貴州茅臺酒公司股利政策有效性分析

　　摘要：股利政策是現代公司理財活動的核心內容之一，是上市公司期末如何分配其收益的決策。股利政策是連接公司投資活動和籌資活動的橋梁，同時也是企業(yè)向社會樹立良好公司形象從而吸引眾多投資者的方式。合理的股利分配政策可以為公司形象加分，增加投資者對公司投資熱情，有利于公司長期穩(wěn)定發(fā)展，本文以貴州茅臺公司為例分析股利政策的有效性。

　　關鍵詞：股利政策;有效性;貴州茅臺

　　一、股利理論

　　(1)股利無關論。投資者對公司股利的分配不關心，其對股利或者資本利得無偏。股利支付比率大小不影響公司價值。(2)稅差理論。投資者普遍認為，股利的稅收負擔比資本利得的稅收負擔要重。(3)客戶效應理論。富有的投資者偏好低現金股利支付率的股票，偏好少分現金股利、多留存。反之，則喜歡高現金股利支付率的股票。(4)“一鳥在手”理論。股東偏向于現金股利，高公司股利支付率會使權益價值上升。其他股利理論還有代理理論以及信號理論等。

　　二、股利支付方式

　　(1)現金股利?，F金股利支付形式最普遍，以現金支付給投資者，要求企業(yè)擁有累計盈余以及足夠的現金。(2)股票股利。股利以股票的形式發(fā)放，股東持有股票數量增加，而持股比例、股票市場價值總額不變。(3)股票分割。把面額相對高的股票換成幾股面額低的股票，可以幫助公司進行兼并、合并的實施。(4)股票回購。股份公司出資向投資者購回自己的股票，可作為一種現金股利的替代方式。

　　三、貴州茅臺酒股份有限公司簡介

　　貴州茅臺酒公司是我國白酒行業(yè)的標桿性企業(yè)，茅臺酒的悠久歷史及其業(yè)內口碑使其擁有獨特競爭力，一直處在我國高端白酒前列。貴州茅臺集團由中國貴州茅臺酒廠有限責任公司及其下屬子公司等近20家企業(yè)構成，茅臺集團所涉獵產業(yè)領域廣泛，白酒、證券、保險等行業(yè)均有其足跡。中國貴州茅臺酒廠有限責任公司由中國貴州茅臺酒廠演變而來，1997年改制成為有限責任公司，貴州茅臺酒股份有限公司于1999年正式成立。

　　2001年7月31日，貴州茅臺酒在上海證券交易所公開發(fā)行普通股7150萬股，累計達25000萬股，2001年8月份上市。自從上市以來，貴州茅臺股價一路攀升，現金股利分紅的絕對值也相當可觀，連續(xù)贏得“最?，F金分紅股”稱號。

　　四、貴州茅臺酒股份有限公司的股利政策

　　從2001年開始，貴州茅臺現金分紅未間斷，并且其采取的是積極的分紅股利政策?，F金股利逐年遞增，其每股盈余也在不斷增長。

　　從上表可以看出，貴州茅臺自2001年上市以來持續(xù)13年分配現金股利，從不間斷，從市場上貴州茅臺的股價表現，體現出市場對公司的大力認可。貴州茅臺的股利支付一直處于增長水平，從2005年每10股派發(fā)3元至2012年每10股派發(fā)64.14元，一直處于增長階段，2013年每10股派發(fā)43.74元，同樣處于高水平。隨著股價增長，派發(fā)股利金額也逐年上升。貴州茅臺的股利支付率和每股現金股利都比較高，每股現金股利高出同行業(yè)水平的數倍。2011年貴州茅臺股利支付率為47.35%，每股收益為8.44元。同樣作為白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)，五糧液集團2011年股利支付率為30.82%，每股收益為1.62元，遠遠低于貴州茅臺集團。

