地方資本市場論文
資本市場具有層次性,地方資本市場是我國資本市場體系重要組成部分。下面是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的地方資本市場論文，供大家參考。
地方資本市場論文范文一：淺談我國資本市場及其發(fā)展
【論文關(guān)鍵詞】資本市場 發(fā)展 貢獻(xiàn)
【論文摘要】本文對資本市場的含義、作用、特點(diǎn)與評價標(biāo)準(zhǔn)作了較全面的認(rèn)識，論述了資本市場的歷史發(fā)展階段和社會主義資本的論爭與理論變遷，分析了中國資本市場的發(fā)展對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)。
作為與貨幣市場相對應(yīng)的概念，資本市場著眼于從較長期限上對融資活動進(jìn)行劃分，它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動組成的市場，是提供一種有效地將資金從儲蓄者(同時又是證券持有者)手中轉(zhuǎn)移到投資者(即企業(yè)或政府部門，它們同時又是證券發(fā)行者)手中的市場機(jī)制。
1.資本市場的含義、作用、特點(diǎn)與評價標(biāo)準(zhǔn)
1.1資本市場的含義
人們幾乎可以在任何角度使用資本市場，并且在不同的場合賦予它不同的內(nèi)涵。從經(jīng)濟(jì)學(xué)原理角度，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨(Stiglits)認(rèn)為，資本市場是指“取得和轉(zhuǎn)讓資金的市場，包括所有涉及借貸的機(jī)構(gòu)”。從期限層面，美國斯坦福大學(xué)教授詹姆斯·范霍恩(JamesC.VanHorne)等認(rèn)為，資本市場是“長期金融工具的交易市場”。從資本市場的功能出發(fā)，美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德曼(Friedman)指出資本市場是“通過風(fēng)險定價功能來指導(dǎo)新資本的積累和配置的市場”。從最近國內(nèi)發(fā)表的論著來看，有些人認(rèn)為資本市場就是指證券市場，甚至股票市場。有些人認(rèn)為資本市場就是“金融市場”。筆者認(rèn)為資本市場一般是指期限在1年以上的各種資金融通活動的總和，特殊情況也可指證券市場(對應(yīng)：貨幣市場和信貸市場)，包括股票、債券、投資基金等各種有價證券含衍生證券發(fā)行和交易的場所。
1.2資本市場在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)當(dāng)中發(fā)揮著不可替代的作用
1.2.1資本市場能有效行使資源配置功能
資本市場的首要功能就是資源配置功能?，F(xiàn)代社會中，曾經(jīng)有過兩種基本的資源配置方式，即由計劃經(jīng)濟(jì)決定的中央計劃配置方式和由市場經(jīng)濟(jì)決定的資本市場配置方式。在發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)中，資本市場是長期資金的主要配置形式，并且實踐證明效率是比較高的。
1.2.2資本市場還起到風(fēng)險資產(chǎn)定價的功能
資本市場的風(fēng)險定價功能在資本資源的積累和配置過程中發(fā)揮著重要作用。風(fēng)險定價具體是指對風(fēng)險資產(chǎn)的價格確定，它所反映的是資本資產(chǎn)所帶來的預(yù)期收益與風(fēng)險之間的一種函數(shù)關(guān)系，這正是現(xiàn)代資本市場理論的核心問題。
1.2.3資本市場還為資本資產(chǎn)的流動提供服務(wù)
投資者在資本市場購買金融工具后在一定條件下可以出售的可能性或便利性稱為資本市場的流動性功能。流動性越高的資本市場，投資者的積極性就越高。流動性的高低，往往成為檢驗資本市場效率高低的一項重要指標(biāo)。
1.3資本市場的特點(diǎn)
作為一種高級形態(tài)的市場，資本市場具有一般市場的基本屬性，但與普通商品市場相比又有許多特點(diǎn)。
