債券市場的風(fēng)險
債券投資者正面臨著前所未有的風(fēng)險。由于對全球經(jīng)濟(jì)增速的擔(dān)憂，目前全球有7.8萬億美元政府債券的收益率為負(fù)，這意味著四處尋找收益的資產(chǎn)管理者正紛紛將資金投入債市，甚至還包括期限為100年的超長期債券。
債券市場風(fēng)險大增 避險天堂不再安全
央行的各種措施更是火上澆油，為了刺激經(jīng)濟(jì)推出的前所未有的購債行為吸收了供給，也讓潛在買家沒有多少選擇的余地。
但對債券的需求并沒有減少的跡象，如果平均收益率上漲，甚至只要比現(xiàn)在的最低位上漲一點點，投資者都會遭遇嚴(yán)重?fù)p失。據(jù)彭博社報道，在對美國銀行(Bank of America Corp)提供的數(shù)據(jù)進(jìn)行計算后發(fā)現(xiàn)，從久期來看，只要平均收益率上漲0.5個百分點，全球債券市場就要虧損大約1.6萬億美元。
久期意味著風(fēng)險。《華爾街日報》指出，一條經(jīng)驗法則是，利率變動一個百分點意味著債券價格也會發(fā)生與久期相同幅度的變化。假如某種債券的久期是25年，如果利率下降1個百分點，債券價格將上漲25%;如果利率上漲1個百分點，則債券價格將下降25%。
日本國債就是一個典型的例子。去年日本發(fā)行了票面利率為1.4%的40年期債券。隨著利率不斷下降，這批債券的價格已經(jīng)上漲了34%。目前40年期日本國債的收益率已降至0.4%以下。
債券的期限越長，票面利率越低，久期就越長。而久期越長，風(fēng)險越大。
法國兩周前發(fā)行了一批票面利率為1.75%的50年期債券。而在歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)前，法國也發(fā)行了類似的債券，票面利率為4%。
購買了較早發(fā)行的那批債券的投資者會通過票息支付的方式，更快地收回成本，25年就能收回債券的票面價值。而購買兩周前那批債券的投資者，在債券到期前也無法通過票息支付收回債券面值。
另外，漫長的等待期也令人擔(dān)憂。一個資深投資者或許能預(yù)測兩三年后的利率水平和經(jīng)濟(jì)情勢。這也是許多央行和大型機(jī)構(gòu)試圖預(yù)測的范圍，盡管常常不準(zhǔn)確。但要預(yù)測40年后的世界經(jīng)濟(jì)走勢，無疑是徒勞。
幾乎沒有人認(rèn)為日本利率會在短期內(nèi)出現(xiàn)大的變動。但40年可是一段漫長的時間，如果利率的確發(fā)生轉(zhuǎn)向，那么債券持有者將陷入困境。
瑞銀財富管理公司首席投資辦公室信貸負(fù)責(zé)人Thomas Wacker對彭博社說：“只要長期利率稍微發(fā)生一點點變動，就有可能抹去你一整年的收益。”
瑞銀財富管理公司管理著2萬億美元的資產(chǎn)。Wacker說，公司“并不太熱衷于投資超長期債券”。
今年4月，全球債券市場的平均有效久期升至6.84年，創(chuàng)有史以來最高。這意味著收益率每上升1個百分點，債券價格就將下跌6.84%。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，債券市場低估了收益率上升的可能性，尤其在美聯(lián)儲考慮加息的情況下。
盡管持有債券的隱藏風(fēng)險已經(jīng)累積一段時間了，但它在今年第一季度升至最高點。這背后的一個重要原因就是對長期債券的需求的增加。法國發(fā)行新的50年期債券是2010年以來的首次。愛爾蘭3月更是發(fā)行了其有史以來的第一批百年期債券。
隨著全球利率一再走低，借款者不斷發(fā)行超長期債券，久期勢必水漲船高。換句話說，與久期正相關(guān)的風(fēng)險也就自然而然地上升了。
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