隨著我國證券投資業(yè)的迅速發(fā)展,伴隨各種金融市場衍生品的出現(xiàn),金融破產(chǎn)案的數(shù)量和規(guī)模及破壞性在不斷擴(kuò)大。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的有關(guān)證券投資風(fēng)險(xiǎn)論文的范文，歡迎大家閱讀參考!

　　有關(guān)證券投資風(fēng)險(xiǎn)論文篇1

　　淺談企業(yè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)控制

　　[摘 要]隨著1999年中國證監(jiān)會(huì)“關(guān)于法人配售股票有關(guān)問題的通知”的頒布，國有企業(yè)、國有資產(chǎn)控股企業(yè)、上市公司所開立的股票賬戶，可用于配售股票，也可用于投資二級(jí)市場的股票，為相關(guān)企業(yè)在二級(jí)市場上進(jìn)行證券投資開設(shè)了窗口，也為企業(yè)財(cái)力增長提供了新的選擇。但證券投資在獲取收益的同時(shí)，也存在著必然的風(fēng)險(xiǎn)，本文在分析企業(yè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)類型的基礎(chǔ)上，綜合性地提出風(fēng)險(xiǎn)控制方法。

　　[關(guān)鍵詞] 證券投資 風(fēng)險(xiǎn)控制 收益c

　　證券是一種特殊的商品，由于其自身的運(yùn)行機(jī)制必然會(huì)導(dǎo)致泡沫的存在，而這種泡沫風(fēng)險(xiǎn)在一定時(shí)期內(nèi)積累到一定程度必然會(huì)有釋放的要求，所以需要對(duì)證券投資所帶來的風(fēng)險(xiǎn)有較為清晰、透徹的認(rèn)識(shí)，以便因地制宜地采取風(fēng)險(xiǎn)控制的方法。另外，收益和風(fēng)險(xiǎn)始終是共同存在的，在試圖獲得利益的同時(shí)，也要做好承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。

　　一、企業(yè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)分析

　　證券投資的風(fēng)險(xiǎn)因素，可分為宏觀風(fēng)險(xiǎn)和微觀風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)組成部分。宏觀風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)外部、不為企業(yè)所預(yù)計(jì)和控制的因素造成的風(fēng)險(xiǎn)。微觀風(fēng)險(xiǎn)是指由股份公司自身某種原因而引起證券價(jià)格下跌的可能性，它只存在于某個(gè)具體的股票、債券上的風(fēng)險(xiǎn)，與其他有價(jià)證券無關(guān)，它來源于企業(yè)內(nèi)部的微觀因素。具體來講，企業(yè)進(jìn)行證券投資時(shí)急需應(yīng)對(duì)的內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾種：

　　1.政策風(fēng)險(xiǎn)。由于我國證券市場建立時(shí)間不長，各種法律法規(guī)還不健全，在從試點(diǎn)到規(guī)范的過程中，不斷有各種各樣的法律法規(guī)出臺(tái)和調(diào)整，這勢必對(duì)證券市場造成極大的影響。

　　2.市場價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。證券市場運(yùn)行存在著自身的規(guī)律，其價(jià)格波動(dòng)不可避免，投資者介入時(shí)機(jī)如在高位將有可能使未來一段時(shí)間產(chǎn)生投資損失。同時(shí)，上市公司經(jīng)營業(yè)績未達(dá)到預(yù)期、財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)困難等情形也會(huì)導(dǎo)致證券價(jià)格下跌，使投資者蒙受損失。

　　3.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的證券投資資金主要由長期沉淀資金和短期閑置資金組成，企業(yè)證券投資像開放式證券投資基金一樣存在著不定期贖回的問題。如果證券投資無法及時(shí)變現(xiàn)，業(yè)務(wù)支付和其他用款就會(huì)出現(xiàn)困難，出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　4.決策與操作風(fēng)險(xiǎn)。同其他機(jī)構(gòu)投資者一樣，企業(yè)進(jìn)行證券買賣時(shí)同樣面臨著決策與操作風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)市場行情或市場熱點(diǎn)判斷失誤，買入或賣出時(shí)機(jī)把握得不好，對(duì)上市公司情況了解得不充分，或者操作流程出現(xiàn)漏洞、未能有效實(shí)現(xiàn)內(nèi)部控制以及操作者違規(guī)操作等原因，都有可能給企業(yè)帶來投資損失。

　　二、企業(yè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)控制研究

　　企業(yè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)控制是一個(gè)系統(tǒng)性、整體性的工程，所以需要綜合各個(gè)環(huán)節(jié)的措施，綜合性地加以控制。

