什么是利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)
什么是利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)
利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)指的是具有相同的到期期限但是具有不同違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和稅收差別的金融工具的收益率之間的相互關(guān)系，它反映了該金融工具所承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)大小對(duì)其收益率的影響。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享什么是利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的相關(guān)內(nèi)容，希望對(duì)大家有所幫助。
利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)
一，利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)
1，利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)：利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)指的是具有相同的到期期限但是具有不同違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和稅收差別的金融工具的收益率之間的相互關(guān)系，它反映了該金融工具所承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)大小對(duì)其收益率的影響。一般而言，利率和風(fēng)險(xiǎn)呈正比例關(guān)系，即風(fēng)險(xiǎn)越大，通常利率越高。相同期限的金融資產(chǎn)因風(fēng)險(xiǎn)差異而產(chǎn)生不同的利率，這一現(xiàn)象被稱(chēng)為利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。這里講的風(fēng)險(xiǎn)是指違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和稅收風(fēng)險(xiǎn)。
以債券為例，現(xiàn)分別有10年期的企業(yè)債券與10年期的政府債券，盡管二者的到期期限相同，都是10年，但二者的利率卻是不一樣的。通常，在到期期限相同的情況下，企業(yè)債券的利率要高于政府債券的利率，因?yàn)槠髽I(yè)債券的各種風(fēng)險(xiǎn)性都要高于政府債券。
2，違約風(fēng)險(xiǎn)：違約風(fēng)險(xiǎn)指的是金融資產(chǎn)的發(fā)行者能否履行其承諾的支付本金和利息的義務(wù)的不確定性。違約風(fēng)險(xiǎn)低的金融資產(chǎn)其利率也相應(yīng)較低，違約風(fēng)險(xiǎn)高的金融資產(chǎn)其利率也相應(yīng)較高。
3，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指的是因資產(chǎn)變現(xiàn)速度慢成本高而可能遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)，具體是指因市場(chǎng)成交量不足或缺乏愿意交易的對(duì)手，導(dǎo)致未能在理想的時(shí)點(diǎn)完成買(mǎi)賣(mài)的風(fēng)險(xiǎn)。一種金融資產(chǎn)的流動(dòng)性越強(qiáng)，變現(xiàn)越容易，因而利率則越低。反之，流動(dòng)性越弱，利率越高。
4，稅收差別風(fēng)險(xiǎn)：以債券為例，具有相同到期期限的債券利率不同的一個(gè)重要原因就是它們面臨的稅收待遇不同。西方國(guó)家地方政府債券的違約風(fēng)險(xiǎn)高于中央政府債券，地方政府債券的流動(dòng)性比中央政府債券的流動(dòng)性也要差，但地方政府債券的利率卻比中央政府債券的利率要低，這主要是因?yàn)榈胤秸畟睦⑹杖胍话闶敲饫U所得稅的，中央政府債券的利息收入與卻需要繳稅。通常，稅率越高的金融資產(chǎn)其利率也越高。
5，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)： 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指的是投資人面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)要求更高的收益。例如，財(cái)務(wù)動(dòng)蕩的公司所發(fā)行的“垃圾”債券通常支付的利息高于政府債券的利息，因?yàn)橥顿Y人擔(dān)心公司有可能無(wú)法支付所承諾的利息甚至本金。在財(cái)務(wù)管理學(xué)中，把一項(xiàng)有風(fēng)險(xiǎn)的投資工具的報(bào)酬率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資的報(bào)酬率之間的差額稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
