論美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)的影響沖擊(2)
論美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)的影響沖擊
美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)的沖擊
一、(股市)波動(dòng)性
市場(chǎng)在一路顛簸中迎來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)九月會(huì)議。有“恐慌指數(shù)”之稱(chēng)的VIX的期限結(jié)構(gòu)已經(jīng)倒掛(即期高于3個(gè)月期VIX)17天了，是2011年以來(lái)最長(zhǎng)的貼水期，而當(dāng)時(shí)是因?yàn)槊绹?guó)評(píng)級(jí)遭下調(diào)導(dǎo)致不確定性大幅飆升。而且，其中大部分時(shí)間里貼水幅度比當(dāng)時(shí)更大。
(VIX期限結(jié)構(gòu)倒掛：1個(gè)月期VIX-3個(gè)期VIX點(diǎn)數(shù))
如果美聯(lián)儲(chǔ)周四決定加息25個(gè)基點(diǎn)，投資者可能將其視為對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有信心，從而推動(dòng)股市上漲?；蛘咚麄円部赡芾斫鉃椋畠r(jià)貨幣時(shí)代的終結(jié)，從而拋售股票。
美聯(lián)儲(chǔ)可以等到10月、12月甚至明年再加息，但是市場(chǎng)也可能理解為其對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)缺乏信心。更糟糕的是，推遲加息可能有損美聯(lián)儲(chǔ)的公信力。
“通過(guò)本周加息，美聯(lián)儲(chǔ)可以給予市場(chǎng)一些確定性和信心，但是(市場(chǎng))任何積極的反應(yīng)都將是短暫的，” Key Private Bank首席投資策略師Bruce McCain表示。“投資者會(huì)迅速開(kāi)始考慮美聯(lián)儲(chǔ)的下一步，而這就像首次加息一樣具有不確定性。”
二、美國(guó)國(guó)債
富國(guó)銀行基金管理公司首席固定收益策略師James Kochan表示，任何幅度的加息都可能觸發(fā)國(guó)債拋售。
隨著投資者根據(jù)潛在的加息進(jìn)行調(diào)倉(cāng)，兩年期國(guó)債收益率周二升至2011年4月以來(lái)的最高位，而一年期國(guó)債收益率則跳升至2010年4月以來(lái)最高位。
(兩年期美國(guó)國(guó)債收益率周二升至2011年4月以來(lái)的最高位)
美國(guó)銀行分析師們?cè)谥芏膱?bào)告中寫(xiě)道，對(duì)于短期國(guó)債來(lái)說(shuō)，加息“可能會(huì)是一次沖擊”，尤其是對(duì)于聯(lián)邦基金利率變化最為敏感的1-3年期國(guó)債。
至于十年期國(guó)債收益率，CRT資本集團(tuán)高級(jí)利率策略師Ian Lyngen在周一的報(bào)告中表示，它正好交投于"過(guò)去幾周震動(dòng)區(qū)間的中間位置”。實(shí)際上，該收益率同時(shí)也在過(guò)去一年交易區(qū)間的中軌附近徘徊。
芝商所的數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)預(yù)期有25%的可能美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在本周宣布加息。
匯豐銀行固收策略師們?cè)谏现苋瞻l(fā)布的報(bào)告中表示，10年期國(guó)債收益率會(huì)出現(xiàn)三種情形：
美聯(lián)儲(chǔ)不加息，并繼續(xù)表示加息取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：這是最鴿派的情形，但是這很大程度上已被定價(jià)。十年期國(guó)債收益率應(yīng)該在2.1%-2.2%。
不加息，給出部分信號(hào)暗示12月加息：十年期國(guó)債收益率應(yīng)該在2.2%-2.3%。
加息，但釋放要控制長(zhǎng)期收益率的各派信號(hào)：這會(huì)讓投資者大吃一驚，因此鴿派的信號(hào)會(huì)遠(yuǎn)不及超預(yù)期加息的影響。十年期國(guó)債收益率會(huì)沖上2.4%。
三、新興市場(chǎng)貨幣
Forex.com高級(jí)技術(shù)分析師Matt Weller表示，傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)導(dǎo)致新興市場(chǎng)貨幣貶值，因?yàn)槊涝?jì)價(jià)資產(chǎn)有著更好的回報(bào)前景，從而吸引投資者轉(zhuǎn)向美國(guó)。
(美元/巴西雷亞爾)
2013年5月，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克暗示即將削減量化寬松(QE)的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，隨后爆發(fā)了所謂的“縮減暴怒”(taper tantrum)”，隨著美國(guó)國(guó)債收益率大幅上升，新興市場(chǎng)貨幣急劇貶值。但是Weller警告稱(chēng)，這一次可能會(huì)有所不同。