　　1.組織專業(yè)投資人才、建立科學(xué)決策機(jī)制、執(zhí)行嚴(yán)格操作規(guī)程

　　為了防范證券投資風(fēng)險(xiǎn)，使證券投資穩(wěn)健高效地運(yùn)行，企業(yè)必須具備一定的條件：組建專門的證券投資隊(duì)伍，建立科學(xué)的決策機(jī)制和規(guī)范的操作規(guī)程，完善各項(xiàng)投資制度。

　　(1)組建專門的證券投資部門，配備專業(yè)投資人才。企業(yè)必須在原有優(yōu)勢的基礎(chǔ)上重新組織一批專業(yè)化的證券投資人才，設(shè)置獨(dú)立的證券投資部門，使證券投資穩(wěn)健高效地進(jìn)行。在證券投資的具體實(shí)施過程中，應(yīng)實(shí)行資金管理部門和資金運(yùn)作部門適當(dāng)分離，即資金管理部門根據(jù)業(yè)務(wù)需要統(tǒng)籌安排企業(yè)的各類資金，閑置資金由資金運(yùn)作部門進(jìn)行證券投資。

　　(2)建立科學(xué)的決策機(jī)制。證券市場是一個(gè)機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)共存的市場，為了在一定風(fēng)險(xiǎn)下獲得最大的利益，任何投資主體都必須建立科學(xué)的決策機(jī)制。對(duì)企業(yè)來講，科學(xué)的決策機(jī)制主要包括“集體決策、額度管理、分級(jí)授權(quán)、自主經(jīng)營”等幾個(gè)原則。

　　首先，企業(yè)證券投資是在保障資金安全性的前提下進(jìn)行的大規(guī)模的收益性投資，因此，為了避免個(gè)人判斷失誤，必須發(fā)揮集體的智慧，進(jìn)行集體決策。其次，無論是在企業(yè)層面還是在證券投資部門內(nèi)部，都應(yīng)該進(jìn)行額度管理，根據(jù)對(duì)證券市場全年走勢的判斷和集團(tuán)內(nèi)部資金的安排以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力的變化，確定當(dāng)年證券投資的總體規(guī)模和具體投資品種結(jié)構(gòu)，投資額度由企業(yè)和部門逐級(jí)下達(dá)，最終落實(shí)到投資小組。分級(jí)授權(quán)是在額度管理的基礎(chǔ)上進(jìn)行的權(quán)責(zé)安排，每一級(jí)投資主體享有逐級(jí)遞減的投資決策權(quán)，在授權(quán)額度內(nèi)自主選擇投資品種，自主確定投資組合。

　　(3)在進(jìn)行證券業(yè)務(wù)操作過程中，應(yīng)遵循以下原則：

　?、僮C券賬戶上持有的權(quán)益類證券按成本價(jià)計(jì)算的總金額不得超過證券營運(yùn)資金的80%。②持有一種非國債證券按成本計(jì)算的總金額不得超過證券營運(yùn)資金的20%。③買入任何一家上市公司股票按當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算的總市值不得超過該上市公司已流通股總市值的20%。④買入任何一家上市公司股票持倉量不得超過該上市公司總股本的5%。

　　2.權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注證券價(jià)格波動(dòng)

　　(1)按照收益性和風(fēng)險(xiǎn)性相匹配的原則，企業(yè)的投資方式可以有以下三種：第一種是激進(jìn)型，直接在二級(jí)市場買賣股票和參與配售新股的比例較大;第二種是保守型，閑置資金主要存放于銀行，投資于股票市場的相對(duì)較少;第三種是穩(wěn)健型，其投資風(fēng)格介于前兩者之間。因此，企業(yè)為了充分利用好自己的閑置資金，就必須在收益性和風(fēng)險(xiǎn)性之間進(jìn)行權(quán)衡，制定適合自己的投資組合，合理地分配資金，將系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)控制于一個(gè)可以承受的水平，盡量消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　(2)關(guān)注證券價(jià)格波動(dòng)所帶來的市場風(fēng)險(xiǎn)?？刂剖袌鲲L(fēng)險(xiǎn)應(yīng)做到如下幾點(diǎn)：