二，利率的期限結(jié)構(gòu)
1，利率的期限結(jié)構(gòu)：利率期限結(jié)構(gòu)指的是到期期限不同的金融資產(chǎn)的即期利率與到期期限的關(guān)系及變化規(guī)律。利率的期限結(jié)構(gòu)理論說(shuō)明了為什么各種到期期限不同的國(guó)債即期利率會(huì)有差別，而且這種差別會(huì)隨期限的長(zhǎng)短而變化。目前有三種理論可以解釋利率期限結(jié)構(gòu)，它們分別是：預(yù)期理論、市場(chǎng)分割理論、流動(dòng)性溢價(jià)理論和期限優(yōu)先理論。
2，收益率：收益率指的是投資的回報(bào)率，通常以年度百分比表示。對(duì)公司而言，收益率指凈利潤(rùn)占使用的平均資本的百分比。收益率是指?jìng)€(gè)別項(xiàng)目的投資收益率，利率是所有投資收益的一般水平，在大多數(shù)情況下，收益率等于利率，但也常常發(fā)生收益率與利率背離的情況，這就導(dǎo)致資本流入或流出某個(gè)領(lǐng)域，從而使收益率向利率靠攏。
3，收益率曲線(xiàn)：收益率曲線(xiàn)是一條顯示風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和稅收待遇均相同，但到期期限不同的債券或其他金融工具收益率的曲線(xiàn)。收益率曲線(xiàn)是分析利率走勢(shì)和進(jìn)行市場(chǎng)定價(jià)的基本工具，也是進(jìn)行投資的重要依據(jù)。債券收益率的走勢(shì)有可能上升或下降也有可能保持不變，因此債券的收益率曲線(xiàn)就有上傾斜、水平以及向下傾斜三種。
4，流動(dòng)性：流動(dòng)性指的是一項(xiàng)投資性資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金所需要的時(shí)間和成本。某種資產(chǎn)在較短的時(shí)間能以接近市價(jià)的價(jià)格轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金則該資產(chǎn)的流動(dòng)性較高;反之則該資產(chǎn)的流動(dòng)性較差。
5，流動(dòng)性溢價(jià)：流動(dòng)性差的資產(chǎn)因涉及較高的交易成本，其市場(chǎng)價(jià)格通常比高流動(dòng)性資產(chǎn)的價(jià)格低;或者說(shuō)，投資者對(duì)該資產(chǎn)要求較高的預(yù)期收益。這種流動(dòng)性低的資產(chǎn)與流動(dòng)性高的資產(chǎn)的預(yù)期收益差額就是流動(dòng)性溢價(jià)。流動(dòng)性溢價(jià)是資產(chǎn)定價(jià)的一個(gè)重要影響因素。流動(dòng)性低的資產(chǎn)其預(yù)期收益高，而流動(dòng)性高的資產(chǎn)其預(yù)期收益低。
6，預(yù)期理論：預(yù)期理論提出了以下命題：長(zhǎng)期債券的利率等于在其有效期內(nèi)人們所預(yù)期的短期利率的平均值。這一理論的關(guān)鍵假設(shè)前提是，債券投資者對(duì)于不同到期期限的債券沒(méi)有特別的偏好，預(yù)期收益率相同但到期期限不同的債券是完全替代品。因此，如果一種債券的預(yù)期收益率低于其它的到期期限不同的債券，投資者就不會(huì)持有這種債券。
7，市場(chǎng)分割理論：市場(chǎng)分割理論將不同到期期限的債券市場(chǎng)看做完全獨(dú)立和相互分割的。某種債券利率取決于該債券的供給與需求，不受其它的到期期限不同的債券預(yù)期收益率影響。這一理論的關(guān)鍵前提假設(shè)是，到期期限不同的債券無(wú)法相互替代。
8，流動(dòng)性溢價(jià)理論：流動(dòng)性溢價(jià)理論是預(yù)期理論與市場(chǎng)分割理論結(jié)合的產(chǎn)物。它認(rèn)為長(zhǎng)期債券的利率應(yīng)當(dāng)?shù)扔陂L(zhǎng)期債在其有效期內(nèi)人們所預(yù)期的短期利率的平均值與該債券隨供求關(guān)系變動(dòng)而變動(dòng)的流動(dòng)性溢價(jià)之和。流動(dòng)性溢價(jià)理論的關(guān)鍵前提假設(shè)是，不同到期期限的債券是可以相互替代的，這意味著某一債券的預(yù)期收益率的確會(huì)影響其他不同到期期限債券的預(yù)期收益率。但是，該理論同時(shí)也承認(rèn)投資者對(duì)不同期限債券的偏好。換句話(huà)講，不同到期期限的債券可以相互替代，但并非完全替代品。
9，期限優(yōu)先理論：期限優(yōu)先理論采取較間接的方法來(lái)修正預(yù)期理論，但得到的結(jié)論是相同的。它假定投資者對(duì)某種到期期限的債券有著特別的偏好，即更愿意投資于這種期限的債券。
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