股利政策的路徑是什么
股利政策的路徑是什么
股利政策所隱含的經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)是成本分析,從而得出上市公司股利分配路徑選擇的依據(jù)。以下是學(xué)習(xí)啦小編精心整理的股利政策的路徑的相關(guān)資料，希望對(duì)你有幫助!
股利政策的路徑
對(duì)上市公司股利分配政策問(wèn)題的解決路徑分析
一、上市公司股利分配的影響因素
(一)法律因素 主要表現(xiàn)在《公司法》和《稅法》的相關(guān)規(guī)定。其中《公司法》第177條規(guī)定,利潤(rùn)分配按照下列順序進(jìn)行,第一,計(jì)算可供分配利潤(rùn),可供分配利潤(rùn)為正可繼續(xù)分配,為負(fù)則停止后續(xù)分配。第二,計(jì)提法定公積金,法定計(jì)提數(shù)額為補(bǔ)虧后的稅后凈利潤(rùn)的10%。第三,計(jì)提任意公積金。任意公積金與法定公積金不同,不以國(guó)家的法律和行政規(guī)章為依據(jù),由企業(yè)自行決斷提取。當(dāng)累積盈余公積超過(guò)了注冊(cè)資本的一半,則可不再提取。第四,向投資者支付股利。若公司違反上述分配順序,必須將違反規(guī)定的發(fā)放的利潤(rùn)返還給公司。第179條規(guī)定,企業(yè)將盈余公積轉(zhuǎn)增資本必須經(jīng)過(guò)股東大會(huì)決議批準(zhǔn),但結(jié)存數(shù)額不得低于注冊(cè)資本的25%?？梢?jiàn),《公司法》對(duì)股利分配的約束主要表現(xiàn)在基于公司資本保全上對(duì)分配最大限額的硬性規(guī)定?！抖惙ā穼?duì)股利分配的影響主要體現(xiàn)在個(gè)人所得稅上。財(cái)稅﹙2005﹚102號(hào)文件規(guī)定,對(duì)個(gè)人投資者從上市公司取得的股息,紅利所得暫減按50%計(jì)入個(gè)人應(yīng)納稅所得額,計(jì)征比例為20%。對(duì)于高股利收入的股東,若所得稅高于股票交易的資本利得,則出于避稅考慮,這部分股東往往反對(duì)公司發(fā)放較高股利。
(二)公司外因 公司外因是指公司所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)特征、行業(yè)特征以及融資環(huán)境等,它們通過(guò)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)能力、經(jīng)營(yíng)情況的影響制約其對(duì)股利政策的選擇。國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性也會(huì)波及公司股利政策的制定。一國(guó)處于不同的發(fā)展階段,其相應(yīng)的就會(huì)采取不同的調(diào)控手段,進(jìn)而致使公司對(duì)股利政策作出相應(yīng)的變更。我國(guó)的股市起步比較晚,資本市場(chǎng)相對(duì)不成熟,與現(xiàn)金股利相比,投資者更傾向于股票股利。不同行業(yè)的公司就會(huì)有不同的股利政策。若央行收縮金融政策,企業(yè)無(wú)法從貸款市場(chǎng)獲得大量的資金,則企業(yè)也只能緊跟著收縮銀根,減少股利的發(fā)放,若融資環(huán)境比較寬松,則公司可實(shí)施債務(wù)和權(quán)益融資。
(三)公司內(nèi)因 主要包括:(1)盈余的穩(wěn)定性。公司盈余是否穩(wěn)定是制定股利政策的重要基礎(chǔ)。收益持續(xù)穩(wěn)定的公司一般來(lái)講面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較小,籌資能力較強(qiáng),從而保證了較高的股利支付率的能力。(2)投資戰(zhàn)略。若公司具有良好的投資項(xiàng)目,則勢(shì)必需要雄厚的資金做后盾,與發(fā)行新股和舉借新債相對(duì)比,結(jié)存盈余這種內(nèi)部籌資方式更簡(jiǎn)便更經(jīng)濟(jì)。所以,從成本和效益的角度來(lái)講,公司應(yīng)當(dāng)采取低股利政策,縮小資金缺口,將大部分盈余用于收益較好的投資項(xiàng)目。