所需支付的利息。1994年1月至2010年6月期間，我國(guó)央行支付的央行票據(jù)利息C3=409.290+3322.910+5559.430=9291.630億元。(4)郵政儲(chǔ)蓄存款轉(zhuǎn)存中央銀行所需支付的利息C4。
2003年8月1日，國(guó)家調(diào)整郵政儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)存款政策,新增資金由郵政儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)自主運(yùn)用。將整個(gè)測(cè)算期間劃分為三個(gè)階段，1994年1月至2010年6月期間，我國(guó)央行向郵政儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)支付的存款利息C3=2152.642+570.313+61.411=2784.366億元。綜上所述,2002年1月至2010年6月期間,我國(guó)央行外匯市場(chǎng)干預(yù)獲利=(?,+fi2+i?3)-(C,+C2+C3+C4)=0+(-9429.57)+(-16507.278)-(-56.213+9096.481+9291.630+2784.366)=~47953.112(億元)。1994年1月至2010年6月期間，我國(guó)央行外匯市場(chǎng)干預(yù)累計(jì)虧損達(dá)47953.112億元,為2009年GDP總量的14.08%。
(二)外匯市場(chǎng)干預(yù)虧損情況分析
由測(cè)算結(jié)果可知，1994年1月至2010年6月期間，除回收再貸款利息損益數(shù)值為正以外,剩余各項(xiàng)均為負(fù)值。其中，持有外匯資產(chǎn)虧損達(dá)16507.278億元,占虧損總額的34.42%，未實(shí)現(xiàn)干預(yù)操作虧損、所需支付的準(zhǔn)備金存款利息和央票利息均接近萬(wàn)億元大關(guān)。接下來(lái)對(duì)我國(guó)央行外匯市場(chǎng)干預(yù)獲利模型中各項(xiàng)進(jìn)行分析。
1、已實(shí)現(xiàn)干預(yù)操作獲利flu我國(guó)雖然在1994年和2005年進(jìn)行了人民幣匯率體制改革，但匯率形成機(jī)制依然受到管制，央行無(wú)需賣出外匯資產(chǎn)以平準(zhǔn)人民幣匯率。我國(guó)央行進(jìn)行的是“只買不賣”的單邊外匯交易,這是已實(shí)現(xiàn)干預(yù)操作獲利;為0的原因。
2、未實(shí)現(xiàn)干預(yù)操作獲利7?2。在未實(shí)現(xiàn)干預(yù)操作獲利的各項(xiàng)中，我國(guó)央行只有在買人日元的外匯市場(chǎng)干預(yù)中處于盈利狀態(tài),而買人美元、歐元、英鎊和港幣的外匯市場(chǎng)干預(yù)均處于虧損狀態(tài),尤其是對(duì)于美元的外匯市場(chǎng)干預(yù)損失達(dá)11580.065億元，遠(yuǎn)大于歐元(4464.210億元)、英鎊(1593.649億元)和港幣(702.479億元)。1994年以來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)、對(duì)外開放的進(jìn)一步擴(kuò)大和兩次匯率改革，人民幣對(duì)美元、歐元等主要貨幣保持升值趨勢(shì)，這是未實(shí)現(xiàn)干預(yù)操作獲利處于虧損狀態(tài)的主要原因。
3、持有外匯資產(chǎn)收益R3。在四個(gè)測(cè)算期間中，只有2005年第3季度至2007年第1季度實(shí)現(xiàn)了盈利,其余三個(gè)期間均處于虧損狀態(tài)，僅2007第2季度至2010年第2季度就虧損了-14564.436億元，遠(yuǎn)大于第一個(gè)和第二個(gè)測(cè)算期間的虧損額(1152.200億元和1741.851億元)。2007年底開始，由于受貨幣市場(chǎng)的壓力，美國(guó)三月期國(guó)庫(kù)券收率遭到重挫，而同期我國(guó)央行對(duì)金融機(jī)構(gòu)90天以內(nèi)貸款利率依然保持相對(duì)穩(wěn)定的高位。在不斷擴(kuò)大的利差和不斷增加的外匯占款的共同作用下，持有外匯資產(chǎn)出現(xiàn)了巨大的虧損。
4、回收再貸款利息損益Q。1994年第1季度至2001年第4季度和2007年第2季度至2010年第2季度，央行因再貸款余額變動(dòng)多收人利息76.201億元和22.861億元，其余兩個(gè)期間內(nèi)，由于央行大多持續(xù)單向回收再貸款，央行損失再貸款利息收人23.931億元和18.918億元。
