創(chuàng)業(yè)計劃書退出方式
創(chuàng)業(yè)計劃書退出方式
所謂投資退出機制，是指風險投資機構在所投資的風險企業(yè)發(fā)展相對成熟或不能繼續(xù)健康發(fā)展的情況下，將所投入的資本由股權形態(tài)轉化為資本形態(tài)，以實現(xiàn)資本增值或避免和降低財產損失的機制及相關配套制度安排。以下是學習啦小編為大家整理的關于創(chuàng)業(yè)計劃書退出方式，給大家作為參考，歡迎閱讀!
創(chuàng)業(yè)計劃書的退出方式
退出方式
風險投資的退出機制是風險投資運作過程的最后也是至關重要的環(huán)節(jié)。風險投資的退出機制是否完善有效，退出方式的選擇是否適當，是決定風險投資能否獲得成功的關鍵所在。
公開上市
公開上市(Initial Public Offering，簡稱“IPO”)，是指將風險企業(yè)改組為上市公司，風險投資的股份通過資本市場第一次向公眾發(fā)行，從而實現(xiàn)投資回收和資本增值。
股份回購
如果風險企業(yè)在渡過了技術風險和市場風險，已經成長為一個有發(fā)展?jié)摿Φ闹行推髽I(yè)后，仍然達不到公開上市的條件，它們一般會選擇股權回購的方式實現(xiàn)退出。
股份回購對于大多數(shù)風險投資者來說，是一個備用的退出方法。
是規(guī)定一種，或者說計劃中這種方式是首選。
商業(yè)退出機制方式
公開上市
公開上市(Initial Public Offering，簡稱“IPO”)，是指將風險企業(yè)改組為上市公司，風險投資的股份通過資本市場第一次向公眾發(fā)行，從而實現(xiàn)投資回收和資本增值。
首次公開發(fā)行上市(Initial Public Offering，簡稱IPO)作為國際投資者首選的投資退出方式，在我國目前的法律框架下，外商同樣可以通過股份上市的方式退出在華投資，而且已為一些投資者所采用。根據(jù)有關法律規(guī)定和外商投資企業(yè)的實踐，就股份上市的退出機制而言可以采用境外控股公司上市、申請境外上市和申請國內上市三種途徑。
1.境外控股公司上市
在國際投資的實踐中，投資者通常不會直接以自己的名義進行投資，而是首先在一些管制寬松的離岸法區(qū)如百慕達、開曼群島、英屬維爾京群島、美國特拉華州和香港等地注冊一家控股公司，作為一個項目公司進行對華投資，而投資者通過該控股公司間接持有在中國的外商投資企業(yè)的股權。投資者設立一家控股公司進行投資的目的一方面是通過法人制度規(guī)避投資風險，另一方面是為日后該控股公司的上市和重組做好準備。
以控股公司的形式申請上市是國際上通行的上市模式，為國際上大部分國家和證券交易所所接受，如香港聯(lián)合交易所主板和創(chuàng)業(yè)板均接受控股公司的上市。深圳金蝶軟件公司在1998年引入了美國國際數(shù)據(jù)公司(IDG)的風險投資，為了在香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市，金蝶在開曼群島注冊成立了控股公司金蝶國際軟件集團有限公司 ，作為金蝶上市的主體;金蝶國際軟件集團(HK. 08133) 2001年在香港創(chuàng)業(yè)板上市時，根據(jù)公司披露的資料顯示，美國國際數(shù)據(jù)公司(IDG) 通過其子公司美國IDGVC持有金蝶國際軟件集團(HK. 08133)20%的股份，作為管理層股東，在經過12月的禁售期后，可以出售其持有的公司股份而退出在金蝶的投資。
對于境外投資者而言，通過境外控股公司上市而退出對華投資，是最為理想的退出方式之一。
2.申請境外上市
申請境外上市，是指外商投資企業(yè)通過重組設立為股份有限公司后，經國務院證券監(jiān)管部門批準，直接申請發(fā)行境外上市外資股和在境外證券交易所上市。中國的股份有限公司申請境外上市主要有發(fā)行H股、N股、S股和L股等 .就外商投資企業(yè)而言，根據(jù)中國證監(jiān)會1999年發(fā)布的《關于企業(yè)申請境外上市有關問題的通知》和《境內企業(yè)申請到香港創(chuàng)業(yè)板上市審批與監(jiān)管指引》的相關規(guī)定，外商投資企業(yè)經過重組后以外商投資的股份有限公司形式申請到境外主板或創(chuàng)業(yè)板上市并沒有法律障礙。
外商投資的股份有限公司申請境外上市中和上市后，可以通過兩種方式退出在該股份公司的投資，即在股份發(fā)行的時候發(fā)售一部分現(xiàn)有股份和公司上市后向其他投資者轉讓所持有的公司股份，但該等出售或轉讓須遵守有關法律和交易所上市規(guī)則的的規(guī)定和履行相關的法律程序。