反之,若缺乏良好的投資項(xiàng)目,公司更傾向于較高的股利支付政策,避免大量資金的閑置。(3)公司債務(wù)。若公司缺乏流動(dòng)資金償還巨額到期債務(wù),資本市場(chǎng)與借貸市場(chǎng)相繼漠視公司財(cái)務(wù)困境。適當(dāng)?shù)那闆r下,公司除了用經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)來(lái)償還公司債務(wù),減少股利支付之外,別無(wú)選擇。(4)股權(quán)結(jié)構(gòu)。在我國(guó)特殊的證券市場(chǎng),上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的一個(gè)顯著特點(diǎn)是“一股獨(dú)大”或所有權(quán)與控制權(quán)集中于少數(shù)大股東手中,他們所持股份大部分處于非流通狀態(tài),以此來(lái)鞏固對(duì)企業(yè)的絕對(duì)控制地位。企業(yè)管理層直接由大股東委派任命,其利益與大股東趨于一致。在我國(guó)法律制度建設(shè)比較滯后,對(duì)企業(yè)外部投資者保護(hù)程度較低,由于所有權(quán)的集中使大股東有可能也有能力通過(guò)各種手段來(lái)追求自身利益最大化而侵害小股東。例如實(shí)施不合理的股利分配政策,忽視所有權(quán)的正常股利分配收益,侵占大量資金而“吞噬”小股東。
二、上市公司股利分配主要模式及對(duì)比
(一)剩余股利政策 MM理論股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為,在完全資本市場(chǎng)中,股利分配對(duì)公司的價(jià)值不會(huì)產(chǎn)生任何實(shí)質(zhì)上的影響,股東并不關(guān)心股利的分配,股利政策的制定完全依賴(lài)于公司的投資機(jī)會(huì),融資需求。當(dāng)公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí),留存利潤(rùn)是作為公司籌資的首選,優(yōu)先滿(mǎn)足投資的資金需求后,在保持最佳資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上最大限度的結(jié)存盈余,使加權(quán)平均資本成本達(dá)到最低,然后將剩余收益用于股利的發(fā)放。這種股利政策最大的優(yōu)勢(shì)在于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),降低資本成本,實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值長(zhǎng)期最大化。其不足之處在于股利發(fā)放額每年受投資機(jī)會(huì)和盈利水平的雙重影響,雖然股利發(fā)放額與公司盈利呈正向波動(dòng),但與投資機(jī)會(huì)成反方向變動(dòng),投資機(jī)會(huì)少,則股利發(fā)放多,反之股利發(fā)放少,而公司的投資戰(zhàn)略往往夾雜管理層私利和大股東的個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好,這在某種層面上使小股東被迫參投資而對(duì)于自己的股利收入又不能很好的把握。波動(dòng)幅度過(guò)大的股利分配也會(huì)給二級(jí)市場(chǎng)投資者傳遞公司經(jīng)營(yíng)欠佳,財(cái)務(wù)不穩(wěn)等消極信號(hào),使公司的外在形象受損,進(jìn)而對(duì)公司股價(jià)造成振動(dòng)。剩余股利政策適用于企業(yè)初創(chuàng)期,在此階段的企業(yè)關(guān)鍵是積累原始資本,瞄準(zhǔn)投資機(jī)會(huì),實(shí)現(xiàn)公司燎原式發(fā)展。