5、調(diào)整存款準(zhǔn)備金率所需支付的準(zhǔn)備金存款利息C2。整個(gè)測(cè)算期間’央行共向商業(yè)銀行支付準(zhǔn)備金存款利息9996.481億元，其中2007年第2季度至2010年第2季度支付的準(zhǔn)備金存款利息達(dá)4710.234億元，約為2005年第3季度至2007年第1季度的3.5倍,這是高準(zhǔn)備金率帶來(lái)的高準(zhǔn)備存款導(dǎo)致的直接結(jié)果。調(diào)整存款準(zhǔn)備金率這一沖銷工具在控制商業(yè)銀行信用創(chuàng)造能力和收縮貨幣供給量方面具有較大的效力，但存在不能頻繁使用、難以精確把握沖銷時(shí)點(diǎn)和數(shù)量以及操作難以量化等不足。
6、發(fā)行央行票據(jù)所需支付的利息C3。整個(gè)測(cè)算期間，隨著央票發(fā)行次數(shù)和發(fā)行金額的增加，央行所需支付的利息隨之增加,至2010年6月，累計(jì)共支付利息9291.630億元。從2005-2007年、2008-2010年6月央行票據(jù)產(chǎn)生的利息顯著大于2003-2004年。主要原因是,2004年下半年以來(lái)，央行為穩(wěn)定人民幣匯率,保護(hù)出口貿(mào)易，持續(xù)單向地干預(yù)外匯市場(chǎng)，繼而通過(guò)大量發(fā)行央票沖銷不斷增加的基礎(chǔ)貨幣。
7、郵政儲(chǔ)蓄存款轉(zhuǎn)存中央銀行所需支付的利息C4。整個(gè)測(cè)算期間，央行向郵政儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)支付利息2784.366億元，1994年第1季度至2001年第4季度,2002年第1季度至2003第3季度、2_年第1季度至2010年第2季度支付的利息分別占78%、20%、2%。這是因?yàn)?，我?guó)于2003年8月1日調(diào)整郵儲(chǔ)轉(zhuǎn)存款政策，郵儲(chǔ)上存央行存款數(shù)額大幅下降。但郵儲(chǔ)上存央行存款數(shù)額整體較小,其沖銷效果明顯不如前三項(xiàng)沖銷工具。
二、結(jié)論及建議
通過(guò)對(duì)基于獲利標(biāo)準(zhǔn)的我國(guó)央行外匯市場(chǎng)干預(yù)有效性問(wèn)題的研究，本文得出以下結(jié)論：
1、1994年1月至2010年6月期間，我國(guó)行外匯市場(chǎng)干預(yù)累計(jì)虧損達(dá)47953.112億元,相當(dāng)于2009年全國(guó)GDP總量的14.08%，這一巨額虧損最終需要財(cái)政支出來(lái)彌補(bǔ)。
2、外匯市場(chǎng)干預(yù)收益方面，由于現(xiàn)行人民幣匯率形成機(jī)制的約束，央行不斷地通過(guò)單邊外匯交易買人相關(guān)外匯資產(chǎn)，以穩(wěn)定人民幣匯率,無(wú)法按照市場(chǎng)規(guī)律進(jìn)行外匯市場(chǎng)干預(yù),央行承擔(dān)全部匯率風(fēng)險(xiǎn)，自然無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利。
3、外匯市場(chǎng)干預(yù)成本方面，除回收再貸款外，央行需為其它沖銷政策承擔(dān)巨額的成本,且各項(xiàng)沖銷工具均存在弊端。央行持續(xù)的外匯市場(chǎng)干預(yù)導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放和外匯占款的外生性，外匯儲(chǔ)備和外匯占款的變動(dòng)以及人民幣匯率走勢(shì)決定著央行沖銷操作的方向，嚴(yán)重影響著貨幣政策的獨(dú)立性。
4、長(zhǎng)期來(lái)看,人民幣將保持升值趨勢(shì),央行外匯市場(chǎng)干預(yù)的目的在于穩(wěn)定持續(xù)上升的匯率。在外匯市場(chǎng)購(gòu)買外匯以穩(wěn)定人民幣匯率，同時(shí)運(yùn)用相應(yīng)資產(chǎn)回籠購(gòu)匯所拋人民幣以保持國(guó)內(nèi)貨幣供給不變的外匯干預(yù)思路使央行處于完全被動(dòng)的地位，且外匯市場(chǎng)干預(yù)虧損巨大,沖銷操作不具備可持續(xù)性。
