八種債券投資策略分析

　　債券投資可以獲取固定的利息收入，也可以在市場(chǎng)買賣中賺差價(jià)。隨著利率的升降，投資者如果能適時(shí)地買進(jìn)賣出，就可獲取較大收益。它的八種策略分析各自什么呢?下面小編帶你來(lái)了解。

　　債券投資策略有哪些

　　國(guó)債投資是一門(mén)很深?yuàn)W的學(xué)問(wèn)，完全掌握它尚需依賴于投資者知識(shí)面的拓展和經(jīng)驗(yàn)的積累。但是，這并不意味著國(guó)債投資沒(méi)有任何策略和技巧。事實(shí)上，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的探索，人們還是掌握了一些有關(guān)國(guó)債投資的基本原理，并用它們來(lái)制定國(guó)債投資的策略。

　　從總體上看，國(guó)債投資策略可以分為消極型投資策略和積極型投資策略兩種，每位投資者可以根據(jù)自己資金來(lái)源和用途來(lái)選擇適合自己的投資策略。具體地，在決定投資策略時(shí)，投資者應(yīng)該考慮自身整體資產(chǎn)與負(fù)債的狀況以及未來(lái)現(xiàn)金流的狀況，期以達(dá)到收益性、安全性與流動(dòng)性的最佳結(jié)合。 一般而言，投資者應(yīng)在投資前認(rèn)清自己，明白自己是積極型投資者還是消極型投資者。積極型投資者一般愿意花費(fèi)時(shí)間和精力管理他們的投資，通常他們的投資收益率較高;而消極型投資者一般只愿花費(fèi)很少的時(shí)間和精力管理他們的投資，通常他們的投資收益率也相應(yīng)地較低。有一點(diǎn)必須明確，決定投資者類型的關(guān)鍵并不是投資金額的大小，而是他們?cè)敢饣ㄙM(fèi)多少時(shí)間和精力來(lái)管理自己的投資。對(duì)大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，一般都是消極型投資者，因?yàn)樗麄兌既鄙贂r(shí)間和缺乏必要的投資知識(shí)。在這里，我們并不想介紹很深的理論，只是向讀者提示幾種比較實(shí)用的操作方法。

　　消極型投資策略消極型投資策略是一種不依賴于市場(chǎng)變化而保持固定收益的投資方法，其目的在于獲得穩(wěn)定的債券利息收入和到期安全收回本金。因此，消極型投資策略也常常被稱作保守型投資策略。在這里我們介紹最簡(jiǎn)單的消極型國(guó)債投資策略-購(gòu)買持有法，并介紹幾種建立在此基礎(chǔ)上的國(guó)債投資技巧。

　　1.購(gòu)買持有-最簡(jiǎn)單的國(guó)債投資方法 購(gòu)買持有是最簡(jiǎn)單的國(guó)債投資策略，其步驟是：在對(duì)債券市場(chǎng)上所有的債券進(jìn)行分析之后，根據(jù)自己的愛(ài)好和需要，買進(jìn)能夠滿足自己要求的債券，并一直持有到到期兌付之日。在持有期間，并不進(jìn)行任何買賣活動(dòng)。

　　債券有哪些投資策略

　　(1)這種投資策略所帶來(lái)的收益是固定的，在投資決策的時(shí)候就完全知道，不受市場(chǎng)行情變化的影響。它可以完全規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，保證獲得一定的收益率。

　　(2)如果持有的債券收益率較高，同時(shí)市場(chǎng)利率沒(méi)有很大的變動(dòng)或者逐漸降低，則這種投資策略也可以取得相當(dāng)滿意的投資效果。

　　(3)這種投資策略的交易成本很低。由于中間沒(méi)有任何買進(jìn)賣出行為，因而手續(xù)費(fèi)很低，從而也有利于提高收益率。因此，這種購(gòu)買持有的投資策略比較適用于市場(chǎng)規(guī)模較小、流動(dòng)性比較差的國(guó)債，并且更適用于不熟悉市場(chǎng)或者不善于使用各種投資技巧的投資者。

