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有關(guān)金融市場(chǎng)的論文

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有關(guān)金融市場(chǎng)的論文

  在金融市場(chǎng)中有兩種主流分析方法,基礎(chǔ)性分析法和技術(shù)性分析法。下面是學(xué)習(xí)啦小編給大家推薦的有關(guān)金融市場(chǎng)的論文,希望大家喜歡!

  有關(guān)金融市場(chǎng)的論文篇一

  《農(nóng)村金融市場(chǎng)改革淺析》

  摘要:農(nóng)村金融改革已成為我國(guó)農(nóng)村改革發(fā)展的重中之中,如何能建立一個(gè)平穩(wěn)有效的農(nóng)村金融市場(chǎng)已成為破除城鄉(xiāng)“二元結(jié)構(gòu)”的關(guān)鍵。本文通過(guò)對(duì)我國(guó)農(nóng)村金融市場(chǎng)主要存在的問(wèn)題進(jìn)行系統(tǒng)分析,旨在探討農(nóng)村金融市場(chǎng)改革措施,以統(tǒng)籌推進(jìn)農(nóng)村金融服務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新,不斷提升農(nóng)村金融服務(wù)質(zhì)量和水平。

  關(guān)鍵詞:農(nóng)村;金融市場(chǎng);信貸服務(wù);金融改革

  農(nóng)村金融改革已成為我國(guó)農(nóng)村改革發(fā)展的重中之中,如何能建立一個(gè)平穩(wěn)有效的農(nóng)村金融市場(chǎng)已成為破除城鄉(xiāng)“二元結(jié)構(gòu)”的關(guān)鍵。當(dāng)前,我國(guó)農(nóng)村金融市場(chǎng)主要存在以下幾種問(wèn)題:

  一、農(nóng)村金融市場(chǎng)發(fā)育程度較低

  從金融與經(jīng)濟(jì)的相互關(guān)系角度可以將農(nóng)村金融市場(chǎng)區(qū)分為與農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)化相配套的金融市場(chǎng)和與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)要素市場(chǎng)化相配套的金融市場(chǎng)。前者通常稱為貨幣市場(chǎng),與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系是淺層次的關(guān)系;后者通常稱為資本市場(chǎng),與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系是深層次的關(guān)系,目前我國(guó)的農(nóng)村金融市場(chǎng),不管是正規(guī)農(nóng)村金融還是非正規(guī)農(nóng)村金融,與農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的關(guān)系都是淺層次的貨幣關(guān)系,即農(nóng)村金融貨幣市場(chǎng),農(nóng)村金融市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)深度有限,農(nóng)村金融市場(chǎng)的發(fā)育程度較低。

  二、農(nóng)村金融市場(chǎng)缺乏競(jìng)爭(zhēng)性

  當(dāng)前我國(guó)農(nóng)村金融體系存在結(jié)構(gòu)性缺陷,有效供給不足,不能滿足農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)金融資源的需求,再加上農(nóng)村非正規(guī)金融組織受到現(xiàn)行法律和政策的諸多限制,致使我國(guó)農(nóng)村地區(qū)的金融抑制現(xiàn)象較為嚴(yán)重。使得農(nóng)村信用社幾乎成為農(nóng)村金融市場(chǎng)中的唯一金融機(jī)構(gòu)。阻礙了競(jìng)爭(zhēng)性農(nóng)村金融市場(chǎng)的形成。

  三、農(nóng)村金融創(chuàng)新滯后

  目前我國(guó)大多數(shù)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)仍在沿用傳統(tǒng)金融服務(wù)手段,金融服務(wù)功能有所弱化。主要表現(xiàn)在:金融服務(wù)品種和融資渠道單一。目前我國(guó)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)仍以傳統(tǒng)的存,貸,匯業(yè)務(wù)為主,農(nóng)村融資僅局限于間接融資渠道;農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)性質(zhì)單一。目前我國(guó)農(nóng)村金融體系主要包括商業(yè)性金融、政策性金融和合作性金融。其性質(zhì)均為單一的銀行信用。擔(dān)保、保險(xiǎn)、證券、基金、投資、租賃和信托等機(jī)構(gòu)在農(nóng)村地區(qū)基本上處于空白;信貸產(chǎn)品缺乏創(chuàng)新。目前農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)貸款業(yè)務(wù)以農(nóng)戶小額信用貸款為主。除少量的聯(lián)保貸款和小額存單質(zhì)押貸款外,其余為抵押擔(dān)保貸款。而農(nóng)村地區(qū)由于普遍缺乏擔(dān)保機(jī)構(gòu)和有效的抵押擔(dān)保品,抵押擔(dān)保貸款業(yè)務(wù)發(fā)展滯緩,農(nóng)村經(jīng)濟(jì)主體的資金需求難以得到有效滿足。