(二)定額股利政策 定額股利政策是無(wú)論公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),財(cái)務(wù)狀況如何,都使股利支付穩(wěn)定在某一線性水平上,且在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間之內(nèi)不會(huì)變動(dòng),除非公司認(rèn)定未來(lái)盈利會(huì)出現(xiàn)不可逆轉(zhuǎn)的顯著增長(zhǎng),才會(huì)增長(zhǎng)抬高股利支付額。公司采用這一股利政策的主要目的是在證券市場(chǎng)樹(shù)立公司良好形象,增強(qiáng)投資者信心,穩(wěn)定股票的價(jià)格。固定股利支付額也有助于投資者安排收入和支出,對(duì)那些依靠股利度日,偏好現(xiàn)金股利和保守的股東具有強(qiáng)烈吸引力。然與剩余股利政策相比,偏離最佳資本結(jié)構(gòu),股利支付與盈余完全脫節(jié),即使公司盈利不濟(jì),財(cái)務(wù)惡化,資金短缺也只能花血本甚至舉借新債來(lái)承兌股利支付承諾。因此奉行此政策的公司一般處于成熟期,盈利比較穩(wěn)定。成熟期是公司發(fā)展的最高境界,就如人到中年追求的是平衡穩(wěn)定,鞏固現(xiàn)有市場(chǎng)地位,滿(mǎn)足潛在客戶(hù)需求,維持高利潤(rùn)水平使公司資源最優(yōu)化成為公司管理層的首要任務(wù)。
(三)固定股利支付率 固定股利支付率是公司確定一個(gè)股利占盈余的比例,并在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)貫徹執(zhí)行此政策。其理論基礎(chǔ)“一鳥(niǎo)在手”論認(rèn)為,股票價(jià)格受留存收益與股利之間分配的影響。理論上講,當(dāng)資本利得收益高于股利收益時(shí),投資者應(yīng)該反對(duì)高股利分派,將應(yīng)得的股利截留在公司經(jīng)行再投資獲取高額報(bào)酬率。實(shí)際上,我國(guó)大部分股民比較保守,不愿冒險(xiǎn)期待無(wú)法確定的未來(lái)收益,并且投資風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推移而增大,因此他們更傾向于按時(shí)、按量有把握的股利收益。采用這一股利政策,公司將股利分配額與公司盈利能力緊密聯(lián)系在一起,實(shí)行“多盈多分,少盈少分,無(wú)盈不分”的原則。然這一股利政策有很多不足之處:(1)傳遞的信息對(duì)公司不利,投資者通常將股利作為重要的信息來(lái)判斷公司未來(lái)的發(fā)展前景,高股利支付率的股票價(jià)格通常要高于低股利支付率的股票價(jià)格,如果公司每年得收益波動(dòng)幅度過(guò)大,股利分配額就會(huì)隨之頻繁變化,容易給市場(chǎng)傳遞公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定,未來(lái)前途不明確,投資該公司風(fēng)險(xiǎn)比較大的不利信號(hào),不利于股價(jià)的穩(wěn)定。(2)股利支付率這一比例難以確定。找出合理比率需要在股東需求和公司未來(lái)發(fā)展之間找到平衡點(diǎn),低的股利支付率難以達(dá)到股東對(duì)股利的需求,高的股利支付率,不僅給公司帶來(lái)巨大財(cái)務(wù)壓力,還使大量現(xiàn)金因支付股利而流出,在公司有著良好投資機(jī)會(huì)時(shí),公司無(wú)法發(fā)揮股利政策這一財(cái)務(wù)手段,會(huì)因資金短缺而制約其發(fā)展。
(四)正常股利加額外股利政策 采用這一股利政策,公司每年保證向股東分配較低的固定的股利,當(dāng)公司盈利狀況良好,資金充足的時(shí)候,再根據(jù)實(shí)際情況加大股利支付力度。這一股利政策理論是在固定股利跟變動(dòng)股利之間做出的一種調(diào)整,平衡了兩者之間的優(yōu)缺點(diǎn)做出的合理選擇。跟變動(dòng)股利相比,其將股利發(fā)放與盈余巧妙的結(jié)合,滿(mǎn)足依靠股利過(guò)日的股東生活和消費(fèi)的需要,在一定程度上保持了股價(jià)的穩(wěn)定性。與固定股利相比,它能夠能更加靈活的調(diào)配資金,配合公司融資需求。因此很多公司采用此股利政策合理。
三、上市公司股利分配存在的問(wèn)題