1.3.1資本市場是價值交換的市場
由于資本市場上交易的金融產(chǎn)品不具有特定的物質(zhì)屬性，其持有者關(guān)心的不是其特殊的使用價值，而是其價值，因此，資本市場是價值交換的市場。
1.3.2資本市場是相對理想的競爭性市場
資本市場上的金融產(chǎn)品之間存在相互替代性，因此具有很強(qiáng)的競爭性。相對于商品市場，資本市場為供求競爭規(guī)律提供了更全面、更完整的條件和更理想的表現(xiàn)舞臺，可以說，資本市場最能體現(xiàn)自由競爭市場原則，經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的一般均衡只有在資本市場上存在現(xiàn)實的可能。
1.3.3資本市場是非物質(zhì)化市場
金融產(chǎn)品的價值使得資本市場具有可以非物質(zhì)化的特點(diǎn)。首先，股票的轉(zhuǎn)手并不涉及股票發(fā)行企業(yè)的相應(yīng)份額資本的變動;其次，金融產(chǎn)品的交易不具體化為證券在物質(zhì)上從一個人手中轉(zhuǎn)移到另一個人手中，而只表現(xiàn)為結(jié)算和保管中心有關(guān)雙方賬戶上證券數(shù)量和現(xiàn)金儲備額的變動。金融產(chǎn)品交易的非物質(zhì)化使得買空賣空活動在資本市場中司空見慣，對于生產(chǎn)系統(tǒng)雖然沒有直接作用，但它們在很大程度上可以提高資本市場的流動性。
1.3.4資本市場是信息市場
由于資本市場的的核心內(nèi)容——金融產(chǎn)品的交易可以抽象掉其“硬”的物質(zhì)方面的限制，可以非物質(zhì)化，所以資本市場“軟”的方面，即信息則顯得至關(guān)重要。資本市場實際上是一個信息市場，甚至可以說，資本市場的運(yùn)行過程就是信息的發(fā)布、傳遞、收集、處理、運(yùn)用和反饋的過程。信息關(guān)系到投資決策的成敗。信息(包括已經(jīng)發(fā)生的信息和未來的預(yù)期信息)成為資本市場參與者不可回避的競爭焦點(diǎn)。
1.4資本市場的評價標(biāo)準(zhǔn)
什么樣的資本市場才是“好”的資本市場?由此提出了資本市場的評價標(biāo)準(zhǔn)問題。一般來說，資本市場的評價標(biāo)準(zhǔn)主要有安全性、流動性、透明性、有效性和公平性五個方面。
1.4.1資本市場的安全性
安全性是資本市場最基本的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，它保證任何金融業(yè)務(wù)活動有一個“善終”，并不是指金融業(yè)務(wù)都翠賺錢告終，而是指金融交易的交割能正常進(jìn)行。資本市場的安全性取決于法律的完善程度及金融產(chǎn)品的發(fā)行者、金融中介機(jī)構(gòu)、投資者等市場參與者的自律程度，也取決于市場監(jiān)管的有效程度。
1.4.2資本市場的流動性
資本市場的流動性是指資本市場參與者在既定的市場價格水平上入市或脫手的可能程度。資本市場的流動性可以從市場的廣度和深度兩方面來反映，如果買者能夠在市場上買到他想買的足夠的金融產(chǎn) 。
地方資本市場論文范文二：淺議我國多層次資本市場體系建設(shè)
摘要:我國資本市場仍是以滬深主板市場為主的單一資本市場，這種單一的資本市場體系制約了市場功能的有效發(fā)揮。在現(xiàn)階段，建立多層次的資本市場體系，是完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的重要內(nèi)容，也是當(dāng)前我國資本市場發(fā)展的根本任務(wù)。本文通過分析我國資本市場的現(xiàn)狀，指出資本市場存在的問題，并從主板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、三板市場、產(chǎn)權(quán)交易市場、債券市場、證券投資基金市場以及金融衍生品市場七個方面架構(gòu)了我國多層次資本市場的基本體系，并提出了完善多層次資本市場體系的建議。
關(guān)鍵詞:多層次資本市場;體系;架構(gòu);建議
一、建立我國多層次資本市場體系的必要性
