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貨幣政策變動對股市的影響因素

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貨幣政策變動對股市的影響因素

  貨幣政策通過金融市場影響宏觀經(jīng)濟變量,最終影響通貨膨脹率。利率是影響股市走勢的最為敏感的因素之一。那么,貨幣政策變動對股市的影響因素有哪些?學(xué)習(xí)啦小編為您分享。

  貨幣政策變動對股市的影響因素

  (一)短期影響

  由于利率變動會影響存款收益率,所以投資者就會在股票、銀行存款與債券之間進行資產(chǎn)選擇。如利率上升,存款收益率提高,將使一部分資金從股市流出而投向銀行儲蓄和債券,減少了股票市場的資金供給,造成股票價格下跌。進而影響公司未來的估值水平。如貸款利率提高會加重企業(yè)利息,增加成本支出,從而減少企業(yè)的盈利,進而減少股票分紅派息,受成本支出的增加和股票分紅派息降低的雙重影響,股票價格將會下跌。

  中央銀行可以通過法定存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)政策調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量,從而影響貨幣市場和資本市場的資金供求,進而影響股票市場。如果中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率,這在很大程度上限制了商業(yè)銀行體系創(chuàng)造派生存款的能力,并通過貨幣乘數(shù)的作用,使貨幣供應(yīng)量大幅度地減少,股票行情趨于下跌。同樣,如果中央銀行提高再貼現(xiàn)率,商業(yè)銀行資金成本增加,市場貼現(xiàn)利率上升,社會信用的收縮,證券市場的資金供應(yīng)減少,使股票行情走勢趨軟;反之,如果中央銀行降低法定存款準(zhǔn)備金率或降低再貼現(xiàn)率,通常都會導(dǎo)致股票行情上揚。

  (二)長期影響

  托賓認為,貨幣政策由利率到產(chǎn)出的傳導(dǎo)中間存在一個股票價格變化與固定資產(chǎn)重置成本問題。利率變化導(dǎo)致債券市價反向變動,由于資產(chǎn)替代,債券市價變化引起股票價格波動。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)市價上漲時,企業(yè)資產(chǎn)重置成本較低,企業(yè)投資意愿增強。因此托賓Q效應(yīng)是指企業(yè)市值與其重置成本的比值,其高低反映了企業(yè)投資愿望。如果Q值高,則企業(yè)市值大于重置成本,新投資比較便宜,因而企業(yè)可以通過發(fā)行股票而增加投資;相反,則企業(yè)投資愿望受挫,產(chǎn)出下降。

  資本市場是金融體系的組成部分,是進行長期資金配置的場所。而貨幣政策則是穩(wěn)定一國宏觀經(jīng)濟的政策工具。通常的理論范式認為資本市場是有效的,不應(yīng)該受到管制,股票價格的波動僅僅反映經(jīng)濟的基本面變化。在這樣的背景下,貨幣政策當(dāng)局沒有理由干預(yù)股票價格的波動,股票價格在政策中的作用僅僅體現(xiàn)在它所反映的經(jīng)濟運行狀態(tài)的有用信息上。但是,當(dāng)下面的兩個方面的條件都滿足時,股票價格在貨幣政策中的重要性就會上升。一方面是存在非基本面因素推動股票價格的波動,另一方面是非基本面引起的股票價格波動對真實經(jīng)濟產(chǎn)生潛在的顯著影響。

  貨幣政策與股票市場的一般關(guān)系理論

  貨幣政策通過金融市場影響宏觀經(jīng)濟變量,最終影響通貨膨脹率。利率是影響股市走勢的最為敏感的因素之一。當(dāng)利率的調(diào)整高于公眾的預(yù)期值,根據(jù)凱恩斯的流動偏好理論,如果當(dāng)前利率下降,會有更多的人相信將來利率會上升,現(xiàn)在賣出股票持有貨幣以備將來再買入股票,于是股票價格下降;當(dāng)利率的調(diào)整低于公眾的預(yù)期值,在利率下降時人們相信將來利率降得更低,則會在當(dāng)前買入股票,留待將來賣出,于是股票價格上升;而當(dāng)利率的調(diào)整合乎公眾的預(yù)期時,對股票需求不會變動,股價亦不變。

