創(chuàng)業(yè)公司如何進(jìn)行估值
現(xiàn)在有很多的公司會(huì)開始進(jìn)行估值，這創(chuàng)業(yè)公司的估值是怎么做?創(chuàng)業(yè)公司如何進(jìn)行估值?小編為你帶來(lái)了“創(chuàng)業(yè)公司的估值”的相關(guān)知識(shí)，這其中也許就有你需要的。
創(chuàng)業(yè)公司如何估值?
近年，隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的興盛，各種并購(gòu)不斷出現(xiàn)。很多小型企業(yè)做到一定程度就會(huì)按“估值”被BAT收購(gòu)。 那么，到底怎么估值呢?
其實(shí)道理很簡(jiǎn)單，就好比買衣服一樣。你在商店里要買件衣服，大多時(shí)候會(huì)考慮它的品牌、設(shè)計(jì)、布料、圖案是否和它的價(jià)位相匹配，當(dāng)然也會(huì)考慮這件衣服是不是適合自己的體型。
所以說(shuō)，估值是各個(gè)指標(biāo)綜合考慮的結(jié)果。
對(duì)一家互聯(lián)網(wǎng)公司，如果是有盈利的，肯定最重要的是看傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo);如果沒有收入和利潤(rùn)，肯定是看公司的流量、排名、客戶黏性這些指標(biāo)。大公司收購(gòu)小公司也相似，當(dāng)然還會(huì)考慮和自身業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)性，有些公司可能在別人看來(lái)不怎么有價(jià)值和吸引力，但是如果和收購(gòu)企業(yè)的既有業(yè)務(wù)有很強(qiáng)的互補(bǔ)性，收購(gòu)企業(yè)可能也愿意以溢價(jià)來(lái)進(jìn)行收購(gòu)。
天使怎么估值?
天使的估值隨機(jī)性比較大，每個(gè)案例都不太一樣。一方面要看這個(gè)公司這個(gè)時(shí)間點(diǎn)的價(jià)值如何，還要看投資人帶來(lái)的增值有多少。因?yàn)樘焓共还馐峭跺X，還可以帶來(lái)很多資源，一起共同創(chuàng)造價(jià)值。
對(duì)同一家公司，不同的人給的估值是不一樣的。很多天使都是共同創(chuàng)始人模式，就是跟創(chuàng)業(yè)者一起創(chuàng)業(yè)，帶來(lái)附加價(jià)值，那么估值就會(huì)相對(duì)低一些。有些標(biāo)準(zhǔn)的投資人，不參與企業(yè)管理和經(jīng)營(yíng)，估值就會(huì)高一些。
估值在100萬(wàn)美金到300萬(wàn)美金，算是天使投資一般的范圍。
這中間的差距先看主要?jiǎng)?chuàng)始人。創(chuàng)始人之前的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，他的基因和能量，這是估值里面占比最多的一部分。雷軍創(chuàng)業(yè)的話，當(dāng)然能夠拿到一個(gè)很好的估值，企業(yè)家本身的信譽(yù)和經(jīng)驗(yàn)都是很值錢的。
第二就是看這個(gè)公司的發(fā)展階段，是從零開始，還是已經(jīng)有一部分產(chǎn)品開發(fā)出來(lái)了，或者產(chǎn)品已經(jīng)被客戶認(rèn)可了，進(jìn)展不一樣，也會(huì)在估值上有不同的安排。
這幾個(gè)因素在整個(gè)估值里沒有一個(gè)明確的百分比，但是人的因素占比最多，如果非要弄一個(gè)百分比的話，應(yīng)該占百分之六七十。
也部分投資人認(rèn)為，天使階段的投資，主觀的東西會(huì)更多一些。投資本身就是在風(fēng)險(xiǎn)可控情況下的一個(gè)概率，投過十幾家或者幾十家，有一個(gè)大的回報(bào)就足夠了。
一般來(lái)說(shuō)估值如果超過2000萬(wàn)人民幣的話，基本上就是已經(jīng)到了天使投資范圍的上限了。如果一家公司真的值這么多錢，已經(jīng)有能力去找風(fēng)投，那他也不會(huì)要天使投資那種小錢了。但如果估值沒有500萬(wàn)、600萬(wàn)，基本上人家也不想要你的錢。所以天使就在500萬(wàn)到2000萬(wàn)人民幣之間，雙方商量?jī)r(jià)格。你情我愿了，就可以投。
VC怎么估值?
