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什么是負利率政策

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  所謂的負利率政策是指央行將名義利率降至0%以下。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享什么是負利率政策的相關(guān)內(nèi)容,希望對大家有所幫助。

  負利率政策是什么

  一、什么是負利率政策?

  所謂的負利率政策是指央行將名義利率降至0%以下,現(xiàn)有的負利率政策并非指普通民眾與企業(yè)在民間銀行的存款利率變?yōu)樨摂?shù),而是指民間銀行存入央行的準備金利率轉(zhuǎn)為負數(shù),民間銀行將資金存入央行,反而需要向央行支付利息,央行期待借此促使資金轉(zhuǎn)向民間企業(yè)融資和有價證券購買。負利率政策意在將央行提供的資金更多地流向?qū)嶓w經(jīng)濟。

  央行向銀行征費并不代表銀行可以將全數(shù)的負利率轉(zhuǎn)嫁到顧客身上,銀行和顧客如何分擔這筆費用,要看雙方供求彈性(例如,銀行轉(zhuǎn)嫁成本的首要目標,是不容易調(diào)走現(xiàn)金的大客戶)。

  二、負利率政策效果如何?

  實行負利率有三個相關(guān)的原因:匯率太強、通脹太低,經(jīng)濟太弱。決定經(jīng)濟行為的,不是央行可以間接影響的名義利率,而是實質(zhì)利率。名義利率大約等于實質(zhì)利率加上通脹。當通脹接近零甚至輕微通縮時,即便名義利率是零,實質(zhì)利率仍可能是零或以上。當通脹不變,要減低實質(zhì)利率鼓勵消費投資,就唯有將名義利率推向負數(shù)。

  當利率下跌到0時,現(xiàn)金跟債權(quán)沒有太大差別,市民只會持有現(xiàn)金,銀行印多少紙幣,市民就持有多少紙幣,貨幣政策失去了功效,這也就是所謂的流動性陷阱。從理論上講,實施負利率,有助于突破貨幣政策的零利率下限約束,走出所謂“流動性陷阱”;有助于順應(yīng)潛在經(jīng)濟增長下降、自然利率下行的趨勢,進一步實施經(jīng)濟刺激。

  但也有人認為,負利率對經(jīng)濟的幫助并沒有想象的大。迄今為止,沒有一個實施負利率的國家出現(xiàn)了經(jīng)濟增長和通脹的明顯改善。結(jié)構(gòu)性的問題要靠結(jié)構(gòu)性的政策來解決,過度依靠貨幣刺激,反而可能削弱結(jié)構(gòu)調(diào)整的動力,甚至進一步惡化結(jié)構(gòu)性問題。

  全球經(jīng)濟面對的是增長、通脹、利率皆低的“三低”現(xiàn)象。負利率的直接目的,是迫使資本過剩的銀行多多借錢出去,鼓勵投資。利率是貸款的價格;價格低,除了因為央行全力放水增加供應(yīng),也因為投資意欲低而缺乏需求。經(jīng)濟增長低,不能只看需求,也要考慮生產(chǎn)力加幅緩慢的供應(yīng)因素。問題是,投資機會、科技創(chuàng)新、人力資本等,跟貨幣政策沒有明顯關(guān)系,不是放水(向市場挹注資本)就可以改善的問題,重要的反而是政府減少無謂監(jiān)管、提高效率。貨幣政策非“失去效用”,也非“招數(shù)盡出”,只是全球經(jīng)濟面對的問題已超出政策的有效范圍而已。

  央行會推行負利率政策嗎

  自2009年瑞典央行正式實行負利率以來,到2014年負利率政策已提上了各國央行議程。最近,各國央行就是否實行負利率產(chǎn)生了廣泛討論。

  其結(jié)果莫衷一是,爭議頗多:有人認為負利率有助于緩解銀行信貸收縮、抵御通縮風(fēng)險和穩(wěn)定匯率;也有人認為負利率給金融市場尤其是銀行業(yè)帶來不可預(yù)知的風(fēng)險,不利于金融穩(wěn)定。

  而從目前看,實行負利率國家的目的和成效各有區(qū)別,如西歐的丹麥和瑞士實施負利率的目標是穩(wěn)定匯率;歐央行和日本央行實施負利率則是為了刺激銀行積極放貸,緩解國內(nèi)通縮壓力。且這些實行負利率國家中,有的在刺激信貸、消費和就業(yè)及走出經(jīng)濟低迷狀態(tài)方面,的確起到一定作用;有的效果卻并不明顯。因此,對是否實行負利率存在爭議,相當正常。

  所謂負利率政策,是指央行對商業(yè)銀行存放在央行的準備金存款及超額準備金實行負利率政策,并不是說銀行對普通儲戶會收取利息費用。筆者認為,目前我國金融經(jīng)濟狀態(tài)決定央行不宜推行負利率政策,其理由有兩方面:

  第一,負利率政策理論共識與我國金融經(jīng)濟現(xiàn)實存在較大差距,決定我國不宜盲目實施。一般認為低利率通過對銀行持有現(xiàn)金的懲罰,鼓勵銀行放貸,可以刺激企業(yè)與個人借貸,促進消費與投資,進而刺激經(jīng)濟。但目前,負利率理論不僅不適用于中國,且與中國客觀經(jīng)濟現(xiàn)實相反。眾所周知,決定信貸增長要取決于銀行放貸意愿、企業(yè)或客戶有效信貸需求及投資收益等三方面因素,而目前我國在這三方面都不具有優(yōu)勢。一方面,我國近年來市場并不缺乏流動性,銀行信貸投放也是一路高歌猛進。

  從國家統(tǒng)計局公布今年上半年金融數(shù)據(jù)看,6月末,廣義貨幣(M2)余額149.05萬億元,同比增長11.8%;6月末本外幣貸款余額106.69萬億元,同比增長13.0%;6月末人民幣貸款余額101.49萬億元,同比增長14.3%,增速比上月末低0.1個百分點,比去年同期高0.9個百分點。

  上半年人民幣貸款增加7.53萬億元,同比多增9671億元。6月末社會融資規(guī)模存量為147.94萬億元,同比增長12.3%。這些數(shù)據(jù)說明,金融業(yè)為穩(wěn)增長在信貸投放上已發(fā)揮到了極致。但隨著目前世界經(jīng)濟頹勢及中國經(jīng)濟繼續(xù)位于下行區(qū)間,想通過負利率刺激銀行信貸的打算或難以實現(xiàn),因為以制造業(yè)為主的實體經(jīng)濟不景氣,銀行對其放貸意愿不強;且企業(yè)投資回報低,貸款意愿也呈下降趨勢,導(dǎo)致有效信貸需求嚴重不足。同時,因為投資回報過低,民間投資意愿也降到了近年來冰點,都引起了中央政府高度重視和極大擔憂。

  另一方面,由于我國經(jīng)濟沒有實質(zhì)性回暖,導(dǎo)致銀行不良貸款大幅反彈,銀行盈利水平已從前幾年的兩位數(shù)降到現(xiàn)實的個位數(shù)甚至是負數(shù),商業(yè)銀行既要考慮收益覆蓋成本,更要防范信貸風(fēng)險,無法做到兩全其美。在這樣的一種經(jīng)濟金融狀態(tài)下,若對商業(yè)銀行實行負利率,意圖“迫使”商業(yè)銀行繼續(xù)加大信貸投放,不僅不現(xiàn)實,且只會把商業(yè)銀行逼進經(jīng)營死胡同,加劇潛在金融危機。

  因為,在當前存款利率即將全面市場化語境下,銀行在存款上擁有強勢定價權(quán)的優(yōu)勢正在喪失,且央行本身存款基準利率較低,存貸款利差不斷縮小;加之盈利能力下降,如果商業(yè)銀行無法將負利率轉(zhuǎn)嫁給存款人,那么就會通過調(diào)整資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)、減少短期儲蓄,增加長期投資來消化。

  而要覆蓋向央行支付的利息,商業(yè)銀行又可能通過提高貸款利率來轉(zhuǎn)嫁成本,也有可能去配置高風(fēng)險、高收益的中長期信貸資產(chǎn)或?qū)①Y金投向泡沫虛擬經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域來彌補被侵蝕的利潤,增加投資資本的套利行為;而在當前經(jīng)濟基本面沒有改善的情況下,這樣反而會使我國銀行經(jīng)營業(yè)績更加惡化,不利于金融穩(wěn)定。

  第二,央行負利率會產(chǎn)生外溢效應(yīng),導(dǎo)致居民財富縮水,更不利于國家宏觀經(jīng)濟政策實施。雖然負利率只限于商業(yè)銀行在央行的存款,不直接涉及企事業(yè)單位存款和居民儲蓄存款,但由央行負利率誘發(fā)的外溢效應(yīng)完全有可能產(chǎn)生,如果這樣會帶來嚴重金融經(jīng)濟后果:

  一方面會降低銀行吸收存款的積極性,加之我國金融投資渠道狹窄,會迫使大量居民將資金參與到民間非法高利借貸或非法集資活動,誘發(fā)金融風(fēng)險。因為,商業(yè)銀行在信貸投放意愿不強而又找不到好的資產(chǎn)配置方式情況下,吸引社會存款越多,存放央行存款越多,虧損就越大,久而久之會失去往日吸儲熱情和勁頭,喪失對居民儲蓄存款動力。

  另一方面,負利率又會助使商業(yè)銀行倒逼央行進一步降低居民儲蓄存款基準利率,甚至有可能對居民實行負利率。如果出現(xiàn)這種結(jié)局,不僅會侵蝕存款人財富,使占絕大多數(shù)普通民眾的財富遭遇縮水之虞,更會加大社會財富“馬太效應(yīng)”,使中國貧富差距進一步拉大。

  同時,財富的縮減有可能導(dǎo)致居民消費需求下降,影響擴大內(nèi)需政策實施,會抵消負利率政策擴大總需求的初衷。此外,不利于存款創(chuàng)造和實體經(jīng)濟融資。因為一旦居民存款也實施負利率,居民會大量持有現(xiàn)金,導(dǎo)致貨幣乘數(shù)下降,進一步削弱商業(yè)銀行的存款創(chuàng)造功能,又反過來削弱銀行信貸擴張功能。

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