  四、農(nóng)村非正規(guī)金融缺乏必要的管理和規(guī)范

  由于農(nóng)村非正規(guī)金融基本上處于非公開(kāi)狀態(tài),游離于政府的有效監(jiān)管范圍之外,容易引發(fā)以下問(wèn)題:非正規(guī)金融借貸是一種較為原始和落后的信用方式,多屬于私人交易行為,容易引發(fā)債務(wù)糾紛;農(nóng)村非正規(guī)金融市場(chǎng)的存在,形成大量資金的系統(tǒng)外循環(huán),影響貨幣政策在農(nóng)村地區(qū)的傳導(dǎo)效果;同時(shí),農(nóng)村非正規(guī)金融活動(dòng)在一定程度上擴(kuò)大了貨幣供應(yīng)量,而這部分貨幣供應(yīng)量處于中央銀行的有效監(jiān)控之外,其波動(dòng)缺乏規(guī)律性,造成經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中實(shí)際貨幣供應(yīng)量的波動(dòng)趨于加劇,增加了中央銀行對(duì)調(diào)控實(shí)際貨幣供應(yīng)量的難度。

  隨著農(nóng)村改革的逐步推進(jìn),作為農(nóng)村改革重中之重的金融改革更應(yīng)提高到前所未有的高度。新時(shí)期探討深化農(nóng)村金融體制改革和創(chuàng)新的路徑選擇,應(yīng)著力構(gòu)建分工合理、投資多元、功能完善、服務(wù)高效的農(nóng)村金融組織體系,顯著增強(qiáng)金融服務(wù)“三農(nóng)”的功能;充分發(fā)揮商業(yè)性金融、政策性金融和合作金融的作用,大力培育發(fā)展新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu),創(chuàng)新金融服務(wù)產(chǎn)品,不斷提升農(nóng)村金融體系的服務(wù)供給能力,推動(dòng)新農(nóng)村建設(shè)和統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展。具體而言:

  五、充分調(diào)動(dòng)和發(fā)揮商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的支農(nóng)發(fā)展功能

  全面深化農(nóng)信社產(chǎn)權(quán)制度、法人治理、內(nèi)控機(jī)制等各項(xiàng)改革,理順管理體制,維護(hù)和保持縣(市)聯(lián)社的獨(dú)立法人地位,促其真正發(fā)展成為服務(wù)“三農(nóng)”的社區(qū)性金融機(jī)構(gòu)。切實(shí)發(fā)揮其聯(lián)系農(nóng)民“金融紐帶”和支農(nóng)發(fā)展“主力軍”的作用。在國(guó)有商業(yè)銀行中,農(nóng)業(yè)銀行作為農(nóng)村金融工作的傳統(tǒng)骨干,今后工作的重點(diǎn)是加快推進(jìn)農(nóng)業(yè)銀行“三農(nóng)事業(yè)部”改革和完善其運(yùn)作機(jī)制,穩(wěn)定和發(fā)展農(nóng)村地區(qū)的網(wǎng)點(diǎn)及業(yè)務(wù),加大對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施的支持力度,更好地發(fā)揮農(nóng)村金融體系的骨干作用。郵政儲(chǔ)蓄銀行的特點(diǎn)是以小額貸款為特色,以農(nóng)戶、各級(jí)工商戶、私營(yíng)企業(yè)主為主要服務(wù)對(duì)象,今后工作的重點(diǎn)應(yīng)是充分發(fā)揮其在農(nóng)村地區(qū)的儲(chǔ)蓄、匯兌和小額貸款功能,促進(jìn)資金回流農(nóng)村。

  六、培育發(fā)展新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu),增強(qiáng)農(nóng)村金融服務(wù)體系活力