(一)分紅成亮點(diǎn),不分依然是焦點(diǎn) 與西方以現(xiàn)金股利為主要股利分配方式相比,我國(guó)股利分配呈現(xiàn)獨(dú)有的多樣化,包括現(xiàn)金股利,股票股利,轉(zhuǎn)增股以及在此基礎(chǔ)上派生的三者之間的混合等多種形式。其中現(xiàn)金股利的分配形式極不穩(wěn)定,股票股利不斷受到市場(chǎng)的追捧。1996—1999年分紅公司占分配公司總數(shù)不足三成,1996年上市公司總數(shù)為530家,才102家實(shí)行現(xiàn)金分紅,所占比重19.2%,1997年、1998年略微有所增加,然都不超過(guò)25%。2000年中國(guó)證監(jiān)會(huì)專(zhuān)門(mén)出臺(tái)新政策,將現(xiàn)金分紅作為公司再融資的必要條件,實(shí)行分現(xiàn)的公司明顯增加,從1999年的30%擴(kuò)增至2000年54%,甚至有些公司處于虧損狀態(tài),也實(shí)行現(xiàn)金分紅。2005年出臺(tái)新的導(dǎo)向性政策,為了適應(yīng)資本市場(chǎng)發(fā)展新形式,有效利用資本市場(chǎng)工具促進(jìn)公司發(fā)展,確保我國(guó)股票市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,2005年4月中國(guó)證券會(huì)全面啟動(dòng)了股權(quán)分置改革,全力改造中國(guó)內(nèi)地證券市場(chǎng)獨(dú)有的同一上市公司流通股與非流通股的股權(quán)分置現(xiàn)狀,從根本上緩解兩類(lèi)股東之間的利益分歧和矛盾沖突,從本質(zhì)上實(shí)現(xiàn)“同股同權(quán),同股同價(jià),同股同利”。截止2009年4月,我國(guó)股權(quán)分置改革基本落下帷幕。伴隨股改制度的不斷完善,其效用價(jià)值也不斷呈現(xiàn),市場(chǎng)上重視股東投資回報(bào)的理念春回意暖,分紅派現(xiàn)走勢(shì)不斷攀升,成為股市新亮點(diǎn)。從表1可以看出,2005-2009年近半數(shù)公司實(shí)行現(xiàn)金股利分配,值得特別關(guān)注的是2008年受金融危機(jī)的影響凈利潤(rùn)相對(duì)2007年下降了17%,然近四成的凈利潤(rùn)全部用來(lái)回報(bào)股東,與2007年相比上升了約十個(gè)百分點(diǎn)。2009年上市公司走出金融危機(jī)陰影,盈利首次突破一萬(wàn)億,與2008年相比增長(zhǎng)了25%,瀘深兩市1021家在此年實(shí)施了分紅派現(xiàn),相比2008年的820家增長(zhǎng)22.5%,分紅額度創(chuàng)歷史新高,達(dá)3858個(gè)億,與2008年的3245億同比增長(zhǎng)6.5%。
據(jù)中國(guó)證券報(bào)統(tǒng)計(jì),1999年有519家公司未進(jìn)行任何分配,占上市公司總數(shù)的56.64%,創(chuàng)15年最頂峰。從表1可以看出,2005年創(chuàng)造新峰巔,近六成公司未分配。2006年至2009年,未分配公司都不低于40%,其中不乏有部分公司擁有大量流動(dòng)現(xiàn)金,采取不分配無(wú)疑剝奪了投資者獲取投資收益的機(jī)會(huì)。
(二)與公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展脫軌 公司一旦上市,可以在證券市場(chǎng)上進(jìn)行IPO融資,籌集大筆資金。在我國(guó),越來(lái)越多的民營(yíng)企業(yè)、集體企業(yè)通過(guò)買(mǎi)殼等一系列手段轉(zhuǎn)型成上市公司,登上證券市場(chǎng)舞臺(tái)。這類(lèi)公司改變的不是技術(shù),不是經(jīng)營(yíng)能力,而是將所謂的優(yōu)良資產(chǎn)從股東的左手拿到右手,然后換一個(gè)包裝,利用各種手段包括股利政策來(lái)尋找圈錢(qián)的落腳點(diǎn)和切入點(diǎn)。2009年派現(xiàn)陣營(yíng)里,證券市場(chǎng)上的213家新秀,分紅熱情高漲,表現(xiàn)突出。派現(xiàn)比例高于10派5元(含5元)的66家公司中,58%來(lái)自創(chuàng)業(yè)板和中小板的新丁,2009年11月11日上市的信立泰以10轉(zhuǎn)10派10的驚人分紅方案摘到09年度最慷慨分紅的桂冠。