美國大選對中國有影響嗎

　　資本市場恐懼特朗普當選主要是出于以下原因

　　一是特朗普是一個成功的房地產(chǎn)商人，但從來沒有過執(zhí)政經(jīng)驗，反觀希拉里則已沉浮政治數(shù)十年，特朗普當選后執(zhí)政的不確定性遠遠高于希拉里;

　　二是特朗普的競選主張遠比希拉里更為激進，特朗普主張的貿(mào)易保護主義可能引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)，令美國及全球經(jīng)濟陷入困境;

　　三是美股在奧巴馬執(zhí)政的八年間實現(xiàn)了長牛，同為民主黨人的希拉里當選可能意味著奧巴馬政府的政策很大程度上繼續(xù)延續(xù)，而共和黨人特朗普當選可能意味著執(zhí)政理念的重大變化?？只胖笖?shù)VIX越高，表示市場參與者預(yù)期后市波動程度會更加激烈同時也反映其不安的心理狀態(tài)。

　　特朗普10月22日發(fā)表葛底斯堡演說導(dǎo)致支持率大增以來，VIX指數(shù)不斷上行，尤其是10月28日FBI宣布重啟希拉里“郵件門”調(diào)查后，VIX指數(shù)更是出現(xiàn)急升，目前已刷新6月下旬以來高位至22.43(圖1)。同樣是在特朗普葛底斯堡演說以來的兩周里，黃金價格上漲了2.8%，日元兌美元匯率上漲了1.2%。如果特朗普真的最終當選，以美股為代表的風(fēng)險資產(chǎn)很可能大幅度回調(diào)，而以黃金和日元為代表的避險資產(chǎn)將迎來新的上漲空間。

　　2. 特朗普的當選或加大中國經(jīng)濟下行壓力

　　兩位候選人的對華貿(mào)易立場都比較強硬，相比之下特朗普更為激進。特朗普的對華貿(mào)易主張主要是：第一，當選后將命令財政部長把中國定為匯率操縱國。根據(jù)美國1988年通過的《綜合貿(mào)易與競爭法》(Omnibus Trade and Competitiveness Act)，財政部應(yīng)每半年向國會提交《國際經(jīng)濟和匯率政策國會報告》，時間一般為5月和11月，分別評估上一個半年度主要貿(mào)易伙伴國的匯率政策，確定其是否存在“匯率操縱”。一旦確定某國存在匯率操縱，美國將不僅通過IMF向該國政府施加壓力，要求調(diào)整其匯率政策，更可能通過對該國出口商品征稅等貿(mào)易手段進行報復(fù)。事實上，自1994年以后，美國就再也沒有將任意一個貿(mào)易伙伴判定為“匯率操縱國”。

　　第二，若是中國不配合美國的話，將會對來自中國的所有進口商品征收45%的懲罰性關(guān)稅。第三，嚴厲打擊侵犯知識產(chǎn)權(quán)的行為，鼓勵創(chuàng)新。希拉里的對華貿(mào)易政策也比奧巴馬更為強硬，表示在她的總統(tǒng)任期內(nèi)，如果中國破壞貿(mào)易規(guī)則，就會受到嚴厲指責(zé)，并且指責(zé)中國以低價向全球市場“傾銷”鋼鐵，使得英美等國鋼鐵行業(yè)遭受重創(chuàng)。但相比之下，希拉里如果當選可能比特朗普溫和，她既沒有主張將中國定為匯率操縱國，也沒有主張對中國征收如此高的關(guān)稅。