5、導(dǎo)致外匯市場(chǎng)干預(yù)困難的根源在于人民幣匯率，貨幣當(dāng)局應(yīng)進(jìn)一步調(diào)整、優(yōu)化人民幣匯率形成機(jī)制，積極推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換,增強(qiáng)人民幣匯率彈性。同時(shí)，加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，保障貨幣政策的獨(dú)立性和有效性。
6、美元在我國(guó)外匯儲(chǔ)備中占較大比重，央行外匯市場(chǎng)干預(yù)的虧損主要來(lái)自對(duì)于美元的干預(yù)。第二次匯改以來(lái),人民幣對(duì)美元已累計(jì)升值近17%。在可預(yù)期的較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，美元將保持貶值趨勢(shì),美聯(lián)儲(chǔ)面臨實(shí)施貨幣寬松政策的壓力,這意味著我國(guó)央行將為外匯市場(chǎng)干預(yù)承擔(dān)更大的虧損。因此，建議人民幣一次性升值后對(duì)美元保持固定匯率，并在此基礎(chǔ)上結(jié)合利率政策保持經(jīng)濟(jì)內(nèi)外平衡。
外匯市場(chǎng)相關(guān)論文范文篇三：《我國(guó)外匯市場(chǎng)羊群行為分析》
摘要：近段時(shí)間以來(lái)我國(guó)面臨人民幣巨大的升值壓力。從行為金融學(xué)角度，在我國(guó)外匯市場(chǎng)上通過(guò)對(duì)參與者群體乃至國(guó)家的行為分析，從另一個(gè)視角認(rèn)識(shí)我國(guó)的外匯市場(chǎng)現(xiàn)狀，并得出一些結(jié)論，無(wú)疑是一種積極和有益的嘗試和探索。
關(guān)鍵詞：行為金融 羊群行為 外匯市場(chǎng) 匯率
我國(guó)面臨著人民幣升值的壓力。由于外匯市場(chǎng)交易量巨大，我國(guó)外匯市場(chǎng)目前主要還是實(shí)盤交易，在諸多參與者中，國(guó)家和機(jī)構(gòu)交易者作為參與角色就顯得非常突出。本文只從機(jī)構(gòu)交易者和國(guó)家兩方面的羊群行為對(duì)我國(guó)外匯市場(chǎng)決策影響出發(fā)對(duì)其闡述。
一、機(jī)構(gòu)交易者基于信息的羊群行為
傳統(tǒng)的金融理論大多隱含完全信息的假設(shè)，但事實(shí)上，即使在信息傳播高度發(fā)達(dá)的現(xiàn)代社會(huì)，信息也是不充分的。在信息不充分的情況下，投資者的決策往往不完全是依據(jù)已有的信息，而是依據(jù)對(duì)其他投資者的投資行為的判斷來(lái)進(jìn)行決策。這樣就可能形成羊群行為。商業(yè)銀行、金融公司、基金等投資機(jī)構(gòu)雖然可以制造噪音，然而，對(duì)于實(shí)行噪音交易的單個(gè)參與主體來(lái)講，他們可能是噪音獲益者，也可能是噪音受害者。
在短期交易普遍存在的前提下，交易者可能聚集在某些信息甚至是與基礎(chǔ)價(jià)值毫不相關(guān)的信息或謠言上進(jìn)行交易。它會(huì)在一定程度上引起信息資源的不合理配置和價(jià)格與價(jià)值的明顯偏離。當(dāng)大量的交易者聚集于某一信息并發(fā)生極端反應(yīng)的時(shí)候，就會(huì)導(dǎo)致“羊群效應(yīng)”。這一效應(yīng)可能使得努力獲取新信息的交易者無(wú)法得到相應(yīng)的回報(bào)，因?yàn)樗荒鼙ＷC其他投資者會(huì)相信并聚集在這一信息上，這就不利于提高交易者搜集信息的積極性。如果大量的投機(jī)性交易者在某一信息上聚集，而忽視了對(duì)其他相關(guān)的基礎(chǔ)信息的搜尋，甚至聚集于與基礎(chǔ)價(jià)值毫無(wú)關(guān)系的噪音上，往往造成與資產(chǎn)基礎(chǔ)價(jià)值有關(guān)的信息不能完全從價(jià)格中反映出來(lái)，從而使資產(chǎn)價(jià)格的信息質(zhì)量降低。另一方面，噪音交易者還可能通過(guò)信息的積極反饋，無(wú)意間對(duì)知情交易者的行為進(jìn)行了掩蓋。知情交易者之所以能夠獲利，很大方面是因?yàn)槠湔莆盏乃饺诵畔⑦€未完全體現(xiàn)到價(jià)格之中。然而，由于知情交易者和噪音交易者同時(shí)進(jìn)行交易，掩蓋了知情交易者的行為，使價(jià)格體現(xiàn)信息的速度放慢，知情交易者從而可以獲得超前收益。噪音交易的這種“羊群效應(yīng)”損害了市場(chǎng)的有效性。