  針對(duì)農(nóng)村信貸服務(wù)需求特點(diǎn),充分利用國(guó)家“適度調(diào)整和放寬農(nóng)村地區(qū)銀行業(yè)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入政策,鼓勵(lì)發(fā)展適合農(nóng)村需要特點(diǎn)的新型金融機(jī)構(gòu)”的政策時(shí)機(jī),大力培育發(fā)展新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)。同時(shí),鼓勵(lì)大中型銀行站在推動(dòng)城鄉(xiāng)統(tǒng)籌發(fā)展,促進(jìn)金融資源優(yōu)化配置和發(fā)揮金融支農(nóng)杠桿作用的戰(zhàn)略高度,在培育發(fā)展村鎮(zhèn)銀行、貸款公司等新型金融機(jī)構(gòu)中積極作為,不斷提升對(duì)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融服務(wù)供給能力。

  七、統(tǒng)籌推進(jìn)農(nóng)村金融服務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新,不斷提升農(nóng)村金融服務(wù)質(zhì)量和水平

  新時(shí)期,應(yīng)結(jié)合農(nóng)村金融服務(wù)需求多樣化、涉及范圍點(diǎn)多面廣的特點(diǎn),圍繞金融服務(wù)滿意度、便利度和貸款可獲性的要求,著力推動(dòng)農(nóng)村金融產(chǎn)品、服務(wù)和機(jī)制創(chuàng)新。在農(nóng)村中小企業(yè)、農(nóng)民專業(yè)合作社和其他農(nóng)村信貸領(lǐng)域推廣發(fā)展農(nóng)戶小額信用貸款、農(nóng)戶聯(lián)保貸款等低成本、可復(fù)制、易推廣的農(nóng)村金融產(chǎn)品;將保險(xiǎn)、代理、租賃、保管、擔(dān)保、個(gè)人理財(cái)、信息咨詢、銀行卡等新型金融產(chǎn)品和服務(wù)推廣覆蓋至整個(gè)農(nóng)村;鼓勵(lì)各類銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展業(yè)務(wù)合作,積極開(kāi)辦銀(社)團(tuán)貸款和代理業(yè)務(wù),探索發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品期貨等農(nóng)村金融業(yè)務(wù)合作機(jī)制,構(gòu)建多層次、廣覆蓋、可持續(xù)的農(nóng)村金融體系,不斷提升農(nóng)村金融服務(wù)質(zhì)量和水平。

  參考文獻(xiàn):

  [1]呂秀萍.楊兆廷.農(nóng)村保險(xiǎn)拓展農(nóng)村信貸抵押物研究[J].農(nóng)村金融研究,2009(12).

  [2]農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境的缺陷分析與優(yōu)化戰(zhàn)略[J].統(tǒng)計(jì)與決策,2009(12).

  有關(guān)金融市場(chǎng)的論文篇二

  《金融生態(tài)與貨幣市場(chǎng)》

  【摘要】本文在已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,更為全面地定義了金融生態(tài),將資本市場(chǎng)子系統(tǒng)、貨幣市場(chǎng)子系統(tǒng)、外匯市場(chǎng)子系統(tǒng)、黃金市場(chǎng)子系統(tǒng)以及其他金融市場(chǎng)子系統(tǒng)納入金融生態(tài)中。首先,探索性的界定了金融生態(tài)。隨后,選取其他金融生態(tài)子系統(tǒng)的代表指標(biāo),通過(guò)ADF檢驗(yàn),多元回歸探討貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)及其他金融生態(tài)子系統(tǒng)的作用,由此判斷貨幣市場(chǎng)的穩(wěn)定對(duì)其他金融子市場(chǎng)乃至金融生態(tài)整體的影響力,并借用計(jì)量模型來(lái)測(cè)定這些影響,說(shuō)明貨幣市場(chǎng)與其他金融生態(tài)子系統(tǒng)之間的關(guān)系。

  【關(guān)鍵詞】金融生態(tài);貨幣市場(chǎng);關(guān)聯(lián)分析

  一、金融生態(tài)界定

  金融生態(tài)是一個(gè)具有中國(guó)特色的金融名詞,國(guó)外沒(méi)有研究先例,它是符合中國(guó)國(guó)情的新概念。2004年12月7月,《金融時(shí)報(bào)》發(fā)表了中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在“經(jīng)濟(jì)學(xué)50人論壇”所作的學(xué)術(shù)報(bào)告《完善法律制度,改進(jìn)金融生態(tài)》,報(bào)告提出了“金融生態(tài)”的概念,并將金融生態(tài)定義為金融運(yùn)行的外部環(huán)境和一些基礎(chǔ)條件。簡(jiǎn)言之,金融生態(tài)是一個(gè)非常重要且具有創(chuàng)造力的仿生學(xué)概念,它借用生態(tài)學(xué)的理論,為我們提供了一個(gè)新的科學(xué)視角來(lái)了解金融體系的內(nèi)在秩序和邏輯結(jié)構(gòu),認(rèn)識(shí)金融體系的運(yùn)行及其同社會(huì)環(huán)境之間的相互依存、相互影響的動(dòng)態(tài)關(guān)系。