1.有利于滿足資本市場上資金供求雙方的多層次化的要求。從資金需求方看，在企業(yè)生命周期的不同階段，對資金的需求量不盡相同。處于不同發(fā)展階段的企業(yè)，其規(guī)模、經(jīng)營效益等也不相同，不同層次的資本市場有不同的進(jìn)入門檻，這樣就可以滿足多元化的融資要求，解決我國中小企業(yè)融資困難的難題。
從資金供給方看，不同的投資主體有不同的風(fēng)險偏好和投資需求。對于偏好于高風(fēng)險的投資者來說，他們希望資本市場上能提供帶來高風(fēng)險、高收益的金融工具，而對于保守型的投資者來說，則需求低風(fēng)險、低收益的金融工具。多層次的資本市場可以為投資者提供多元化的投資選擇，滿足其對風(fēng)險收益的需求和特殊的投資需求(如資產(chǎn)重組、并購等)。
2.有利于解決我國中小企業(yè)融資問題。近年來發(fā)展迅速的中小企業(yè)已占據(jù)我國經(jīng)濟(jì)的半璧江山，目前我國在冊中小企業(yè)已超過1000萬家，產(chǎn)值占整個工業(yè)產(chǎn)值的60%。但由于制度原因，中小企業(yè)在主板上市處于天然的不利地位。證券市場門檻高，對股本總額、公司連續(xù)盈利年度等方面有嚴(yán)格的限制，加上受上市額度的限制，絕大多數(shù)股份制企業(yè)都達(dá)不到滬、深交易所的上市標(biāo)準(zhǔn)。同時創(chuàng)業(yè)投資體制不健全，公司債券發(fā)行的準(zhǔn)入障礙，使得中小企業(yè)難以通過資本市場公開籌集資金，導(dǎo)致其的資金來源于銀行。而商業(yè)銀行為了降低道德風(fēng)險，降低了貸款的積極性，又進(jìn)一步加大了中小企業(yè)通過銀行融資的困難。建立多層次的資本市場，為那些達(dá)不到主板市場的上市資格卻有發(fā)展前景，又急需發(fā)展資金的中小企業(yè)提供股份發(fā)行和交易的場所，以進(jìn)一步穩(wěn)定其在國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展中的地位和作用。
3.有利于優(yōu)化準(zhǔn)入機(jī)制和退市機(jī)制。多層次資本市場針對處于不同發(fā)展階段的企業(yè)，制定不同的準(zhǔn)入條件，滿足各階段企業(yè)融資需求。同時，多層次資本市場的各層次之間具有動態(tài)性，一家擬進(jìn)入資本市場的企業(yè)，一般應(yīng)從柜臺交易市場掛牌開始，在具備條件后在逐級而上;已經(jīng)進(jìn)入高層次資本市場的上市公司由于業(yè)績變化，也有下降的空間，即下降到低一層次的資本市場。通過這樣一種可升可降、互動式的多層次資本市場體系，優(yōu)化了資本市場準(zhǔn)入機(jī)制和退出機(jī)制，有利于提高上市質(zhì)量。
4.有利于防范和化解我國的金融風(fēng)險。我國金融結(jié)構(gòu)一個突出性的問題是直接金融比重過低，而間接金融主要是依賴銀行融資，椐資料顯示，間接融資在總?cè)谫Y額中所占比例高達(dá)70%，這種間接融資與直接融資結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重畸形的狀況對金融穩(wěn)定和防范風(fēng)險極為不利。金融資產(chǎn)過度集中于商業(yè)銀行，積聚了大量風(fēng)險，嚴(yán)重制約著我國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步健康發(fā)展。多層次資本市場體系的建立可以為企業(yè)提供更多的融資渠道，擺脫對間接融資的依賴。同時，多層次資本市場體系的建立促進(jìn)資本市場的發(fā)展和完善，有利于資本市場發(fā)揮其強(qiáng)大的融資和資源配置等功能，進(jìn)而防范和化解我國的金融風(fēng)險。
二、我國多層次資本市場體系建設(shè)存在的問題