　　具體在實(shí)行這種投資策略時(shí)，投資者應(yīng)注意以下兩個(gè)方面：首先，根據(jù)投資者資金的使用狀況來(lái)選擇適當(dāng)期限的債券。一般情況下，期限越長(zhǎng)的債券，其收益率也往往越高。但是期限越長(zhǎng)，對(duì)投資資金鎖定的要求也就越高，因此最好是根據(jù)投資者的可投資資金的年限來(lái)選擇債券，使國(guó)債的到期日與投資者需要資金的日期相近。其次，投資者投資債券的金額也必須由可投資資金的數(shù)量來(lái)決定。一般在購(gòu)買持有策略下，投資者不應(yīng)該利用借入資金來(lái)購(gòu)買債券，也不應(yīng)該保留剩余資金，而是最好將所有準(zhǔn)備投資的資金投資于債券，這樣就能保證獲得最大數(shù)額的固定收益。

　　但是，購(gòu)買持有這種投資策略也有其不足之處。首先，從本質(zhì)上看，這是一種比較消極的投資策略。在投資者購(gòu)進(jìn)債券后，他可以毫不關(guān)心市場(chǎng)行情的變化，可以漠視市場(chǎng)上出現(xiàn)的投資機(jī)會(huì)，因而往往會(huì)喪失提高收益率的機(jī)會(huì)。其次，雖然投資者可以獲得固定的收益率，但是，這種被鎖定的收益率只是名義上的，如果發(fā)生通貨膨脹，那么投資者的實(shí)際投資收益率就會(huì)發(fā)生變化，從而使這種投資策略的價(jià)值大大下降。特別是在通貨膨脹比較嚴(yán)重的時(shí)候，這種投資策略可能會(huì)帶來(lái)比較大的損失。最后，也是最常見(jiàn)的情況是，由于市場(chǎng)利率的上升，使得購(gòu)買持有這種投資策略的收益率相對(duì)較低。由于不能及時(shí)賣出低收益率的債券，轉(zhuǎn)而購(gòu)買高收益率的債券，因此，在市場(chǎng)利率上升時(shí)，這種策略會(huì)帶來(lái)?yè)p失。但是無(wú)論如何，投資者也能得到原先約定的收益率。

　　除了購(gòu)買持有以外，還有以下幾種常用的消極型國(guó)債投資技巧。

　　2. 梯形投資法所謂梯形投資法，又稱等期投資法，就是每隔一段時(shí)間，在國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)一批相同期限的債券，每一段時(shí)間都如此，接連不斷，這樣，投資者在以后的每段時(shí)間都可以穩(wěn)定地獲得一筆本息收入。 ※例 Peter的投資策略

　　Peter的投資策略

　　Peter在1992年6月購(gòu)買了1992年發(fā)行的3年期的債券，在1993年3月購(gòu)買了1993年發(fā)行的3年期的債券，在1994年4月購(gòu)買1994年發(fā)行的3年期債券。

　　這樣，在1995年7月，Peter就可以收到1992年發(fā)行的3年期債券的本息和，此時(shí)，該P(yáng)eter又可以購(gòu)買1995年發(fā)行的3年期國(guó)債，這樣，他所持有的三種債券的到期期限又分別為1年、2年和3年。如此滾動(dòng)下去，Peter就可以每年得到投資本息和，從而既能夠進(jìn)行再投資，又可以滿足流動(dòng)性需要。

　　只要Peter不停地用每年到期的債券的本息和購(gòu)買新發(fā)行的3年期債券，則其債券組合的結(jié)構(gòu)就與原來(lái)的相一致。

　　梯形投資法的優(yōu)點(diǎn)在于，采用此種投資方法的投資者能夠在每年中得到本金和利息，因而不至于產(chǎn)生很大的流動(dòng)性問(wèn)題，不至于急著賣出尚未到期的債券，從而不能保證收到約定的收益。同時(shí)，在市場(chǎng)利率發(fā)生變化時(shí)，梯形投資法下的投資組合的市場(chǎng)價(jià)值不會(huì)發(fā)生很大的變化，因此國(guó)債組合的投資收益率也不會(huì)發(fā)生很大的變化。此外，這種投資方法每年只進(jìn)行一次交易，因而交易成本比較低。