互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，并購(gòu)的估值沒有一個(gè)非?？茖W(xué)的量化的方式，關(guān)鍵還是說(shuō)公司對(duì)收購(gòu)者的價(jià)值有多大。
第二就是公司要賣的積極性有多強(qiáng)，因?yàn)榇蟛糠謩?chuàng)始人都不希望半途就把公司賣了，他的積極性強(qiáng)弱也決定估值的高低。
尤其是那些沒有收入沒有利潤(rùn)，只有業(yè)務(wù)量的創(chuàng)業(yè)公司，在這種情況下，就是靠上面的兩個(gè)因素來(lái)互相博弈。如果公司有收入有利潤(rùn)，那可能用比較科學(xué)的方式，比如市盈率的估值方式，用利潤(rùn)乘以行業(yè)的平均市盈率，得到大概的估值。
另外，VC階段，不同行業(yè)估值的差別會(huì)很大。要投互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的話，一方面會(huì)看公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，另一方會(huì)看經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的表現(xiàn)，比如UV、PV、排名等等。同時(shí)也會(huì)參考這個(gè)企業(yè)家到底自己放了多少錢，比如說(shuō)企業(yè)家自己只放了100萬(wàn)塊錢，非要說(shuō)這個(gè)企業(yè)值一個(gè)億，顯然中間的溢價(jià)太貴了。
另外，投資人通常會(huì)參考其他VC在這個(gè)行業(yè)里面投了哪些類似的公司，是什么樣的估值。這跟投資于比較成熟的企業(yè)肯定會(huì)參照上市企業(yè)估值是類似的。同類公司的估值是一個(gè)很重要的參考標(biāo)準(zhǔn)。
所以VC的估值也是一個(gè)綜合決定的因素。
VC們投資的時(shí)候，會(huì)再加上比如市盈率這樣的計(jì)算方法。但即使是這種方法，也有很大的隨機(jī)性。如果你喜歡這個(gè)人和你合作，愿意一起弄個(gè)東西出來(lái)，那么這家公司的估值可能就更大一些?？梢哉f(shuō)真正好的創(chuàng)始人，是不太糾結(jié)于小范圍內(nèi)差多少錢的估值的。
用戶價(jià)值如何體現(xiàn)?
用戶數(shù)量是一個(gè)折算的考慮因素。在第一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫熱的時(shí)候，估值都是按用戶算的，也有按眼球率算的，或是按照這個(gè)公司有多少個(gè)博士算的。沒有估值體系的時(shí)候，大家都要找一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)然這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是不是科學(xué)和合理就很難說(shuō)了。
有些收入不多或者沒有收入的企業(yè)，活躍用戶數(shù)量已經(jīng)相對(duì)穩(wěn)定，這些公司從長(zhǎng)期來(lái)看是有價(jià)值和變現(xiàn)能力的。但是在某個(gè)階段，戰(zhàn)略上還沒到變現(xiàn)為主的時(shí)機(jī)，那么對(duì)用戶量進(jìn)行估值，也是一種方法。
不同類型的用戶價(jià)值是不一樣的。用戶一年在你這里穩(wěn)定花兩萬(wàn)，和一年花50塊錢，肯定不一樣。
比如說(shuō)國(guó)外的兩個(gè)社交網(wǎng)站，用戶量差很遠(yuǎn)，估值也差很遠(yuǎn)，但是你把估值用用戶數(shù)除一下，會(huì)發(fā)現(xiàn)其實(shí)估值低的那家，每個(gè)用戶的價(jià)值反而高很多。為什么呢?因?yàn)檫@家公司每個(gè)用戶的轉(zhuǎn)化率比較高。
再看國(guó)內(nèi)，很多跟游戲有關(guān)系、跟電子商務(wù)有關(guān)系的app，都是直接能賺錢的。那每個(gè)用戶能給你提供的價(jià)值就高，應(yīng)用的估值就會(huì)更高一些。
確定用戶價(jià)值也是很主觀的，時(shí)間點(diǎn)也挺重要。兩家公司可能用戶數(shù)量和用戶屬性類似，可是如果有一家賣得比較早一點(diǎn)，那個(gè)時(shí)候大家覺得用戶的價(jià)值比較高，賣的價(jià)格可能就會(huì)好一些;另一家賣得晚一點(diǎn)，那時(shí)候大家對(duì)用戶的價(jià)值看得比較清楚，可能賣得價(jià)格就沒那么好。
行業(yè)和市場(chǎng)環(huán)境有何影響?