  金融生態(tài)主體是指金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的生產(chǎn)者和消費(fèi)者,具體包括資金的最終供求雙方,金融機(jī)構(gòu)和中介服務(wù)機(jī)構(gòu),以及中央銀行和金融監(jiān)管當(dāng)局。金融主體通過(guò)生產(chǎn)分配信息、引導(dǎo)資源配置、提供風(fēng)險(xiǎn)管理手段等功能,對(duì)金融生態(tài)環(huán)境的發(fā)展發(fā)揮積極的反作用。金融生態(tài)環(huán)境則是指金融主體的活動(dòng)空間,包括經(jīng)濟(jì)制度和體制、政治、經(jīng)濟(jì)、文化、道德、信用、法律等金融生態(tài)主體處身其中、共同面對(duì)的外部環(huán)境,它決定著金融主體的生存環(huán)境、健康狀況、運(yùn)行方式和發(fā)展方向。在特定的金融生態(tài)環(huán)境下,金融生態(tài)主體通過(guò)相互促進(jìn)、彼此制約的機(jī)制連接在一起。例如利率可以調(diào)節(jié)資金的供求及結(jié)構(gòu)走勢(shì),破產(chǎn)、兼并可以調(diào)節(jié)金融組織的數(shù)量、規(guī)模,優(yōu)化金融結(jié)構(gòu),催生新的金融物種;監(jiān)管條例有助于規(guī)范金融生態(tài)主體的行為,增強(qiáng)金融體系的適應(yīng)性和穩(wěn)定性。這些都是金融生態(tài)調(diào)節(jié)機(jī)制。

  這個(gè)定義以比較完整且科學(xué)的分析結(jié)構(gòu)說(shuō)明:金融體系并不是獨(dú)立創(chuàng)造金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的系統(tǒng),它的運(yùn)行更廣泛地涉及到其賴以活動(dòng)的空間以及相關(guān)的政治、經(jīng)濟(jì)、文化、法治等基本環(huán)境要素,這種環(huán)境的構(gòu)成及其變化、以及它們導(dǎo)致的主體行為異化對(duì)整個(gè)金融生態(tài)系統(tǒng)造成的影響,不僅如此,金融生態(tài)還涉及到金融體系運(yùn)轉(zhuǎn)的自我調(diào)節(jié)機(jī)制,及其實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)動(dòng)態(tài)平衡的過(guò)程。

  二、中國(guó)貨幣市場(chǎng)的金融生態(tài)考察

  貨幣市場(chǎng)在整個(gè)金融體系中處于基礎(chǔ)性地位,然而我國(guó)曾一度重視資本市場(chǎng)發(fā)展,對(duì)貨幣市場(chǎng)作用認(rèn)識(shí)不足,隨著我國(guó)金融改革步伐的加快,我國(guó)金融市場(chǎng),特別是貨幣市場(chǎng)的發(fā)展已成為當(dāng)務(wù)之急,所以研究當(dāng)前我國(guó)貨幣市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境問(wèn)題對(duì)于指導(dǎo)貨幣市場(chǎng)更好地發(fā)展具有較強(qiáng)的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。

  (一)貨幣市場(chǎng)功能角度分析

  貨幣市場(chǎng)就其結(jié)構(gòu)而言,包括同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)、短期政府債券市場(chǎng)、證券回購(gòu)市場(chǎng)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等。貨幣市場(chǎng)產(chǎn)生和發(fā)展的初始動(dòng)力是為了保持資金的流動(dòng)性,它借助于各種短期資金融通工具將資金需求者和資金供應(yīng)者聯(lián)系起來(lái),既滿足了資金需求者的短期資金需要,又為資金有余者的暫時(shí)閑置資金提供了獲取盈利的機(jī)會(huì)。但這只是貨幣市場(chǎng)的表面功用,將貨幣市場(chǎng)置于金融市場(chǎng)以至市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境中可以發(fā)現(xiàn),貨幣市場(chǎng)的功能遠(yuǎn)不止此。貨幣市場(chǎng)既從微觀上為銀行、企業(yè)提供靈活的管理手段,使他們?cè)趯?duì)資金的安全性、流動(dòng)性、盈利性相統(tǒng)一的管理上更方便靈活,又為中央銀行實(shí)施貨幣政策以調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)提供手段,為保證金融市場(chǎng)的發(fā)展發(fā)揮巨大作用。