和國外資本市場體系對比，我國資本市場體系的顯著特點(diǎn)是市場結(jié)構(gòu)不完善。在融資方面重間接融資，輕直接融資;在資本市場上“重股市、輕債市、重國債、輕企債”。這種畸形的發(fā)展嚴(yán)重阻礙了整個社會資金有效率的分配運(yùn)用，嚴(yán)重影響到市場風(fēng)險的有效分散和金融資源的合理配置，嚴(yán)重影響到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級調(diào)整。
1.主板市場與中小企業(yè)板市場的上市門檻差距不大。中小企業(yè)板基本上延續(xù)了主板市場的規(guī)則，除能接受流通盤在5000萬股以下的中小企業(yè)上市這點(diǎn)不同以外，其他上市的條件和運(yùn)行規(guī)則幾乎與主板市場一樣。所以上市的門檻還是很高。
2.缺乏風(fēng)險投資退出通道。我國的風(fēng)險投資不活躍，其主要原因就是沒有完善的退出機(jī)制。風(fēng)險投資的缺失，將阻礙高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展和創(chuàng)新，這不利于我國的產(chǎn)業(yè)升級和自主創(chuàng)新。
3.場外交易市場定位不明確。三板市場包括代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和地方產(chǎn)權(quán)交易市場?？偟恼f來，我國的場外市場主要由各個政府部門主辦，市場定位不明確，分布不合理，缺乏統(tǒng)一規(guī)則且結(jié)構(gòu)層次單一，還有待進(jìn)一步發(fā)展。
4.債券市場規(guī)模過小。我國的債券市場經(jīng)過多年的發(fā)展已經(jīng)初具規(guī)模，但同國外成熟市場相比，與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要相比，仍顯不足。2005年末美國債券余額超過2l萬億美元，占全球的48.09%，而我國只相當(dāng)于美國的2.84%，僅占全球的1.37%。
三、我國多層次資本市場體系的架構(gòu)設(shè)計
借鑒發(fā)達(dá)國家思路，按照企業(yè)股票上市交易的門檻高低、風(fēng)險度的大小和股票流動的強(qiáng)弱，我國多層次資本市場可設(shè)計為五個層次的發(fā)展框架，即主板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、以三板市場、產(chǎn)權(quán)交易市場、債券市場和金融衍生品市場。同時，各個不同層次的市場對應(yīng)于不同的企業(yè)和交易規(guī)則，并對企業(yè)有不同的篩選機(jī)制，各司其職，從而形成一個完善的資本市場結(jié)構(gòu)體系。
1.成熟的主板市場。主板市場主要是為大型、成熟的上市公司提供良好的融資壞境，是整個金字塔形資本市場的頂部，是最高層次的資本市場。而即將推出的融資融券業(yè)務(wù)將是完善股市的重要舉措。
2.創(chuàng)業(yè)板市場。創(chuàng)業(yè)板最大的特點(diǎn)就是低門檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運(yùn)作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機(jī)會。由于目前存在的深圳中小板市場的上市條件和運(yùn)作規(guī)則與主板基本相同，實質(zhì)上只是一個小主板市場，不能真正為中小企業(yè)提供融資條件。因此，創(chuàng)業(yè)板市場推出迫在眉睫。建成的創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該是個前瞻性的市場，不能以歷史成績論英雄，關(guān)鍵要看企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?。在?chuàng)業(yè)板進(jìn)入正常運(yùn)行軌道后，應(yīng)該將目前深圳存在的中小板市場的上市條件逐漸與創(chuàng)業(yè)板實現(xiàn)對接，以此擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)板的規(guī)模，更好地為中小企業(yè)服務(wù)。
