信貸資產(chǎn)證券化現(xiàn)金流
自20世紀(jì)70年代后期美國開展住房抵押貸款證券化以來,信貸資產(chǎn)證券化在世界范圍內(nèi)迅速發(fā)展,并帶動(dòng)了非信貸資產(chǎn)的證券化。下面學(xué)習(xí)啦小編給大家分享一些信貸資產(chǎn)證券化現(xiàn)金流，大家快來跟小編一起欣賞吧。
信貸資產(chǎn)證券化現(xiàn)金流
我國的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)始于2005年，目前處于第三輪試點(diǎn)階段，市場規(guī)?？焖贁U(kuò)張。截至2014年7月20日，我國債券市場共有47期未到期信貸資產(chǎn)支持證券，債券余額總計(jì)905.39億元。
我國信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展意義重大。從發(fā)起人的角度看，可以優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，分散發(fā)起人信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型;從投資者的角度看，可以豐富市場投資品種。
但目前，我國信貸資產(chǎn)支持證券的發(fā)行利率高企，存在不合理的定價(jià)因素，銀行積極性不高，在一定程度上影響了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展。因此，優(yōu)化產(chǎn)品的定價(jià)方法，是促進(jìn)市場規(guī)范發(fā)展的關(guān)鍵問題之一。下面，本文將通過對比分析中美兩國信貸資產(chǎn)支持證券定價(jià)方法。
信貸資產(chǎn)證券化的融資模式
傳統(tǒng)的融資模式包括直接融資模式和間接融資模式兩大類，而資產(chǎn)證券化是介于兩者之間的一種創(chuàng)新的融資模式。
直接融資是借款人發(fā)行債券給投資者，從而直接獲取資金的融資形式。該模式對借款人而言減少了交易環(huán)節(jié)，直接面向市場，能降低融資成本或在無法獲得貸款的情況下獲得融資，但是對投資者而言風(fēng)險(xiǎn)較大，對于風(fēng)險(xiǎn)的評審和管理主要依賴于借款人本身。間接融資是通過銀行作為信用中介的一種融資方式，即投資人存款于銀行，銀行向借款人發(fā)放貸款，在此過程中，銀行負(fù)責(zé)對于貸款項(xiàng)目的評審和貸后管理，并承擔(dān)貸款違約的信用風(fēng)險(xiǎn)。該模式的資金募集成本低，投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)小，但銀行集中了大量的風(fēng)險(xiǎn)。信貸資產(chǎn)證券化是銀行向借款人發(fā)放貸款，再將這部分貸款轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)支持證券出售給投資者。在這種模式下，銀行不承擔(dān)貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)，而是由投資者承擔(dān)，銀行負(fù)責(zé)貸款的評審和貸后管理，這樣就能將銀行的信貸管理能力和市場的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力充分結(jié)合起來，提高融資的效率。
信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展模式
從20世紀(jì)70年代后期開始，發(fā)達(dá)市場國家特別是美國出現(xiàn)了一種信貸資產(chǎn)證券化趨勢，其一般做法是:銀行(亦稱原始權(quán)益人)把一組欲轉(zhuǎn)換成流動(dòng)性的資產(chǎn)直接或間接地組成資產(chǎn)集合(亦稱資產(chǎn)池)，然后進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化(即拆細(xì))、證券化向市場出售。
中國的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)始于2005年，此后國家開發(fā)銀行、中國建設(shè)銀行、中國工商銀行等銀行，發(fā)行了多款信貸支持類證券。隨著2008年全球金融危機(jī)的爆發(fā)，中國內(nèi)地信貸資產(chǎn)證券化陷入停滯。2012年中國重啟信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)。
2013年11月18日，國家開發(fā)銀行在銀行間債券市場成功發(fā)行了"2013年第一期開元鐵路專項(xiàng)信貸資產(chǎn)支持證券"，本期資產(chǎn)支持證券僅分為一檔優(yōu)先檔資產(chǎn)支持證券，總額為80億元。本期證券是2013年8月28日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)中首單信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，基礎(chǔ)資產(chǎn)池為國家開發(fā)銀行向中國鐵路總公司發(fā)放的中期流動(dòng)資金貸款。
從全球情況看，信貸資產(chǎn)證券化目前有代表性的模式大致有三種:一是美國模式，也稱表外業(yè)務(wù)模式，二是歐洲模式，亦稱表內(nèi)業(yè)務(wù)模式，三是澳大利亞模式也稱準(zhǔn)表外模式。這三種模式的主要區(qū)別是已證券化資產(chǎn)是否脫離原始權(quán)益人的資產(chǎn)負(fù)債表，資產(chǎn)證券化活動(dòng)是直接操作還是通過一定的載體或中介進(jìn)行。
今年5月份的信貸資產(chǎn)證券化CLO市場提前入夏，僅5月一個(gè)月內(nèi)就發(fā)行了總額為284.8億元的CLO，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，一直以來，CLO市場的叫好不叫座狀態(tài)有所改善。
"與之前互抬轎子的情況不太相同，已經(jīng)有出現(xiàn)較多自主投資者;而且鑒于利率下行空間有限，發(fā)行主體對當(dāng)前的發(fā)行價(jià)格也比較認(rèn)可，CLO發(fā)行趕場明顯。"一位投行人士對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者表示。
據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，自2012年9月份資產(chǎn)證券化試點(diǎn)重啟以來，金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品已經(jīng)超過1000億元。
CLO發(fā)行趕場
2012年資產(chǎn)證券化試點(diǎn)重啟以來一直沒能突破"叫好不叫做"，甚至有人認(rèn)為是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的"一廂情愿"，因?yàn)樵圏c(diǎn)資產(chǎn)質(zhì)量較高，發(fā)行人證券化出表動(dòng)力不足;另外，收益率并不具有競爭力，投資人興趣也不高。
但5月份CLO的發(fā)行卻明顯有"趕場"的意味兒。據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，5月份總計(jì)發(fā)行284.8億元CLO產(chǎn)品，創(chuàng)出中國CLO歷史上的單月發(fā)行最高紀(jì)錄。
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