　　3.中美全面貿(mào)易戰(zhàn)可能性很低

　　中美是世界上最重要的雙邊貿(mào)易伙伴，合作將雙贏，斗爭則雙輸。據(jù)美國商務(wù)部統(tǒng)計，2015年美國與中國雙邊貨物進出口額為5980.7億美元，占美國全部進出口額的比重為15.7%，中國首次超過加拿大成為美國最大的貿(mào)易伙伴。經(jīng)貿(mào)是中美兩國共同利益交集最多的領(lǐng)域，也是兩國通過雙邊合作和管控分歧獲得切實利益、實現(xiàn)互利的領(lǐng)域。中美雙邊貿(mào)易額和雙向投資存量高速增長，對促進兩國的就業(yè)和經(jīng)濟增長做出了巨大貢獻。歷史和現(xiàn)實都表明，中美兩國合則兩利，斗則俱傷。維護中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的正常發(fā)展，是符合美國自身利益的必然選擇。正如兩會記者會上，所說的“中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的發(fā)展從來都是雙贏的，這一點，美國的商人們心里最清楚。現(xiàn)在美國正在舉行大選，很熱鬧，吸引眼球，但是不管花落誰家，最后誰當總統(tǒng)，我相信中美關(guān)系向前發(fā)展的大勢不會改變。”

　　全面貿(mào)易戰(zhàn)將造成雙輸結(jié)果，美國將損失慘重。美國知名智庫彼得森國際經(jīng)濟研究所對特朗普貿(mào)易戰(zhàn)的可能后果進行了情景分析，結(jié)果顯示：在全面貿(mào)易戰(zhàn)情景下，美國對中國、墨西哥進口商品分別征收45%和35%的關(guān)稅，中國和墨西哥也對美國進口商品征收同樣的關(guān)稅，美國將會出現(xiàn)進出口萎縮，國內(nèi)物價上升，消費、投資連續(xù)多年低于無貿(mào)易戰(zhàn)的基準情形，經(jīng)濟增速不斷下滑并于2019年進入經(jīng)濟衰退，失業(yè)率從目前的4.9%到2020年攀升至8.6%;在中止的貿(mào)易戰(zhàn)情景下，即美國對中國和墨西哥高關(guān)稅政策執(zhí)行一年后中止，美國消費、投資也同樣會連續(xù)數(shù)年低于基準情形，經(jīng)濟增速到2018年將降至1.2%，失業(yè)率到2019年將升至6%(表2)。諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者斯蒂格利茨教授也認為啟動貿(mào)易戰(zhàn)美國經(jīng)濟將會成為最大輸家。

　　與中國全面貿(mào)易戰(zhàn)也需要國會通過。在美國，總統(tǒng)沒有權(quán)限對另外一個國家的商品全面征收45%懲罰性關(guān)稅，這需要其國會授權(quán)。即使共和黨也控制國會，預(yù)計國會也很難批準與中國的全面貿(mào)易戰(zhàn)。當然了，根據(jù)其1974年貿(mào)易法案，總統(tǒng)可以在美國國際收支平衡表出現(xiàn)嚴重失衡的情況下全面征收15%的關(guān)稅，但是時間不能超過150天。美國歷史上也很少出現(xiàn)這種情況，除了1971年尼克松總統(tǒng)對所有進口商品全面征收10%的關(guān)稅以迫使日本和其它主要經(jīng)濟體的貨幣升值(即“尼克松沖擊”)。2015年，美國經(jīng)常賬戶的赤字是GDP的2.57%，與過去10年相比(2006年為5.82%)，這一赤字水平恐怕很難被定義為“嚴重”。

　　候選人當選之后有沒有可能改弦更張?有可能，歷史上不乏先例。候選人在競選期間出于爭奪選票考慮，往往夸大其詞，作出一些不切實際的承諾。但一旦成功當選，由于位置改變帶來思維改變以及國內(nèi)各方利益和力量的平衡，對原來的競選主張進行適當揚棄，在歷史上并不鮮見。例如，1980年，共和黨候選人里根在競選期間批評卡特總統(tǒng)與中國建交，并發(fā)誓要與臺灣恢復(fù)“官方關(guān)系”，但他當選后即否認自己有過這一立場。又如，1992年，民主黨候選人克林頓在競選期間強烈反對北美自由貿(mào)易協(xié)定(NAFTA)，該協(xié)定是老布什總統(tǒng)在任期即將結(jié)束時簽署的，但在當選之后，克林頓總統(tǒng)轉(zhuǎn)而支持NAFTA并推動國會最終通過了該協(xié)定。因此，可以預(yù)見，特朗普如果當選總統(tǒng)，對自己原來過于激進的貿(mào)易主張作出調(diào)整是大概率事件。

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