國(guó)債期貨交易品種
國(guó)債期貨是指通過(guò)有組織的交易場(chǎng)所預(yù)先確定買(mǎi)賣(mài)價(jià)格并于未來(lái)特定時(shí)間內(nèi)進(jìn)行錢(qián)券交割的國(guó)債派生交易方式。而其交易的品種又是呢?其特點(diǎn)又是什么?下面是學(xué)習(xí)啦小編整理的一些關(guān)于國(guó)債期貨交易品種的相關(guān)資料,供你參考。
國(guó)債期貨交易品種
身具多重特殊概念
所有商品期貨合約的標(biāo)的都是實(shí)物，例如大豆油、螺紋鋼、白糖等。股指期貨標(biāo)的滬深300(2468.721,3.48,0.14%)指數(shù)不是實(shí)物，通過(guò)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金交割。惟獨(dú)國(guó)債期貨合約標(biāo)的既非實(shí)物又非現(xiàn)金，而是虛擬的“名義標(biāo)準(zhǔn)券”。即包括面值100萬(wàn)元人民幣、票面利率3%，在交割月第一個(gè)自然日剩余期限4~7年、可用于交割的“一籃子”符合要求的中期國(guó)債券種。
所有期貨品種完成交易后均以統(tǒng)一價(jià)格進(jìn)行交割，而國(guó)債期貨卻由于“名義標(biāo)準(zhǔn)券”對(duì)應(yīng)券種同期多達(dá)34個(gè)左右，其交易最后需采用不同的現(xiàn)貨券種進(jìn)行交割時(shí)，買(mǎi)方支付的金額也因賣(mài)方選擇的券種和交割時(shí)間的差異而不完全相同。買(mǎi)方接收每百元國(guó)債支付給賣(mài)方的實(shí)際金額，即為國(guó)債期貨特有的”發(fā)票價(jià)格”。
在“一籃子”可交割債券制度下，合約賣(mài)方有權(quán)根據(jù)”發(fā)票價(jià)格”的差異，選擇最便宜、對(duì)自己最有利的國(guó)債券種交割給買(mǎi)方，該券種即為“最便宜可交割債券”。“最便宜可交割債券”可以通過(guò)“久期”與“收益率”的相互關(guān)系來(lái)尋找。簡(jiǎn)言之，久期就是債券的持續(xù)期。對(duì)于收益率在3%以下的國(guó)債來(lái)說(shuō)，久期值最小的就是最便宜可交割債券;對(duì)于收益率在3%以上的國(guó)債來(lái)說(shuō)，久期值最大的就是最便宜可交割債券。而對(duì)于久期相同的國(guó)債來(lái)說(shuō)，收益率最高的就是最便宜可交割債券。
在套期保值等投資組合交易中，買(mǎi)入國(guó)債現(xiàn)貨，同時(shí)賣(mài)空對(duì)應(yīng)規(guī)模的期貨(賣(mài)空比例是轉(zhuǎn)換因子)，然后把國(guó)債現(xiàn)貨用于期貨交割，這樣獲取的理論收益稱為“隱含回購(gòu)率”。一般來(lái)說(shuō)，隱含回購(gòu)利率最高的債券也就是最便宜可交割債券。
交割與眾不同
回顧引發(fā)1995年6月”327”事件，當(dāng)時(shí)導(dǎo)致國(guó)債期貨被取消和中國(guó)期貨市場(chǎng)10年清理整頓的原因之一就是當(dāng)年用于交割的單一券種發(fā)行數(shù)量過(guò)小。當(dāng)時(shí)“327”國(guó)債期貨所對(duì)應(yīng)的92(3)國(guó)債現(xiàn)貨只有246.79億元，相對(duì)于“327”事件當(dāng)天5000多億元的成交量，必然要發(fā)生大范圍違約。而即便是實(shí)行混合交收，考慮到當(dāng)時(shí)實(shí)際流通的國(guó)債總量不過(guò)1000多億元，仍遠(yuǎn)不能滿足交割需要，這也會(huì)導(dǎo)致逼倉(cāng)。而本次國(guó)債期貨采取了“名義標(biāo)準(zhǔn)券”對(duì)應(yīng)的”一籃子可交割債券”的規(guī)定，能夠有效地防止現(xiàn)貨數(shù)量少于期貨而發(fā)生逼倉(cāng)的現(xiàn)象，最大可能地規(guī)避了實(shí)物債券到期兌付可能引發(fā)的”到期日效應(yīng)”影響，保證國(guó)債期貨交易的平穩(wěn)性和連續(xù)性。
按照“一籃子可交割債券”制度，國(guó)債期貨同期符合交割條件的券種多達(dá)34個(gè)左右，其中最合適的約有4個(gè)。這就需要合約賣(mài)方按照規(guī)定的要求，通過(guò)計(jì)算，在符合交割條件的券種中選擇最便宜、最有利的品種;在滾動(dòng)交割制度下，選擇最合適的交割日期交付給買(mǎi)方。