  (二)我國(guó)貨幣市場(chǎng)及其監(jiān)管機(jī)制

  在金融市場(chǎng)的重大波動(dòng)中,貨幣市場(chǎng)既可能是發(fā)生金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要場(chǎng)所,也可能是引發(fā)或促成金融市場(chǎng)危機(jī)的主要因素。在微觀層面上,貨幣市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要指市場(chǎng)主體在貨幣市場(chǎng)進(jìn)行交易時(shí)或交易完成后可能遭受損失的危險(xiǎn)性;在宏觀層面上,它指的是整個(gè)貨幣市場(chǎng)體系出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而引致市場(chǎng)崩潰的危險(xiǎn)性。20世紀(jì)90年代以后,以貿(mào)易自由化、生產(chǎn)國(guó)際化、金融自由化為特征的經(jīng)濟(jì)全球化正在全世界范圍內(nèi)加速推進(jìn)。但是金融工具以及制度的創(chuàng)新、投資的機(jī)構(gòu)化和金融市場(chǎng)的全球化與自由化,沒(méi)有使金融市場(chǎng)朝著越來(lái)越穩(wěn)定、越來(lái)越有序的方向發(fā)展,反而在很大程度上加劇了市場(chǎng)的動(dòng)蕩和脆弱,使市場(chǎng)變得更加無(wú)序。

  對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō),由于其只能被動(dòng)地適應(yīng)金融制度和工具的創(chuàng)新,加之其金融市場(chǎng)往往不夠健全,政府對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融風(fēng)險(xiǎn)的控制能力又十分有限,因此很容易在國(guó)際金融市場(chǎng)的頻頻動(dòng)蕩中遭受損失。對(duì)于任何一個(gè)市場(chǎng)來(lái)說(shuō),風(fēng)險(xiǎn)都是一種客觀存在,不可能完全消除,因?yàn)榻?jīng)濟(jì)中的不確定因素是無(wú)法消除的。在一個(gè)健全的市場(chǎng)中,由于已經(jīng)形成了具有很強(qiáng)的自調(diào)節(jié)和自運(yùn)轉(zhuǎn)的市場(chǎng)機(jī)制,法律框架的行為規(guī)范也已經(jīng)建立起來(lái)并為市場(chǎng)主體普遍接受和遵守,因而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上是可以控制的。但是在我國(guó),由于貨幣市場(chǎng)的建設(shè)起步較晚,市場(chǎng)機(jī)制正在建立之中,相應(yīng)的法律法規(guī)基礎(chǔ)薄弱等因素,無(wú)論是市場(chǎng)主體還是監(jiān)管部門,控制風(fēng)險(xiǎn)的能力都十分不足。

  三、貨幣市場(chǎng)與其他金融生態(tài)子系統(tǒng)的關(guān)聯(lián)分析

  從前面的論述中,我們知道良好的金融生態(tài)系統(tǒng)蘊(yùn)涵貨幣市場(chǎng)子系統(tǒng)、資本市場(chǎng)子系統(tǒng)、外匯市場(chǎng)子系統(tǒng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)子系統(tǒng)、黃金市場(chǎng)子系統(tǒng)及其他金融市場(chǎng)子系統(tǒng),每個(gè)子系統(tǒng)均衡發(fā)展、交互作用,形成和諧、統(tǒng)一的金融生態(tài)鏈。對(duì)貨幣市場(chǎng)而言,意味著貨幣市場(chǎng)和其他金融子市場(chǎng)之間緊密的關(guān)聯(lián)、暢通的傳導(dǎo)。我們已經(jīng)對(duì)貨幣市場(chǎng)進(jìn)行了金融生態(tài)考察,從理論上了解了中國(guó)貨幣市場(chǎng)的生態(tài)主體、生態(tài)環(huán)境以及生態(tài)調(diào)節(jié)機(jī)制,但尚未對(duì)貨幣市場(chǎng)與其他金融生態(tài)子系統(tǒng)的關(guān)聯(lián)度進(jìn)行實(shí)證分析,也沒(méi)有量化金融生態(tài)中貨幣市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制的運(yùn)行情況。