　　3. 三角投資法所謂三角投資法，就是利用國(guó)債投資期限不同所獲本息和也就不同的原理，使得在連續(xù)時(shí)段內(nèi)進(jìn)行的投資具有相同的到期時(shí)間，從而保證在到期時(shí)收到預(yù)定的本息和。這個(gè)本息和可能已被投資者計(jì)劃用于某種特定的消費(fèi)。三角投資法和梯形投資法的區(qū)別在于，雖然投資者都是在連續(xù)時(shí)期(年份)內(nèi)進(jìn)行投資，但是，這些在不同時(shí)期投資的債券的到期期限是相同的，而不是債券的期限相同。

　　Peter的投資策略

　　Peter決定在2000年進(jìn)行一次“千禧年”國(guó)際旅游，因此，他決定投資國(guó)債以便能夠確保在千年之交得到所需資金。這樣，他可以在1994年投資1994年發(fā)行的5年期債券，在1996年購(gòu)買1996年發(fā)行的3年期債券，在1997年購(gòu)買1997年發(fā)行的2年期債券。這些債券在到期時(shí)都能收到預(yù)定的本息和，并且都在1999年到期，從而能保證有足夠資金來(lái)實(shí)現(xiàn)“千禧之夢(mèng)”。

　　這種投資方法的特點(diǎn)是，在不同時(shí)期進(jìn)行的國(guó)債投資的期限是遞減的，因此被稱作三角投資法。它的優(yōu)點(diǎn)是能獲得較固定收益，又能保證到期得到預(yù)期的資金以用于特定的目的。

　　積極型投資策略-利率預(yù)測(cè)法 積極型投資策略，是指投資者通過(guò)主動(dòng)預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率的變化，采用拋售一種國(guó)債并購(gòu)買另一種國(guó)債的方式來(lái)獲得差價(jià)收益的投資方法。這種投資策略著眼于債券市場(chǎng)價(jià)格變化所帶來(lái)的資本損益，其關(guān)鍵在于能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率的變化方向及幅度，從而能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)出債券價(jià)格的變化方向和幅度，并充分利用市場(chǎng)價(jià)格變化來(lái)取得差價(jià)收益。因此，這種積極型投資策略一般也被稱作利率預(yù)測(cè)法。這種方法要求投資者具有豐富的國(guó)債投資知識(shí)及市場(chǎng)操作經(jīng)驗(yàn)，并且要支付相對(duì)比較多的交易成本。投資者追求高收益率的強(qiáng)烈欲望導(dǎo)致了利率預(yù)測(cè)法受到眾多投資者的歡迎，同時(shí)，市場(chǎng)利率的頻繁變動(dòng)也為利率預(yù)測(cè)法提供了實(shí)踐機(jī)會(huì)。

　　利率預(yù)測(cè)法的具體操作步驟是這樣的：投資者通過(guò)對(duì)利率的研究獲得有關(guān)未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)利率變化的預(yù)期，然后利用這種預(yù)期來(lái)調(diào)整其持有的債券，期以在利率按其預(yù)期變動(dòng)時(shí)能夠獲得高于市場(chǎng)平均的收益率。因此，正確預(yù)測(cè)利率變化的方向及幅度是利率預(yù)測(cè)投資法的前提，而有效地調(diào)整所持有的債券就成為利率預(yù)測(cè)投資法的主要手段。

　　1. 利率預(yù)測(cè)及其方法由前面的分析可知，利率預(yù)測(cè)已成為積極型投資策略的核心。但是利率預(yù)測(cè)是一項(xiàng)非常復(fù)雜的工作。利率作為宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一個(gè)重要變量，其變化受到多方面因素的影響，并且這些影響因素對(duì)利率作用的方向、大小都十分難以判斷。