高分紅一方面可以滿(mǎn)足股東對(duì)現(xiàn)金的渴望,又可以使股票在證券市場(chǎng)上受到熱捧。另外隨著股改的推動(dòng),不少上市公司內(nèi)部管理層擁有本公司股份,高分紅收益最大的莫過(guò)于大股東和這些高管,短期利益的驅(qū)動(dòng)激發(fā)他們高派現(xiàn)的動(dòng)力。在高分紅的同時(shí),高送轉(zhuǎn)的熱情也不減,50家轉(zhuǎn)增比例高于10轉(zhuǎn)增10(含10股)的公司中,中小版和創(chuàng)業(yè)版占32家,以此來(lái)進(jìn)行市場(chǎng)炒作,滿(mǎn)足自己的擴(kuò)張欲望。股利分配直接關(guān)系到自身的市場(chǎng)價(jià)值,合理的穩(wěn)定的股利政策不僅向市場(chǎng)傳遞公司良好的信息,還可以吸引投資者穩(wěn)定長(zhǎng)期的投資,為公司的發(fā)展帶來(lái)發(fā)展契機(jī)。理論上講,內(nèi)部籌資作為融資的首選,既廉價(jià)又高效。既分紅又配股是違背這一財(cái)務(wù)管理規(guī)定的,出現(xiàn)這一現(xiàn)象說(shuō)明主要目的是圈錢(qián)。這種玩弄股利政策,盲目擴(kuò)張,停留于表面的短期獲利行為,勢(shì)必將公司推上死亡之路。
(三)股利分配與再融資掛鉤 在西方,股利政策與公司融資行為沒(méi)有必然的本質(zhì)的必然聯(lián)系,然在我國(guó)這個(gè)特殊的市場(chǎng)環(huán)境下,股利政策受上市公司再融資的制約成為其附屬品。2000年證監(jiān)會(huì)頒布配股資格硬性規(guī)定,最近三年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不得低于6%,為了獲得配股資格,部分上市公司提高分紅來(lái)提高凈資產(chǎn)收益率。分紅派現(xiàn)的上市公司從1999年的280家相應(yīng)增加到2000年的568家。2008年證監(jiān)會(huì)出臺(tái)上市公司再融資新規(guī)定,分紅成為再融資的一必要條件,“最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。”對(duì)于有融資需求的上市公司退出高分紅方案“醉翁之意不在酒”而是為了達(dá)到再融資的目的。一旦再融資得到實(shí)施,進(jìn)行股利分配時(shí),又會(huì)推出誘人的高派現(xiàn)來(lái)回報(bào)當(dāng)初參與者與投資機(jī)構(gòu),同時(shí)又為進(jìn)一步融資做好鋪墊。在我國(guó),銀行和房地產(chǎn)業(yè)最明顯。2009年,工行,建行,交行,中國(guó)銀行四大銀行分紅1444億占凈利潤(rùn)3522億的41%,高分紅的背后是一千多億的再融資計(jì)劃。
四、上市公司股利分配規(guī)范對(duì)策
(一)完善相關(guān)法律制度 目前我國(guó)涉及到股利政策制定的法律文件主要是《公司法》和《證券法》,《公司法》只是涉及盈余分配的順序、股利政策分配的原則以及分配金額的限制,并沒(méi)有涉及到股利分配的資金來(lái)源以及累計(jì)盈余額的限制。《證券法》在市場(chǎng)監(jiān)管方面的程序、方法、出發(fā)等發(fā)面大部分還是空白。這給公司制定股利政策留有很大的私人操作空間。要優(yōu)化股利政策的宏觀環(huán)境,加強(qiáng)政府的依靠經(jīng)濟(jì)、法律手段對(duì)其干預(yù),首先,應(yīng)該在證券法方面加強(qiáng)附屬法律的制定,從法律法規(guī)上規(guī)范各機(jī)構(gòu)的權(quán)利和義務(wù),對(duì)證券市場(chǎng)上從業(yè)人員的職業(yè)操守經(jīng)行規(guī)范,加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)管力度,做到真正的有法可依,違法必究。其次,完善我國(guó)借貸市場(chǎng)上的相關(guān)制度。我國(guó)上市公司將股利分配與再融資緊密的聯(lián)系在一起。微薄的派現(xiàn)背后是巨額的融資。