  本章主要分析貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)之間的關(guān)系,探討外匯市場(chǎng)承受的壓力大小如何與金融生態(tài)中其他子系統(tǒng)相互影響,對(duì)金融生態(tài)加以數(shù)量上的解釋。不考慮黃金市場(chǎng),是由于黃金市場(chǎng)起步較晚,發(fā)展水平較不成熟,另外從數(shù)據(jù)的可取性來(lái)看,也不容易獲得。也未考慮保險(xiǎn)市場(chǎng),因?yàn)楸kU(xiǎn)市場(chǎng)與中國(guó)資本市場(chǎng)的關(guān)系相對(duì)割裂。外匯市場(chǎng)指標(biāo)采用上文計(jì)算的EMP,選擇該指標(biāo)是出于以下考慮:人民幣匯率的市場(chǎng)壓力方向并不能從官方牌價(jià)得到解釋,而EMP綜合考慮了實(shí)際有效匯率、外匯儲(chǔ)備以及利率水平,不僅能夠判斷外匯危機(jī)發(fā)生與否,也能夠說(shuō)明外匯市場(chǎng)所承受壓力的大小。除此之外,將測(cè)算出的EMP作為中國(guó)外匯市場(chǎng)的代表指標(biāo)。利率是貨幣市場(chǎng)的價(jià)格。同業(yè)拆借利率作為拆借市場(chǎng)上的資金價(jià)格,既是貨幣市場(chǎng)的核心利率,也是整個(gè)金融市場(chǎng)具有代表性的利率,在整個(gè)利率體系中處于相當(dāng)重要的位置。它能及時(shí)、靈敏、準(zhǔn)確地反映貨幣市場(chǎng)乃至整個(gè)金融市場(chǎng)的資金供求關(guān)系,對(duì)于貨幣市場(chǎng)上其他金融工具的利率具有重要的導(dǎo)向作用。金融機(jī)構(gòu)甚至整個(gè)社會(huì)都把它視為觀察市場(chǎng)利率走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)。中央銀行更是把同業(yè)拆借利率的變動(dòng),作為把握宏觀金融動(dòng)向、調(diào)整和實(shí)施貨幣政策的指示器。在中央銀行的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中,同業(yè)拆借利率常常被置于貨幣政策操作目標(biāo)的地位。因此,本文將銀行間同業(yè)拆借加權(quán)平均利率作為貨幣市場(chǎng)指標(biāo),記為R。資本市場(chǎng)上,選取股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)兩個(gè)代表性市場(chǎng)進(jìn)行研究。一般而言,股票市場(chǎng)的典型價(jià)格為股票價(jià)格指數(shù),為了剔除通貨膨脹的影晌,本文在股票價(jià)格指數(shù)基礎(chǔ)上計(jì)算股票實(shí)際收益,將其作為股票市場(chǎng)的指標(biāo)。由于滬深股市之間存在很強(qiáng)的相關(guān)性,本文以上證綜合指數(shù)實(shí)際收益代表中國(guó)股票實(shí)際收益,其中,l表示上證綜合指數(shù)月度收盤(pán)價(jià),INF是以全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI(同比增長(zhǎng)率)為代表的通貨膨脹率,t為時(shí)間。另外,我國(guó)的債券流通市場(chǎng)以國(guó)債流通市場(chǎng)較為成熟,因此選擇交易所當(dāng)月國(guó)債成交量為債券市場(chǎng)的指標(biāo),記為BD。

  (一)EMP指數(shù)的測(cè)定

  外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)EMP是實(shí)際有效匯率的月度百分比變化、官方外匯儲(chǔ)備的月度百分比變化及國(guó)內(nèi)利率的月度百分比變化的加權(quán)平均。計(jì)算公式如下:

  其中,RER為實(shí)際有效匯率,r為利率;Res是外匯儲(chǔ)備;分別為三者的權(quán)重。權(quán)重的確定標(biāo)準(zhǔn)是使指數(shù)中的三部分具有相同的波動(dòng)性(三部分的條件方差相等),即為每個(gè)變量方差的倒數(shù)。

