短期債市利空的內(nèi)容
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短期債市利空 將推升債券收益率
13日，財(cái)政部新發(fā)行的5年期固息國(guó)債中標(biāo)利率2.58%，高于二級(jí)市場(chǎng)估值逾5bp，認(rèn)購(gòu)則不足兩倍，顯示需求寡淡。市場(chǎng)對(duì)月中流動(dòng)性波動(dòng)心存警惕，而13日外貿(mào)數(shù)據(jù)為年初以來(lái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖又添新證，短期內(nèi)，流動(dòng)性、基本面、信用違約疊加風(fēng)險(xiǎn)偏好的不利變化，加劇債券市場(chǎng)拋盤，昨日債券市場(chǎng)出現(xiàn)加速下挫。市場(chǎng)人士指出，短期債市調(diào)整難言結(jié)束，在流動(dòng)性重現(xiàn)收緊跡象的情況下，謹(jǐn)慎為宜，需警惕集中止盈釀成踩踏行情，同時(shí)也可留意利率超預(yù)期上行可能造就的機(jī)會(huì)。
5年國(guó)債招標(biāo)遇冷
密集供給潮中，13日，財(cái)政部新發(fā)5年期固息國(guó)債“16附息國(guó)債07”不出所料地遭受冷待。據(jù)財(cái)政部公告披露，13日，“16附息國(guó)債07”全場(chǎng)加權(quán)中標(biāo)利率為2.58%，實(shí)際發(fā)行330億元;市場(chǎng)人士進(jìn)一步透露，該券邊際中標(biāo)利率為2.65%，全場(chǎng)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為1.73倍，邊際1.18倍。
加權(quán)利率高、邊際與加權(quán)利差大、認(rèn)購(gòu)倍數(shù)偏低，不管從哪個(gè)角度來(lái)看，本次5年期國(guó)債招標(biāo)結(jié)果均不理想。據(jù)中債到期收益率曲線顯示，4月12日，銀行間市場(chǎng)上待償期為5年的固息國(guó)債收益率為2.53%，本期國(guó)債發(fā)行利率足足比二級(jí)估值高出5bp，為今年以來(lái)所罕見。
“邊際與加權(quán)中標(biāo)利率相差7個(gè)基點(diǎn)，表明機(jī)構(gòu)參與謹(jǐn)慎，傾向往高了投。”前述市場(chǎng)人士表示。他同時(shí)指出，在發(fā)行利率明顯高出二級(jí)估值的情況下，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)仍不足2倍，更加反映出機(jī)構(gòu)參與的意愿不足。
年初以來(lái)已發(fā)行的記賬式國(guó)債中，此次5年期國(guó)債的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)創(chuàng)了新低。而之前發(fā)行的3支5年期固息國(guó)債，全場(chǎng)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)在2.97至3.21之間，表明此前該期限國(guó)債較受機(jī)構(gòu)的歡迎。
短期利空集中
值得一提的是，從4月起，關(guān)鍵期限國(guó)債的發(fā)行規(guī)模普遍提高，如本期國(guó)債計(jì)劃發(fā)行330億元，多于此前3支債券的200億元。在近期債券供給密集的背景下，單支國(guó)債發(fā)行規(guī)模提高對(duì)承銷發(fā)行造成的壓力有所加大。但相比供給端不利變化，近期一級(jí)市場(chǎng)招投標(biāo)降溫，最主要的原因還在于需求萎縮。
其一，宏觀數(shù)據(jù)鞏固經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期，基本面令債市承壓。4月以來(lái)，3月份及一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，年初以來(lái)持續(xù)困擾債市的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期面臨驗(yàn)證，繼月初先行公布的3月PMI超預(yù)期回暖上演“開門紅”后，13日，海關(guān)總署發(fā)布的3月外貿(mào)數(shù)據(jù)亦意外遠(yuǎn)超預(yù)期，為短期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好增添新證據(jù)。
海關(guān)總署13日公布，以美元計(jì)價(jià)的3月中國(guó)出口數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)11.5%，結(jié)束了2015年7月來(lái)連續(xù)八個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)，并創(chuàng)下13個(gè)月新高;進(jìn)口則同比下降7.6%，降幅較上個(gè)月明顯收窄。交易員表示，貿(mào)易數(shù)據(jù)超預(yù)期向好，令原本就偏弱的債市再遭打擊，現(xiàn)券拋盤加重，一級(jí)市場(chǎng)亦受到牽連，一二級(jí)利率呈現(xiàn)交替上行的走勢(shì)。
總而言之，債券發(fā)行量的速增，近日的債券違約時(shí)間，以及經(jīng)濟(jì)基本面的好轉(zhuǎn)等債市利空因素將降低市場(chǎng)對(duì)債券的需求熱度，從而也將推升債券的收益率。
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