　　①加強(qiáng)信息收集研究工作，建立強(qiáng)大的決策支持系統(tǒng)。②交易人員應(yīng)敏銳地分析、判斷市場變化，隨時(shí)準(zhǔn)備采取措施，調(diào)整投資策略，及時(shí)向公司領(lǐng)導(dǎo)小組匯報(bào)市場有關(guān)情況，以便修改有關(guān)投資計(jì)劃，減少和規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)。③根據(jù)實(shí)際情況設(shè)定止損點(diǎn)，當(dāng)投資虧損達(dá)到投資資金一定比例時(shí)，應(yīng)斷然采取減倉、清倉等措施，以減少損失。④如遇市場突發(fā)性事件，負(fù)責(zé)證券業(yè)務(wù)的主要人員有相機(jī)決策權(quán)，但事后應(yīng)及時(shí)向公司領(lǐng)導(dǎo)小組匯報(bào)。⑤操盤人員應(yīng)嚴(yán)守秘密，禁止向其他單位和個(gè)人泄露公司交易情況，包括證券賬戶持倉量、資金運(yùn)營等有關(guān)情況。

　　參考文獻(xiàn)：

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　　有關(guān)證券投資風(fēng)險(xiǎn)論文篇2

　　淺析證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)與對(duì)策

　　摘要：隨著我國金融市場的不斷發(fā)展，投資基金形式得到了較快發(fā)展，這不僅支持了我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)和改革開放事業(yè)，而且也為廣大的投資者提供了一種新型的金融投資選擇，活躍了金融市場，豐富了我國金融市場的內(nèi)容，促進(jìn)了金融市場的發(fā)展和完善。在此過程中，證券投資基金的方式也是存在一定風(fēng)險(xiǎn)的，所以，證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)問題受到了相關(guān)學(xué)者的廣泛關(guān)注。

　　關(guān)鍵詞：證券投資基金;風(fēng)險(xiǎn);對(duì)策

　　證券投資基金指的是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，證券投資基金規(guī)模迅速擴(kuò)大，證券投資基金在穩(wěn)定市場等方面做出了不可磨滅的貢獻(xiàn)。但是，我國證券市場投資基金起步相對(duì)較晚，相對(duì)基金本身的快速發(fā)展，基金風(fēng)險(xiǎn)的管理方面卻比較落后。我國的證券投資基金無論在基金的外部投資環(huán)境還是管理公司的內(nèi)部投資管理上都存在很大的差距，給整個(gè)基金業(yè)乃至整個(gè)證券市場都造成了嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

　　一、我國證券市場的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢

　　由于我國的證券市場還很年輕，波動(dòng)大，中小投資者偏多，引進(jìn)、發(fā)展證券投資基金可以在穩(wěn)定市場、動(dòng)員社會(huì)金融資源方面起到重要作用。證券投資基金以其專業(yè)化管理、長期投資的眼光，能夠非常有效地捍衛(wèi)中小投資者的利益，并成為穩(wěn)定證券市場的中堅(jiān)力量。我國證券市場經(jīng)過十幾年的發(fā)展，已經(jīng)初步形成了具有一定規(guī)模的國債市場、金融債券市場、企業(yè)債券市場和股票市場，較為完善的證券市場體系，在吸引外資、加快國有企業(yè)經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換、加快社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制建立方面發(fā)揮著巨大作用。

　　但與西方發(fā)展已有百多年歷史的證券市場相比，還很不完善、很不規(guī)范。我國證券市場是在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中建立起來的，政策市場的特征很明顯，從企業(yè)上市融資到二級(jí)市場的監(jiān)管以及股指的漲跌等明顯受到政策的調(diào)控。但隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體系的逐步完善，證券市場也將逐步市場化。

　　展望中國證券市場的發(fā)展，其基本態(tài)勢必將是以市場機(jī)制的作用不斷增強(qiáng)為主線，加快證券市場深化的進(jìn)程， 完善證券市場的功能。我國證券市場需要在規(guī)范的基礎(chǔ)上逐步培育理性的機(jī)構(gòu)投資者，尤其是證券投資基金更要以改善證券市場投資者的結(jié)構(gòu)，發(fā)揮證券投資基金支持市場和穩(wěn)定市場的作用，降低市場風(fēng)險(xiǎn)，從而促進(jìn)證券市場的健康、持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展。從發(fā)展趨勢看，我國證券市場創(chuàng)新將由理論創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新等共同推進(jìn)并形成良性互動(dòng)的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新態(tài)勢。所以，正確地認(rèn)識(shí)我國證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行有效的防范，對(duì)我國證券市場以及國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展是非常必要的。