1997年亞洲金融危機(jī)就是機(jī)構(gòu)投機(jī)者利用信息模糊，在外匯市場(chǎng)上造成羊群行為而針對(duì)亞洲諸國(guó)外匯市場(chǎng)上的一次金融大餐。領(lǐng)頭羊索羅斯的量子基金，在國(guó)際外匯市場(chǎng)上深受投資界的尊崇，他們對(duì)其行動(dòng)更是亦步亦趨，其賣掉泰國(guó)銖，賣掉泰國(guó)股票的行為，引發(fā)了羊群效應(yīng)，泰國(guó)政府最終無(wú)力支撐，宣布匯率自由浮動(dòng)。泰國(guó)銖巨幅貶值，股票市場(chǎng)一落千丈。此時(shí)，以索羅斯的量子基金為首的投機(jī)基金，又跟著索羅斯這只“領(lǐng)頭羊”，等待時(shí)機(jī)，在泰國(guó)銖下跌最低點(diǎn)時(shí)，大量買進(jìn)泰國(guó)銖和泰國(guó)股票，抬高匯價(jià)和股價(jià)，伺機(jī)撤出，從而大賺一筆。在羊群效應(yīng)的放大作用下，投機(jī)基金可以不顧與國(guó)家央行對(duì)抗的“兵家大忌”，繼92年狙擊英鎊，重創(chuàng)英格蘭中央銀行后，又一次在與國(guó)家央行的較量中大獲全勝。
而對(duì)于金融危機(jī)受害國(guó)自身角度看，金融市場(chǎng)信息的弱化給羊群行為提供滋生的溫床，是導(dǎo)致這場(chǎng)危機(jī)的關(guān)鍵因素。對(duì)于參與者們而言，逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的不對(duì)稱信息問(wèn)題嚴(yán)重惡化，導(dǎo)致基于信息的羊群行為，使金融市場(chǎng)喪失應(yīng)有的有效性，無(wú)法有效地將資金導(dǎo)向那些擁有最佳生產(chǎn)性投資機(jī)會(huì)的人，最終引發(fā)危機(jī)發(fā)生。
二、國(guó)家基于影響力的羊群行為
隨著經(jīng)濟(jì)和金融全球化的深化，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)上，經(jīng)濟(jì)大國(guó)同小國(guó)的，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)與弱國(guó)之間，若國(guó)際貿(mào)易及金融融合程度及依賴程度很高，往往經(jīng)濟(jì)影響力弱的國(guó)家會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)影響力強(qiáng)的國(guó)家的貨幣在匯率政策上實(shí)施盯住政策，以利于弱國(guó)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。從而，經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)的國(guó)家在外匯市場(chǎng)上實(shí)際上扮演著“領(lǐng)頭羊”角色，受影響力強(qiáng)的國(guó)家約束，經(jīng)濟(jì)小國(guó)、弱國(guó)多在頭羊的帶領(lǐng)下實(shí)施跟隨策略。區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作體之間，雖然不存在經(jīng)濟(jì)實(shí)力的巨大懸殊，可是，區(qū)域經(jīng)濟(jì)體，例如東亞諸多國(guó)家，采取的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式基本相同，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)類似，替代性很強(qiáng)，為了在世界經(jīng)濟(jì)中避免“鄰里紛爭(zhēng)”，或者基于獲得群體福利最大化，它們之間往往達(dá)成某種“心理契約”，形成羊群，從而，對(duì)于某一群內(nèi)成員的動(dòng)作，往往有跟隨傾向。
然而，領(lǐng)頭羊國(guó)家要注意避免理性決策的內(nèi)在非理性缺陷。表現(xiàn)為參與各方出于個(gè)體理性考慮產(chǎn)生的決策，在群體行動(dòng)的作用下，可能以理性人的角度出發(fā)而最終走向了非理性。這個(gè)在博弈論中“囚徒兩難”博弈，就是一個(gè)很好的理性人最終走向非理性的例子。
在亞洲金融危機(jī)期間，諸多國(guó)家在匯率市場(chǎng)上陷入了理性決策內(nèi)在的非理性泥潭。東亞各國(guó)經(jīng)濟(jì)依賴度很高，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)化趨同，對(duì)外貿(mào)易在本國(guó)經(jīng)濟(jì)中占居極其重要的位置，東亞各國(guó)在危機(jī)過(guò)程中為彌補(bǔ)金融危機(jī)帶來(lái)的損失，提高本國(guó)產(chǎn)品世界競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)外都采取大幅度貶值的匯率策略，結(jié)果引發(fā)了競(jìng)相貶值風(fēng)暴，導(dǎo)致了危機(jī)的大面積擴(kuò)散。