“諸如土耳其里拉、巴西雷亞爾和南非蘭特等本國(guó)經(jīng)常賬戶存在大規(guī)模赤字的貨幣可能會(huì)特別脆弱，因?yàn)檫@些經(jīng)濟(jì)體十分依賴(lài)(借入)外資。” Weller表示。
同時(shí)，泰國(guó)、俄羅斯等擁有大量經(jīng)常帳盈余的經(jīng)濟(jì)體的貨幣在面臨美聯(lián)儲(chǔ)政策變化時(shí)不會(huì)那么脆弱，Weller說(shuō)。大部分新興市場(chǎng)貨幣今年表現(xiàn)很疲軟。但是如果美聯(lián)儲(chǔ)周暗示推遲加息，它們可能可以喘口氣。
美國(guó)金融博客Of Two Minds的博主Charles Hugh Smith還指出，隨著美元兌新興市場(chǎng)貨幣升值，一個(gè)自我強(qiáng)化的循環(huán)就形成了：美元越升值，流出新興市場(chǎng)的資本就越多，從而進(jìn)一步壓低新興市場(chǎng)貨幣，導(dǎo)致新興市場(chǎng)股市、債市和房地產(chǎn)等以貶值貨幣標(biāo)價(jià)的資產(chǎn)遭到拋售。
四、歐元/日元交易
外匯市場(chǎng)過(guò)去一年的主題就是做主要央行貨幣政策的分化。美聯(lián)儲(chǔ)將成為首個(gè)加息的發(fā)達(dá)國(guó)家央行幫助美元在一季度實(shí)現(xiàn)了對(duì)歐元、日元和英鎊大幅升值。
(歐元/美元)
加拿大豐業(yè)銀行外匯策略師們?cè)诮o客戶的報(bào)告中表示，即便美聯(lián)儲(chǔ)周四加息，來(lái)自其決策者的鴿派言論可能也會(huì)阻止美元進(jìn)一步升值。但是包括豐業(yè)銀行在內(nèi)的大部分大型機(jī)構(gòu)的策略師均認(rèn)為，截至今年年底前，美元會(huì)繼續(xù)上漲的。
“盡管短期內(nèi)，意外加息導(dǎo)致的避險(xiǎn)情緒可能支撐歐元/美元和日元，我們繼續(xù)認(rèn)為，截至年底和2016年，美元對(duì)廣泛的貨幣會(huì)繼續(xù)上漲，因?yàn)檠胄袀兊呢泿耪呷匀环只?rdquo;豐業(yè)銀行策略師們寫(xiě)道。
美銀美林、高盛等投行的外匯策略師們預(yù)計(jì)，美元兌歐元將在年底實(shí)現(xiàn)平價(jià)。
五、黃金
上圖來(lái)自全球最大在線黃金交易商BullionVault的研究主管Adrian Ash，追蹤了1970年以來(lái)黃金在美聯(lián)儲(chǔ)首次加息的前三個(gè)月、后三個(gè)月和后十二個(gè)月的表現(xiàn)(以百分比表示)，底部為平均表現(xiàn)。
Forex.com技術(shù)分析師Fawad Razaqzada在周一的報(bào)告中寫(xiě)道，“如果美聯(lián)儲(chǔ)周四發(fā)出鴿派信號(hào)，可能有助于刺激股市上漲，并打擊美元。”
在這種情形下，“黃金可能會(huì)受益，因?yàn)榈屠示S持更長(zhǎng)的時(shí)間將降低持有黃金的相對(duì)機(jī)會(huì)成本。”他表示。但是，“可能由此導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)偏好回升或意味著投資者會(huì)減少對(duì)黃金的關(guān)注，并把更多的可交易資金投入股市。”
另一方面，如果美聯(lián)儲(chǔ)決定發(fā)出包括加息在內(nèi)的更多鷹派信號(hào)，“這可能對(duì)美元構(gòu)成支撐，打擊股市和美元計(jì)價(jià)的黃金。” Razaqzada表示。因此，在這兩種情形下，“黃金的上升空間似乎都有限，除非隨后股市和美元都大幅下挫。”
六、原油
部分策略師認(rèn)為，美國(guó)原油價(jià)格可能注定會(huì)下跌，無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)是否加息。
大宗商品交易員們一直認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)加息，美元會(huì)上漲，反過(guò)來(lái)對(duì)美元計(jì)價(jià)的商品(例如原油)施加壓力。
券商Global Hunter Securities的宏觀策略師Richard Hastings相信，美國(guó)原油價(jià)格會(huì)進(jìn)一步下跌，如果美聯(lián)儲(chǔ)不加息的話。
“不加息意味著美聯(lián)儲(chǔ)在對(duì)疲軟的經(jīng)濟(jì)做出回應(yīng)，它將證實(shí)原油需求的疲軟。”他表示。
“如果美聯(lián)儲(chǔ)加息，那么它就是在數(shù)據(jù)喜憂參半的情況下加息，”他說(shuō)。“這也會(huì)導(dǎo)致更多原油遭拋售，因?yàn)榭偟幕ㄍ顿Y成本會(huì)增加，于是減少了基建開(kāi)支和原油需求。”
油價(jià)已經(jīng)較去年夏季下跌超過(guò)50%，原因不僅僅在于全球原油供應(yīng)過(guò)剩，還在于對(duì)于中國(guó)需求放緩的擔(dān)憂。
(WTI油價(jià)走勢(shì))
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1.2016年底美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)中國(guó)的影響
2.關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)12月加息相關(guān)問(wèn)題