3.申請國內上市
申請國內發(fā)行上市包括發(fā)行A股和B股，在上海證券交易所和深圳證券交易所上市。
(1)B股上市
發(fā)行上市前屬于中外合資企業(yè)的B股公司在國內已經比較多，并且就非上市外資股上市流通問題，中國證監(jiān)會及外經貿部先后于2000年[14]、2001年[15]和2002年[16]發(fā)出了三份《通知》。根據(jù)這些《通知》中的規(guī)定，凡發(fā)行上市前屬于中外合資企業(yè)的B股公司，應就非上市外資股上市流通的問題征求原中外合資企業(yè)審批部門的意見，在獲得原審批部門同意后，向中國證監(jiān)會報送非上市外資股上市流通的申請方案;經中國證監(jiān)會核準，B股公司外資發(fā)起人股，自公司成立之日起三年后，可以在B股市場上流通;外資非發(fā)起人股可以直接在B股市場上流通。
2001年2月20日，經中國證監(jiān)會批準和深交所的安排，由大中華有限公司持有的 43，357，248股小天鵝(2418)B股開始上市流通;另外，晨鳴紙業(yè)(2488)董事會審議通過了26，709，591股由英國廣華(壽光)投資有限公司持有的境外法人股上市流通的議案，也獲得中國證監(jiān)會批準實施。
允許境內上市外資股(B股)非上市外資股上市流通，實際上也是國家為外資發(fā)起人提供了一個理想和暢通的“退出機制”。
(2)A股上市
就當前而言，在中國投資的外商以戰(zhàn)略性投資者(Strategic Investors)居多，所以一向尋求在中國的長遠發(fā)展[18]，所以在近幾年來，不少外商投資企業(yè)立足國內市場，并迫切希望到境內證券市場發(fā)行上市。中央政府也表示支持致力于在我國境內進行長期業(yè)務發(fā)展、運作規(guī)范、信譽良好、業(yè)績優(yōu)良的外商企業(yè)進入證券市場。另外，一些國際知名的跨國公司利用國內資本市場實現(xiàn)更好的發(fā)展，可以起到示范作用，促進更多優(yōu)秀外商企業(yè)在我國發(fā)展，有利于改善我國利用外資結構。 為此，中國證監(jiān)會與外經貿部于2001年11月8日聯(lián)合發(fā)布了《關于上市公司涉及外商投資有關問題的若干意見》，對境內外商投資企業(yè)發(fā)行上市A股做出了規(guī)定。根據(jù)該文件的規(guī)定，符合產業(yè)政策及上市要求的外商投資股份有限公司可以在境內發(fā)行A股;外企上市后，其外資股占總股本比例不低于10 %。
截至當前，已經有兩家外商投資企業(yè)獲得中國證監(jiān)會的批準發(fā)行A股，其中榮事達三洋8500萬股A股的發(fā)行申請日前獲中國證監(jiān)會通過，預期募集資金逾2億元人民幣，成為國內首家獲準上市的合資家電企業(yè)。隨著中國資本市場和法律制度的完善，與B股公司一樣，外商投資企業(yè)作為A股公司上市，將同樣會為境外投資者提供一種有效的退出機制。
股權轉讓
股東對所持有的公司股權的轉讓權是公司法中的一項基本法律制度。在中國現(xiàn)行的外商投資法律制度下，境外投資者可以通過向所投資的外商投資企業(yè)的其他股東或第三方轉讓所持有的股權而退出原有的投資。 根據(jù)進行股權交易的主體不同，通過股權轉讓的退出機制包括離岸股權交易和國內股權交易兩種情況。
1.離岸股權交易
如前所述，境外投資者對華投資的時候，通常首先在一些管制寬松和稅負較輕的離岸法區(qū)如百慕達、開曼群島、英屬維爾京群島等地注冊一家控股公司，作為一個殼公司(Shell Company)進行對華投資，而投資者通過該殼公司間接持有在中國的外商投資企業(yè)的股權。
這種殼公司的設置為該等投資者日后對外商投資企業(yè)的重組提供了制度方面的方便，如果該等投資者決定退出在外商投資企業(yè)中的投資時，無須出讓在中國的外商投資企業(yè)的股權和取得中國有關主管部門的批準，而只需將用于對國內投資的境外殼公司或持有的殼公司的股權出售給其他投資者。這種股權交易通常稱為“離岸股權交易”(Offshore Transactions)。
在上述的股權交易安排下，發(fā)生股權變更的是外商投資企業(yè)的股東而非外商投資企業(yè)本身，所以只適用境外殼公司所在司法區(qū)的法律和接受該司法區(qū)的監(jiān)管部門的管轄。
2.國內股權交易
股權轉讓的第二種方式是投資者通過直接出售所其持有的外商投資企業(yè)的股權而退出在中國的投資。對于股權交易的相對方，可以是其他境外投資者，也可以是國內的投資者。