然而，在各國(guó)貨幣大幅度貶值的情況下，中國(guó)政府站出來(lái)承諾人民幣不貶值，雖然犧牲了部分國(guó)家利益，但是迎合了亞洲鄰國(guó)的期望，顯示出一個(gè)負(fù)責(zé)任的經(jīng)濟(jì)大國(guó)應(yīng)有的魄力和能力，從而阻止了羊群行為繼續(xù)擴(kuò)大，遏制了亞洲金融危機(jī)的繼續(xù)蔓延和深遠(yuǎn)影響。危機(jī)過(guò)后，東亞各國(guó)尤其是發(fā)展中國(guó)家外匯制度上形成了某種微妙的心理契約，而這種心理契約樹立后，我國(guó)在2005年7月21日進(jìn)行匯率改革之時(shí)，人民幣當(dāng)天升值的同時(shí)，東亞各國(guó)對(duì)美元也是紛紛升值，一方面是地區(qū)經(jīng)濟(jì)依賴度的原因，另一方面筆者認(rèn)為也是標(biāo)榜一種同進(jìn)共勝的行動(dòng)表白，從而使得各國(guó)信任度再次加強(qiáng)。
三、人民幣匯率升值心理預(yù)期因素分析
我國(guó)政府自2005年7月21日實(shí)行人民幣匯率改革來(lái)，人民幣匯率對(duì)于美元來(lái)講一直在波動(dòng)中上升。目前來(lái)看，盡管我國(guó)匯率管理當(dāng)局不再談?wù)搮R率政策調(diào)整，而是轉(zhuǎn)為守勢(shì)，強(qiáng)烈警告投機(jī)資本，力圖維持匯率的穩(wěn)定，但是同樣難以消除市場(chǎng)上對(duì)人民幣升值的預(yù)期。因?yàn)檎绻麤](méi)有任何的行動(dòng)，帶來(lái)升值壓力的諸因素就不會(huì)得到消解。而比較消解升值壓力的各種政策選擇，其實(shí)直接調(diào)整匯率政策相對(duì)而言可能最為簡(jiǎn)單易行。比如，如果試圖減少中國(guó)目前的“雙順差”，就必須對(duì)過(guò)去過(guò)度依賴出口和外資的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整，而這涉及到方方面面的工作，其難度更大，需要的時(shí)間更為長(zhǎng)久。所以，人民幣外匯市場(chǎng)上仍有升值空間的預(yù)期不可能馬上消失。
從政府和市場(chǎng)的博弈來(lái)看，政府最關(guān)心的是熱錢流入。據(jù)有關(guān)估計(jì)，2003年流入的熱錢為600億美元左右，2004年又流入1000多億美元。資金大量流入是因?yàn)?套利(美元利率低于人民幣利率時(shí))，套匯(預(yù)期人民幣升值)，以及進(jìn)入房地產(chǎn)等領(lǐng)域套取其本身升值的利益。如果政府能夠讓市場(chǎng)相信調(diào)整已經(jīng)到位，一次性的適度升值便足以打消升值預(yù)期，但是如果政府無(wú)法改變市場(chǎng)上預(yù)期的“羊群行為”，升值之后反而會(huì)刺激進(jìn)一步的升值預(yù)期。
四、結(jié)論及展望
我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)中，出口貿(mào)易占據(jù)主要地位，而其中制造業(yè)占的比重最大。外商依靠中國(guó)廉價(jià)的勞動(dòng)力為其降低制造成本，獲取母國(guó)內(nèi)不能獲得的超額利潤(rùn)。
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院專家蔡日方預(yù)測(cè)，即使按照保守估計(jì)，雖然到2009年中國(guó)也將會(huì)出現(xiàn)勞動(dòng)力供不應(yīng)求的情況，可是“剩余勞動(dòng)力無(wú)限供應(yīng)狀況的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)”。其潛臺(tái)詞是：中國(guó)的勞動(dòng)力成本也將應(yīng)聲上揚(yáng)。近日，全球最大人力資源公司“E-CA國(guó)際”發(fā)表薪酬趨勢(shì)調(diào)查報(bào)告預(yù)計(jì)，中國(guó)大陸將在2007年成為全球薪酬升幅最快地區(qū)之一。由此看出，一味的低估人民幣來(lái)促進(jìn)我國(guó)隱性失業(yè)人口擴(kuò)大就業(yè)的舉措不可能再有太大作為。相反，過(guò)低低估人民幣幣值會(huì)產(chǎn)生社會(huì)福利和經(jīng)濟(jì)資源的凈轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致根本的資源損失。