如果是有收入但沒有盈利的公司，比如前幾年的電子商務(wù)公司，大家會(huì)考慮PS，就是估值/收入，會(huì)有一個(gè)大致的倍數(shù)區(qū)間。當(dāng)然這個(gè)倍數(shù)區(qū)間隨著市場(chǎng)的熱度不一樣，會(huì)發(fā)生變化，有的時(shí)候可能不到一倍，有的時(shí)候可能是三四倍。對(duì)于有盈利的公司，可比公司的市盈率是一個(gè)很重要的參考，市盈率大致就是估值/盈利，像A股的上市公司，如果是從事制造業(yè)的，是十幾倍的市盈率，如果是一個(gè)生物制藥企業(yè)，能拿到30倍、40倍的市盈率，這都是可以參考的標(biāo)準(zhǔn)。
市場(chǎng)環(huán)境對(duì)估值的影響，越到企業(yè)發(fā)展的后期影響越大，越前期影響越小。一般來(lái)說(shuō)A、B輪的時(shí)候，就可以比較清晰地看出退出的時(shí)間點(diǎn)和渠道了，如果資本市場(chǎng)環(huán)境不好，那么投資者可能會(huì)謹(jǐn)慎一點(diǎn)，投的人少，預(yù)期資本市場(chǎng)回報(bào)也會(huì)少一點(diǎn)，估值就會(huì)低一點(diǎn)。但是在天使期的話，這個(gè)影響基本不大。
種子階段的創(chuàng)業(yè)公司，估值究竟該怎么定?
作者|Elizabeth Yin
編譯|Charlotte Xu Han
早期創(chuàng)業(yè)公司的估值問題往往十分模糊，我希望詳細(xì)、實(shí)在地談?wù)勥@個(gè)話題。
簡(jiǎn)而言之，種子階段公司的估值往往顯得相對(duì)隨意，完全由供給和需求驅(qū)動(dòng)。供給取決于這一輪融資的數(shù)額，需求則取決于投資者。
這類創(chuàng)業(yè)公司的估值并不是根據(jù)其現(xiàn)有的收入表現(xiàn)計(jì)算出的。因此，它也不太類似于上市公司的市值。這確實(shí)是需要了解的關(guān)鍵，因?yàn)橛泻芏鄤?chuàng)始人納悶，“為什么收入為0的公司能夠融到多達(dá)1000萬(wàn)美元的可轉(zhuǎn)債?而另一家公司，在100萬(wàn)美元成本下可以正常運(yùn)營(yíng)，卻最多勉強(qiáng)只融到600萬(wàn)美元的可轉(zhuǎn)債?”
因?yàn)楣乐凳侨Q于供需，以下便是影響你估值的杠桿因素：
1
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)情況
2
地理區(qū)域
3
你所屬垂直領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)格局
4
你的核心優(yōu)勢(shì)(收入/團(tuán)隊(duì)/增長(zhǎng)/數(shù)據(jù)表現(xiàn)..)