　　二、基金內(nèi)部結(jié)構(gòu)不規(guī)范是投資風(fēng)險(xiǎn)加大的主要原因

　　1.分散化基金持有人“搭便車”的心理弱化或消解了對(duì)基金管理人的監(jiān)控。

　　基金資產(chǎn)所有權(quán)與控制權(quán)分離加劇了“內(nèi)部人控制”風(fēng)險(xiǎn)。在傳統(tǒng)企業(yè)中，由于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)是緊密結(jié)合在一起的，因而也就不會(huì)滋生內(nèi)部人控制風(fēng)險(xiǎn)。然而，“法人財(cái)產(chǎn)制度及法人治理結(jié)構(gòu)”決定內(nèi)部人控制是一個(gè)與現(xiàn)代公司制度相伴而生的問題。就證券投資基金而言，由于投資主體眾多而不能直接進(jìn)行資產(chǎn)營運(yùn)，為了達(dá)到基金資產(chǎn)投資收益效果，只有借助契約在基金持有人、基金管理人及基金托管人之間達(dá)成一種所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的安排。因此，這樣一種結(jié)構(gòu)范式就為內(nèi)部控制人的出現(xiàn)提供了事實(shí)上的土壤。

　　信息不對(duì)稱現(xiàn)象加劇了內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)失靈風(fēng)險(xiǎn)。準(zhǔn)確、真實(shí)、完整且有效的信息是基金持有人對(duì)基金管理人行使有效監(jiān)督權(quán)之基石。而基金資產(chǎn)所有權(quán)與管理權(quán)分離所產(chǎn)生基金持有人與基金管理人之間利益異向性、基金持有人的分散性及難以根除的“免費(fèi)搭車”心理決定了信息不對(duì)稱現(xiàn)象在基金持有人與基金管理人之間是持續(xù)存在的。

　　反過來，加深基金公司管理的內(nèi)部控制人現(xiàn)象，進(jìn)而導(dǎo)致法律所設(shè)定的持有人、管理人與托管人之間互動(dòng)性的制衡機(jī)制成為一種擺設(shè)。違規(guī)操縱市場，基金管理人操縱市場主要原因是由于目前市場尚不規(guī)范，有些參與者通過操縱股票價(jià)格獲取了較高的回報(bào)?；鹜顿Y者必須承擔(dān)由于該類不正當(dāng)行為導(dǎo)致的市場風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。

　　2.基金管理人所能獲取的報(bào)酬與基金的實(shí)際收益水平關(guān)系不大，而是按照基金凈資產(chǎn)值的一定比例計(jì)提。

　　由于法律法規(guī)的不完善，隨著社會(huì)的發(fā)展，證券投資基金結(jié)構(gòu)成為證券投資基金法制的核心。我國證券投資基金法律中存在有關(guān)基金結(jié)構(gòu)的條款相互矛盾、基金契約訂約方之間法律責(zé)任不明、基金發(fā)起人充當(dāng)基金契約訂約方違反了代理法理并可能損害投資人的權(quán)益等弊端。我國基金契約結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)應(yīng)在明確投資基金和基金契約獨(dú)特的法律地位和性質(zhì)的前提下， 通過修改完善相關(guān)規(guī)定， 采納三位一體二元投資基金契約結(jié)構(gòu)模式，即以基金管理人、托管人為訂約方， 投資者為相關(guān)受益方的三位一體型態(tài)， 從而形成基金管理人、托管人為實(shí)質(zhì)受托人， 受益人為實(shí)質(zhì)委托人的二元結(jié)構(gòu)。

　　我國基金雖然在專業(yè)能力、資訊網(wǎng)絡(luò)和資金等方面的優(yōu)勢使得控制風(fēng)險(xiǎn)的能力有所增加，但由于基金受到基金契約和法規(guī)的限制，使基金在某些情況下控制風(fēng)險(xiǎn)的能力有所下降。如當(dāng)市場出現(xiàn)大幅下調(diào)的時(shí)候賣出股票換取現(xiàn)金，但是法規(guī)和基金契約規(guī)定基金一定要將規(guī)定比例的資金投資于股票和債券市場，現(xiàn)金的持有比例受到一定限制，在很大程度上會(huì)造成一定的經(jīng)濟(jì)損失，這無疑加大證券投資基金的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　三、規(guī)范證券投資基金的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)托管人對(duì)管理人監(jiān)管