與其它期貨品種不同，個(gè)人投資者也可參與國(guó)債期貨的實(shí)物交割。國(guó)債期貨自交割月第一個(gè)交易日至最后交易日的前一交易日的交割結(jié)算價(jià)，為最后一小時(shí)成交價(jià)格按成交量加權(quán)平均價(jià)。最后交易日交割結(jié)算價(jià)，為最后交易日全部成交量的加權(quán)平均價(jià)。如市場(chǎng)出現(xiàn)異常，交易所有權(quán)對(duì)交割結(jié)算價(jià)進(jìn)行調(diào)整。
化“繁”為“簡(jiǎn)”
對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，國(guó)債期貨看似復(fù)雜，其實(shí)完全用不著望而生畏。例如轉(zhuǎn)換因子，期貨交易所會(huì)定時(shí)公布，投資者只需查詢交易所公告即能得到每一個(gè)可交割國(guó)債的轉(zhuǎn)換因子。再如國(guó)債期貨各項(xiàng)計(jì)算和交割雖然十分麻煩，但普通投資者參與交易多為追求開(kāi)平倉(cāng)差價(jià)或套利，根本不參與交割環(huán)節(jié)，故對(duì)此完全不用操心。即使參與交割，也可以隨時(shí)查詢中金所提前公布的當(dāng)期最便宜可交割國(guó)債，以及買(mǎi)方接收每百元國(guó)債應(yīng)支付給賣(mài)方的實(shí)際金額即“發(fā)票價(jià)格”，投資者只需照章辦理即可。
綜上所述，雖然即將上市的國(guó)債期貨是國(guó)內(nèi)迄今最“復(fù)雜”的品種，其主要投資者是握有大量國(guó)債現(xiàn)貨的銀行、保險(xiǎn)、基金、券商、QFII等金融機(jī)構(gòu)，但考慮到國(guó)債期貨可以“化繁為簡(jiǎn)”，這讓那些與眾不同聰明的散戶投資者也完全可能利用國(guó)債收益固定走勢(shì)平穩(wěn)、與A股行情往往負(fù)相關(guān)的特點(diǎn)，利用期貨的雙向交易和杠桿功能“與機(jī)構(gòu)共舞”而一顯身手。
國(guó)債期貨交易特點(diǎn)
期貨交易是一種復(fù)雜的交易方式，它具有以下不同于現(xiàn)貨交易的主要特點(diǎn)：
1. 國(guó)債期貨交易不牽涉到國(guó)債券所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，只是轉(zhuǎn)移與這種所有權(quán)有關(guān)的價(jià)格變化的風(fēng)險(xiǎn)。
2. 國(guó)債期貨交易必須在指定的交易場(chǎng)所進(jìn)行。期貨交易市場(chǎng)以公開(kāi)化和自由化為宗旨，禁止場(chǎng)外交易和私下對(duì)沖。
3. 所有的國(guó)債期貨合同都是標(biāo)準(zhǔn)化合同。國(guó)債期貨交易實(shí)行保證金制度，是一種杠桿交易。
4. 國(guó)債期貨交易實(shí)行無(wú)負(fù)債的每日結(jié)算制度。
5. 國(guó)債期貨交易一般較少發(fā)生實(shí)物交割現(xiàn)象。
國(guó)債期貨交易的影響因素
從影響國(guó)債價(jià)格因素的角度來(lái)看，張晟暢建議投資者重點(diǎn)關(guān)注央行的貨幣政策和公開(kāi)市場(chǎng)操作，國(guó)債期貨直接反映市場(chǎng)利率變化，國(guó)內(nèi)存貸款利率不是由市場(chǎng)交易產(chǎn)生，而是由央行規(guī)定，所以央行的貨幣政策對(duì)于國(guó)債期貨價(jià)格影響是最重要的。
其次，張晟暢認(rèn)為市場(chǎng)資金狀況也值得國(guó)債期貨投資者關(guān)注，投資者可參照上海銀行間同業(yè)拆借利率SHIBOR的走勢(shì)，對(duì)國(guó)債期貨走勢(shì)進(jìn)行判斷。
此外，經(jīng)濟(jì)發(fā)展也可以作為投資者的參考。“利率水平本質(zhì)上是經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)于貨幣的需求程度，經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)快時(shí)利率一般將上升，反之經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)，利率則一般會(huì)下降。”張晟暢說(shuō)。
江明德告訴記者，CPI、貨幣供應(yīng)量、國(guó)家信用、全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境還有政府財(cái)政收支等都是影響國(guó)債期貨價(jià)格波動(dòng)的主要因素，而最核心的因素是利率因素，國(guó)債期貨的價(jià)格與利率成反比，利率漲得越高，國(guó)債價(jià)格下滑的幅度越大。
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