5
籌資方式
1.市場(chǎng)大背景
有關(guān)這一點(diǎn)，很不幸，市場(chǎng)狀況完全是你無(wú)法控制的。 比如2008 - 2009年是融資的寒冬，許多VC投資者只是冷眼旁觀。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上活躍的投資者顯著減少，估值也持續(xù)低靡。我認(rèn)識(shí)的一位投資人在這個(gè)時(shí)候以200萬(wàn)美元左右進(jìn)入了Instagram的早期種子輪，連這都被認(rèn)為是該時(shí)段較高的估值。而到了2011年左右時(shí)，不封頂估值變得很常見。
現(xiàn)實(shí)情況是，比起你實(shí)際在做什么業(yè)務(wù)，外部市場(chǎng)情況更加會(huì)影響你的估值。因?yàn)闆]有人真正知道如何估值你的業(yè)務(wù)才是合理的，種子初創(chuàng)公司通常都會(huì)被估值在一個(gè)大約相似的數(shù)額，無(wú)論這家公司實(shí)際做的是什么。
2.地理區(qū)域
此外，地理位置也相當(dāng)重要。比起很多其他地方，硅谷的初創(chuàng)公司往往能以更高的估值籌資，畢竟這里有更多投資者。反之，如果你所在的地方只有5位種子期投資人，他們幾乎就可以為所欲為地談條件。這情況已經(jīng)有所轉(zhuǎn)變，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)公司已經(jīng)開始走出他們城市去籌資，而至少在過去的2年里很多地方都涌現(xiàn)出了更多VC(紐約市就是個(gè)很好的例子)。
而投資者的需求——很不幸，你無(wú)法控制。
3.競(jìng)爭(zhēng)格局
我了解有不少創(chuàng)業(yè)公司在競(jìng)爭(zhēng)激烈的空間里掙扎，因?yàn)樗麄冸m有較高的收入，卻在籌資方面面臨困難。當(dāng)他們終于開始融資，估值卻遠(yuǎn)不及他們依據(jù)收入情況預(yù)期的數(shù)額。
在一些擁擠的垂直領(lǐng)域，很多投資者只會(huì)冷眼旁觀，避免投資，那么這些領(lǐng)域真正會(huì)投錢的投資人數(shù)量就很有限了。
這里的結(jié)論并不是你應(yīng)該停止在競(jìng)爭(zhēng)激烈的領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)。 (請(qǐng)記得有個(gè)叫Google的小公司曾是第7還是第8個(gè)搜索引擎，事實(shí)是今天他們也做得不錯(cuò)。。)如果你在一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)，你至少應(yīng)該認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，明確這點(diǎn)后把精力放在發(fā)展你的專長(zhǎng)和差異點(diǎn)就顯得至關(guān)重要。 (這一點(diǎn)就值得另寫一篇文章)
4.公司擁有的絕殺技
當(dāng)然收入可以增加你的價(jià)值，因?yàn)楫?dāng)你有更多收入，通常更多投資者會(huì)有興趣投資，從而增加你這一輪投資者的需求。話雖這么說(shuō)，如果因此你就認(rèn)為：“哦，如果我下月收入增加1000美元，我的估值就會(huì)上升到Y(jié)”。這不太可能。
可能的情況是——
A)如果你突然間大幅增加了收入，那么你可以令一撥投資者興奮，因?yàn)楝F(xiàn)在你屬于他們通常會(huì)投資的增速范圍之內(nèi);
B)如果早早與投資者建立關(guān)系，并隨著時(shí)間推移證明你的公司有實(shí)力快速增長(zhǎng)和進(jìn)步，那額外1000美元的增長(zhǎng)可能會(huì)促進(jìn)他們投資，但你應(yīng)該很清楚，引人注目的并不是1000美元收入這個(gè)結(jié)果本身。
請(qǐng)記住，大多數(shù)投資人(特別是VC)找的都是價(jià)值十億美元以上的公司，所以說(shuō)你下個(gè)月多賺的1000美元雖然對(duì)你的生意和業(yè)務(wù)意義重大并值得驕傲，但距離證明這家公司屬于10億美元俱樂部，還是非常遙遠(yuǎn)的。
與此類似，除了收入還有很多影響估值的因素。團(tuán)隊(duì)肯定是一個(gè)主要因素。投資者所謂的“夢(mèng)之隊(duì)”是什么意思呢?通常數(shù)據(jù)不見得出色卻獲得高估值的是創(chuàng)始者曾成功退出過，或曾擔(dān)任過著名高增長(zhǎng)科技公司高管的團(tuán)隊(duì)。如果沒有這些，即使你曾經(jīng)在知名高校如Caltech，知名公司如Facebook或是Google擔(dān)任中層職位或是普通員工，你的團(tuán)隊(duì)是不會(huì)受到投資人重視的。(想想吧，世界上有大概100萬(wàn)人曾去過各種名牌大學(xué)，你并不是唯一。)因此，關(guān)于你的生意，你需要其他引人注目的東西來(lái)增加投資者的需求，這反過來(lái)會(huì)增加你的價(jià)值。
