牛市中如何才能成功逃頂

　　一個真正意義上的投機(jī)者會觀察那些預(yù)示未來前景的當(dāng)前事實(shí)，并在未來情況出現(xiàn)之前即采取行動。尋找事實(shí)的工作非常困難，之所以如此，是因?yàn)樵诠善笔袌鲋?，任何形勢的相關(guān)事實(shí)來到我們面前時，都是透過一重人類情感的帷幕。

　　由于對建議的有用性深感懷疑，我一直不太樂意闡明關(guān)于如何明智投資或投機(jī)的“規(guī)則”或行動準(zhǔn)則。不過，有些認(rèn)識是我從自身經(jīng)歷中慢慢領(lǐng)悟的，對于能夠進(jìn)行必要的自我約束的人來說，這些認(rèn)識或許值得在此列示出來：

　　(1)不要投機(jī)，除非你可以把投機(jī)當(dāng)做一份全職工作。

　　(2)不要買入太多不同證券。最好僅持有幾只可以持續(xù)關(guān)注的證券。

　　(3)定期重新評估所有投資，看看不斷變化的情況是否已改變這些投資的前景。

　　(4)謹(jǐn)防理發(fā)師、美容師、侍應(yīng)生——實(shí)際上要謹(jǐn)防任何人——給你帶來“內(nèi)部”信息或“特別消息”這樣的好東西。

　　(5)買入某只證券之前，必須弄清楚一切可以弄清楚的關(guān)于這只證券的公司、公司管理和公司競爭對手的情況，以及公司的盈利狀況和未來發(fā)展前景。

　　(6)不要企圖在底部買入、在頂部賣出。誰也不可能做到這一點(diǎn)——除了騙子。

　　(7)學(xué)會如何迅速地接受損失、干凈利落地處理損失。不要指望能做到一貫正確。如果已犯下錯誤，盡可能快速止損。

　　(8)研究自己的納稅情況，了解何時賣出證券可以獲得最大稅收優(yōu)勢。

　　(9)始終以現(xiàn)金儲備的形式保留一部分適量資本。永遠(yuǎn)不能將所有資金投資出去。

　　(10)不要試圖做個萬事通，什么投資都想做。堅(jiān)守自己最熟悉的領(lǐng)域。

　　這些“規(guī)則”主要反映我親身經(jīng)歷教會自己的兩大教訓(xùn)——采取行動之前獲得關(guān)于某個形勢的事實(shí)至關(guān)重要;獲得事實(shí)是需持之以恒努力為之的工作，且需對事實(shí)隨時保持警惕。

　　沒有一項(xiàng)投資的價值恒定不變

　　我們做出一項(xiàng)投資時，不能想當(dāng)然地以為這項(xiàng)投資的價值將保持不變。正如人們的習(xí)慣發(fā)生變化和出現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新會改變一家公司的競爭地位，世界上迄今未開發(fā)地區(qū)產(chǎn)生的供給新來源，也可能會改變一家公司的競爭地位。

　　經(jīng)常會出現(xiàn)這樣的情況：某物的價值會縮水，其原因在于有了某個新發(fā)現(xiàn)，如石油和電力的發(fā)現(xiàn)之于煤炭的貶值，而另一個新情況，如煤炭在化學(xué)方面的新用途之類，會賦予此物新的經(jīng)濟(jì)壽命。

　　一項(xiàng)投資的價值絕不能指望絕對確定、恒定不變，這一事實(shí)正是我極力主張每個人需定期重新評估自己投資狀況的一個原因。

　　不要買入太多不同證券

　　對一項(xiàng)投資要得出明智合理的判斷，就需要投入時間和精力，而且跟蹤研究影響一只證券價值的各種因素也需要投入時間和精力。雖然對于數(shù)只證券你能夠了解所有可以了解到的情況，但對于一大批證券，你不可能知道所有你需要知道的信息。

　　有一句古老格言——知之較少是一件危險的事情，在投資領(lǐng)域比在其他任何領(lǐng)域都更為有效、更加正確。

　　在評估單個公司時，應(yīng)仔細(xì)考察三個主要因素。

　　第一，一家公司的真實(shí)資產(chǎn)、手頭所持現(xiàn)金占其負(fù)債的比例、物質(zhì)財產(chǎn)價值幾何。

　　第二，一家公司持有的經(jīng)營業(yè)務(wù)的特許權(quán)，換個說法就是，公司制造某個產(chǎn)品或提供某種服務(wù)，人們是否想得到或必須擁有其產(chǎn)品或服務(wù)。

　　第三，也是最重要的一點(diǎn)，就是一家公司管理層的品格和智慧。我寧愿投資善于經(jīng)營管理而資金較少的公司，也不愿去碰擁有大量資金而管理人員卻很糟糕的公司。在評價公司未來的增長前景時，管理層的品質(zhì)顯得尤為重要。管理層是否富有創(chuàng)造力、是否足智多謀、是否內(nèi)心充滿堅(jiān)定意志要讓自己在商業(yè)上保持朝氣蓬勃的活力?他們是否抱著坐而等死的態(tài)度?

　　謹(jǐn)防所謂的“內(nèi)部消息”

　　在華爾街我以前的公司外面，過去總是有個老年乞丐在那里行乞，我經(jīng)常給他點(diǎn)兒小錢。1929年股市瘋狂飆升期間，有一天他突然叫住我，說：

　　“我有個很好的內(nèi)部消息要告訴你。”

　　要是乞丐、擦鞋童、理發(fā)師和美容師之類的人也能告訴你如何發(fā)財，這時你就該提醒自己，再也沒有比相信毫無付出卻能有所收獲更加危險的幻想了。

　　毋庸置疑，在證券市場欣欣向榮時，內(nèi)部消息傳得最多。令人感到悲哀的是，在市場上升期間，至少會有一段時間無論誰提供的內(nèi)部消息似乎都很起作用，這只會把人們拉進(jìn)市場、陷得越來越深。

　　干凈利落地處理損失

　　在投機(jī)過程中，我們的情感常常會給我們的理性思考能力設(shè)置一些陷阱。比如說，知道何時賣出某只股票較之何時買入，通常會困難得多。人們發(fā)現(xiàn)，是賺了錢落袋為安，還是賠了錢接受損失，都同樣難做決定。

　　如果某只股票已經(jīng)上漲，有人預(yù)期股票會進(jìn)一步上揚(yáng)，便想繼續(xù)持有。要是某只股票已經(jīng)下跌，他往往會捂住不放，直到股票出現(xiàn)反身向上好讓自己至少可以保持不賺也不賠。

　　明智合理的行動應(yīng)該是，在這只股票還在上漲時便賣出，或者，如果你已犯下錯誤，就立即承認(rèn)失誤，賣出股票接受損失。

　　有些人賣出股票后，老想著“要是我那樣做就好了”，把自己搞得苦惱不堪。如此表現(xiàn)不但愚蠢可笑，也會讓人意志消沉。任何投機(jī)者都不能做到一貫正確。

　　實(shí)際上，要是某個投機(jī)者在一半時間里做到正確無誤，他已達(dá)到很不錯的平均水平了。十次中即便有三四次正確，如果對于已出現(xiàn)失誤的投資具有快速止損的意識，他也能賺到很多錢。