我國(guó)的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)比較單一,銀行閑貧愛(ài)富,一般的中小型企業(yè)負(fù)債籌資比較困難,從而造成我國(guó)大部分上市公司在股利分配上做文章。第三,加強(qiáng)對(duì)中小投資者的保護(hù),我國(guó)試圖通過(guò)股權(quán)分置改革來(lái)破除控股股東的私利行為,從本質(zhì)上改變同股不同權(quán),同股不同利的現(xiàn)狀。雖然有一定收效,但是并沒(méi)有從本質(zhì)上改變公司兩股東之間的利益沖突,由于信息的不透明,大股東違法謀求私利,高派現(xiàn)掏空公司,進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易等輸送利益,極大的損害了中小投資者的利益。加強(qiáng)信息的透明度,完善維護(hù)中小投資者利益得法律,對(duì)規(guī)范我過(guò)上市公司非理性的股利政策行為具有一定的制約作用。
(二)加強(qiáng)公司內(nèi)部控制 我國(guó)大部分上市公司所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離,公司的首要財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化。兩權(quán)分離是一種典型的代理關(guān)系。根據(jù)經(jīng)濟(jì)人假設(shè),人都是自私的,當(dāng)公司擁有大量的現(xiàn)金流時(shí),管理者對(duì)其進(jìn)行再投資獲得的收益全落入股東的腰包,而自己卻要承擔(dān)投資失敗的風(fēng)險(xiǎn),因而管理者為了保住自己的薪酬、津貼更樂(lè)意將公司的盈余通過(guò)高派現(xiàn)的方式發(fā)放給股東,這種偷懶行為損害了公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。合理的股利戰(zhàn)略應(yīng)該基于企業(yè)的投資戰(zhàn)略、融資戰(zhàn)略,結(jié)合股東的短期利益與長(zhǎng)期利益,平衡投資者之間的利益,尋找最佳股利支付率,并保持它的穩(wěn)定性。我國(guó)大部分上市公司的經(jīng)理都是直接由大股東委派任命,某種層面上其就是大股東的代言人,管理層可能幫助大股東謀取私利而削減分配或不分配。通過(guò)加強(qiáng)對(duì)管理層的監(jiān)督管理,爭(zhēng)取中小股東話(huà)語(yǔ)權(quán),優(yōu)化公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)來(lái)逐步實(shí)現(xiàn)公司股利政策的合理化。
(三)股利政策并駕于公司發(fā)展周期 上市公司應(yīng)結(jié)合自身情況,目前所處的發(fā)展階段來(lái)制定有利于公司發(fā)展的股利政策。我國(guó)目前的四種股利政策各有利弊,忽視企業(yè)發(fā)展周期而制定不合理的股利政策可能使公司陷入財(cái)務(wù)困境。處于初創(chuàng)期期的公司具有對(duì)市場(chǎng)缺乏理性預(yù)期和精確判斷,融資也非常困難,主要財(cái)務(wù)目標(biāo)是積累資金謀求快速發(fā)展。此階段剩余股利政策市最佳選擇,避免過(guò)高的舉債成本。處于高速發(fā)展階段的公司完成了初創(chuàng)期的蛻變,具有頑強(qiáng)生命力,公司應(yīng)該趁熱打鐵,抓住公司發(fā)展契機(jī),將公司發(fā)展推向頂峰,同時(shí)也要在市場(chǎng)上建立良好的口碑,為公司后期發(fā)展做好鋪墊。此階段的股利政策可以用現(xiàn)金與配股相結(jié)合,一方面滿(mǎn)足投資者的現(xiàn)金需求,在股市上樹(shù)立良好形象,另一方面可以通過(guò)配股來(lái)擴(kuò)展資本將公司推向高速發(fā)展軌道。成熟階段是公司發(fā)展最重要的一個(gè)階段,公司一切趨于穩(wěn)定,此階段可以采取穩(wěn)定的股利政策。
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4.股利政策的定義
7.股利政策的概念