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度看，利率反映了市場(chǎng)資金供求關(guān)系的變動(dòng)狀況。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段，市場(chǎng)利率有著不同的表現(xiàn)。在經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮增長(zhǎng)時(shí)期，企業(yè)家開(kāi)始為了購(gòu)買機(jī)器設(shè)備、原材料、建造工廠和拓展服務(wù)等原因而借款，于是，會(huì)出現(xiàn)資金供不應(yīng)求的狀況，借款人會(huì)為了日益減少的資金而進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，從而導(dǎo)致利率上升;相反，在經(jīng)濟(jì)蕭條、市場(chǎng)疲軟時(shí)期，利率會(huì)隨著資金需求的減少而下降。利率除了受到整體經(jīng)濟(jì)狀況的影響之外，還受到以下幾個(gè)方面的影響：

　　(1)通貨膨脹率

　　通貨膨脹率是衡量一般價(jià)格水平上升的指標(biāo)。一般而言，在發(fā)生通貨膨脹時(shí)，市場(chǎng)利率會(huì)上升，以抵消通貨膨脹造成的資金貶值，保證投資的真實(shí)收益率水平。而借款人也會(huì)預(yù)期到通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致其實(shí)際支付的利息的下降，因此，他會(huì)愿意支付較高的名義利率，從而也會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)利率水平的上升。

　　(2)貨幣政策

　　貨幣政策是影響市場(chǎng)利率的重要因素。貨幣政策的松緊程度將直接影響市場(chǎng)資金的供求狀況，從而影響市場(chǎng)利率的變化。一般而言，寬松的貨幣政策，如增強(qiáng)貨幣供應(yīng)量、放松信貸控制等都將使市場(chǎng)資金的供求關(guān)系變得寬松，從而導(dǎo)致市場(chǎng)利率下降。相反，緊的貨幣政策，如減少貨幣供應(yīng)量，加強(qiáng)信貸控制等都將使市場(chǎng)資金的供求關(guān)系變得緊張，從而導(dǎo)致市場(chǎng)利率上升。

　　(3)匯率變化

　　在開(kāi)放的市場(chǎng)條件下，本國(guó)貨幣匯率上升會(huì)引起國(guó)外資金的流入和對(duì)本幣的需求上升，短期內(nèi)會(huì)引起本國(guó)利率的上升;相反，本國(guó)貨幣匯率下降會(huì)引起外資流出和對(duì)本幣需求的減少。短期內(nèi)會(huì)引起本國(guó)利率下降。

　　我國(guó)的利率體系受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的影響，呈現(xiàn)一種多利率并存的格局，各資金市場(chǎng)是分割的，資金在市場(chǎng)間的流動(dòng)受到較大的限制。目前，我國(guó)主要有以下的兩種利率：

　　(1)官方利率。

　　這是由中國(guó)人民銀行確定的不同期限或不同類別的存、貸款利率，即管制利率。這是我國(guó)金融市場(chǎng)上的主導(dǎo)利率，對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)，包括債券市場(chǎng)都有較大的影響。

　　(2)場(chǎng)外無(wú)組織的資金拆借利率

　　由于某些金融機(jī)構(gòu)和工商企業(yè)缺乏正常的融資渠道，尤其是非國(guó)有企業(yè)在信貸上受到限制，使得它們只能通過(guò)私下資金的拆借來(lái)融資。由于這些拆借主體的資金來(lái)源和資金獲得條件都不盡相同，因而利率十分混亂。當(dāng)然，在對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的政策支持和對(duì)私下融資的限制、打擊下，這種狀況會(huì)逐漸得以改善。