  一般而言,EMP取值較小并且指標(biāo)為負(fù)時(shí),外匯市場(chǎng)不存在發(fā)生危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。隨著EMP取值增大,外匯市場(chǎng)壓力越大,實(shí)際發(fā)生外匯危機(jī)的可能性也越大,當(dāng)外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)超過(guò)一定的臨界值,我們就認(rèn)為發(fā)生了外匯危機(jī)。

  通過(guò)IMF的國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)(IFS),搜集到中國(guó)1990年1月至2011年12月實(shí)際有效匯率、銀行利率以及外匯儲(chǔ)備的月度數(shù)據(jù),利用上述公式對(duì)中國(guó)外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)EMP進(jìn)行了計(jì)算,將計(jì)算結(jié)果繪制成表,如圖1所示。

  圖1外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)圖

  除上述EMP數(shù)據(jù)外,本節(jié)涉及到的數(shù)據(jù)包括銀行間同業(yè)拆借加權(quán)平均利率R,全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI,上證綜合指數(shù)月度收盤(pán)價(jià)I,交易所當(dāng)月國(guó)債成交量BD,所有數(shù)據(jù)均來(lái)源于東方財(cái)富網(wǎng)、中國(guó)人民銀行官方網(wǎng)站、國(guó)家統(tǒng)計(jì)年鑒及新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)。為了增加實(shí)證分析的靈敏性和樣本數(shù)量,所用數(shù)據(jù)均為月度數(shù)據(jù)。在實(shí)證研究的過(guò)程中,為避免數(shù)據(jù)的劇烈波動(dòng),采用原始變量的自然對(duì)數(shù)形式;由于R、BD存在明顯的季節(jié)變動(dòng),通過(guò)x一1l方法進(jìn)行季節(jié)調(diào)整,剔除季節(jié)因素的影響。將處理后的數(shù)據(jù)分別記為L(zhǎng)NR、LNB,股票實(shí)際收益率記為RSR。

  本文原始數(shù)據(jù)的匯總和處理在Excel下完成,實(shí)證分析過(guò)程則在Eviews6.0下完成。

  (二)關(guān)聯(lián)分析的數(shù)量方法

  1.序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果

  本文用ADF檢驗(yàn)來(lái)檢驗(yàn)序列的平穩(wěn)性,檢驗(yàn)結(jié)果如下表所示:

  變量序列ADF檢驗(yàn)值臨界值(1%,5%)平穩(wěn)性

  LNB-3.801885(-3.596616,-2.933158)平穩(wěn)

  LNR-5.682801(-3.574446,-2.923780)平穩(wěn)

  EMP-8.745696(-3.574446,-2.923780)平穩(wěn)

  RSR-2.616359(-3.610453,-2.938987)不平穩(wěn)

  2.多元回歸結(jié)果

  對(duì)以上四個(gè)變量做多元回歸,得到方程:

  LNR=-0.003098EMP-0.427410LNB+0.630229RSR+5.431866

  由于RSR未通過(guò)檢驗(yàn),故將其踢出模型,僅對(duì)LNR,LNB,EMP三個(gè)變量進(jìn)行回歸,得到結(jié)果如下

  新模型下得到方程:

  LNR=-0.002918EMP-0.401799LNB+5.149601

  全部變量通過(guò)檢驗(yàn)。由此可以看出,調(diào)整后的銀行同業(yè)拆借加權(quán)平均利率與外匯壓力指數(shù)呈微弱負(fù)相關(guān),與國(guó)債交易量呈負(fù)相關(guān)。

  (三)經(jīng)濟(jì)解釋

  上述模型所揭示的關(guān)系與預(yù)期相符。當(dāng)外匯市場(chǎng)和國(guó)債市場(chǎng)活躍時(shí),資金流向外匯及國(guó)債市場(chǎng),因此需要銀行有充足的資金進(jìn)行同業(yè)間拆借,因此從供需決定價(jià)格的角度看,同業(yè)拆借利率將降低。

  可見(jiàn),中國(guó)金融生態(tài)主要的子系統(tǒng)之間存在一定的關(guān)聯(lián),但是我們看到在此模型中并沒(méi)有出現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)的身影,這說(shuō)明目前中國(guó)金融生態(tài)內(nèi)部,貨幣市場(chǎng)與其他各子系統(tǒng)的傳導(dǎo)機(jī)制并不完全暢通,存在著壁壘,貨幣市場(chǎng)的金融生態(tài)環(huán)境仍需要大力改善。這個(gè)結(jié)果為我們?cè)诮鹑谏鷳B(tài)視角下進(jìn)行貨幣市場(chǎng)研究打下了基礎(chǔ),也強(qiáng)調(diào)了改善中國(guó)貨幣市場(chǎng)金融生態(tài)環(huán)境的緊迫性。