在一些垂直市場(chǎng)，取得突破性的收入增長(zhǎng)并不容易。硬件、醫(yī)療、金融科技，與政府及公共系統(tǒng)相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)等都是如此。高度管制的行業(yè)或資本密集型的商業(yè)項(xiàng)目，投資人會(huì)看不同的基準(zhǔn)指標(biāo)。如果創(chuàng)業(yè)涉及受到監(jiān)管的行業(yè)，那么在比如了解法規(guī)和審核方面取得進(jìn)步則會(huì)引起投資人的興趣。即使你今天還沒有創(chuàng)收，至少要在你可以做到的方面取得進(jìn)步，從而增加投資人需求。
最后，擁有一個(gè)“偉大”的想法的確是會(huì)價(jià)值更多 - 很多投資者會(huì)只因?yàn)橐粋€(gè) ”billion dollar idea” 感到興奮。就個(gè)人而言，我認(rèn)為，通常那些真正偉大的想法并不只是聽上去就相當(dāng)了不起，如果聽起來(lái)就特別驚人其實(shí)倒不一定。話說(shuō)回來(lái)，如果從一個(gè)每天聽無(wú)數(shù)個(gè)項(xiàng)目pitch的專業(yè)投資人的角度來(lái)想，大多項(xiàng)目他們聽起來(lái)可能都差不多。所以當(dāng)一個(gè)真正獨(dú)特的、聽起來(lái)靠譜或有創(chuàng)意的想法被講出來(lái)，是很容易讓投資人激動(dòng)的。而當(dāng)我站在創(chuàng)業(yè)者的角度來(lái)談，我并不知道一個(gè)想法，比起很多其他的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目來(lái)究竟是否獨(dú)樹一幟。因此你應(yīng)該認(rèn)為自己的pitch并不獨(dú)特，因?yàn)榇蠖鄶?shù)項(xiàng)目如此。但如果一個(gè)投資人告訴你這想法很聰明，那你應(yīng)該了解——比起同類來(lái)，你的產(chǎn)品有著特別之處，而這可以幫你要求更高的估值。
5.籌資過程和方式
最后，如何運(yùn)行你的籌款過程，這是在你自己掌握之中的。
如果你只會(huì)見5位投資者，你對(duì)籌資過程還敷衍了事，而不是將其作為一段時(shí)間全職專注的工作，那當(dāng)然你不會(huì)獲得想要的估值。你的有效需求只有不過5位投資人而已!所以即使他們想投資，他們幾乎可以提供任何條款，而你只能接受它，因?yàn)闆]有其他選擇。
關(guān)于這個(gè)我可以寫更多，你需要見大量的投資者從而基本上建構(gòu)為爭(zhēng)奪你交易的競(jìng)購(gòu)戰(zhàn)。這就像一場(chǎng)拍賣。比方說(shuō)，你計(jì)劃融資50萬(wàn)美元，你有20個(gè)投資者，每人希望以5萬(wàn)美元進(jìn)入這一輪，資本對(duì)你的興趣就比本輪所需要的兩倍還多，所以你的估值將增加，直到有投資者因價(jià)格過高而放棄和退出。
我知道對(duì)于很多了不起的創(chuàng)始人，籌資就像一個(gè)兼職工作，因?yàn)樗麄円獙Ｗ⒂诮⒆约旱墓緲I(yè)務(wù)，再后來(lái)他們變得失望，因?yàn)楣乐底罱K沒有達(dá)到他們的預(yù)期值，這就是原因所在。如果你要籌款，那么你真的需要全職來(lái)專注。沒有人會(huì)來(lái)找你，告訴你說(shuō)你的公司值1000萬(wàn)以上的可轉(zhuǎn)債。你需要努力抬高出價(jià)來(lái)引起投資者的競(jìng)爭(zhēng)。
估值是基于你融資輪供給的價(jià)值和投資者的需求決定的 - 僅此而已。所以想獲得更高的估值方式就是通過調(diào)整這些杠桿，以提高投資者的需求。
注：本文作者為500 Startups早期基金和創(chuàng)業(yè)加速器在硅谷的合伙人Elizabeth Yin，負(fù)責(zé)管理山景城創(chuàng)業(yè)加速器的全部業(yè)務(wù)。在每年舉辦四屆的500 Startups加速器中，Elizabeth帶領(lǐng)山景城加速器團(tuán)隊(duì)的全職導(dǎo)師，對(duì)以2%錄取率進(jìn)入的創(chuàng)業(yè)公司們進(jìn)行產(chǎn)品、公關(guān)營(yíng)銷、用戶獲取和增長(zhǎng)、團(tuán)隊(duì)、融資等進(jìn)行全方位的提升和打磨，實(shí)現(xiàn)顯著的數(shù)據(jù)增長(zhǎng)，幫助他們?cè)?個(gè)月后的結(jié)業(yè)式500 Startups DemoDay——硅谷最多投資人聚集的場(chǎng)合融到下一輪。
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