　　在考慮影響國(guó)債價(jià)格的利率時(shí)，應(yīng)注重分析官方利率和國(guó)債回購(gòu)、同業(yè)拆借市場(chǎng)利率。其中，官方利率變動(dòng)次數(shù)雖然較少，但由于每次變動(dòng)的幅度都較大，加上它在整個(gè)金融市場(chǎng)上的地位，因而對(duì)債券價(jià)格的影響是很大的，并且會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)的時(shí)間。而國(guó)債回購(gòu)、同業(yè)拆借市場(chǎng)利率在每個(gè)交易日都在變動(dòng)，且變動(dòng)幅度比較小，因而對(duì)于債券價(jià)格的影響的持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng)，程度也不大。

　　投資者在對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)和中央銀行貨幣政策抉擇作了綜合分析后，可嘗試對(duì)未來(lái)市場(chǎng)利率的變動(dòng)方向和變動(dòng)幅度做出較為理性的預(yù)測(cè)，并據(jù)此做出自己的國(guó)債投資決策。

　　2. 債券調(diào)整策略在預(yù)測(cè)了市場(chǎng)利率變化的方向和幅度之后，投資者可以據(jù)此對(duì)其持有的債券進(jìn)行重新組合。這是因?yàn)椋袌?chǎng)利率將直接決定債券的投資收益率。很顯然，債券投資的收益率應(yīng)該同市場(chǎng)利率密切相關(guān)：在市場(chǎng)利率上升時(shí)，債券投資的要求收益率也會(huì)相應(yīng)上升，在市場(chǎng)利率下降時(shí)，債券的要求收益率也會(huì)相應(yīng)下降。一般地，在計(jì)算債券價(jià)格時(shí)，我們就直接用市場(chǎng)利率作為貼現(xiàn)率，對(duì)債券的未來(lái)現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)。因此，我們可以對(duì)市場(chǎng)利率變化和債券價(jià)格變化之間的關(guān)系做出準(zhǔn)確的判斷，從而據(jù)此來(lái)調(diào)整持有的債券。調(diào)整組合的目的是，在對(duì)既定的利率變化方向及其幅度做出預(yù)期后，使持有的債券的收益率最大化。這里，我們不加解釋地給出一些調(diào)整債券的原則，其中的原理在第五章已經(jīng)有了明確的闡釋。

　　(1)由于市場(chǎng)利率與債券的市場(chǎng)價(jià)格呈反向變動(dòng)關(guān)系，因此，在市場(chǎng)利率上升時(shí)，債券的市場(chǎng)價(jià)格會(huì)下降，而在市場(chǎng)利率下降時(shí)，債券的市場(chǎng)價(jià)格會(huì)上升，因而前者的正確調(diào)整策略是賣出所持有的債券，而后者的正確調(diào)整策略是買入債券。

　　上交所的9908券

　　該券在2000年2月28日的收盤(pán)價(jià)為99.38元，計(jì)算得到其相應(yīng)的到期收益率為3.55%。 若2月29日，市場(chǎng)利率下降到3.29%，則以9908券的價(jià)格將上升到101.49元，上漲了2.11元;若2月29日，市場(chǎng)利率上升到3.81%，則9908券的價(jià)格將下降到97.38元，下跌了2.2元。

　　但是問(wèn)題在于，債券的種類有很多，它們的期限、票面利率都是各不相同的，那么到底應(yīng)該選擇哪種類型的債券呢?下面兩個(gè)策略將告訴我們?nèi)绾芜x擇不同類型(不同期限、不同票面利率)的債券。

　　(2)債券的期限同債券價(jià)格變化之間的關(guān)系是有規(guī)律可循的：無(wú)論債券的票面利率的差別有多大，在市場(chǎng)利率變化相同的情況下，期限越長(zhǎng)的債券，其價(jià)格變化幅度越大。因此，在預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率下降時(shí)，應(yīng)盡量持有能使價(jià)格上升幅度最大的債券，即期限比較長(zhǎng)的債券。也就是說(shuō)，在預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率將下跌時(shí)，應(yīng)盡量把手中的期限較短的債券轉(zhuǎn)換成期限較長(zhǎng)的債券，因?yàn)樵诶氏陆迪嗤鹊那闆r下，這些債券的價(jià)格上升幅度較大。