3.三板市場。任何一個成熟的資本市場體系都應(yīng)該是一個互動的體系，既能給上市公司一個上升通道，又能給退市的公司一個退出渠道。因此，我國三板市場的定位應(yīng)在于要從一個“收購站”轉(zhuǎn)變成為一個“孵化器”的角色，為不能達(dá)到主板和二板市場上市要求的公司提供融資平臺。
4.統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易市場。建立一個全國性的規(guī)范的產(chǎn)權(quán)交易市場是大勢所趨。我國的社會體制決定了我國的產(chǎn)權(quán)交易市場不能像美國那樣實行區(qū)域性的管理，必須打破地區(qū)部門的分割、封鎖，實行統(tǒng)一的交易制度，才能形成一個平等競爭的環(huán)境。
5.大規(guī)模的債券市場。在我國目前的融資體系中，債券市場與股票市場發(fā)展不平衡，債券市場中企業(yè)債與公司債嚴(yán)重滯后。因此大力發(fā)展債券市場，特別是填補(bǔ)公司債的空白是當(dāng)今迫切需要重要發(fā)展的方向。
6.證券投資基金市場。證券投資基金能有效地降低中小投資者的投資風(fēng)險，使中小投資者能較大程度地分享到經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的好處，理應(yīng)大力發(fā)展。
7.金融衍生品市場。鑒于金融衍生品在規(guī)避風(fēng)險和發(fā)現(xiàn)價格，以及提高資本利用效率方面不可替代的作用，應(yīng)對其建設(shè)投以力量。目前應(yīng)大力做好我國金融期貨交易所的建設(shè)，做好股指期貨上市的準(zhǔn)備工作，增加和引進(jìn)交易品種，合理發(fā)揮金融衍生市場對沖風(fēng)險的功能，以促進(jìn)我國資本市場功能的正常發(fā)揮和金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。
四、我國多層次資本市場體系的完善建議
1.整合主板市場。我國目前的主板市場：上海證券交易所和深圳證券交易所存在著結(jié)構(gòu)雷同、層次單一的特點(diǎn)，要架構(gòu)全國性的、統(tǒng)一的、多層次的資本市場體系，必須對上海證券交易所和深圳證券交易所的市場資源進(jìn)行重新整合。整合證券市場資源的要求是，一方面制定標(biāo)準(zhǔn)，把現(xiàn)有深圳、上海兩個證券交易所的上市公司進(jìn)行重新整合，將大型和成熟企業(yè)統(tǒng)一整合在上海證券交易所上市和交易，使其成為我國真正的資本市場的主板市場;另一方面，是把深圳證券交易所重點(diǎn)建設(shè)成為中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)的股票上市和交易市場，使其成為我國多層次資本市場體系中名副其實的二板市場或創(chuàng)業(yè)板市場。
2.加快推出創(chuàng)業(yè)板。要發(fā)展成為真正的創(chuàng)業(yè)板市場，還有很多問題亟待解決，因此建議進(jìn)行如下改革：(1)降低進(jìn)入門檻，同時監(jiān)管要嚴(yán)格。高科技企業(yè)由于技術(shù)創(chuàng)新能力較強(qiáng)，技術(shù)升級換代快，科研成果的產(chǎn)業(yè)化時間短，無法達(dá)到主板市場的上述條件。因此，對創(chuàng)業(yè)板市場上市公司經(jīng)營狀況要適當(dāng)放寬條件。(2)股份全流通，但對管理層售股應(yīng)有一定限制。從海外創(chuàng)業(yè)板市場的經(jīng)驗，上市公司股票是全額流通的，但同時也規(guī)定對部分股權(quán)給予一定的鎖定期，主要目的是為了提高公眾對創(chuàng)業(yè)板市場上市公司的信用度，并避免創(chuàng)業(yè)者套現(xiàn)對新上市公司可能帶來的不利影響。(3)按市場化運(yùn)作，并強(qiáng)化保薦人的責(zé)任。由于創(chuàng)業(yè)板市場上市標(biāo)準(zhǔn)較低，因此必須建立更加完善的保薦人制度。其內(nèi)容主要包括兩個方面，一是對保薦人資格的要求;二是保薦人的責(zé)任，包括上市前的輔導(dǎo)制度和上市后的持續(xù)督導(dǎo)制度?？蛇x擇上市后保薦人的責(zé)任期限為兩年。推薦公司上市和再融資政策，應(yīng)貫徹市場化導(dǎo)向，盡量減少行政干預(yù)。
