美國大選對中國有影響嗎(3)
美國大選對中國有影響嗎
4.中美局部貿(mào)易戰(zhàn)可能爆發(fā)，加大中國經(jīng)濟(jì)下行壓力
中美局部貿(mào)易戰(zhàn)可能爆發(fā)。特朗普如果當(dāng)選，雖然中美全面貿(mào)易戰(zhàn)不太可能爆發(fā)，但出于兌現(xiàn)競選承諾的考慮，必然會做出一些象征性的姿態(tài)，預(yù)計會針對部分中國商品提高關(guān)稅或設(shè)置壁壘，中美貿(mào)易摩擦將會增加。目前，美國自中國的進(jìn)口商品以機(jī)電產(chǎn)品為主，據(jù)美國商務(wù)部數(shù)據(jù)，2015年進(jìn)口額2370億美元，占美國自中國進(jìn)口總額的49%。家具玩具、紡織品及原料和賤金屬及制品分別居美國自中國進(jìn)口商品的第二、第三和第四位，2015年進(jìn)口額分別為556.1億美元、426.2億美元和248.7億美元，占美國自中國進(jìn)口總額的12%、9%和5%(圖2)。如果特朗普當(dāng)選后，針對某些中國商品發(fā)動局部貿(mào)易戰(zhàn)，那么機(jī)電產(chǎn)品可能首當(dāng)其沖。
可能加大中國經(jīng)濟(jì)下行壓力。我們此前的研究顯示，中國目前可能處在一個超級金融周期的頂部階段，2017年將是中國進(jìn)入此輪金融周期下半場的元年。依靠信貸投放來維持經(jīng)濟(jì)增長的做法似乎已達(dá)極限，拉動2016年經(jīng)濟(jì)增長的房地產(chǎn)投資、汽車消費需求將會因信貸收緊而在2017年轉(zhuǎn)弱，2017年的經(jīng)濟(jì)下行壓力將更加凸顯。如果美國提高對中國機(jī)電產(chǎn)品的關(guān)稅，一方面將令中國本就疲弱的出口雪上加霜，另一方面也會導(dǎo)致中國制造業(yè)投資和就業(yè)人數(shù)下降從而在更大程度上影響中國經(jīng)濟(jì)。
若是發(fā)生中等水平的貿(mào)易戰(zhàn)，預(yù)計政府可能會被迫再次寬松貨幣政策來對沖外部沖擊，從而延遲我國金融周期進(jìn)入下半場，這也將繼續(xù)推高我國金融風(fēng)險。
5.特朗普當(dāng)選或加大人民幣貶值壓力
不管特朗普和希拉里誰當(dāng)選，12月也大概率會加息。這主要是由于兩方面的原因，一是美國近期經(jīng)濟(jì)偏強(qiáng)，通脹走高，支持12月加息。美國三季度GDP年環(huán)比增2.9%，超市場預(yù)期。10月，美國Markit制造業(yè)和非制造業(yè)PMI大幅回升，均創(chuàng)2016年以來新高。物價方面，美國9月CPI和PPI均創(chuàng)2015以來的新高。美國經(jīng)濟(jì)近期的量價回升局面，有利于美國加息進(jìn)程。二是美聯(lián)儲出于維護(hù)信譽考慮也支持12月加息。2016年初，美聯(lián)儲預(yù)計全年加息4次，近兩次議息會議上美聯(lián)儲聲明均強(qiáng)調(diào)加息理由已經(jīng)持續(xù)加強(qiáng)，如果最終1次都沒加，將會嚴(yán)重影響美聯(lián)儲的信譽和未來的預(yù)期管理能力。盡管特朗普上臺增加了不確定性，但2017年1月20日才會正式上任，短期不太可能造成明顯負(fù)面影響。
特朗普關(guān)于當(dāng)選后換掉耶倫的主張并不現(xiàn)實。特朗普對美聯(lián)儲加息進(jìn)程緩慢非常不滿，多次批評美聯(lián)儲的低利率政策，并且曾表示，如果他最終勝選，將撤換現(xiàn)任美聯(lián)儲主席耶倫。按照美國法律，美聯(lián)儲主席候選人由總統(tǒng)提名，并且需要國會批準(zhǔn)，但美聯(lián)儲主席一旦當(dāng)選之后在其任期內(nèi)就不會受到任何政治干擾。受美國總統(tǒng)奧巴馬提名，耶倫于2014年2月開始了四年的美聯(lián)儲主席任期。也就是說，在耶倫任期結(jié)束之前，特朗普無權(quán)撤換她。耶倫可能會面臨一些壓力，但只要頂住壓力不辭職，特朗普將毫無辦法。另外，從美聯(lián)儲的貨幣政策決策機(jī)制來看，議息由美聯(lián)儲公開市場委員會(FOMC)投票決定，委員會成員包括華盛頓聯(lián)邦儲備局的7位執(zhí)行委員加上5個聯(lián)邦儲備銀行主席，投票主要是基于經(jīng)濟(jì)基本面的變化和未來預(yù)期，不受外部政治博弈干擾。9月美聯(lián)儲已下調(diào)長期經(jīng)濟(jì)增長率和聯(lián)邦利率預(yù)期，這意味著今后加息進(jìn)程仍將是緩慢的。
6.特朗普當(dāng)選后可能加劇中國資本外流，人民幣貶值壓力加大
特朗普的政策可能惡化同時惡化我國經(jīng)常賬戶和金融賬戶，從而加大人民幣貶值壓力。局部貿(mào)易戰(zhàn)可能讓中國的貿(mào)易盈余受損，經(jīng)常賬戶的盈余可能下降。另外，局部貿(mào)易戰(zhàn)也使得企業(yè)在中國生產(chǎn)組裝的成本上升，從而使得我國對外商直接投資的吸引力減少。另外，特朗普的以下主張可能會吸引美國海外資金更多地回歸國內(nèi)：一是削減企業(yè)所得稅，將企業(yè)所得稅由35%降為15%，降低美國國內(nèi)企業(yè)稅負(fù);二是對遷回海外利潤的美國企業(yè)僅一次性課征低至10%的稅收，吸引美國海外資金回流;三是聲稱將強(qiáng)迫蘋果這樣的跨國公司將亞洲的生產(chǎn)線搬回美國，否則將要向這些企業(yè)征收35%的重稅。從近年數(shù)據(jù)來看，短期資本流動和人民幣匯率貶值預(yù)期有著較高的關(guān)聯(lián)度(圖3)，中國資本外流加劇后，人民幣貶值壓力將再次加大。
圖: 短期資本流動和人民幣匯率貶值預(yù)期有著較高的關(guān)聯(lián)度
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