　　相反，在預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率上升時(shí)，若投資者仍想持有債券，則應(yīng)該持有期限較短的債券，因?yàn)樵诶噬仙嗤鹊那闆r下，這些債券的價(jià)格下降幅度較小，因而風(fēng)險(xiǎn)較小。

　　(3)債券的票面利率同債券的價(jià)格變化之間也是有規(guī)律可循的：在市場(chǎng)利率變化相同的情況下，息票利率較低的債券所發(fā)生的價(jià)格變化幅度(價(jià)格變化百分比)會(huì)比較大，因此，在預(yù)測(cè)利率下跌時(shí)，在債券期限相同的情況下，應(yīng)盡量持有票面利率低的債券，因?yàn)檫@些債券的價(jià)格上升幅度(百分比)會(huì)比較大。但是這一規(guī)律不適用于周年期的債券。

　　因此，我們可以得到有關(guān)債券調(diào)整策略的總原則：在判斷市場(chǎng)利率將下跌時(shí)，應(yīng)盡量持有能使價(jià)格上升幅度最大的債券，即期限比較長(zhǎng)、票面利率比較低的債券。也就是說(shuō)，在預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率將下跌時(shí)，應(yīng)盡量把手中的短期、高票面利率國(guó)債轉(zhuǎn)換成期限較長(zhǎng)的、低息票利率的債券，因?yàn)樵诶氏陆迪嗤鹊那闆r下，這些債券的價(jià)格上升幅度較大。

　　反之，若預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率將上升，則應(yīng)盡量減少低息票利率、長(zhǎng)期限的債券，轉(zhuǎn)而投資高息票利率、短期限的債券，因?yàn)檫@些債券的利息收入高，期限短，因而能夠很快地變現(xiàn)，再購(gòu)買高利率的新發(fā)行債券，同時(shí)，這些債券的價(jià)格下降幅度也相對(duì)較小。

　　需指出的是，利率預(yù)測(cè)法作為一種積極的國(guó)債投資方法，雖然能夠獲得比較高的收益率，但是這種投資方法是具有很大風(fēng)險(xiǎn)的。一旦利率向相反的方向變動(dòng)，投資者就可能遭受比較大的損失，因此，只對(duì)那些熟悉市場(chǎng)行情、具有豐富操作經(jīng)驗(yàn)的人才適用。初學(xué)的投資者不適宜采用此種投資方法。

　　其他若干實(shí)用的積極型國(guó)債投資技巧(一)等級(jí)投資計(jì)劃法 等級(jí)投資計(jì)劃法，是公式投資計(jì)劃法中最簡(jiǎn)單的一種，它由股票投資技巧而得來(lái)，方法是投資者事先按照一個(gè)固定的計(jì)算方法和公式計(jì)算出買入和賣出國(guó)債的價(jià)位，然后根據(jù)計(jì)算結(jié)果進(jìn)行操作。其操作要領(lǐng)是“低進(jìn)高出”，即在低價(jià)時(shí)買進(jìn)、高價(jià)時(shí)賣出。只要國(guó)債價(jià)格處于不斷波動(dòng)中，投資者就必須嚴(yán)格按照事先擬訂好的計(jì)劃來(lái)進(jìn)行國(guó)債買賣，而是否買賣國(guó)債則取決于國(guó)債市場(chǎng)的價(jià)格水平。具體地，當(dāng)投資者選定一種國(guó)債作為投資對(duì)象后，就要確定國(guó)債變動(dòng)的一定幅度作為等級(jí)，這個(gè)幅度可以是一個(gè)確定的百分比，也可以是一個(gè)確定的常數(shù)。每當(dāng)國(guó)債價(jià)格下降一個(gè)等級(jí)時(shí)，就買入一定數(shù)量的國(guó)債;每當(dāng)國(guó)債價(jià)格上升一個(gè)等級(jí)時(shí)，就賣出一定數(shù)量的國(guó)債。