　　1.作為基金發(fā)起人基金管理公司有權(quán)選擇托管人，是造成托管人缺乏獨(dú)立性、導(dǎo)致其監(jiān)督軟弱性的根源。

　　要從根本上強(qiáng)化基金托管人對(duì)基金管理人的監(jiān)管，必須改變基金托管人的選擇辦法。具體辦法有兩種：一種是由基金持有人直接選擇基金托管人，從經(jīng)濟(jì)上切斷管理人與托管人的聯(lián)系;另一種辦法是借鑒德國的經(jīng)驗(yàn)，把對(duì)基金托管人的監(jiān)督及選擇權(quán)交由監(jiān)管機(jī)構(gòu)。此外，加強(qiáng)托管人對(duì)管理人的監(jiān)管，建立一套基金托管人收益-風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制。即基金托管人既然獲取了基金投資者給予基金托管費(fèi)，就要盡心盡力對(duì)基金的運(yùn)作進(jìn)行監(jiān)管;如果是因監(jiān)督不力甚至與基金經(jīng)理人“串謀”損害投資者利益，那么就要承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。這需要在有關(guān)法律方面建立相應(yīng)的賠償制度。

　　另外，引入外資銀行作為托管人，加大托管人之間的競爭，從而提高托管人的監(jiān)管效率;完善對(duì)基金管理人的激勵(lì)機(jī)制，使基金管理人及基金持有人的目標(biāo)函數(shù)保持一致。還有，要引入聲譽(yù)機(jī)制。聲譽(yù)機(jī)制使基金管理人出于長期利益的考慮而約束短期利益的沖動(dòng)，它是維持基金管理人與基金投資者之間不可缺少的機(jī)制。最后，嘗試發(fā)展公司型證券投資基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。在我國，證券投資基金主要采用契約型內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。而在其他基金業(yè)發(fā)展已相當(dāng)成熟的國家，如美國則主要采用公司型基金。公司型基金的明顯優(yōu)點(diǎn)就是基金持有人可以有更大的監(jiān)督和投票的權(quán)力，可以更好地維護(hù)自己的利益。

　　2.完善監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管制度。

　　為了保障出資人的利益和我國證券投資基金的良好發(fā)展，完善監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管制度就顯得尤為重要。要依據(jù)法律法規(guī)對(duì)證券投資基金的投資加以限制，從而有效地降低風(fēng)險(xiǎn)。為了確?；鹜顿Y的獨(dú)立性，保護(hù)投資者的利益，管理公司和其股東人員及資產(chǎn)等方面應(yīng)相互獨(dú)立，嚴(yán)格限制管理公司自有資金運(yùn)用的范圍。這些措施基本上可以防止股東等對(duì)管理公司施加不適當(dāng)影響途徑。在此基礎(chǔ)上，摸索并推廣股東平均持股管理模式，督促基金管理公司完善其風(fēng)險(xiǎn)控制的內(nèi)部管理制度，減少關(guān)聯(lián)性交易、內(nèi)幕交易的可能。

　　要加強(qiáng)證券投資基金的法制建設(shè)。目前，我國已有很多關(guān)于證券投資基金的法律細(xì)則，如《證券投資基金管理暫行辦法》等，已成為我國證券投資基金監(jiān)管和運(yùn)作的法律依據(jù)，并針對(duì)試點(diǎn)中出現(xiàn)的新情況，及時(shí)出臺(tái)了相應(yīng)的措施，保證基金規(guī)范、有序、健康地發(fā)展。但仍沒有統(tǒng)一的投資基金法和與之相關(guān)的法律體系。由于缺乏健全的基金法律法規(guī)，致使基金一直未能按照一定的規(guī)范進(jìn)行。由于基金經(jīng)理人、托管人、受益人之間的關(guān)系及各自的權(quán)利義務(wù)沒有得到法律形式的確認(rèn)，致使各方權(quán)利義務(wù)難以得到保障。只有法制化才會(huì)規(guī)范其行為。

　　證券投資基金作為一種新型、獨(dú)特的金融產(chǎn)品，可以提供專家理財(cái)?shù)认嚓P(guān)的服務(wù)。通常，基金多元化的投資可以有效降低個(gè)別企業(yè)或者券種的風(fēng)險(xiǎn)。但是，若整個(gè)市場處于下跌狀態(tài)，那么包括各種有價(jià)證券的基金投資組合也難免遇難。由于我國的證券投資基金自身的組織結(jié)構(gòu)、運(yùn)作手段及我國對(duì)證券投資基金制定的相應(yīng)法律上的局限，導(dǎo)致了我國證券投資基金在風(fēng)險(xiǎn)管理上的缺陷，提升了證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)，阻礙了我國證券基金的健康穩(wěn)定發(fā)展。本文通過研究認(rèn)為，可以通過規(guī)范證券投資基金的內(nèi)部結(jié)構(gòu)、完善監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管制度、加強(qiáng)證券投資基金的法制建設(shè)等降低證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)，保證我國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

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