　　五、貴州茅臺酒股份有限公司股利政策的有效性分析

　　貴州茅臺擁有其不可撼動的核心競爭力與影響力，在高端白酒市場需求量大，近幾年幾次提高白酒價格，凈利潤也是水漲船高，據統(tǒng)計，其凈利潤2001年為3.28億元，2013年上升為118.44億元，因此，茅臺集團具有充足的資金來源支撐其較高的現金股利政策。同時，給投資者傳遞著企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的利好信息，持續(xù)貴州茅臺的高股價，穩(wěn)定企業(yè)的價值。持續(xù)穩(wěn)定的高額現金股利給企業(yè)在整個資本市場上的樹立了良好的形象，同時吸引那些不單單注重資本利得、更加注重企業(yè)紅利的長期投資者，避免因短線投機帶來股價異常波動，給市場投資者帶來足夠信心，增加企業(yè)價值。另外，從貴州茅臺自身的長期發(fā)展來看，仍然處在上升期。2003年公司產能突破1萬噸，預計于2015年實現產能15萬噸，以五年為一期，2020年實現產能20萬噸。但是，其投資項目所需的資金遠遠小于公司實現的利潤。通過向股東分配股利，消化公司的閑置資金，想外界傳遞公司發(fā)展勁兒頭足的良好信息，提升公司的形象。

　　貴州茅臺發(fā)放大額現金股利，同時也要維護公司中小股東利益，防止公司大股東對中小股東的侵害，平衡中小股東與大股東之間的利益沖突。同時，發(fā)放現金股利，減少職業(yè)經理人可以動用的盈余，避免經理人濫用股東財富，協(xié)調股東與經理人之間的矛盾。

　　貴州茅臺在2003年至2009年之間僅僅派發(fā)現金股利，在2010年與2013年增加了每10股配送1股的內容。發(fā)放股票股利，會使流通在外的股票總數增加，稀釋每股收益和每股凈資產。發(fā)放股票股利向外界傳遞利好信息：管理層對公司未來發(fā)展前景看好。同時，市場表現也證明了貴州茅臺的高增長，說明公司有足夠的發(fā)展空間。發(fā)放股票股利會使每股市價下降，股票的上升空間加大，貴州茅臺的股票流通性增強，可以吸引或者留住更多的投資者。高額派發(fā)現金股利外加配送一定比例股票可以實在地回報投資者，給投資者帶來信心。

　　六、結論

　　股利是上市公司回饋投資者的直接體現，穩(wěn)定、持續(xù)的股利政策在提升公司形象的同時，更有助于企業(yè)的長遠發(fā)展。股利政策的制定是全面、系統(tǒng)的工程，會引起企業(yè)的投融資狀況、股票回購等的連鎖反應，需要進行綜合考慮，同時要平衡企業(yè)相關利益者之間的關系。積極的股利政策會給公司及股東同時帶來良好回報。作為“國酒”生產者，貴州茅臺在國內外均享有一定的知名度，豐厚的現金股利，又為其打響名聲，增強了公司聲譽，進而提升企業(yè)價值。作為股東，可以取得現金分紅，在股價上升過程中也可以取得資本利得，穩(wěn)定、持續(xù)的現金股利幫助投資者更好地安排其投入支出。

　　對于不同企業(yè)來講，并非股利支付率越高越好。適合于企業(yè)的股利政策才是企業(yè)應該追求的，企業(yè)應該將股利政策與企業(yè)的發(fā)展、股東的報酬相結合，才能使企業(yè)得到長期穩(wěn)定的發(fā)展。如今，國家限制三公消費，禁酒令隨之出現，另外糧食成本上升使得白酒行業(yè)成本不斷上升，對于白酒行業(yè)來說是個不小的挑戰(zhàn)。貴州茅臺集團在適應市場環(huán)境的變化的同時如何保持穩(wěn)定、持續(xù)的現金股利政策，是應該慎重考慮的。

　　參考文獻：

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　　[2]童盼，馬俊杰.高股利政策―貴州茅臺的理性選擇[J].財務與會計，2011，(9)： 37-39.

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