　　Peter的投資過(guò)程

　　Peter選擇1992年國(guó)債作為投資對(duì)象(假設(shè)1992年國(guó)債期限為5年，利率為10.5%.)，確定每個(gè)等級(jí)國(guó)債價(jià)格變動(dòng)幅度為2元，第一次購(gòu)買100張面值為100元的國(guó)債，購(gòu)進(jìn)價(jià)為120元，那么每當(dāng)國(guó)債價(jià)格變動(dòng)到118、120、122、124、126元時(shí)，按照國(guó)債價(jià)格下降時(shí)買進(jìn)、上升時(shí)拋出的原則進(jìn)行操作。根據(jù)等級(jí)投資計(jì)劃法，當(dāng)國(guó)債價(jià)格下降到118元時(shí)，Peter再買進(jìn)100張國(guó)債，當(dāng)價(jià)格繼續(xù)下降為116元時(shí)，Peter繼續(xù)買進(jìn)100張國(guó)債。但是，當(dāng)國(guó)債價(jià)格回升為118元時(shí)，Peter就賣出11張國(guó)債，在價(jià)格繼續(xù)回升到120元時(shí)，Peter就繼續(xù)賣出100張國(guó)債。 這樣一個(gè)過(guò)程結(jié)束后，Peter最初投入12 000元購(gòu)買100張國(guó)債，價(jià)格為120元，經(jīng)過(guò)一段操作調(diào)整后，雖然國(guó)債價(jià)格最后還是120元，Peter仍持有100張，但他的投入成本已經(jīng)不是12 000元，而是11 600元了，也就是說(shuō)，Peter在這一過(guò)程中取得了400元的收益。 等級(jí)投資計(jì)劃法適用于國(guó)債價(jià)格不斷波動(dòng)的時(shí)期。由于國(guó)債最終還本付息，因此，其價(jià)格呈緩慢上升趨勢(shì)。在運(yùn)用等級(jí)投資法時(shí)，一定要注意國(guó)債價(jià)格的總體走勢(shì)，并且，國(guó)債價(jià)格升降幅度即買賣等級(jí)的間隔要恰當(dāng)。國(guó)債市場(chǎng)行情波動(dòng)較大，買賣等級(jí)的間隔可以大一些;國(guó)債市場(chǎng)行情波動(dòng)較小，買賣等級(jí)間隔就要小一些。如果買賣等級(jí)間隔過(guò)大，會(huì)使投資者喪失買進(jìn)和賣出的良好時(shí)機(jī)，而過(guò)小又會(huì)使買賣差價(jià)太小，在考慮手續(xù)費(fèi)因素后，投資者獲利不大。同時(shí)，投資者還要根據(jù)資金實(shí)力和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力來(lái)確定買賣的批量。

　　(二)逐次等額買進(jìn)攤平法如果投資者對(duì)某種國(guó)債投資時(shí)，該國(guó)債價(jià)格具有較大的波動(dòng)性，并且無(wú)法準(zhǔn)確地預(yù)期其波動(dòng)的各個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，投資者可以運(yùn)用逐次等額買進(jìn)攤平操作法。

　　逐次等額買進(jìn)攤平法就是在確定投資于某種國(guó)債后，選擇一個(gè)合適的投資時(shí)期，在這一段時(shí)期中定量定期地購(gòu)買國(guó)債，不論這一時(shí)期該國(guó)債價(jià)格如何波動(dòng)都持續(xù)地進(jìn)行購(gòu)買，這樣可以使投資者的每百元平均成本低于平均價(jià)格。運(yùn)用這種操作法，每次投資時(shí)，要嚴(yán)格控制所投入資金的數(shù)量，保證投資計(jì)劃逐次等額進(jìn)行。