對于外商投資企業(yè)的股權轉讓，有關中外合資企業(yè)、中外合作企業(yè)和外商投資企業(yè)的相關法律、法規(guī)都有明確的規(guī)定，在履行相應的審批和變更登記程序后即可完成股權轉讓。例如對于中外合資企業(yè)的股權轉讓，合營一方向第三者轉讓其全部或者部分股權的，須經合營他方同意，并報審批機構批準，向登記管理機構辦理變更登記手續(xù);合營一方轉讓其全部或者部分股權時，合營他方有優(yōu)先購買權;合營一方向第三者轉讓股權的條件，不得比向合營他方轉讓的條件優(yōu)惠，否則轉讓無效。
我國的外商投資實踐中，已有多次外商出讓股權的案例，如中國農藥行業(yè)的第一家外商投資企業(yè)中外合資“天津羅素·優(yōu)克福農藥有限公司”的外方投資者原為羅素公司，后來由艾格福公司收購了羅素公司在“天津羅素·優(yōu)克福農藥有限公司”中的股權而變更為“艾格福(中國)有限公司”，2002年外方股權又被德國拜耳公司所收購。隨著中國加入WTO后外商投資法律制度的完善和外商投資的不斷增加，外資收購國內企業(yè)(包括外商投資企業(yè))將成為中國利用外資的主要形式之一，類似的案例將會不斷出現(xiàn)。
需要特別提及的是，國家為了規(guī)范涉及外商投資企業(yè)合并與分立的行為，保護企業(yè)投資者和債權人的合法權益，對外貿易經濟合作部和國家工商行政管理總局制定了《關于外商投資企業(yè)合并與分立的規(guī)定》，對外商投資企業(yè)的合并與分立方面的重組做出了全面的規(guī)定。與外商投資企業(yè)的合并所伴隨的經常會有股權交易的情況方式，境外投資者可以通過在公司合并與分立的同時向國內外投資者出讓股權的方式退出在外資企業(yè)中的投資 。
其他退出機制
除了上述的退出機制之外，還有一些退出機制經常為一些境外投資者，特別是一些創(chuàng)業(yè)投資者(即風險基金，Venture Capital)在決定投資的同時作為退出機制條款列入投資協(xié)議。這些退出機制主要有管理層收購(MBO)、股權回購和公司清算等。
1.管理層收購(MBO)
在近20年，管理層收購(MBO)被視為減少公司代理成本和管理者機會風險成本的可行手段而得到迅速發(fā)展;作為一種有生命力的金融制度，對一些創(chuàng)業(yè)性企業(yè)的管理層具有較強的吸引力。就近年的一些外資的創(chuàng)業(yè)投資者在國內的投資情況來看，他們經常將管理層收購作為選擇性的退出機制之一。
從本質上講，管理層收購是屬于國內股權交易中的一種情況。
在中國現(xiàn)行的法律制度下，由于禁止國內的自然人作為中方的合營者參與外商投資企業(yè)的設立，所以如果由公司的管理層成員直接收購外方合營者的一部分股權，將違反法律的有關規(guī)定。但如果公司的管理層通過先設立一家投資性公司(殼公司)來受讓外方合營者的股權，將會避開現(xiàn)有的法律障礙。
2.股權回購
如果風險企業(yè)在渡過了技術風險和市場風險，已經成長為一個有發(fā)展?jié)摿Φ闹行推髽I(yè)后，仍然達不到公開上市的條件，它們一般會選擇股權回購的方式實現(xiàn)退出。
股份回購對于大多數(shù)風險投資者來說，是一個備用的退出方法。當風險企業(yè)不是很成功的時候，為了保證已投入資本的安全，便可采用此種方式退出。由于企業(yè)回購對投資雙方來說都有一定的誘惑力，所以風險企業(yè)從風險投資家手中回購股權的方式發(fā)展得很快。在美國，從企業(yè)數(shù)目來看，風險企業(yè)回購已成為風險投資退出的最主要的途徑。
鑒于國內現(xiàn)行法律禁止股份有限公司收購本公司的股票[25]和外商投資企業(yè)在合營期內不得減少其注冊資本[26]的規(guī)定，境外投資者通過外商投資企業(yè)對投資者進行股權回購有一定的障礙和難度;但從現(xiàn)有的法律規(guī)定來看，國家并沒有完全排除這種可能性。
隨著中國公司法律制度的完善，可望國家將通過修改有關法律而使股權回購制度合法化，從而為投資者提供一種新的退出機制。
3.公司清算
通過公司解散和清算來退出投資是投資者的最后的選擇，因為任何投資者在決定投資時都不希望日后公司解散、破產和清算。但如果因為所投資的企業(yè)經營失敗等原因導致其它退出機制成為不可能時，對公司解散和清算將是避免更大損失的唯一選擇。
現(xiàn)行的《中外合資經營企業(yè)法實施條例》第14章、《中外合作經營企業(yè)法實施細則》第8章和《外資企業(yè)法實施細則》第12章對三類外商投資企業(yè)的解散和清算做了原則性的規(guī)定。1996年7月9日，外貿經部制定發(fā)布了《外商投資企業(yè)清算辦法》，以部門規(guī)章的形式對適用于外商投資企業(yè)的普通清算和特別清算兩種制度做出了全面的規(guī)定。
猜你感興趣：