  從經(jīng)濟學(xué)原理的角度來說,貨幣政策決定貨幣供應(yīng)量,貨幣供應(yīng)量的變化會通過一定的傳導(dǎo)機制影響到股票價格。根據(jù)資產(chǎn)組合理論,投資者持有貨幣數(shù)量增加,使其安全資產(chǎn)比例過高:于是投資者將增加風(fēng)險資產(chǎn)投資,如果風(fēng)險資產(chǎn)供給數(shù)量不變,這將導(dǎo)致風(fēng)險資產(chǎn)價格上升。所以可以預(yù)期貨幣供給量增加,股票價格將上升。當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加時,人們持有更多的貨幣,此時市場利率下降,即貨幣的邊際收益下降,為了獲得更高的收益,促使人們將手中持有的貨幣投向股票市場,引起股票價格上升。這種投資會創(chuàng)造出更多的家庭收入,隨之引起消費支出的增加。消費支出的增加通過乘數(shù)效應(yīng)又導(dǎo)致了更高的產(chǎn)出和隨之而來的更大的公司利潤,公司利潤的提高又刺激股票價格的提高。而利率的下降也會提高股票的預(yù)期收益現(xiàn)值,更進一步促進股票價格的上升。

  貨幣政策對股票市場影響的作用機制分析

  我國貨幣政策從調(diào)控貨幣供應(yīng)量方面對股票市場的影響,理論上主要通過下述幾種作用渠道來實現(xiàn)。

  (1)央行實行擴張性貨幣政策時,公眾手中將持有更多的貨幣,在替代效應(yīng)的作用下,公眾會增加對以股票為代表的金融資產(chǎn)的配置。新增貨幣追逐既定數(shù)量的股票,會促使股市繁榮,推升股票市場整體價格水平。(2)寬松的貨幣政策使企業(yè)的融資需求易于得到滿足,這一方面有利于企業(yè)擴大對金融領(lǐng)域的投資,另一方面也降低了股東,特別是企業(yè)“大小非”通過減持股票來獲取資金的意愿;二者共同作用也會促使股價上升。(3)擴張性的貨幣政策會提升公眾對未來通貨膨脹的預(yù)期,為了實現(xiàn)資產(chǎn)的保值與增值,公眾會增持股票資產(chǎn)以抵御通脹風(fēng)險,進而會推動股票價格上升。(4)中國股市歷來是一個資金加情緒推動的市場,寬松的貨幣政策會增強公眾對未來經(jīng)濟增長的信心,基于對未來利潤回報的良好預(yù)期,公眾也會增持股票,提升股價水平。(5)從股票的內(nèi)在價值看,擴張性貨幣政策所帶來的通脹預(yù)期會降低實際利率水平,在與良好的利潤回報相結(jié)合后,二者會提升股票的內(nèi)在價值和估值水平,從而在理論上為股票價格的上揚提供有力的支撐。

  在央行實施緊縮性貨幣政策時,股票價格理論上會做出相反的變動。當(dāng)然,貨幣政策的“松”“緊”與股票市場漲跌的同步性,僅在理論層面上成立,由于貨幣政策的制定、實施存在時滯效應(yīng),金融市場的不完全性依然存在,加之股票價格變動通常具有先行性,因而在實際運行中,這些因素都會使貨幣政策對股市的短期影響并不一定嚴(yán)格遵循上述分析。另外,在其他外在因素大致相同的條件下,擴張與緊縮的貨幣政策對股票市場的作用力度也并不相同,認識影響的這種不對稱性對于貨幣當(dāng)局把握好不同階段的政策實施力度顯得尤為重要。

  
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