　　Peter的投資過(guò)程

　　Peter選擇1992年5年期國(guó)債為投資對(duì)象，在確定的投資時(shí)期中分5次購(gòu)買，每次購(gòu)入國(guó)債100張，第1次購(gòu)入時(shí)，國(guó)債價(jià)格為120元，Peter購(gòu)入100張;第2次購(gòu)進(jìn)時(shí)，國(guó)債價(jià)格為125元，Peter又購(gòu)入100張;第3次購(gòu)入時(shí)，國(guó)債價(jià)格為122元，Peter購(gòu)入100張;第4、第5次Peter的購(gòu)入價(jià)格分別是126元、130元。

　　到整個(gè)投資計(jì)劃完成時(shí)，Peter購(gòu)買國(guó)債的平均成本為124.6元，而此時(shí)國(guó)債價(jià)格已漲至130元，這時(shí)如Peter拋出此批國(guó)債，將獲得收益為： (130-124.6)×500=2 700(元)。

　　因?yàn)閲?guó)債具有長(zhǎng)期投資價(jià)值，所以按照這一方法操作，可以穩(wěn)妥地獲取收益。

　　(三)金字塔式操作法與逐次等額買進(jìn)攤平法不同，金字塔式操作法實(shí)際是一種倍數(shù)買進(jìn)攤平法。當(dāng)投資者第1次買進(jìn)國(guó)債后，發(fā)現(xiàn)價(jià)格下跌時(shí)可加倍買進(jìn)，以后在國(guó)債價(jià)格下跌過(guò)程中，每一次購(gòu)買數(shù)量比前一次增加一定比例，這樣就成倍地加大了低價(jià)購(gòu)入的國(guó)債占購(gòu)入國(guó)債總數(shù)的比重，降低了平均總成本。由于這種買入方法呈正三角形趨勢(shì)，形如金字塔形，所以稱為金字塔式操作法。

　　Peter的投資過(guò)程

　　Peter最初以每張120元價(jià)格買入1992年5年期國(guó)債，投入資金 12 000元;以后在國(guó)債價(jià)格下降到118元時(shí)，他投入23 600元，購(gòu)買200張國(guó)債，當(dāng)國(guó)債價(jià)格下降到115元時(shí)，他投入34 500元，購(gòu)入300張國(guó)債，這樣，他三次投入資金70 100元，買入600張國(guó)債，每張平均購(gòu)入成本為116.83元，如果國(guó)債價(jià)格上漲，只要超過(guò)平均成本價(jià)，Peter即可拋出獲利。

　　在國(guó)債價(jià)格上升時(shí)運(yùn)用金字塔式操作法買進(jìn)國(guó)債，則需每次逐漸減少買進(jìn)的數(shù)量，以保證最初按較低價(jià)買入的國(guó)債在購(gòu)入國(guó)債總數(shù)中占有較大比重。

　　Peter的投資過(guò)程

　　Peter最初以每張115元的價(jià)格購(gòu)入國(guó)債300張;以后在國(guó)債價(jià)格上升過(guò)程中，他按金字塔操作法進(jìn)行投資，當(dāng)國(guó)債上升到每張118元時(shí)，他購(gòu)入200張，當(dāng)國(guó)債價(jià)格上升到每張120元時(shí)，他購(gòu)入100張，這樣他投入資金70 100元，購(gòu)入600張國(guó)債，平均成本為每張116.83元，如果國(guó)債價(jià)格不低于平均成本價(jià)，他就可以獲益。

　　國(guó)債的賣出也同樣可采用金字塔式操作法，在國(guó)債價(jià)格上漲后，每次加倍拋出手中的國(guó)債，隨著國(guó)債價(jià)格的上升，賣出的國(guó)債數(shù)額越大，以保證高價(jià)賣出的國(guó)債在賣出國(guó)債總額中占較大比重而獲得較大盈利。

　　運(yùn)用金字塔式操作法買入國(guó)債，必須對(duì)資金作好安排，以避免最初投入資金過(guò)多，以后的投資無(wú)法加倍攤平。