3.明確場外交易市場的定位。場外交易市場包括三板市場和產(chǎn)權(quán)交易市場，由于歷史的原因，這兩個市場的定位問題一直沒有得到很好的確定。為了更好地發(fā)揮場外交易市場在資本市場體系中的作用，提出如下建議。
在功能定位上，應(yīng)兼顧三板市場近期功能和遠(yuǎn)期功能。從近期看，三板市場的主要功能是解決我國資本市場中的歷史遺留問題，以彌補(bǔ)主板市場、二板市場的功能缺陷。從遠(yuǎn)期看，隨著股份制改造的深入和現(xiàn)代企業(yè)制度的完善，三板市場不能僅僅作為股權(quán)流通的場所，還應(yīng)具備股權(quán)融資的功能，以形成一個具有完整功能的證券交易市場。
而產(chǎn)權(quán)市場定位于各類產(chǎn)權(quán)主體進(jìn)場交易的共同市場，重新定位是做大做強(qiáng)產(chǎn)權(quán)市場的前提條件，必須將原有服務(wù)于國有經(jīng)濟(jì)，防止國有資產(chǎn)流失的產(chǎn)權(quán)市場，升華為體現(xiàn)“三公”原則，服務(wù)于各類產(chǎn)權(quán)主體交易的共同市場，將各種場外交易引入場內(nèi)交易。
4.大力發(fā)展債券市場。(1)發(fā)展公司債券，豐富債券品種。目前我國除了少量的可轉(zhuǎn)債以外，還沒有真正市場意義上的公司債券，新修訂的《公司法》和《證券法》對公司債券發(fā)行主體的限制已經(jīng)放開，發(fā)行的審批制也改成了核準(zhǔn)制。為了大力發(fā)展公司債券，必須做到理順發(fā)行機(jī)制，根據(jù)市場化要求制定發(fā)行條件;完善信用評級體系，建立投資人網(wǎng)上投票選擇評級機(jī)構(gòu)制度，監(jiān)控評級機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險;實行發(fā)行保薦制度，承銷商要承擔(dān)二級市場的做市義務(wù)，在控制道德風(fēng)險的同時，提高市場的流動性;加快公司債券的品種創(chuàng)新，推出信用債券、抵押債券和浮動利率債券等;完善信息披露和擔(dān)保機(jī)制，保護(hù)投資者利益。(2)健全信用評級制度。債券評級是指對債券如約償還本利的可靠性程度進(jìn)行測定或?qū)彶?，為債券持有者或希望持有債券者提供有關(guān)該債券償還可靠性的情報及其它必要信息，以保護(hù)投資者利益，保證資本市場順利運(yùn)行。發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家都有整套的法律規(guī)范和監(jiān)督管理機(jī)制，通過信用機(jī)構(gòu)等的評審結(jié)果和信息披露制度，接受市場的監(jiān)督。市場經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì)，信用等級高的企業(yè)債券融資能力強(qiáng)，發(fā)行成本低，相反則融資能力差。
參考文獻(xiàn)：
[1] 王松奇 徐義國：《多層次資本市場構(gòu)想》，《稅務(wù)與經(jīng)濟(jì)》2004年第4期.
[2] 孫森 陳曦：《建立三板市場完善資本市場結(jié)構(gòu)》，《華北金融》2006年第7期.
[3] 孟艷瓊：《我國現(xiàn)階段推出創(chuàng)業(yè)板存在的問題與對策研究》，《武漢理工大學(xué)學(xué)報》2002年第4期.
[4] 張艷：《淺析我國證券市場多層次發(fā)展的邏輯思路》，《特 區(qū)經(jīng)濟(jì)》2007年第11期.
[5] 蔣慶洋：《我國多層次資本市場體系建設(shè)研究》，《投資研究》2007年第10期.
[6] 李由：《我國多層次資本市場發(fā)展問題的思考》，《西南金融》2007年第7期.
地方資本市場論文相關(guān)文章：