  四、結(jié)論

  本文立足于中國(guó)的外匯市場(chǎng),在系統(tǒng)總結(jié)已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,對(duì)金融生態(tài)進(jìn)行了探索性的實(shí)證分析,主要得到以下結(jié)論:

  首先,根據(jù)政策界以及學(xué)術(shù)界對(duì)金融生態(tài)的認(rèn)識(shí),更全面地將金融生態(tài)定義為金融系統(tǒng)內(nèi)部各子系統(tǒng)之間相互關(guān)聯(lián)的動(dòng)態(tài)的系統(tǒng)的生念鏈。一個(gè)良好的金融生態(tài)系統(tǒng),蘊(yùn)含了資本市場(chǎng)子系統(tǒng)、貨幣市場(chǎng)子系統(tǒng)、外匯市場(chǎng)子系統(tǒng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)子系統(tǒng)、黃金市場(chǎng)子系統(tǒng)及其他金融市場(chǎng)子系統(tǒng),各個(gè)子系統(tǒng)內(nèi)部的金融生態(tài)主體在一定的金融生態(tài)環(huán)境條件下,通過(guò)金融生態(tài)調(diào)節(jié)機(jī)制,均衡發(fā)展,交互作用,形成和諧共存、開(kāi)放統(tǒng)一的金融生態(tài)鏈。而這也是將外匯市場(chǎng)子系統(tǒng)作為金融生態(tài)研究立足點(diǎn)的理論基礎(chǔ)。

  其次,從外匯市場(chǎng)的功能和監(jiān)管角度說(shuō)明外匯市場(chǎng)決定了金融生念的開(kāi)放性、完整性和穩(wěn)定性,并通過(guò)我國(guó)外匯市場(chǎng)現(xiàn)狀分析其生態(tài)主體、生態(tài)環(huán)境以及內(nèi)部調(diào)節(jié)機(jī)制。選取外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)作為度量我國(guó)外匯市場(chǎng)生態(tài)穩(wěn)定性的指標(biāo),并進(jìn)行了測(cè)算。再次,借助符合中國(guó)外匯市場(chǎng)實(shí)際情況的外匯市場(chǎng)壓力指數(shù),以及其他金融生態(tài)子系統(tǒng)的代表指標(biāo),重點(diǎn)分析外匯市場(chǎng)與其他金融生態(tài)子系統(tǒng)之間的關(guān)系。通過(guò)ADF檢驗(yàn)、多元回歸分析,探討外匯市場(chǎng)對(duì)其他金融生態(tài)子系統(tǒng)的作用。中國(guó)的金融生態(tài)子系統(tǒng)之間存在一定的聯(lián)系。

  當(dāng)然,由于筆者能力有限,本文尚存若干不足之處:(1)金融生態(tài)本身是一個(gè)新近提出的概念,理論上先天不足,尚未形成統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)加以定義;同樣,在界定良好的金融生態(tài)上,也是見(jiàn)仁見(jiàn)智,所以仍需進(jìn)一步的探索和總結(jié)。(2)由于我國(guó)匯率和利率非市場(chǎng)化,在此基礎(chǔ)上計(jì)算的外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)雖然已經(jīng)比名義匯率本身更加精確地反映外匯市場(chǎng)實(shí)際供求情況,但仍然存在一定的偏差,這也在一定程度上影響了后續(xù)的實(shí)證分析(3)鑒于數(shù)據(jù)的不可取,無(wú)法將黃金市場(chǎng)納入實(shí)證體系,影響了實(shí)證的有效性和代表性。(4)在選擇金融生態(tài)各子系統(tǒng)指標(biāo)上,由于時(shí)間和能力上的限制,僅僅各選擇了一個(gè)指標(biāo)作為代表,但是每個(gè)金融子市場(chǎng)的內(nèi)在特征并不是單純倚靠一個(gè)指標(biāo)就能夠說(shuō)明清楚的,因此可以在此基礎(chǔ)上擇取系統(tǒng)的指標(biāo)體系加以描述。

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