目前我國(guó)對(duì)外出口最大部分還是同發(fā)達(dá)國(guó)家的貿(mào)易。發(fā)達(dá)國(guó)家壓迫人民幣升值主要關(guān)注的是發(fā)達(dá)國(guó)家與中國(guó)的雙邊匯率關(guān)系，沒(méi)有考慮發(fā)展中國(guó)家間在全球市場(chǎng)中的多邊關(guān)系。由于當(dāng)前人民幣匯率與東亞貨幣處于競(jìng)爭(zhēng)性均衡狀態(tài)，人民幣升值實(shí)際上就是降低中國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，使其他發(fā)展中國(guó)家獲得相應(yīng)的國(guó)際市場(chǎng)份額。從發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家這個(gè)意義上看，人民幣對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家升值非但不可怕，而且有益，但只有當(dāng)人民幣匯率與東亞發(fā)展中國(guó)家匯率共同升值時(shí)，升值才具有實(shí)際的福利效應(yīng)。
筆者認(rèn)為，對(duì)于我國(guó)目前沒(méi)有開放資本帳戶，從而人民幣匯率決定并非完全“市場(chǎng)化”意義上講人民幣估值過(guò)高過(guò)低沒(méi)有太多實(shí)際意義。作為一個(gè)日益成為世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)重要成員的中國(guó)，應(yīng)堅(jiān)持雙重均衡政策，即保持實(shí)際匯率對(duì)名義匯率的均衡，保持與東亞發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)貨幣相對(duì)于購(gòu)買力平價(jià)的競(jìng)爭(zhēng)性均衡，加強(qiáng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作和協(xié)調(diào)，將金融安全和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定作為匯率政策的目標(biāo)。要盡量避免或者減輕國(guó)內(nèi)外參與者對(duì)人民幣升值預(yù)期，把握好國(guó)內(nèi)外輿論導(dǎo)向，強(qiáng)調(diào)人民幣自主浮動(dòng)，打壓國(guó)際游資對(duì)人民幣實(shí)施沖擊的外部預(yù)期，減弱由此帶來(lái)的“羊群行為”;并且同東亞廣大發(fā)展中國(guó)家鄰國(guó)間積極展開外交，將“心理契約”上升為國(guó)家承諾，保證國(guó)際經(jīng)濟(jì)、政治環(huán)境的穩(wěn)定和互信。從具體實(shí)施措施、輿論導(dǎo)向、國(guó)家外交上消滅或者淡化人民幣升值預(yù)期，從源頭上消除羊群效應(yīng)對(duì)我國(guó)人民幣匯率改革的影響，選擇合適的時(shí)機(jī)進(jìn)行漸進(jìn)式調(diào)整，達(dá)到穩(wěn)定和有利于金融改革的宏觀目標(biāo)。
其次，中國(guó)有必要深化金融體制改革，提高我國(guó)金融市場(chǎng)分配效率和我國(guó)匯率制度彈性，并大力推進(jìn)東亞經(jīng)濟(jì)一體化乃至貨幣一體化，通過(guò)加強(qiáng)區(qū)域合作增強(qiáng)在國(guó)際談判中的地位，避免區(qū)域內(nèi)福利減少型內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)。
再次，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)地位的凸現(xiàn)，我國(guó)在金融體制改革中應(yīng)堅(jiān)持主動(dòng)、有理、有利、有節(jié)的策略變革，最終實(shí)現(xiàn)人民幣資本帳戶的開放和人民幣的世界化，在世界貨幣體系舞臺(tái)中，獲得鑄幣稅帶來(lái)的好處。
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